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降低風險兼顧布局的基金操作術

降低風險兼顧布局的基金操作術

楊紹華

基金投資

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617期

2008-10-16 15:48

金融風暴沒完沒了,多數基金一路慘跌,不過,貨幣與債券型基金的整體表現明顯突出,堪稱最佳避風基金。然而,貨幣與債券基金雖然都能相對抗跌,但投資效果卻又彼此不同,同樣可以避風遮雨,但卻適合不同的投資需求。

宛如電影情節,面對世界末日的威脅,全球政府終於願意聯手出擊救地球。十月八日,以美國為首的六大央行同時宣布降息兩碼,試圖用前所未見的銀彈攻勢,消弭這場末日級的金融風暴。

「可惜,事情沒有那麼簡單,聯手降息的動作可以舒緩市場流動風險,但要化解信用風險與信心危機,還有得等。」新光投信投顧事業部協理謝學雲觀察,在降息首日,除了恐慌指數續創新高外,代表金融市場信用風險狀況的「泰德利差(TED spread)」亦創新高,顯示全球金融市場仍然高度緊繃。「所以,預料全球央行還得繼續對這世界提供流動性。」言下之意,要救地球,恐怕就得繼續降息。

從經濟學的角度來說,降息對一般百姓的意義很單純:既然銀行定存不再能夠幫你有效增加財富,迫於無奈的,你的錢必須離開銀行,轉到風險較高的投資工具裡;最起碼,要想盡辦法為自己的資金找到既安全又不乏增值空間的新出路。

在共同基金的領域裡,何處才是避風港呢?

「在各類基金當中,貨幣型的安全指數排行第一,其次就是債券型基金。」德盛安聯投信副總陳彥婷肯定表示,若以尋找資金避風港為首要考量,那麼在共同基金的世界裡,貨幣型和債券型基金絕對會是優先選擇。除此之外,在貨幣型和債券型基金的範疇裡,其實又能找到「風險更低」的投資工具。

 

其中,台灣市場獨有的「類貨幣基金」,報酬空間雖然有限,但基金淨值幾乎可用遺世獨立來形容,管他金融風暴如何狂烈,淨值就是穩穩向上。另一方面,投資債券型基金的「債券組合基金」,在「風險分散再分散」的組合型基金特質之下,過去一年波動風險比全球債券型基金更低一些,亦是資金避風的適當選擇之一。

 

不過,雖然「貨幣族」和「債券族」都是當今最佳避風港,但因為投資效果各有不同,因此也有各自適合的投資需求。原則上,貨幣、類貨幣基金是「百分之百的資金短期避風港」,是積極型投資人暫時退場觀望後的資金停泊站。債券及債券組合型基金則可作為中長期的資產配置元素,同時,景氣衰退期的債市表現通常優於股市,此際介入,除了規避股市風險的消極意義之外,也有在景氣衰退期提高獲利空間的積極意義。

 

貨幣型基金 定存替代效果甚強

 

先就貨幣型基金來看。依據基智網資料,目前國內核備的境外貨幣型基金共有七十一檔,本土投信發行的貨幣型基金則有三檔,在這七十四檔基金當中,成立滿一年者共有七十二檔;厲害的地方就在這裡,若以台幣報酬率來看,經歷過去一年的狂風暴雨,七十二檔基金裡面共有四十二檔出現正報酬,買到賺錢基金的機率接近六成,這個數字,遠遠高於其他類型基金的表現。

 

貨幣型基金主要投資於國庫券、可轉讓定期存單、短期票券等貨幣市場工具。陳彥婷分析,由於貨幣型基金通常僅只鎖定一年之內到期的短期貨幣工具,一方面無須承擔太多風險,另一方面也保有相當程度的資金流動性。

 

兩項優勢的綜合結果,就形塑了貨幣型基金的「定存替代效果」:淨值波動穩定,又能隨時贖回。於是,投資於貨幣型基金,除了可以嘗試賺取優於定存的利潤空間,就算賠錢,風險也極為有限,同時,它又不像定存一樣必須綁個一年半載才能提出資金,相對的,一旦發現投資機會,投資人就能贖回貨幣基金重返股市,靈活度相對較高。

 

類貨幣基金 穩賺短期蠅頭小利

 

某種程度來說,台灣獨有的「類貨幣基金」,就像一種「極端」的貨幣型基金。一方面報酬的空間更小,甚至低於銀行定存,但在另一方面,淨值的波動卻能更加穩定,賠錢機率幾乎為零。就績效來看,四十九檔類貨幣基金,無論任何期間,報酬率全數為正。

