在今天看見明天

怪怪的股市,需要的正是一場快閃大對決

早安財經

藝文風尚

2014-10-01 15:34

有些交易所會付給券商錢,有些則向券商收取費用,我們怎麼知道那些營業員會不會為了自己的好處,而犧牲客戶的權益?答案無從得知。

有一天早上洗澡時,帕克突然想到另一種可能。他想起,小張曾經製作過一張條狀圖,圖上顯示從小布在位於「世界金融大樓」(World Financial Center)的公司電腦,傳送單子到不同交易所時,所花的時間長短。「我突然想到,印象中那些條狀圖有長有短,也就是說,傳送到不同交易所,要花的時間不一樣。」他說:「假如傳送時間是相等的,會怎樣呢?一到辦公室,我立刻衝去找小布,告訴他,我猜想問題出在我們沒有『同時』把單子傳到所有交易所。」

這裡說的「時間落差」,其實是微小到有點可笑的。理論上,從小布的電腦傳輸資料到位於紐澤西州威哈根市(Weehawken)的BATS交易所,大約只要二毫秒;傳輸到位於卡特瑞市的那斯達克則要四毫秒。不過受到流量高低等因素的影響,實際上的差異可能會大一些。但我們光是眨個眼,就要花一百毫秒,實在很難相信這區區兩毫秒的差別,會帶來什麼重大影響。

小張寫了一支新程式(這回花了他兩天時間),讓小布可以把傳送速度較快的交易所的買單延後發送,這樣就能讓這張買單「同時」傳到不同的交易所。「這樣做當然是開倒車的,」帕克說:「畢竟大家都說速度應該越快越好,結果我們反而決定降低速度。」

有一天早上,我們坐下來測試這套程式。在正常的情況下,當你按下買進指令,卻買不到股票成交時,螢幕上會閃紅燈;只能買到部分股票時,會閃橘燈,全部交易成功時,則是亮起綠燈。由於小張沒有交易員證照,所以依法不能按下買進指令交易,只能由帕克代他按下。結果,螢幕上顯示的是:綠燈──全部成交了!

「我立刻衝過去找小布,」帕克回憶說:「搞定了!他媽的我們搞定了!我記得小布停了一下,問我:那接下來呢?」

小布這麼問,是有原因的:顯然,市場上有人利用每一筆單子傳送到不同交易所之間的時間落差,搶先採取了行動。但知道了這一點,接下來你會怎麼做?你會利用這一點,跟著這些人一起賺錢嗎?

大約過了六秒鐘,「小布當時說,我們得讓更多人知道這個漏洞!」帕克還記得:「要賺這種錢太容易了,但小布選擇不賺。」

索爾,誕生了!

解答了一個疑惑,只是起點而已。「當時是二○○九年,」小布說:「這個問題已經困擾我三年了,我不可能是第一個發現這個問題的人,那其他人都在幹嘛呢?」而且,現在小布手上有個現成的產品可以賣給投資者──小張寫的程式,能讓自己所下的單子同時抵達交易所。

於是,他們先讓皇家銀行的交易員試用這套程式。「我還記得就在我的位子上,」帕克說:「聽到他們一個個驚呼,哇!終於能買到股票了!」也就是說,有了這套程式,終於讓交易員們又能好好做自己份內該完成的工作了。

接下來,該為這套程式取個名字。但小布跟團隊成員想了很久,還是沒什麼好點子。直到有一天,一位交易員跑來大聲嚷嚷。「兄弟,你就叫這程式THOR──雷神『索爾』──吧!」小布覺得不錯,於是要人去查一下,THOR這四個英文字母,可以是哪幾個英文單字的縮寫。但查了半天,沒有理想的答案,於是他們乾脆就直接叫這程式「索爾」了。「遇到問題時,他們會說:『索爾掉它』!」小布說:「當聽到『索爾』被拿來當動詞用,我就知道這生意有搞頭了!」

跟華爾街上幾家大業者談過之後,更讓小布確信這件事真有搞頭。他們所拜訪的第一位客戶,是普信集團(T. Rowe Price)的麥克‧紀特林(Mike Gitlin),旗下掌管七千億美元的股票投資。

剛開始,聽到小布揭露的現象,紀特林似乎不怎麼感到意外。「我們也發現,市場變得不一樣了,」紀特林說。但是,小布所點出的問題,紀特林倒是想也沒想過:整個市場上的「誘因」,出了很大的問題。今天,這些交易所基本上決定了普信的單子,最後會傳送到哪裡去。有些交易所會付給券商錢,有些則向券商收取費用,我們怎麼知道那些營業員會不會為了自己的好處,而犧牲客戶的權益?答案無從得知。

還有一個同樣詭異的誘因,叫做「交易流量回饋金」。有家叫做TD Ameritrade的網路券商,每年光是固定把客戶的買賣單傳給一家高頻業者城堡公司(Citadel),就能賺進數以百萬美元計的回饋金收入。但為什麼城堡願意為了取得券商的交易流量,而這麼大手筆地回饋給券商?沒有人能說清楚原因。

