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股票型基金長線多頭買點正開始

股票型基金長線多頭買點正開始

蔡仁華

基金投資

ShutterStock

669期

2009-10-15 17:18

澳洲率先升息,投資人該如何看待這件事,布局方向又是如何?在回答這些問題之前,有必要先說明利率、資金與景氣的關係,惟有知道它們如何依附彼此,投資人才能以較穩健的方式切入投資市場。

編按:澳洲升息為二○一○年啟動的升息循環埋下伏筆。《今周刊》邀請熱門財經投資部落格網站「凱式觀點」版主蔡仁華,為讀者剖析如何從利率來觀察景氣良窳,並對升息循環時的基金投資策略提供建言。

我曾經出遊逛到一個老舊的咖啡館休息,那時天冷了,他們在吧台上放一個小爐子,用文火溫一壺檸檬水供客人飲用。不曉得是什麼原因,吧檯人員三不五時就去小爐子那邊晃一下。

我坐在吧台邊看著看著,一時興起跟吧台人員聊了起來。他跟我解釋,原本店裡有一個恆溫控制的電熱器,正巧故障送修,才臨時用小瓦斯爐湊合著用,只是用人工控制壺裡的水溫總沒那麼精準,水太燙的話,就得轉動閥門把瓦斯量變少,等過一陣子火力不足以維持適當水溫時,得再過來把瓦斯量變大。客人來來去去,為了避免檸檬水燙口或喝冰水不舒服,所以就得勞煩吧台人員去調整爐火。

 

利率是調節閥  景氣循環好比加溫系統


我們若將上述加溫系統代入投資市場做比對,吧台人員相當於央行,檸檬水溫度等於景氣,瓦斯爐閥門相當於利率,瓦斯量可視作市場資金。

為了維持適於飲用的水溫,吧台人員(央行)就得去觀察壺內的水溫變化(景氣變動),做爐火閥門的調節(利率變動),藉由瓦斯量(市場資金)的控管,使水壺散熱的速度與爐火加熱的速度維持一個平衡(溫和的通膨)。

氣閥調節(利率)的判斷大致如此,但實務上總難完全準確同步,時間差必然造成一些相對的調整。所以,我們會看到下面幾種狀況:

一、有時候即使吧台人員(央行)以為閥門夠緊了(利率處於高檔),但實際上水溫(景氣)卻也達到沸點,過沒多久水沸騰泡沫產生(二○○○年的網路泡沫、二○○七年的次貸泡沫與其後遺症,相信每個人記憶猶新)。

二、水沸了,閥門也夠緊,釋放出的瓦斯量(市場資金)不足以繼續加熱,水溫(景氣)開始轉涼(消費緊縮)。

三、吧台人員(央行)發現水溫(景氣)好像愈來愈低,就稍微把閥門轉鬆一點(利率下調)。但這時候水才剛沸過不久,他也不敢讓瓦斯進氣量一下進太多,只能慢慢進行。

四、沒料到,寒流來襲的關係,讓水溫急速下降,為了避免客人喝到的是冰檸檬水(通縮),所以吧台人員又把爐子的閥門轉到最鬆(利率降至低檔),期待用更多的瓦斯(資金寬鬆)把水溫提高。

五、當吧台人員(央行)觀察到水溫開始有明確升溫時,他仍要擔心寒流(不景氣)的威力,所以只敢將爐子閥門稍稍旋緊(利率上調),慢慢減少火力(回收市場上過多的熱錢)。

六、持續加熱後,檸檬水溫度合宜(溫和通膨),吧台人員持續微調閥門(升利率)。

七、時間一久,吧台人員可能忙著別的事忘了架上的爐火,以致加熱速度高於散熱速度,於是,又發生狀況一的結果(另一個泡沫)。

 

邁向復甦  全球進入利率調升階段


了解這個系統的架構後,我們認知到,單就利率、資金與景氣這三者的關係上,景氣循環受制於市場資金流動,而央行可以藉由利率變動來控管市場資金的流動。

那現在全球景氣大約處於何種狀態?就我個人觀察,約略處於狀況五至狀況六,澳洲上調利率算是率先開了第一槍。相對的,以長線投資的角度,在這個時間點,仍是適合做股票市場的布局,擔心股市回檔者,可將資金分配成二到四年分批進場,並減碼債券型基金,然後靜待下一波景氣過熱前(利率也通常處於最高點)獲利離場,再轉到債市即可。

投資學理論告訴我們,高利率將導致企業借貸成本上升,企業將縮減投資,消費者可支配所得也會減少,所以,利率調高是股市的大利空。但這只是理論,事實上卻是,利率通常是景氣的跟隨者,景氣愈好,利率通常愈高,而好景氣才是股市最大沃土。過去十幾年來,道瓊工業指數與聯邦基金利率即是明顯呈現正向關係。

就個人基金投資習慣,在狀況三的前後,我就會開始定期定額進場,那時候才撿得到最便宜,而在二○○九年十月這個時間點,以台股為例,漲了近九成的幅度,建議此時進場的風險意識要相對提高,寧可少賺,耐心等待拉回,再以長線心態投入,靜待景氣徐徐加溫。

(作者為資深基金投資客)

 

 聯準會利率

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