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看穿數據迷思 慎防高股息假象

2019年底,達爾夫宣布發放現金股利10元時,現金殖利率逾15%,內容卻暗藏玄機。

呂玨陞、張弘昌

股債前線

達爾夫提供

1225期

2020-06-10 14:27

以驚人的四九八元承銷價掛牌的昇佳電子,預計為其新增約二十億元的資本公積,將為以後配息增添不少「銀彈」。然而,資本公積配息率太高,背後隱含的意義,卻值得小股東注意。

目前上市櫃公司正密集召開股東會,接下來七至九月將迎來除息旺季,預估整體現金股利將高達一.三五兆元,雖然較去年金額略微減少,但對存股族而言,領到股息就有機會再投資,以獲取更高的報酬。

 

只是投資人要留意的是,不少公司配息的「內容」藏有玄機,甚至「賺五毛給一塊」,配出去的股息比賺的錢還多,也就是現金股利配發率大於一○○%,超過EPS(每股稅後純益)。

 

一般公司配息的來源,不外乎有兩個,即「盈餘」與「資本公積」。盈餘就是前一年度的獲利,這是多數公司配息的來源;而資本公積配息主要來自「股本溢價」,也就是發行股票超過票面十元的部分。

 

如此可知,倘若企業所配發的股息,採用較高比率的資本公積,或者突然一口氣大舉配發資本公積股息,可能不是正常現象。這通常是因為公司本業獲利不高,或者沒有賺錢,或者大股東企圖炒作股票,才會選擇用資本公積「瞞天過海」、塑造高配息的假象。

 

昇佳高價掛牌  為配息增銀彈

 

以今年三月五日除息十元的上櫃生醫美容診所達爾膚來說,就是全部以資本公積來配息。二○一九年十二月,達爾膚董事會通過配發股息十元,共支付現金四.五億元,而當年度達爾膚的EPS才四.二六元。

 

深入財報可以看到,達爾膚能配發一個股本的股息來源,主要是因為帳上的資本公積高達十一.四億元,其中有超過八億元是來自於一六年掛牌上櫃時,高價掛牌所產生的金額。

 

當時達爾膚的承銷價高達一八八元,由於採現金增資的方式發行新股,所以大幅增加的資本公積多半是新股東「貢獻」的。如今,大方配發股息十元,而且所有股東都有份,因此最「占便宜」的莫過於舊有股東(包括大股東),因為當初掛牌時沒出過一毛錢,卻能獲得高額股息。

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