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大同市場派絕不吃虧的一仗

大同市場派絕不吃虧的一仗

林明正

管理

今周刊攝影組

588期

2008-03-27 15:55

總統大選剛落幕,大同股權爭奪戰卻正打得如火如荼。二房老三林鎮弘以王子復仇姿態槓上大房林蔚山、林郭文艷夫妻,雙方你來我往的攻防戰,激勵大同爆量大漲。不論最終哪一派人馬勝出,可以確定的是,市場派就算沒拿下經營權,也可大賺一波價差。

老牌企業大同公司近日來因二房老三林鎮弘聯合市場派外力,意圖在二○○八年六月十一日股東會董監改選時,入主大同,一雪遭大房林蔚山、林郭文艷夫妻奪走華映掌控權之恥,股價出現飆漲的態勢。消息見報時,市場派手上持股已經超過五%以上,加上市場外圍,以及早就展開策動外資支持的動作,預計能掌握的股權超過兩成,而一統大同江山不過年餘的林蔚山、林郭文艷夫婦也不是省油的燈,亦展開防禦自保動作。

早自林挺生過世以來,接班人林蔚山的妻子、大同的實質操盤人、執行副總林郭文艷就已經動員大股東大同中學、大同大學等力量默默增加持股,以鞏固經營權,沒想到,家族內鬥下的輸家二房老三林鎮弘結合市場有心人,經過數個月的布局,瞄準大同今年的董監改選,準備奇襲大同,讓林郭文艷不得不加快加碼大同的腳步。


 
大同動員華映資金防守

三月十日起,林蔚山、林郭文艷不顧外界觀感,動員華映資金大買大同股票;同時還買下報紙版面刊登啟事,強調自身的經營績效,以爭取小股東支持。此時,因為消息曝光,投信、自營商及散戶瘋狂湧入,短短五個交易日,大同股價暴漲二二%,躍升為成交量最大的股票,創下近八年新高價位,改寫大同的歷史第三大成交量,股性一向牛皮的大同,居然因此成了市場最熱的一檔投機股。

然而,林郭文艷自保動作沒有停,馬不停蹄地拜訪委託書收購業者,以及第一大券商元大馬家。林郭文艷跟馬家訴苦「小叔結合外力」的威脅,希望馬家能夠協助徵求委託書,哀兵姿態成功地取得馬家的支持。


 
市場派集結堅強勢力叩關

今年大同的董監改選之所以令林蔚山、林郭文艷夫妻如此緊張,與市場派陣容堅強不無關係。林鎮弘所結合的市場人士,盛傳包括前中華開發工銀董事長胡定吾、前第一金控總經理趙元旗、華新焦佑倫、晶磊董事長關恆君以及知名建商等勢力在內,結合私募基金的力量,加上吸引市場張姓、林姓主力實戶,讓大同的董監改選行情甫上場就轟動武林。

本刊在向胡定吾求證時,他以「基於保護客戶權益,不便接受採訪」回應,等於承認參與此事。惟關恆君則否認參與此事。和新當選總統馬英九是台大法律系同學的胡定吾,曾任開發工銀董事長,長期活躍於兩岸創投界,人脈廣闊。
 
外資圈人士透露,○七年第四季時,就陸續聽聞港系私募基金與胡定吾合作向英國皇家銀行借貸,取得進攻的銀彈,祕密逢低進貨,近三個月下來,已持有約五%的股權,若以大同近三個月的收盤均價為十七元左右,市場派的持股成本絕對在此之下。

 
三大價值引發各方搶進

大同之所以吸引市場派介入,可歸納三個理由,一是大同是不折不扣的富爸爸,「大同十虎」在林蔚山接班、林郭文艷的改革下,整個集團主要資源幾已大一統,且十虎也展現改革績效,○七年八月初,林蔚山、林郭文艷夫妻意氣風發宣示:「大同十虎」中除了已上市、上櫃的大同、華映、福華電子、大同世界科技、精英電腦、綠能科技之外,希望三年內在兩岸推動尚志半導體、尚志精密化學、大同訊電、福州光電的上市櫃掛牌。

