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10檔債券基金化身最佳避風港

10檔債券基金化身最佳避風港

歐陽善玲

基金投資

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637期

2009-03-05 15:10

很多人誤解配息基金,以為選擇配息率愈高的產品愈好。其實,配息所得是從基金淨值中扣除,不是額外多出一筆錢,跟銀行存款生息的意義完全不同。所以選擇一檔配息基金,不能光看配息率,還要考量市場波動性,才是正確作法。

零利率環境下,能賺到比銀行定存好一點的收益,對一般市井小民來說,就是成功的理財術。但要是拿一般市面上的配息基金,跟銀行定存收益相比,那就像是拿香蕉跟橘子比一樣,完全搞錯方向。

「難道基金配息的部分,不是多賺到的錢嗎?」友邦旗艦全球安穩組合基金經理人曾志峰解釋,正常情況下,基金在每個交易日都會計算淨值。只要基金所累積的報酬呈現正數,投資標的所獲得的資本利得、利息或股息收入,也會跟著反映在淨值上。不過,基金淨值要是呈現負數,就算有配息,也不見得真有賺到。

換句話說,配息基金的意思,是將配息部分從基金淨值中扣除,並不是額外多出來的錢,意義跟在銀行得到的利息所得,完全不同。存款所獲得的利息,是銀行依照一定期間計算,撥發給存款戶,只要不提款、轉帳,或沒有額外費用,一般計入利息後所拿回來的錢,一定會比原來存進去的還要多。但配息基金情況卻不是這樣,基金會受到淨值波動影響,不保證一定賺錢。

 

利率及波動風險決定配息率


瑞銀亞洲雙主軸債券基金經理人林紹凱說,行情疲軟,不少投資人會有配息基金比較好的迷思。以為這樣是「一鳥在手勝過十鳥在林」,但其實是忽略了基金淨值波動而不自知。

簡單講,選擇一檔配息基金,不能光看配息率,還要考量市場波動性,才是正確作法。也就是,配息與資本損益合在一起看,才是完整的配息基金樣貌。如果基金淨值一直往下掉,就算有拿到配息,對整體基金收益也沒有任何幫助,千萬不要誤認為撿到便宜。

既然配息基金的表現,是由配息率及資本損益兩部分決定,挑選基金時就必須針對這部分加以考量。首先,來看配息率高低問題。友邦投信指出,造成基金配息率高低不同,主要有兩個原因。第一、是投資區域當下的利率水準;第二、是投資固定收益商品的波動風險。

一般來說,常見的配息基金,主要都是固定收益相關商品,簡單講就是債券基金。而債券基金配息率高低,則取決於投資標的的票息。如果目前市場上利率水準差異不大,那麼不同類型的債券票息率,就與該債券的投資風險有關。也就是,風險愈高,利息收益也較高;反之,風險愈低,利息收益也較低。

林紹凱表示,大部分的基金公司,都以淨值波動較大的高收益債、及新興市場債券基金作為配息對象。主要原因,就是為了要吸引想安穩獲利的投資人。但像高等級公司債基金,因為淨值表現本來就相對平穩,不需要透過配息方式讓投資人安心,就沒有固定發放配息的必要。

 

新興市場債優於高收益債


為避免配息基金賺到配息卻賠了淨值,投資人布局前,還是要先衡量基金未來走勢,配息與否反而是次要考量。以配息為主訴求的高收益債、及新興市場債券基金來看,多數法人認為,此時布局新興市場債利基,將優於高收益債。若以配息角度選擇,就可留意有配息的新興市場債券基金。

宏利投信基金經理人陳培倫指出,去年十二月,全球高收益債券違約率由前一個月的三.二%上升至四%。另外,信評機構穆迪資料顯示,未來十二個月全球高收益債券違約率,將上修至一五.一%。雖然目前高收益債券利差,已經反映違約率上揚的預期,但疲弱的經濟數據及企業財報衰退,仍將使高收益債券短線波動劇烈,現階段布局風險仍高。

