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新興市場贏家靠另類思考 年賺四成

新興市場贏家靠另類思考 年賺四成
路正程相信「眼見為憑」,一年實地走訪至少70家公司。

歐陽善玲

基金投資

攝影/蕭芃凱

1100期

2018-01-17 10:14

路博邁NB新興市場股票基金操盤人路正程,二○一七年與投資團隊創造逾四成的報酬率;
他坦言,一八年新興市場要再大漲難度高,只有把握三件事,才有機會勝出。

老實說,現在全球股市並不便宜,從歷史經驗來看,連續兩年股市大漲機會也低,二○一八年投資將會更辛苦。但瞄準對的題材,選到對的股票,仍可打敗指標指數、投資獲利。」路博邁NB新興市場股票基金操盤人路正程,與投資團隊在一七年交出亮麗成績,基金報酬率達四一%。

 

儘管在一八年要維持這樣高的績效不容易,但路正程早已擬好一套策略,「新興市場最好的投資機會在東北亞,因具備人口消費紅利,且製造出貨至全球,及國際品牌加持;而中國、台灣及韓國三個市場中,又有不少科技公司,正面臨產品銷貨轉型契機。」

 

他解釋,即使功能相似的產品,隨著出貨對象不同,營收、獲利也會出現巨大差異;例如,一支手機賣一千美元,若廠商將功能或性質相似的零組件產品,出貨給一輛車銷售三萬美元的汽車廠,理論上就不用太擔心客戶砍價問題,毛利率還可能進一步提升。

 

逼自己獨立思考 預測新手機樣貌  逮到飆股

 

「每年手機零組件廠,都會遇到客戶殺價情況,若能順利出貨給汽車廠,就會成為市場上最炙手可熱的投資標的。」路正程分析,電子股戰場正從手機轉移至汽車,基金經理人操作勝出關鍵,正在於找出「誰是玩真的」、「誰能真正受惠」。

 

他指出,一七年MSCI中國指數漲幅逾五成,但平心而論,相較一六年,中國經濟並沒有好太多,市場投資氣氛卻很高亢;同樣道理,宣稱訂單將從手機移轉至汽車的廠商,過去一年受到市場追捧,股價表現亮眼。但進入一八年,個股獲利受檢驗,營運成果見真章,股價報酬率就會出現兩極化。

 

要搞清楚公司成長故事,路正程要求團隊做到三件事,第一、不依賴市場研究報告,逼自己獨立思考;第二、不一窩蜂參加法說會,逼自己親自拜訪公司、從經營者角度想事情;第三、不從單一觀點,而是由多元面向,反覆確認投資的可行性。只有做到這樣,一八年才有機會挑到黑馬股。

 

首先,是逼自己獨立思考,想清楚問題。「早在六年前,我們就開始思考一個問題,製造一支手機,成本最高的是晶片及螢幕,但單價高,會成為手機公司砍價的對象,營運反而辛苦。」路正程說,當時就不斷想像未來手機樣貌,認為「走到哪、拍到哪」的即時分享與「隨選隨聽」的音樂播放,將蔚為風潮。

 

確認想法後,開始付諸實行,尋找能受惠此商機的公司。「我們找到了兩家符合條件、在香港掛牌的公司,與照相功能有關的個股,股價漲幅高達十倍;與音樂有關的,漲幅達四倍,最後都大賺。」

 

他說,當然也會有徒勞無功的例子。像四年多前,團隊以同樣想法自問,未來手機最需要的是什麼;「我們的答案是電池,因此花了五個月,積極尋找各種解決方案,查遍全球電池資料,甚至從化學角度、手機軟體及封裝方式切入,但仍找不出好標的,最後選擇台股做省電記憶體的公司,表現也還不錯。雖沒有找到理想中的個股,卻因此懂了不少電池知識。」

 

其次,是要從經營者角度想事情。「我們團隊有個特色,就是在進入投資這行前,都從事過不同產業工作;因此拜訪公司時,我們不太問營收、獲利、短期訂單這類數字問題,我們想知道的是,未來產業發展樣貌,以及公司因應策略。」他認為,實地走訪公司就像進入人家家裡,能深入了解、與研發主管深談,都比在飯店參加大型法說更實在。

 

從老闆角度想事情 實地走訪公司  超跌也敢加碼

 

最好的例子,是當市場兵荒馬亂之際,還能保持自己冷靜的判斷力。「幾年前,有家中國天然氣公司,我們因看好政府環保政策,及市場需求攀升等利多而進場。某天,因政府將限制天然氣公司的利潤消息流出,引發公司股價大跌,市場一片混亂。」

 

路正程分享同事經驗,「事發當下,不少分析報告都喊賣出,但我們直接與公司、甚至官方單位求證,判斷消息可靠性,在確認股價有超跌之嫌後,反而進行加碼。事後證實,流出的消息果然與實際數字不同,利潤沒有想像中來得差,股價也隨即反彈。」

 

多面向價值評估 搶先騰訊  布局女裝零售商  

 

從不同角度想事情,則能讓自己看到更多機會,不被市場牽著鼻子走。「基金持股中,有一家中國的女裝零售商,營運表現與阿里巴巴、京東商城等知名電商簡直不能比,股價波動也不令人興奮;但公司營收每年穩定增長,帳上現金又多,客戶年齡層在十八至三十五歲間,我就會想,若買進這家公司,就能帶進不少年輕女性族群。」路正程說。

 

果然,一個月前媒體報導,騰訊與京東聯手入股這家公司、持有一二.五%股權,被視為是中國第二與第三大電商聯盟,對抗阿里巴巴的開端。看來未來基金經理人要贏在選股,必得把握這三件事,才能延續一七年的佳績。

 

 

路正程

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