「信心」如何左右市場？

當經濟陷入衰退時，報紙與權威人士告訴我們，必須「重建信心」。摩根（J. P. Morgan）在一九○二年股市崩盤後，邀集一群銀行家帶頭投資股市，目的正是重建大眾的信心。一九○七年時，他再度運用此一策略。羅斯福總統也從類似角度來分析大蕭條，他在一九三三年第一任就職演說中指出：「我們唯一要畏懼的事，就是畏懼本身。」隨後在同場演講中又說：「我們並不是遭受蝗蟲災害。」自美國建國以來，經濟衰退便一直被認為是欠缺信心的結果。

動物本能與信心指數

經濟學家對於「信心」這個名詞的意義有特別的詮釋。許多現象都有兩種（或更多種）均衡結果，例如在卡翠娜颶風過後，若沒有人在紐奧良重建家園，其他人也不會想在那裡重建。但要是有許多人在紐奧良重建家園，其他人也會跟進。所以，可能出現好的均衡結果（重建家園），在這種情況下，我們說人們是有信心的，也可能出現不好的均衡結果（不重建家園），因為人們欠缺信心。從此觀點來看，信心只不過是一種預測，在此例中，就是預測他人是否重建。有信心的預測，是預期前景光明，而欠缺信心的預測，則是預期前途黯淡。

這將我們帶回到凱因斯關於動物本能的論述。人們在做重大投資決策時，必須仰賴信心，但標準經濟理論卻不是這麼說的，它敘述的是理性決策的制式流程：人們考慮所有可能的選擇、這些選擇的結果、每種結果的益處、每種選擇的發生機率，然後據此做出決策。

但在總體經濟中，信心時有時無，有時很合理，有時沒道理。信心並非只是理性預測，而是我們最初也是最重要的動物本能。

長久以來，已有不少調查的目的在於衡量「信心」，其中最著名的是密西根消費者信心指數（Michigan Consumer Sentiment Index），當然還有其他的信心指標。一些統計學家已發展出檢驗模型，使用這些資料來檢驗信心對ＧＤＰ（國內生產毛額）的反饋機制。不少國家的因果檢驗顯示，估量出的當期「信心」水準確實會影響未來的ＧＤＰ，這結果似乎證實信心乘數中隱含的反饋機制。

我們期望從這些指標能夠預測未來的支出和所得。而當經濟趨向衰退時，信心變化和所得變化之間的關聯特別強烈。經濟學家布蘭查德（Olivier Blanchard）的研究顯示，一九九○至一九九一年的美國不景氣就呈現這種現象（這段期間的不景氣又稱為「科威特不景氣」，因為海珊領導的伊拉克入侵科威特，造成油價上漲）。布蘭查德相信，信心指數準確預測即將出現不景氣。他發現，在不景氣發生之前，密西根消費者信心指數出現出乎意料的大幅下滑，他解釋這是因為在伊拉克入侵科威特之後，悲觀氣氛彌漫，隨著信心喪失而來的是，消費明顯減少。

如何恢復信用流量？

信心的存在對於總體經濟還有更深層的作用，從當前經濟情況就可看出端倪：信心低落已導致信用市場凍結，資金出借者不相信能收回貸款，在這種情況下，想花錢的人很難獲得所需的信用，想供應貨品的人難以取得所需的營運資本。結果平常的財政政策（增加政府支出或減稅）的效果將會變小，很可能比平時明顯減小很多。

我們建議，為了應付當前危機，政府要設定兩個目標。第一個目標是結合貨幣政策和財政政策，使經濟恢復到充分就業的水準。但由於信心低落導致嚴重的信用緊縮，這樣的刺激手段還不夠，事實上，在面臨信用緊縮時，可能需要非常龐大的政府支出或減稅，才能促成充分就業。因此，我們認為政府的總體經濟政策應該有第二目標或中期目標，也就是設法使信用流量恢復到充分就業狀態下的正常水準。

（本文摘自第一、三章‧楊卓翰整理）

■動物本能 重振全球榮景的經濟新思維（首圖）
作者︰

喬治．艾克羅夫（George A. Akerlof）
獲2001年諾貝爾經濟學獎，研究資訊不對稱理論，為分析經濟與金融市場行為的理論基礎。

羅伯．席勒（Robert J. Shiller）
耶魯大學經濟學教授。著有暢銷書《葛林斯班的非理性繁榮》和《次貸解方》，前者準確預言網路公司泡沫化，後者準確預言次貸風暴。

譯者：李芳齡
出版：天下文化（2010年8月27日）

■超爆蘋果橘子 經濟學

作者︰史帝文．李維特、史帝芬．杜伯納
譯者︰李芳齡
出版：時報出版

內文簡介︰

作者發明了一個全新的研究領域：蘋果橘子經濟學──用經濟學的剖刀切開擁有蘋果外表的橘子果實。這種剖刀憑藉的是經濟學裡俯拾皆是的工具，不同的只是改從最有趣的點切入。

■新富餘：人類未來20年的生活新路徑

作者︰茱麗葉．修爾
譯者︰陳琇玲
出版︰商周出版

內文簡介︰
這次金融海嘯過後，全球經濟雖然短期獲得拯救，但是根本問題並未解決。讓人類繼續往前邁進的方式確實存在，作者將這項方式稱為「新富餘」。我們須恢復人類慷慨大方的天性，也使我們注意讓生活富足的機會，以及從彼此關係中可取得的財富。