在今天看見明天

三位長青基金經理人的不敗哲學

歐陽善玲

基金投資

700期

2010-05-20 15:15

南歐債信危機餘波盪漾,持續衝擊全球股債市表現。台股也在國際金融事件紛擾下,指數震盪加劇、前景難料。值此市場混沌不明之際,透過三位基金界長青經理人過去十年、歷經風暴洗禮的珍貴啟示,投資人或許能找出新的操作方向。

走出網路泡沫 操盤不能只看績效
轉危為安 潘鳳珍操盤安全第一

儘管南歐債信危機餘波盪漾,台股震盪加劇,入行十五年、擔任復華數位經濟基金剛滿十年的潘鳳珍,卻顯得心平氣和。她認為,第二季成長基期已相對墊高,數字本來就不會太好看。但進入第三季,美國、德國及歐洲復甦旺季,市場仍有動能可期。

接下來,以中國大陸市場為主的企業,還是台股中最具吸引力的標的。電子股部分,新產品上市一定會引發市場注意,但區間操作即可,長抱風險仍大。歷經網路泡沫及金融風暴洗禮,潘鳳珍看這次希臘事件,認為總經數字參考價值高,衝擊力道已逐步淡化。未來最重要的操作目標,就是在風險值最低之下,持續抱緊長線具投資價值的標的。
 
潘鳳珍操盤最高原則,是以最安全的操作策略,因應盤勢變化。而這樣的操盤體認,來自過去十年累積的「風暴經驗」。
 
二○○○年五月,復華數位經濟基金成立,當時已有五年自營操盤經驗的潘鳳珍,接下這個重擔。她面臨到的最大考驗,是如何在狂洩不止的科技股中,硬著頭皮、依照基金契約書規定,填滿七成科技股。
 
潘鳳珍的策略是,尋找受網路泡沫影響相對小、或本業與科技無關,但轉投資部分與科技相關的公司,等於在不違背基金屬性下,帶領著投資人通過地雷區。事後反省,當初要是堅定自己的想法,打最保守、最安全的牌,就能將傷害降到最低。而網路泡沫寶貴經驗,也讓她操盤時眼中不再只有績效,「安全」成為她首要考量。
 
 
安全選股五條件
 
「股票不見得一定要賣在最高點,但要是相對安全的價位。」「寧願被軋,也要用最保守的策略去做,讓基金風險值降到最低。」這套操作邏輯延伸到選股同樣受用,而讓潘鳳珍感到「安全」的標的,則有五個條件。
 
一、公司老闆要正派,講信用。如果只是一味吹牛、畫大餅,之後就要嚴格檢視或列入黑名單;
二、產業成長性佳,公司有中長期計畫;
三、產品有特色,具市場區隔性、利基性;
四、公司大股東持股比率高,顯示對公司營運信心強;
五、對股本太小、投信持股比率太高的公司,須提高警覺。
 
另外,○八年金融海嘯也讓她體悟到,原來鑽研產業、埋頭拜訪公司,信手拈來就能對最新科技產品上、下游廠商如數家珍,還是不夠的。「以前股、債投資好像兩條平行線,互不往來。金融海嘯發生後,才知道總經研究的重要,產業投資必須架構在總經環境之下,才會有清楚的輪廓。」
 
潘鳳珍說,現在公司投資會議,股、債小組會分享彼此對趨勢的看法,而透過全球債、匯市變化,也讓台股基金有了更寬闊的投資視野,並能以冷靜理性的態度,看待這次南歐債信危機。
 
 
歷經電子業興衰  學會專業會有盲點
堅守底線  尤文毅做停損、不怠惰
 
統一奔騰基金經理人尤文毅,具有十八年投研經驗,面對目前國際情勢,他以平常心冷靜應對。他分析,十年前新科技誕生,以歐美市場為主的企業,有了新成長動能。當時拜訪公司,獲利前景預估一片樂觀,不斷進行擴廠後才發現,原來已超額供給。從總經環境來看,產業需求不見了!
 