過去,在現有的交易所收費結構下,像普信這樣的業者要估算自己的交易成本並不容易;不過現在有一種電腦程式,不但能協助他選擇最有利的交易所,也能算出可以因此而省下多少費用。這套程式就是:索爾。

小布向紀特林說明,可以如何透過索爾省下龐大交易費用。「業者們之所以沒注意到這一點、會被占便宜,」小布說:「正是因為大家無法理解區區微秒之間的巨大差異。」

其實對紀特林來說,光是看見小布這個人的存在,就夠他吃驚了。「皇家銀行裡有最厲害的電子交易高手,是很奇怪的事,」紀特林說:「你很難相信,會有什麼高手願意待在這樣的公司。」

現在唯一能打的,是誠實牌

索爾的誕生,只是這個故事的起點。

小布與他的團隊,正在為危機後的金融市場,描繪一個全新的畫面。今天,電視螢幕上照樣有著最新股價的跑馬燈,儘管跑馬燈上所呈現的,只是整個市場微乎其微的一小部分;儘管股票早已不再大廳上交易,股市專家還是會有模有樣地站在交易大廳上,為大眾報導最新行情。

但假如市場專家真要讓大家看到真正的「交易所」,就得走進紐澤西戒備森嚴的大樓裡,一台又一台的大型電腦伺服器裡面才行。如果這位專家要分析「整個股市」,或是某檔個股的行情,就得先讀完紐約交易所之外、其他十二個交易所列印出來的全部交易資料,外加券商們自己內部的暗池交易,才算準確。不過,真想這麼做的專家,很快就會發現,根本沒有什麼「列印出來的」交易資料可看。今天的股市究竟長什麼樣子,沒有人能在腦海中浮現出正確的樣貌。

包括小布在內。他只知道,所謂的美國股市,今天不是只有「一個」,而是由紐澤西延伸到曼哈頓之間、很多個小市場所組成。而且,只有在每一筆買單或賣單,都能「同時」送達每一個小市場時,我們才能看見「整個股市」;相反的,假如這些小市場,不是同時──而是有一毫秒之差──收到買單與賣單,那麼就沒有「整個股市」這回事了。

小布現在也很確定:有人搶在他前面「插隊」,攔截了他的交易──這個人是先從一個交易所獲知他下單要買什麼股票,然後先跑到另一個交易所把股票買下來,再回頭以較高的價格把股票賣給他。他懷疑,這人就是:高頻交易員。「我相信就是這批人搞的鬼,」小布說:「我只是不知道他們是怎麼辦到的。」

大約二○○九年底,美國高頻交易業者開始向加拿大的銀行招手,加拿大的銀行只要與業者分享客戶的交易資料,就能賺取一大筆費用。小布認為,皇家銀行應該趁著這時跳出來揭露高頻業者的伎倆,然後訴求皇家銀行是「唯一不會向客戶揩油的銀行」。「現在唯一能打的牌,」帕克說:「叫做誠實牌。」小布想讓美國與加拿大的股市投資者知道:他們現在成了高頻交易業者口中的獵物,而皇家銀行的新武器「索爾」,能幫助投資者保護自己。

但他要怎麼說服銀行的高層?他手上所有的,是他與團隊的新發現,證明了……對,證明了什麼?證明了股市現在怪怪的?有嗎?對於高頻交易,目前為止他所能理解的,其實跟皇家銀行高層一樣少。「我需要有個來自業界的人,出面印證我的看法。」小布說。

具體講,小布需要的,是一個來自高頻交易業內部的人。

作者:麥可.路易士 Michael Lewis
知名作家。曾任所羅門兄弟債券交易員,出道作《老千騙局》(Liar’s Poker)便讓他躋身國際暢銷作家之列。另有已改編為電影的《攻其不備》(The Blind Side)、《魔球》(Money Ball),以及《大賣空》(The Big Short)等多本暢銷著作,為《紐約時報》及AMAZON暢銷書榜常勝軍。

出版:早安財經文化


 
書名:快閃大對決
 
目錄:
前言
誰買走了你的股票
相信我,你一定不知道答案
 
第一章
13毫秒的秘密
從一條瞞天過海的光纖工程講起
 
第二章
誰在搞鬼?
是的,有人暗地裡操控了股市
 
第三章
玩具反斗城logo的玄機
遇上羅南,恍然大悟
 
第四章
穩賺不賠的股市黃牛
追根究柢,抓出新禿鷹
第五章
高盛機密被偷了
噓,你們知道得越少越好
 
第六章
大對決前夕,沙盤推演
虛情假意的買賣
 
第七章
禿鷹現形記
看見你的錢被吃掉的那一刻
 
第八章
蜘蛛與蒼蠅
哪來的「神秘醬汁」?真是夠了
 
後記
追尋答案的心

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