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特別股基金「特別」在哪?

基金Fund心點--朱岳中
2018-04-09
基金投資
達志

特別股基金「特別」在哪?

基金Fund心點--朱岳中
2018-04-09
特別股基金「特別」在哪?
基金投資
達志

近一兩年台灣開始出現許多特別的基金商品,之前跟大家介紹過「目標期限基金」,這次來談談名字中就有「特別」二字的特別股基金。去年初台灣才出現第一檔特別股基金,才一年多一點的時間,目前市場已經有三檔特別股基金,一檔特別股ETF及一檔特別股指數型基金等五個相關標的。

特別股基金顧名思義就是專門投資特別股的基金,我們常說的股票其實可以分為兩種:絕大部分市場流通的是普通股(Common stock),少部分則是特別股。特別股英文為Preferred stock,譯成特別股實在有點奇怪,直譯優先股可能會好一點,主要是因為特別股通常有優先配發股息股利的權利。

 

發行公司在發行之初會承諾配發一定的股息給特別股股東,而且多數特別股都有到期期限,加上若該年因為營運狀況不好發不出股息時,往往可以累積到隔年再發,所以屬性又像債券。有時發行公司營運狀況特別好時,有些特別股有機會多分到股息;萬一經營不善被迫清算時,特別股還有剩餘資產的優先分配權(不過順位還在債權人之後),有些甚至還可以在特定條件下轉換成普通股股票,或擁有投票選舉董、監事的權利,這些屬性又像普通股。

 

整體來說,特別股就是屬性介於股票與債券之間的一種特殊金融商品。那投資特別股的基金該算股票型基金,還是債券型基金?

 

先不看特別股ETF與指數型基金,以國內已發行的三檔特別股相關基金來看,發行機構都是將其歸類為全球股票型;兩檔指數型基金則分別追蹤「標普美國特別股指數(S&P U.S. Preferred Stock Index)」及「標普利變特別股指數(S&P U.S. Variable Rate Preferred Stock Index)」,亦即是以投資美國地區特別股為主。然而五檔基金中除特別股ETF外,其他四檔基金名稱中都加入了「收益」二字,顯然都是以穩定配息為主要訴求(雖然都有不配息的級別),訴求非常明顯。

 

以實際已配息的資料來看,兩檔發行較久的基金年化月配息率都在5%左右,不過四檔基金都有註明配息來源可能為本金。若以去年「標普美國特別股指數」的表現來看,去年指數價格報酬率(price return)為2.51%,但總收益報酬率(total return)可達9.11%,差距達到6.6%,顯示特別股的股息收益確實不錯,而基金公司設定5%左右的配息率也算合理(註:近10年標普美國特別股指數價格報酬率與總收益報酬率差距年年都在5%以上)。

 

表一>國內特別股相關基金基本資料

基金名稱

發行日期

類型

今年以來績效(%)

近一個月

績效(%)

近期配息率(%)

柏瑞特別股息收益基金

2017/01/23

全球股票型

-2.00

-0.74

5.29

群益全球特別股收益基金

2017/06/21

全球股票型

-2.37

-0.23

5

富蘭克林華美特別股收益基金

尚未掛牌

全球股票型

--

--

--

富邦標普美國特別股ETF基金

2017/11/13

指數型

-3.05

-0.26

--

合庫標普利變特別股收益指數基金

2018/03/26

指數型

--

--

--

資料來源:Money DJ ,整理:朱岳中

註1:除「富邦標普美國特別股ETF基金」外,其餘基金均以B類月配息台幣計價做比較。

註2:績效統計至2018/04/02。

主3:富蘭克林華美特別股收益基金剛募集完成,尚未掛牌。合庫標普利變特別股收益指數基金已發行,但仍在閉鎖期,尚未正式發布淨值,故尚無績效資料。

 

顯然的,幾檔特別股基金自我定位其實較接近債券而非股票,尤其成立最久的「柏瑞特別股息收益基金」年化標準差僅3.42%,這已是投資級債券的波動風險水準。若再實際對比投資等級債指數的走勢(見<圖一>),就會發現特別股基金歸類為債券基金可能更適合一些。當然,目前國內相關基金發行時間還不夠長,無法就此斷言。

 

特別股基金與投資等級債指數走勢比較

 

圖表來源:Money DJ ,資料期間:2017/06/21~2018/04/02 ,製圖整理:朱岳中

 

不過就報酬率來看,這段期間以來,幾檔特別股基金的績效似乎又比債券型基金差一些,看看基金的實際投資內容,會發現大家主要配置都是在美國,而且都是以金融股居多。對應到全球特別股的發行現況,確實以美國最多,且金融產業(主要是銀行)也確實是發行特別股的主力。

 

受到今年以來金融股表現不佳的影響(結至4/6,今年以來標普金融類股指數下跌了2.81%,NYSE金融指數更跌了3.8%),在股市交易的特別股要不受影響也難,畢竟特別股不是真的債券,部分屬性還是接近股票。

 

總括來說,目前國內發行的幾檔特別股基金屬性接近投資等級債券基金,但比投資等級債還要積極些,以股息收益來說也可以比投資等級債好一些,較接近高收益債的水準。不過高收益債的走勢會與股市正相關,特別股走勢則與債市較接近。投資人要不要買這類型商品,就自己衡量看看囉。

 

 

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