 

日盛債券基金經理人陳勇徵解釋:「乾脆,你就想成我們這群經理人只是把錢拿去定存好了。定存利率擺在那裡,只要銀行不倒,我們就每天認列一點利息收入,淨值也就慢慢增加。」換句話說,類貨幣基金最主要的風險是銀行倒閉,而最近國內金融局勢的發展,等於把這最主要的風險化為無形。

 

在政府宣布全額保證銀行存款之後,陳勇徵幾乎已經想不出會讓基金賠錢的可能性了,「除非說,這檔基金忽然被大量贖回,逼得基金經理人要把大量的定存部位提前解約,也就必須犧牲大量的利息收入。一般來說,提前解約的部位必須超過基金總體規模的八成以上,才有可能讓投資人賠錢。」

 

報酬率低,但賠錢機率也低,陳勇徵認為,類貨幣基金格外適合資金短期停泊之用,既能隨時贖回,又能穩賺小額利潤空間。不過,在基金選擇上,最好避開規模明顯偏低的基金,畢竟當市場出現贖回潮時,規模偏低的基金,應付贖回的能力恐較不足,投資風險也就相對較高。 

 

債券型基金 避險兼顧中期布局

 

相對於貨幣型基金的資金暫時停泊角色,債券型基金的價值,除了避險之外,更有積極布局的意義。首先,債券價格一向與利率水準呈反向走勢,在各國央行聯手降息,宣告全球進入降息循環之後,債券價格的上檔空間自然提升。另一方面,在經濟走弱階段,本來也就有助於債券資產的認同度提高。


十月九日,國際貨幣基金(IMF)發布最新預測報告,將二○○九年全球經濟成長率的預測值從三.九%調降為三.○%。這一調,等於宣告了明年全球景氣確定無法走出谷底。根據富蘭克林投顧統計,自一九八五年以來,僅有七個年度的全球經濟成長率是低於三%,而在這七個年頭裡,如果平均投資全球債市及美國政府公債,年度報酬率都可達到一○%以上。

 

重點來了,「降息循環及景氣走弱階段有利於債券走強」,這句話雖然沒錯,但卻不能完全適用於所有類型的債券商品。據統計,過去一年以來,雖然花旗公債指數上漲五.二二%,全球債券型基金的整體平均表現也僅微幅下跌○.八五%,但新興市場債券基金及高收益債券基金卻平均下跌了六%及九%之多,績效遠遠落後於全球債券基金。

 

債券組合型基金 低風險適合保守投資

 

「買債券基金的想法沒錯,但是,一定要考慮信用評等的問題。」陳彥婷表示:「尤其是現在,全球資金都很怕死,更是只有信評較高的債券能獲青睞。」理論上,政府公債的評等最高,可惜近期公債價格飆高,投資風險開始提升,因此陳彥婷建議投資人可轉向布局持有「類公債」較多的基金。所謂「類公債」,最常見的,即是Ginnie Mae所發行的證券化商品。

當然,一般投資人不太容易分辨基金投資的是公債或者類公債,因此,富蘭克林投顧建議投資人乾脆著重於「無所不包」的全球債券型基金,藉由各類債券分散布局,達到降低風險兼顧布局的效果。而陳彥婷則表示,如果還是擔心債券基金買在相對高點,不妨就用風險更低的債券組合型基金加以布局。

 

從過去一年的整體表現來看,國內投信發行的債券組合型基金績效表現並不搶眼,雖然跌幅不重,但均呈現虧損狀態。不過,債券組合型基金過去一年的波動風險數字,卻比全球債券型基金來得更低一些,由此,也多少凸顯了債券組合型基金風險極低的特性。

 

值得注意的是,雖然過去一年的績效不甚亮麗,但隨著近期全球債市明確轉向多頭發展,以近三月績效觀察,溫吞的債券組合型基金終於也能漸露起色,在二十檔基金當中,近三月績效前五名的報酬率皆為正數。

 

整體來說,債券組合型基金的投資效果大致浮現,雖然在過去一年獲得正報酬的機率並不算高,但下檔風險相對較低;同時,當債券市場明確轉趨多頭之後,再怎麼溫吞,債券組合型基金也有緩步跟上的機會,因此適合極為保守,但又試圖掌握債市多頭的投資人。 

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