目前，美國的通膨預期在下滑中，葉倫有再拖一拖的本錢。決策者對市場動蕩的恐懼，更給了一個重塑加息預期的藉口。
聯準會對經濟的解讀本身就自信心不足，加上短期數據的波動，貨幣政策制定者往往須花幾個月的時間來培植市場預期，但是一個數據波動，之前所做的準備便前功盡棄。聯準會目前就面對如此的挑戰。
去年底加息後，美國經濟數據大幅波動，市場對公開市場委員會的加息預測沒當真。貨幣當局只能用「一切取決於數據」作警示，逐步調適市場預期。詎料當市場預期好不容易貼近聯準會政策立場時，一個壞的數據就令加息過程脫軌了。
美國核心PCE（個人消費者支出）已經升到一．六％，核心CPI（消費物價指數）更在二％徘徊，第二季度GDP應能爆出三％左右的強勢，個人消費約抵達三．六％，工資上升一直未停過。中期趨勢加上政治壓力，令聯準會希望盡早調整利率。全球增長和風險市場趨穩，葉倫不加息的外部理由也不那麼充分了。
萬事俱備，葉倫等來的卻是西風。五月非農就業遠遠差過市場預期和過往紀錄，市場再次擔心美國增長前景，質疑加息決策的正確性。葉倫本人對經濟的把握也少了一點自信。在就業數據前的演講中，葉倫認為今後兩個月重啟加息是「合適的」，但是數據公布之後，七月加息變成「不是不可能」的了。
六月會議上，六名公開市場委員會成員（據說包括葉倫本人）預計年內加息一次，三個月前的會議中僅有一人作此預測。儘管前瞻性指引仍指向今年兩次加息，「一次加息」派的等待意識，正在悄然成為主流意見。
若六月非農數據無法產生一五○K以上的新增就業，葉倫恐怕要將加息延到十二月甚至更後了。數據的波動性使然，市場的預期管理需要使然，葉倫的性格使然。
（本專欄隔周刊出）
