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油價暴跌,手上有元大原油正2該怎麼辦?

船長的關鍵價投資術

股債前線

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2020-03-12 12:05

本文首次發表於3月7日,作者最後更新於3月9日

 

最近才發現原油正2 ETF有這麼多人買,還蠻讓人驚訝的,我猜想投資人可能從石油是民生必需品的角度,認為只要下跌在相對低檔時買進持有,終究會等到漲上去的一天。

 

基本上想法沒有大錯誤,不過這要在一個前提之下,就是沒有出現結構性問題時,否則就算拉長時間來看對了,但介入點太早有可能會套牢一段不少的時間,少則幾週,多則幾個月甚至超過一年。

 

1. 原油走勢改變結構,需要尋底

 

在2/16時原油由65元跌到50元左右時,船長曾寫了一篇文章,當時認為,若沒有出現結構性的改變,原油的區間大約在50~65元之間,且若能反彈站上52.7元左右就有機會形成破底翻,後來有出現短期的反彈轉強。

 

但隨著歐美疫情擴大,破底翻失敗,變成了一種假突破,當再度破底49元時應要停損出場,此時原來的區間震盪結構就被破壞掉了,週五再度因俄羅斯不同意OPEC擴大減產150萬桶的提案,只同意維持原來的減產幅度,由3月底延長到6月底,失望性賣壓在原來金融巿場大跌的氛圍下,原油價格再度創波段新低,接下來只能向下尋找支撐。

 

 

2. 原油的可能支撐區猜想

 

原油近十年的架構來看,可能有二個支撐,一是2016年時大約在38元左右曾出現破底翻的頸線支撐;另一個是以1X跌幅去估算悲觀的版本,大約在30~31元左右。不過原油產國恐怕無法忍受這麼低的價格,一定會有動作。但是俄羅斯想壓低油價讓美國頁岩油廠倒閉的陰謀論也是值得思考,目前只是猜底,一切要等到築出短底才能確認。

 

 

3. 元大SP原油正2 ETF的麻煩事

 

在近一個月半ETF交易量突然天天爆大量,但法人及大戶卻都站在減碼方,所以近期算是以散戶的買盤為主,跟股票一樣,想當抄底者,就得承受抄錯底的風險,這次抄到麻煩了。

 

因為散戶太熱情想買元大原油正2 ETF,導致ETF額度供不應求,投資人瘋原油瘋到什麼程度?願意用溢價20%去買元大原油正2 ETF,這是不可思議的交易!

 

如果有人願意放長一點,光做這個套利就可以賺近2成,放空1份的原油正2,並買進2份原油正1,拉長時間來看應會收斂。

 

元大投信申請擴大額度已獲得主管機關核准,可以追加200億元的額度,這下慘了,原油正2的溢價恐會大幅收斂,因此持有的人就算看好原油很堅定,也得快點賣掉,否則就算原油不跌,正2也會跌,更何況週五紐約盤跌了,這是持有的人要注意的風險。

 

3月9日補充說明

 

週末俄羅斯正式拒絕OPEC減產協議,對此不善回應,沙烏地阿拉伯決定增產200萬桶,沙國的產油成本極低,目前原油3字頭水準仍不會賠錢,但這正中俄羅斯下懷--以低油價逼死美國頁岩油廠。

 

美國自2018年起頁岩油產量已足夠美國內需,並開始大量出口,至2月底為止,每日出口已達415萬桶,據研究機構的估計,產油成本可能在25-50元之間,但多數落在40-50元左右,因此過去二年油價的底都沒有破50元。

 

這次在疫情的催化下,出現結構性改變,油價一崩盤,觸發停損,也使資金大流動,往安全資產跑,十年債利率已經要往0%走了。

 

今天元大SP原油正2的盤中估計淨值只剩3元多,但盤中股價竟然還有8元,溢價高達160%,持有風險之大,令人感到不可思議,就算要抄底也不應該持有正2ETF,而短期想做一組套利單 : 放空正2同時買進2份一倍的原油ETF,也不可行了,因為融券全部都被用完了。

 

就算是一倍的原油ETF,今天盤中的溢價也到達24%,單向持有原油ETF目前都不適合,需等待溢價回到合理的水準。

 

最後提醒,若淨值在2元以下達3天以上就強制下市,一旦下市,就是以扣除費用後的淨值清算,所有的溢價都會歸零,這是最悲觀的情境。

 

 

 

 

作者簡介_船長的關鍵價投資術

船長是合格證券分析師,在大型金融機構擔任多年的股票操盤人,過去所有的投資經驗全都是真槍實彈的交易,沒有模糊地帶。

 

本文由船長授權轉載,原文刊於PressPlay


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