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康師傅將再掀食品股比價效應?

康師傅將再掀食品股比價效應?
康師傅TDR以溢價募資超過150億元,能否順利達陣,市場都在注意。

鄧卉婷

台股

攝影

675期

2009-11-26 15:18

康師傅TDR掛牌在即,如何定價引發投資人議論紛紛,不過遠在香港的康師傅,近期不畏全球股市及港股震盪整理,股價不僅早已回到金融海嘯前的水準,更創下掛牌來新高,並帶動統一中國、旺旺等股價也跟著走高,比價行情已經悄悄展開!

十二月十七日,中國大陸方便麵龍頭康師傅TDR(台灣存託憑證)將掛牌上市,這檔募資逾一五○億元、創天價紀錄的康師傅TDR該不該認?價格多少才合理?不外乎是近期市場討論最熱烈的話題之一;另一方面,市場也在期待今年上半年旺旺回來掛TDR時的盛況,是否會在這次康師傅TDR及整個食品類股上重演。
 

溢價過高引發市場疑慮


儘管康師傅TDR定價還沒出來,但市場早已傳出,以每兩股表彰一股原股的康師傅TDR,定價將落在四十五至五十元間,這除了是目前國內TDR掛牌以來定價最高的一次,也是惟一溢價發行的一檔。

從康師傅在香港的股價來看,以十一月二十日最新收盤價每股港幣十八.四元計算,折合台幣約七十七元,根據康師傅發行TDR的方式計算,國內TDR每股價格應該落在三十八.五元附近,但若以市場傳出的四十五至五十元來看,康師傅這次的TDR至少溢價超過一七%,也難怪市場開始質疑,這樣的TDR究竟有沒有認購的價值。

面對這樣的說法,康師傅董事長魏應州日前面對媒體時笑著回答說:「好東西不嫌貴」,不過他隨後也補了一句「一切留給市場機制來決定」。雖然說確切的定價還沒出來,但法人圈已經開始傳出,TDR價格是不是有可能會降到三十五至四十元間,因為以魏應州的說法推敲,若市場對康師傅原本的定價不買單,那掛牌恐怕成為風聲大、雨點小,到時候整個市場將出現乏人問津的窘境,因此市場最後會怎麼決定康師傅TDR的價格,現在下定論恐怕都還太早。

 

回過頭來看康師傅今年來的股價表現,相對於港股近一年來波段低點至今的最大漲幅約七成,康師傅股價今年以來已經大漲了一○五%,漲幅遙遙領先大盤;進一步觀察,恆生指數雖然還沒回到金融海嘯前的三萬點之上,不過康師傅股價早已收復海嘯前最高港幣十三.四六元的失土,更在今年十一月一舉突破港幣十八元的整數關卡。

 

至於支撐康師傅股價一路向前衝的最大因素,除了市場預期TDR掛牌前價格只能漲、不能跌外,最大的原因恐怕還是康師傅連續繳出讓市場驚訝連連的成績單。

 

康師傅今年表現亮眼

 

根據康師傅剛公布的第三季財報資料顯示,今年第三季,康師傅營收達十五.三七億美元,約合台幣四九六.五億元,年增率超過一六%,單季稅後純益高達一.九四億美元,合台幣逾六○億元,年增率直逼五○%,股東應占利益為一.四七億美元,約台幣四十七.五億元,比去年同期更是大增六○%,雙雙創下單季新高紀錄。

 

累積前三季,康師傅稅後純益達四.四億美元,折合台幣超過一四三億元,刷新最高紀錄;股東應占利益約台幣一○五.七億元,比去年同期分別成長三八.三五%及四八.八八%,而集團今年前三季毛利率三六.○五%,也創歷史新高,在這麼多項「創新高」的紀錄支撐下,康師傅股價不漲也難。

 

不僅康師傅股價表現今年領先大盤,若仔細觀察,可以發現在香港上市的四家台資食品企業,今年來的股價表現可說讓市場驚豔,包括康師傅、統一企業中國、中國旺旺及大成食品等,近一年來的波段最大漲幅全部都超過一倍!