 
學會建立非正式發言管道
 
現在的情況,跟十年前類似,金融風暴後經濟看似復甦,各產業欣欣向榮。但這是歐美政府祭出救市方案,帶頭創造需求的結果,並非產業本身反應終端需求所致。目前電子上游零組件廠商態度仍樂觀,第三季依舊信心滿滿,但仍要小心,因為現在公司股本更大,一家公司擴產規模,相當於十年前、二到三家公司擴產總量,影響性必須持續追蹤、觀察。
 
尤文毅指出,受到南歐債信危機干擾,下半年全球經濟復甦力道可能減緩,但各國升息腳步也有機會遞延。一來一回間,全球經濟持平看待就好,亦即「不景氣的復甦」。「股市就像人生一樣無常,就看自己能掌握多少。」他記取十年前網路泡沫教訓,「市場榮景會害死一堆專業經理人」,是當時最深的體悟。
 
「經理人常透過拜訪公司,了解產業動態及公司獲利。但,公司發言人在還沒證實產業疑慮前,不會跟法人講太差。等到公司確認消息後,市場卻早已反映。」尤文毅歷經幾次電子業興衰循環,最重要心得,就是建立非正式發言管道的必要。例如,電子展會場上都有公司業務代表、及相關部門主管。透過基層回應,可雙重確認公司營運狀況。另外,產業鏈上下游公司名片,也可一次蒐集完畢。藉由釐清上下游公司動態,清楚掌握整體產業樣貌。
 
尤文毅強調,專業本身就有盲點,包括對行情研判太過自信、對公司發言深信不移。特別是電子產業壽命短,任何新科技、新產品誕生,公司營運方向沒有適時調整,就會陷入經營危機。在此之下,電子產業分析師、基金經理人及一般投資人絕不能怠惰。
 
要是不能與時俱進、或稍有落後,就注定會賠錢。再次面對市場風暴,他以平常心回應,「漲會到頂,跌也會到底,重點是了解自己的底線在哪,做好停損。」
 
 
雷曼事件影響  留心基本面外也看籌碼
敬畏市場  康孝莊關注資金流向
 
面對南歐債信危機後的盤勢變化,具有十多年科技基金操盤經驗的康孝莊認為,台股長線多頭格局沒變,現階段市場本益比還算合理,經濟復甦情況持續好轉,加上台商在上游零組件部分,已站穩有利位置。對投資人來說,現在應積極把握景氣打底期,利用定時定額方式投資布局,為自己累積可觀財富。
 
回顧十年前的網路泡沫,台股自萬點行情一○三九三點跳水直落。不到一個月,台灣工銀二○○○高科技基金成立,對任何操盤人來說,此時接下基金經理人重擔,絕對是空前的挑戰。康孝莊披掛上陣,事後回想當時最珍貴的啟示,就是要懂得敬畏市場。
 
 
國際大錢  影響台股深遠

「網路泡沫前,台灣經濟情勢走得不算顛簸,經濟成長率多能維持在六%。繁榮的景象,讓科技新貴失去戒心,那時市場對三、五十倍的本益比接受度也高。」康孝莊說,二○○○年是財富重分配的重要分水嶺,事後證實不論夢想有多大,最終都必須回歸基本面。而敬畏市場的力量、不自以為是,也成了風暴後最深切的投資體會。
 
相較之下,○八年金融風暴電子公司投資本益比約在十到十五倍,算是合理或偏低價位。股價評價的變化,也凸顯市場心態轉趨穩健成熟。但對康孝莊來說,意識到籌碼面的重要,是更大的收穫。
 
「雷曼事件爆發後,國際資金迅速移動,新興市場成了提款機,對籌碼面影響深遠。」以前只重視基本面的康孝莊,現在會留心籌碼面變化,特別是國際大錢的移動趨勢,對台股而言更是具有重大意義。

 
■潘鳳珍
現職:復華數位經濟基金經理人、復華投信股票研究處投資副總經理
學歷:台灣大學經濟系
經歷:復華投信投資研究處基金管理部經理
近期得獎紀錄:
2009年
 1. Lipper理柏基金獎-資訊科技股票型五年期獎
 2. 晨星暨Smart智富台灣基金獎-Smart科技股票型基金獎
 3. 傑出基金金鑽獎-科技型基金五年期獎
 
■尤文毅
現職:統一奔騰基金經理人、統一投信投資處副總經理
學歷:輔仁大學金融研究所碩士
經歷:元大投信投研部副理
近期得獎紀錄:
2009、2010年 金鑽獎十年期科技股票型傑出基金獎
2008年 金鑽獎一年期科技股票型傑出基金獎
2002年 金鑽獎一年期科技類股傑出基金獎
 
■康孝莊
現職:台灣工銀2000高科技基金經理人、台灣工銀投信投資處副總經理
學歷:美國華盛頓大學碩士
經歷:盛華投信基金部資深基金經理
近期得獎紀錄:
2010年
 1. 理柏台灣基金獎-「五年期資訊科技類股票型」
 2. 傑出基金金鑽獎-「上市股票型基金科技類股五年獎」
2009年  理柏台灣基金獎-「三年期資訊科技類股票型」 
 

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