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聯準會難再扮演救世主 降息不再是資產價格強心針?

本月初,聯準會自金融海嘯以來首度召開緊急會議,拍板利率決策並宣布降息兩碼,顯現出當前疫情已嚴重危及全球經濟成長。圖為聯準會主席鮑爾。

陳姿蓉

股債前線

達志

1212期

2020-03-11 12:22

新冠病毒迅速擴散的疫情剪斷供應鏈,也讓全球陷入空前的衰退危機,更有專家警告,這個黑天鵝為世界帶來的衝擊,恐怕不亞於金融海嘯。這些情境與預期,是美國聯準會在三月三日以雷霆之姿出手降息的原因。但若回顧當年狂猛降息的許多客觀環境,這一回的降息,是否還能成為資產價格的強心針?恐怕必須打上問號。

二○○八年九月,昔日的華爾街巨頭雷曼兄弟應聲倒下,拉開了全球股市崩潰的序幕。同年九月十九日至十一月二十日,短短兩個月期間,標準普爾五百指數從一二五五點,暴跌至七五二點,跌幅達四成。同時,道瓊工業指數也從一一三八八點,重挫至七五五二點,跌幅超過三成。

 

華爾街喪鐘響起,在一片愁雲慘霧中,美國聯準會迅速出擊,十月連兩次降息共四碼,甚至在十二月十六日再次降息三碼,將利率壓至○.二五%,直到一五年啟動升息,才結束長達七年的超低利率。全球經濟活動不僅在聯準會這一劑強心針下開始復甦,金融市場也在○九年三月觸底反彈,開啟往後十多年的股市大多頭。

 

從淡定到恐慌飆升 緊急降息兩碼,卻激不起火花

 

這次疫情升級後,美股一改年初時的淡定,出現恐慌性賣壓,聯準會彷彿聽到投資人心聲,在本月三日宣布降息兩碼,降息後基準利率下壓至一%。不過,投資人若期待本次聯準會能夠重現金融海嘯時的英姿,用降息釋出的大量流動性刺激股市暴漲,結果可能會讓人大失所望。因為此波疫情所造成的經濟活動停擺,並非降息可以解決,企業營收依然會受到重挫,連帶影響股價。另外,金融市場的基期也早已今非昔比。

 

○八年十月,聯準會降息,將基準利率壓至一%時,金融市場在劇烈重挫下奄奄一息,標普五百指數席勒通膨調整後本益比下滑至十六.三九倍。同時,股價淨值比也僅有二倍左右。而如今,標普五百指數本益比已經衝破三十倍,股價淨值比也上升至三.四七倍。

 

換言之,同樣是一%利率水準下的資金環境,目前美股本益比已比當年高出八成以上,股價淨值比也較當年高出七成以上,資金養分的「助漲效果」,顯然不能同日而語。

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