 

除了康師傅今年來已大漲一○五%外,統一企業中國今年來的漲幅尤其亮眼,在獲利比去年同期大增七成下,統一企業中國今年飆漲逾一六二%,漲幅居台資食品企業之冠。其他包括今年一月一度跌破港幣三元的旺旺,近一年的漲幅也超過一○○%。

 

至於今年業績大幅衰退的大成食品亞洲,從近一年最低點的○.八港元至今,近一年漲幅也有一倍的水準,與港股今年三月低點一一三四四點至今波段最大漲幅約一倍相比,絲毫不遜色。從食品股的大漲來看,似乎也道出儘管海嘯後經濟景氣充滿疑慮,但在中國龐大消費市場做後盾下,內需產業仍居不敗之地位。

 

而不僅是漲幅超越大盤,這些台資食品廠之間的競爭其實早已熱烈展開。在康師傅股價十一月底一口氣突破港幣十八元整數關卡帶動下,競爭最激烈的中國旺旺和統一企業中國,也在同一時間競相突破港幣五元大關,就連業績表現不佳的大成食品亞洲,漲幅也不容小覷。從這些台資食品企業競相表態的情況觀察,在康師傅要回台掛TDR,股價須維持一定水準的情況下,其他台資業者同步受到帶動,股價紛紛走強,來到今年最高水準。

 

回頭看國內,今年以來,整個食品股的表現最搶眼的,就屬與康師傅同屬頂新集團下的味全,味全今年股價最高一度達四十八.五元,從年初至今最大波段漲幅達一二○%,同樣領先大盤表現,且從今年開始,味全正式擠下統一,首度拿下食品股股王寶座,也讓頂新在入主味全十年來,第一次嘗到勝利的滋味。

 

食品股表現紛紛走高 


不讓味全專美於前,過去一直是食品股王的統一,近期股價表現也相當強勢,日前統一更一度突破四十元,股價來到今年新高水位;而其他股價較高的包括大成、大統益,及今年來以黑馬姿態竄起的南僑,表現也都不容忽視。 

距離康師傅TDR掛牌不到一個月,不論是香港或台灣,類股間的比價效應已悄悄展開,不過目前康師傅溢價發行TDR的問題仍困擾投資人,事實上,有投資人抱怨,若TDR價格比起在香港的原股價格超出五%,扣除手續費的話,不如直接去買港股還比較划算! 

但回想起今年四月底,以與原股價格相當,第一家回台發行TDR的旺旺,在TDR掛牌當天,股價跳空漲停,且買單高掛逾三十萬張,隨後更連續拉出七根漲停板,最大波段漲幅超過九成,最大單日交易量直逼十萬張,創下TDR空前搶手的紀錄,且連帶帶動隨後三檔TDR也都展現不凡氣勢,而至今,旺旺TDR股價更是長時間高於原股價格。 

因此雖然溢價發行,但市場估計康師傅TDR掛牌後仍有行情可期,並可望帶動食品類股連袂走強,因此投資人若搶不到TDR,或對TDR價格不放心,不妨趁著年底旺季,挑選一些可搭順風車的績優個股。 

例如福壽、泰山、福懋油、大統益、南橋等,今年第四季在黃豆價格走強下,油脂連番上漲,若短期大宗物資價格未出現崩跌,可預見的是這些以油脂為主要業務的公司,第四季業績表現將繳出亮麗成績單,加上這些公司去年同期的業績幾乎交白卷,在基期相對低的有利條件下,年成長率大幅跳升,肯定是這些個股後續上漲的最大支撐。 

 

味全、統一各有利多 


再者,與康師傅同屬頂新集團的味全,除了今年獲利將創頂新入主以來的新高外,味全為競標新燕土地,計畫在債權銀行彰銀一旦宣布標售新燕土地後,隨即召開臨時股東會,為味全現增做定價,籌措標地資金,因此味全接下來的走勢,絕對值得留意。 

 

最後則是與味全競價意味最濃厚的統一,今年中國大陸業績成長亮眼,若康師傅TDR掀起食品股比價效應,方便麵、茶飲料等產品在中國布局僅次康師傅的統一,應該也可得到市場資金的青睞。 

 

康師傅

 

統一

統一中國今年獲利較去年成長7成,帶動股價飆漲150%以上。

 

康師傅

康師傅TDR掛牌後,味全股價有機會出現比價效應。

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