只是當林郭文艷沉浸於大同十虎榮景美夢時,沒想到小叔林鎮弘早已結合市場派磨刀霍霍。市場派直攻大本營,希望在大同○八年股東會董監改選時拿下經營權。一旦拿下大同,旗下華映、綠能等九虎總市值逾二二○○億元便一併成為囊中物。

其二,大同擁有的價值千億元以上的土地資產,在資產股題材當道之際,可被市場追捧為資產股的「當家花旦」,再加上若能積極進行土地開發,所創造的豐厚利益,更是市場派有意入主者眼中的肥肉。

其三,董監行情向來是推升股價的一大動能。市場派提早布局,默默低檔進貨,加上外圍、主力也都陸續上車,只等董監大戰消息曝光,公司派迫於形勢必須加碼持股時,勢必推升股價上漲,何況可能還有搭便車的周邊中實戶、散戶幫忙抬轎。

在三大理由之下,市場派贏則全拿,即使未能取得經營權,取得三、四席董事席次,便可堂而皇之進入董事會,參與經營;最不濟,最低限度也可以大賺一波差價,算盤不論怎麼打,市場派都不至於吃虧。

 
競相加碼推升股價攀高

事實上,從大同價量來看,○七年八、九月時,大同股價還在十四元附近,爆量漲至十七元之上;接著股價回檔休息,十月、十一月大同股價在十六元左右,再次爆量把股價推升到十八.八五元;之後股價再整理回到十四元上下,第三度爆量將股價推高至十八.六五元;然後則是○八年一月間最後爆量,大同走勢已具有節節高升的姿態。

爭奪經營權,首看股權大小定輸贏。市場派經過這段期間的默默吃貨,加計主力等持股,應已掌握一五%左右的股權,而公司派的股權約在二二%上下,而持股二七%的外資,成了關鍵的第三勢力,是市場派與公司派競相拉攏的對象。

據了解,胡定吾等市場派的盤算是,只要能夠策動近半數的外資支持,拿下經營權的勝算就更高了。市場傳言,由於發動得早,胡定吾等人早已跟外資展開接觸,甚至可能拿到一半外資的股權支持,果真如此,對公司派就真是莫大威脅。

為抗衡市場派,大同公司派十日起透過華映大舉投入十七.三六億餘元買進八萬六七八六張大同股票,加計先前的持股,華映已持有大同三.六九%股權,大增抗衡外力的籌碼。

值得注意的是,除了外資動向,投信自十七日起,連續五個交易日買超大同四萬多張,似乎有興趣加入戰局。

市場人士強調,外資、投信確實已成為這一次大同董監改選中的關鍵力量。一向以來,外資面對爆發經營權之爭的公司時,通常不是維持中立,就是傾向支持公司派,不過,今年的形勢卻大不相同,尤其讓大同公司派備感壓力的是,金管會證期局就在三月十七日頒布「證券投信事業管理規則第二十三條」修正條文,將以往硬性限制投信基金只能支持公司派的規定,放寬為投信基金可根據受益人最大利益,自行決定投票給公司或市場派。這意味著,投信基金將不再是支持公司派的「鐵票」。

 
掌握名冊有利公司派收購

雖然外在形勢似乎不利於林郭文艷,但是由於大同向來自辦股務,股東名冊在手,在收購委託書方面,占有上風,加上元大馬家已答應協助收購委託書,因此市場派要大同林郭繳械,恐怕也非易事。