相較高收益債未來一年表現堪慮,新興市場債的利差,卻創下史上難得一見的高水準。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可.哈森泰博(Michael Hasenstab)表示,去年下半年全球債信危機,部分新興國家債券被要求提供更高的報酬。但,這些國家體質改善,所面對的風險跟過去幾次金融風暴相比,早就不同。特別是亞洲外債情況轉好、外匯存底龐大、民間儲蓄充沛,且財政收支穩定,都讓政府有更大空間,來進行振興經濟政策。

麥可.哈森泰博認為,即便是對商品價格敏感度高、目前投資風險相對大的拉丁美洲、東歐國家來說,由於過去幾年商品多頭行情,已讓部分政府外匯收益增加,並累積相當充足的流動資產。因此,包括墨西哥、巴西及俄羅斯等地,都足以因應景氣趨緩及債務負擔。一旦這些國家公債價格,因過度反映違約率而下跌時,其實可當作逢低布局的絕佳時機。

 

比較利益再決定是否配息


曾志峰說,釐清配息基金未來走勢後,投資人還要先衡量是否能承擔基金波動風險,再回頭檢視自己有無配置需求。一般來說,如果投資人擁有一大筆資金、且希望每月有固定一筆錢可使用的人,就可考慮選擇配息級別的基金。反之,如果沒有這樣的需求,投資人可選擇不配息的基金,以方便管理,並追蹤所投資基金的績效。

事實上,基金配不配息主要差異,在配息部分是滾入基金淨值、繼續投資,還是先提領出來,落袋為安。以基金總報酬角度來看,兩者差別不大,只是呈現方式不同。其中,配息基金因為已扣除掉配息部分,所以基金淨值看起來較低。如果選擇繼續將利息部分滾入再投資,基金持有單位數就會增加。

而不論選擇配息或不配息方式,基金淨值在乘以持有單位數後,所得到的總金額應該相去不遠。既然配息與不配息基金報酬率不會差太多,那麼如何選擇,考量重點就在如何運用配息所得。

如果投資人將配息部分拿去投資其他金融商品,此時就要比較兩者之間的獲利差異。也就是,衡量原來配息基金的總報酬率,是否高於後面所投資的標的。若獲利比原來基金的總報酬率還低,那麼拿配息部分的資金再做投資,意義就不大。同樣的道理,配息資金落袋後改存入銀行,也要比較銀行利率及原基金投資報酬率的高低差異,再決定是否要領回配息。

 

只看配息高低會產生盲點


有配息基金需求的人,一般來說風險承受度較低,屬於保守型投資人。這些人在挑選配息產品時,常以配息率高低作為重要指標,作法並不正確。因為高配息率,伴隨著高波動風險。只聚焦在配息高低,反而會產生投資盲點。

而除了配息條件外,曾志峰還有三點建議,提供保守型投資人作為布局債券時的參考。第一、貨幣配置部分,最好採均衡配置一籃子貨幣的方式,這樣可達到自然避險的效果,或利用美元配置為主的基金,避免匯率波動影響基金表現。

第二、目前全球處於低利環境,債券基金配置除了政府公債外,也可布局同樣屬於高評級的政府機構債,或投資等級公司債。第三、如果想趁低檔布局高收益債券基金,在現階段投資風險仍高的情況下,最好以風控能力佳的基金投資團隊為首選。

整體看來,配息債券基金在資產配置上的座標定位大致浮現。由於是債券基金,波動風險低於股票型基金,因此可被歸類為保守型投資標的,不過配息債券基金多以高收益債及新興市場債為投資範圍,波動度又比公債、高投資等級債來得更高一些,所以,在「保守型」的框架之內,還得被貼上一個「風險相對稍高」的標籤。

