在今天看見明天

高收債基金總體檢 誰的安全係數高?

即使聯準會降息挺經濟,但多數機構仍認定景氣擴張期近尾聲。

陳姿蓉

基金投資

達志

1195期

2019-11-13 11:18

景氣循環已至尾聲,低評級債券雖有降息支撐,
但經濟走緩下的債券違約風險必須開始留意;是時候進行一趟基金體檢了。

今年聯準會三度降息,各國央行也接力吹起降息風,利率壓低的環境對高收益債價格提供一定支撐,今年初開始彭博巴克萊全球高收債指數大幅上漲,截至十一月八日已繳出漲幅九.七%的成績。

 

不過,利率僅是高收益債的風險之一。這個與景氣循環具一定正相關的券種,更具關鍵性風險,來自於「債券違約率上升」:一旦景氣趨緩,企業獲利下降或市場對企業「以債養債」的手法不再買單,導致高收益債的違約率攀升,就可能衝擊高收益債市場價格。

 

眼前,主要國家央行普遍採取寬鬆貨幣政策,美國穩定的就業、優於預期第三季企業財報數據,讓高收益債市場看似風平浪靜;不過,畢竟多數投資機構均已認定景氣循環逐漸進入擴張期末端,大漲之後的高收益債,無論如何已經風險墊高,國泰投信債券投資部基金經理楊士醇就明確表示:「高收益債的價格已經太貴了。」此外,另一個更直接的警訊,是全球CCC級公司債違約率,已經猛然上升。

 

CCC級去年違約率飆升

一舉超越二十年平均值

 

所謂高收益債,是指信用評等低於BBB級以下的債券,以此類推,BB、B及「C」字開頭債券,都屬高收益債。雖然目前B級及以上的高收益債違約率仍在歷史低檔,但去年CCC級的債券違約率就已經達到七.八%,一舉超越二十年平均值六.○七%。過去一年違約率更是高達十一.二五%,逼近二十年平均值的兩倍。

 

須注意的是,雖說違約率是高收益債的關鍵風險,但其實違約率屬於落後指標,一旦有違約攀升,市場就會迅速反映,債券價格瞬間崩跌,留給投資人的時間非常有限。目前債券市場上,也已看到這樣的趨勢。

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