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LCD進入上瘦下肥循環 p.7

LCD進入上瘦下肥循環  p.7

在歷經去年將近一整年的 TFT-LCD 面板價格飆漲之後,九九年第四季的 LCD 監視器銷售終於嘗到了苦果。根據 Display Search 資料顯示,全球 LCD 監視器超過一倍的驚人年成長率, 在九九年第四季降到了兩位數水準,季成長 QoQ %僅達三%,顯示 LCD 面板短缺所造成的 LCD 監視器售價居高不下,已經使得市場買氣鈍化;尤其是 Stand-alone 型較第三季甚至衰退了五%,所幸PC-bundle 型仍有二三%的成長。

LCD 監視器市場若要持續高速成長,一方面固然要產品不斷改進,如數位介面與雙介面取代類比介面,但最重要的仍是價格問題。 二○○○年第一季 LCD 監視器的價格已經出現了比較明顯的跌幅, 以全球占有率最高的 NEC 為例,其產品平均價格自去年十二月中旬至二月上旬由一○六九美元下跌七%至九九五美元,產品最低價格亦由九八八美元下跌九%至八九七美元,廠商多預料三月分價格仍將持續下跌。


五○○美元是 LCD 監視器的普及門檻

由於價格下降以及去年第四季積壓的庫存逐漸出清,LCD 監視器廠商對於第一季的出貨量成長漸趨樂觀,根據 Display Search 的調查,第一季全球出貨量應可達到一四二萬台,分別較去年同期與上季成長四五%與一四%。然而,第一季實際出貨量是否能如廠商預期的樂觀,尚無法從台灣廠商最近並不突出的出貨情況中得到驗證;值得思考的問題反而是,如此的成長速度與最近一年多來的趨勢相較,卻仍像是踩著煞車開車一般,稱不上是高速成長。 到底 LCD 監視器出現大幅取代 CRT 監視器的爆發性成長會是在何時及何種情況下發生?

九九年 LCD 監視器市場成長至四五○萬台(2/2000,Display Search), 今年有機會達到七○○萬台,但市場飛躍成長的條件是價格夠低而發生取代需求。以第一季主要廠商的 LCD 監視器零售價格已經跌入一○○○美元以內而言, 更大的取代傳統 CRT 監視器的需求確實正蓄勢待發。依據廠商以往在 CRT 監視器市場成長過程中的歷史經驗,產品價格若下跌一半,處於成長期的市場量幾乎可以成長四倍,因此 IT IS 曾針對 LCD 監視器的市場展望對國內廠商做過問卷查,多數廠商對於當零售價格下跌至五○○美元之時(相較於二○○○年的一○○○美元), 則 LCD 監視器市場成長到三千萬台(相較於二○○○年的七百萬台)的說法普遍認為機會很大。

三千萬台 LCD 監視器意味著取代了二五%~三○%左右的傳統 CRT 監視器的市場,也約略相等於全球筆記型電腦的市場量,其代表著整個監視器市場與產業世代交替的門檻,對於在全球監視器產業占有率高達五七%的台灣廠商而言,無論如何是無法在這高成長中缺席的。 然而,五○○美元的 LCD 監視器如何及何時能夠達到?


面板進入供過於求周期

市場零售價五○○美元的 LCD 監視器需要低於四○○美元的出廠價, 如此低的價格如果不在占成本比重最高的 LCD 面板模組上想辦法是不可能做到的; 而達此目標,LCD 面板價格至少必須降到三○○美元以下,甚至二五○美元。以目前十五吋 XGA 面板價格五八○美元來說,顯然還有好長一段路要走, 業界估計,至少要大幅降低材料成本與設備投資成本一半以上才有可能達到。

TFT-LCD 面板長期以來有所謂「Crystal Cycle」, 類似半導體產業的景氣循環。依照以往的經驗,LCD 面板產業景氣循環約以三年為一週期,最近一次的供不應求、景氣大好開始於一九九九年第一季,預計於二○○○年第四季結束而進入供過於求的階段。但是在一九九九年底有部分市場專家考慮到,TFT-LCD 面板的原材料無鹼玻璃與零組件驅動 IC 缺貨嚴重,而認為供給面實質有效增加將不如預期之大,因此曾做出供需平衡並進入供過於求之時間點將向後延長的結論,最樂觀者尚且認為可達二○○五年。

不論此部分專家的預測是否成真, 至少 TFT-LCD 的景氣榮面在二○○○年第四季之前尚不至於反轉,除非需求面有意料之外的情況發生。然而,最近一季的市場狀況卻不如想像中樂觀,根據 Display Search 調查,三月分各尺寸面板價格紛紛下挫,是連續十四個月價格上漲或持平以來的頭一遭較大跌幅,最近甚至傳出四月分一五吋監視器用面板價格已加速滑落至五五○美元的低價。