元大高層指出,馬家和大房的林蔚山、二房的林鎮弘兄弟都很熟,雙方積極爭取元大在委託書收購通路上的協助時,確實讓馬家左右為難。但在商言商,委託書收購成功與否的關鍵在於誰能掌握股東名冊,而大同自辦股務,也就是公司派掌控著股東名冊,就算市場派簽走了委託書大王張永祥,若沒有股東名冊,也只能透過全國一千多個據點被動吸引股東出售委託書。但掌握著股東名冊的公司派則可在寄發委託書收購通知單後,隨即由券商營業員登門送小禮物給股東順便收購委託書,成效大不相同。

 
地產分散平添開發難度

不僅收購委託書,大同公司派以逸待勞,就算土地資產的開發上,早在林挺生在世時,有鑑於大同擁有的土地資產眾多,擔心子孫不肖,容易把這些資產敗光。為此,他別出心裁在大筆深具價值的土地上特地切割出一塊塊的畸零地,過戶給大同大學或大同高中等財團法人,藉由這種「釘子戶」增加外人開發大同土地的難度。

這種保護措施確實讓覬覦大同土地資產的市場派備感棘手,林挺生當年的設計,讓市場派即使真的拿下大同,恐怕也受制於原股東大同高中、大同大學等手上所持有的畸零地,而很難進行開發,讓這些價值不菲的土地,變得動彈不得。

因此除非市場派寄望林鎮弘能進一步掌控大同主要股東,或是因為同為家族,有機會順利取得「大釘子戶」的首肯,再結合資金實力雄厚的營建公司一起入主大同,畢竟要解決釘子戶的難題,需要有經驗的建設公司才有辦法,如此,一方面多增加一位盟友買進股票支持林鎮弘入主大同,而林鎮弘則釋出大同六十萬坪土地資產供未來合作開發。

由於大同土地資產多屬廠辦等工業用地,也讓市場紛紛揣測國內一些擅長工業土地開發的建商,加入大同這次經營權之爭的可能性;另一方面,元大建設在土地開發上經驗豐富,在元大馬家出手協助大同公司派後,應可取得未來合作開發大同土地等有利條件。

除了已浮現的兩方人馬之外,○五年曾以弘鼎創投名義買進大同股權,後在○八年一月初陸續出清持股的聯電,動向也受市場關注。據了解,聯電這次並未涉入大同經營權之爭,但公司派或市場派雙方都積極接洽聯電,以免出現出人意料的情況。

面對林鎮弘等市場派大動作進逼,大同公司首次難得地以刊登聲明稿方式尋求投資人支持。大同強調,近年來在董事長林蔚山領導下,致力強化公司治理,進行組織改造,以創造股東價值。
 
公司尊重林家成員請辭的個人決定,也加速了全面專業經理人化。去年新經營團隊讓華映轉虧為盈的成績有目共睹。

 
外資賣超啟發市場疑竇

隨著大同公告六月十一日將舉行股東會進行董監改選,距離四月十三日股票最後過戶日的交易天數已剩不多,由於聞香搭轎的投資人眾多,投信基金經理人提醒指出,從華映開始買進大同股票的三月十日起,外資卻隨著大同股價攀高每天賣超,這是一件非常值得留意的現象。
 
畢竟若真想爭奪經營權,最好默默吃貨,透過不同名義進貨直到掌握壓倒性股權後才曝光,怎會如此「敲鑼打鼓、大肆渲染」,深恐旁人不知。大同股價在三月二十五日也出現收黑走勢。

從報紙或雜誌選擇同一天大規模報導的角度來看,比較凱雷等私募基金收購台灣企業多採直接和公司派洽談或刊登報紙公開收購股權方式,顯然以胡定吾為代表的私募基金在大同此役的動作,截然不同於私募基金的正規作戰方式,「到底誰在放消息」,頗具玄機。

基金經理人強調,消息曝光後,大同連日爆大量,似有把量拱大以利出貨的味道,尤其三月二十二日適逢總統大選,之前逢低布局者,會希望能在選前多少獲利了結一些部位,這也和消息在投票日的前幾天曝光,存在著令人玩味的想像空間。
 

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