換言之,配息債券基金是「風險稍高的保守型」商品,若認為自己有布局這種風險屬性商品的需要,並且,也有定期提領現金的需求,那麼,就可考慮挑選配息債券基金加以布局。

在挑選基金時,首先,還是要回歸基本面,從績效報酬率開始著手,挑選長期績效穩健、短期也能相對突出的基金,畢竟績效報酬才是長期配息能力的基礎。其次,才是參考各檔基金的近期配息狀況,選擇配息率符合自己要求的基金標的。


■介入配息基金也要看時機

配息基金往往吸引保守型投資人的目光,然而配息率愈高的配息基金,其淨值波動往往也相對較大,對於風險承受度不高的保守型投資人來說,若是有意投資配息率較高的基金,時間點的選擇不可忽視

 

德盛安聯投信國際投資研究諮詢部副總陳彥婷表示,高收益債基金雖然近幾個月的表現頗佳,上漲幅度平均約達一成以上,相關配息基金近期配息率表現並不算低,但不可忽略的是,高收益債券去年可是跌了三成後,才出現這樣的反彈。因此,若要藉由高收益債配息基金賺取穩定孳息,恐怕還是得先掂掂自己的風險承受度。

 

由於高收益債基金的投資標的,主要是投資等級較低的公司債,在目前景氣尚不明確的情況下,短期內公司營運要轉好、恢復穩定恐怕不太容易,「依我看,大概要等到第四季左右,股市回穩時再進行投資較佳。」陳彥婷建議,若風險承受度低的投資人,還是不要在此刻貿然進場。

 

至於新興市場債券相關的配息基金,則要注意投資國家的債信風險。保德信全球債券組合基金經理人李欣展表示,經過先前一波漲幅,近期難免出現回檔情況,投資人可待4月左右,市場趨於穩定時再行投入。他建議投資人可將投資期間拉長,降低短期波動造成的壓力,以分批進場的方式,逐步增加新興市場債或高收益債的配置。

(莊 芳)

 

■優質新興市場債配息基金

基金名稱 報酬率(%)三個月/六個月/今年來/一年/三年 每年配息頻率 最近一次年配息率 除息前基金淨值

MFS全盛新興市場債券基金(英鎊) 14.21 -2.21 7.99 0.90 10.54 12 7.01% 109.95

 

匯豐環球投資基金-環球新興市場債券(美元) 14.21 -2.52 5.90 -1.57 5.71 1 5.69% 16.83

 

PIMCO-新興市場債券基金-零售H級類別 13.41 -5.45 6.11 -4.45 2.77 4 5.43% 16.83

 

貝萊德亞洲老虎債券基金(美元) 11.91 -1.22 6.40 1.80 6.20 12 5.34% 8.95

 

百利達新興市場債券基金 11.74 -10.43 2.79 -10.31 -2.88 12 8.90% 82.71

 

富蘭克林坦伯頓全球投資系列-亞洲債券基金(美元) 11.53 -3.98 -4.06 -7.39 9.70 12 4.53% 10.54

 

富蘭克林坦伯頓全球投資系列-新興國家固定收益基金(美元) 8.57 -13.27 4.70 -13.91 3.57 4 5.56% 13.95

 

百能新興市場債券基金 8.39 -0.88 5.05 1.31 6.44 12 5.05% 8.02

 

施羅德環球基金系列-亞洲債券基金 4.50 -4.07 -0.63 -3.13 6.58 12 4.70% 7.33

 

KBC債券基金-新興歐洲債券基金(歐元) -8.39 -23.43 -12.06 -17.52 10.00 1 7.28% 563.41

 

篩選方式:先以三年報酬排序,挑出排名前二分之一的基金,再以近三個月報酬率做排名
資料說明:年配息率係採[(1+每單位配息金額/除息前一日淨值)N]-1表示,其中N代表一年配息的次數
資料來源:理柏資訊,新台幣計價至2009/2/26
製表:莊芳

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