果不其然,此次面板跌價的主要原因不在於供給面而在於需求面。低於預期的需求主要來自於三方面:第一, 筆記型電腦需求受到 Y2K 影響,在去年底發生停滯。 第二,英特爾的 CPU 在去年第四季與今年第一季出貨不順,導致筆記型電腦出貨受到限制;此兩點皆為國際電腦大廠抱怨不已。第三,如前所述,LCD 監視器需求終於因為價格居高不下而出現買氣觀望,去年第四季實際出貨較廠商先預估至少減少一一%。儘管此次在筆記型電腦方面的需求受挫多少有點意外,其 Y2K 與英特爾的影響也可能僅屬短期現象,但值得注意的反倒是 LCD 監視器市場需求萎縮所透露出來的訊息。 畢竟,筆記型電腦雖仍是 TFT-LCD 面板目前最大的應用市場,但未來市場成長性最大,耗用面板尺寸與產能最大的卻是 LCD監視器。


台灣業者面臨降低成本與材料短缺雙重考驗

在 TFT-LCD 關鍵材料與零組件無鹼玻璃及驅動  IC 供應吃緊持續嚴重的情況,面板價格卻無法維持而走跌,似乎意味需求面對於價格的接受能力並不如想像中大。 因此,即使 LCD 面板材料與零組件短缺的情形仍會持續困擾著面板廠商(玻璃基板在二○○○年下半年康寧與日本廠商的新熔爐產能加入之後應可獲紓解,但驅動 IC 受到全球半導體產能嚴重不足影響,雖下半年起有日本、台灣增加供給,卻可能仍嫌不足),但恐怕也無法成為抵擋面板價格下跌的支撐力量因為, 如果消費者就是覺得目前一○○○美元以上的 LCD 監視器太貴,但若一台 LCD 監視器只需五○○美元的話,願意購買的消費者人數是目前的四倍, 則廠商若不降價配合恐怕無法使持續擴增的產能,維持在起碼的利用率水準。

另一方面,TFT-LCD 面板的產能增加卻即將進入高峰期,二○○○年上半年就有包括達碁、Hyundai、聯友、奇晶、瀚宇等新增產能加入量產, 二○○○年下年及二○○一年初又有包括夏普、LG 飛利浦、Matsushita、Samsung、瀚宇等新增產能加入,而且幾乎都是三.五代或四代的大尺寸基板生產線。供給大增的壓力將愈來愈大,降價以爭取訂單將是填充產能的必要手段。在此情況下,廠商欲維持獲利必須不斷地尋求降低成本,而其降低成本的速度將開始與價格下跌的速度競賽;換言之,廠商獲利能力的差異即在於其降低成本的能力好壞,尤其在材料與零組件持續缺貨的情況下,對於廠商降低成本的執行能力更是一大考驗,如最近傳出的恩亦禧將於四月調漲驅動 IC 價格一○%~二○%即為一例。

TFT-LCD 面板廠商如何降低成本以維持競爭力並保持獲利已是當務之急。台灣業者結合政府力量已經展開了若干動作,長期方面包括工研院積極開發可大幅降低成本的低溫多晶矽技術(Low Temperature  Polycrystalline  Silicon, LTPS),以便未來技術轉移國內廠商,降低對日本的依賴。短中期方面則包括國內廠商發揮集團力量整合資源進行垂直整合,強化上游面板的各項原材料、零組件的自行掌握能力, 包括玻璃、驅動 IC、彩色濾光片、背光板、各種特用化學品的國內採購,加上持續擴大產能經濟規模,調整設備使用效率及提高生產良率,來符合未來嚴酷的降低成本要求。在這個大方向上,日本在一九九九年提出的 1/2Cost Reduction 方案應該是相當好的參考方向。


監視器大廠與具策略聯盟關係業者可留意低接買點

第一季監視器股的股價表現呈現兩極,明碁、源興、瑞軒、仁寶、神達、中強光電等經濟規模大者,或有穩定策略聯盟與訂單關係者,雖營收獲利尚缺乏傑出實績支撐,股價卻在轉機題材與資金行情簇擁下表現亮麗;相對股價表現多屬不佳者則是將下市的中強,由唯冠入主的美格,以及市場一度傳聞將被鴻海購併的誠洲。由此也可看出,若非本身的經營體質發生問題或仍具有高度不確定性,監視器類股未來數年受到 LCD 監視器帶動的業績成長性,已經開始受到重視, 建議在股價回檔時可留意低接。

唯需強調的是, 儘管 LCD 監視器未來出貨量成長樂觀,但價格下跌利潤亦將下滑, 然而上下游產業景氣變動的倫理關係應仍是確定的,亦即當上游 LCD 面板景氣循環漸漸走向 Oversupply, 下游監視器業者將有愈來愈多且愈來愈便宜的面板可供組裝出貨,對股價屬於正面利多無疑。而上游面板業者在目前的產業榮景下已開始面臨愈來愈大的價格下跌壓力,以及努力降低成本時,遭遇到材料零件短缺所帶來的強大阻力,對股價而言陰霾日漸深重自屬不利。因此,第二季面板價格走勢關係景氣循環反轉之時點早晚,固然成為首要觀察重點,投資人中長期持股宜開始對上游 LCD 面板股如華映、達碁、 瀚宇、聯友、奇晶等採較保守態度。

(作者為金華信銀證券研究部副理)

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