七月間，股市受到「兩國論」風暴衝擊，加權指數從八七一○急挫至六七七六，八月上旬本刊以「半導體股將紅透股市半邊天」為題，指出 IC 股將是下半年扭轉乾坤的重要指標股，當時台積電跌至一○一元、聯電跌至五四．五元、茂矽跌至二○．五元，華邦跌至三六．七元、合泰跌至二九．二元，旺宏跌至二一元、力晶跌至二一．九元，世界先進則跌至二五．二元。
沒想到在短短一個月間，隨著六十四 M DRAM 價格快速上漲，半導體股從 DRAM 到晶圓代工都創下驚人的大漲幅。
漲、漲、漲不停
例如台積電從一○一元漲到一四二元，漲了四○．五九％，而聯電從五四．五元漲到八五元，創了除權前八○．五元的高價，漲幅高達五五．九六％。另一家晶圓代工的合泰從二九．二元漲到除權後的四一．九元，漲幅則達五七．八四％。不過， DRAM 股的漲幅則遠超過晶圓代工股，例如華邦從三六．七元漲到六二元，漲了六八．九三％。茂矽受到公布上半年財報重重地虧損三九．九八億元的影響，股價原本從二○．五元反彈到二六．七元，又重挫至二一．三元，後來又隨著 IC 股而大漲到三三．二元，漲幅也達五五．八六％。
而上櫃的 DRAM 股表現又比集中市場的茂矽、華邦更出色。其中世界先進由二五．二元漲到四○．八元，漲了六一．九％。力晶半導體則從二一．九元狂漲到八．四元，創下一二一％的漲幅。而茂德如果從七月三日的二五．九元起算，漲到六四元， 漲幅更達一四七％。 而集中市場的 FLASH 製造廠旺宏因為手機FLASH 需求殷切，股價從二一元起漲，一口氣漲到四一．五元，若把一○％無償配股算進去，旺宏在一個月之內漲了一一七．三％。如果把全部 IC 製造股一個月的漲幅算進去，茂德以一四七％的漲幅高居首位，力晶則以一二一％的漲幅次，旺宏則排行第三，然後則是華邦、世界先進、合泰、聯電、茂矽與台積電。這其中茂矽、力晶、旺宏漲了一倍，其他除了台積電外，漲幅也都在五成以上，只有台積電漲了四成。
加權指數從六七七六漲到八四一二，加權指數上漲二四．一四％，不過 IC 股多則漲了一倍，少則漲了四、五成，IC 股的漲幅遠比大盤指數的漲幅還大， 顯示出在八月行情中， IC 股扮演的主流地位無人可及。 不過累積了很大漲幅的 IC股紛紛在九月上旬出現大量回檔。例如旺宏在四一．五元，留下二○．三七萬張成交量，茂矽在三三元左右，留下二四．二七萬張，都是近期天量。OTC 的力晶也出現六．五八萬張上櫃大量。隨著大量後的股價拉回，華邦從六二元折回五六．五元，旺宏從四一．五元壓回三七元，合泰從四一．九元折回三七．六元，聯電受到經濟部準備釋出一億股的影響，股價從八五元拉回到七六元，台積電則從一四二元折回一三四元。漲幅最大的茂德則從六四元一口氣回跌到五六．五元，股價回跌了一一．七％，而力晶則從四八．四元向下跌至四五元，世界先進從四○．八元跌至三五．五元，跌幅更達一三％。
IC 股在短短一個月之間拉出了近幾年來罕見的大漲幅， 就在六四 M DRAM 逼近一○美元大關之際，大多數 IC 股都出現大量壓回，投信紛紛調節，散戶也急著出場，這是因為根據過去經驗，六四 M DRAM 很少能長期站穩一○美元以上，今現貨衝上一○美元，也意味著這一輪六四 M DRAM 從四．五美元以來的漲勢可能漸近尾聲，六四 M DRAM 漲上一○美元的高檔，似乎也宣告回檔時日日益迫近。其次是第四季是傳統旺季，不過 DRAM 的需求到了十月通常是最高峰，到了十一月都是回檔。現在時序是九月，已屆臨高峰反轉的季節，先行調節是合情合理的事。更何況強勢 IC 股已大漲了一倍，一般 IC 股也漲了五、六成，很多人心想既然漲了那麼多，不如等到 IC 股回檔量縮價穩再介入不遲。 IC 股的回檔是這樣的情況促成的。
IC 股回檔幅度有多大？
目前的 IC 股正在回檔途中，到底回檔幅度有多大？回檔整理後還有多大的漲升空間，這將是我們要深入探索的焦點。從全球 IC 股的表現來看，台灣的 IC 股除了表現比日本 IC 股略好之外，比起美國與南韓則遜色很多，以 DRAM 目前仍居全球首位的三星電子為例，九月六日三星漲到二五．二萬韓元，再創歷史新高紀錄，而南韓也因為三星股價大漲，指數大漲三十二點，如果以一年前三星的股價由三一二二三韓元來訂，這一年當中，三星漲幅高達七．○七倍，國內任何一檔 IC 股無人可與三星匹敵。再看美國的半導體股表現也相當出色。全球半導體業的天王巨星 INTEL 在過去三個月中， 從六月一日的五○．一二五美元狂漲到八九．五美元，漲幅高達七八％，INTEL 是一家高市值公司，股價大漲七八％，市值一下子增加到二九三六億美元，如果折算成新台幣已達九．三三兆元，一家INTEL 幾乎是全台灣集中市場加起來市值的總和，INTEL 市值之大可以想見，而這麼大市值的公司，可以在三個月內市值增加七八％，這是很不可思議的一件事。
半導體股在 INTEL 帶領下，股價水長船高， 費城半導體股成了推升 NASDAQ 指數的最大功臣。今年 NASDAQ 有起有落，漲到二千八百多點又跌到二千五百多點，如今又重返二千八百點之上，其中網路股指數今年來下跌四五％，可是費城半導體指數卻頻創新高。去年底費城半導體指數一度跌破二○○點大關，如今漲到五五八點，再創歷史新紀錄。費城半導體指數頻創新高，這其中對台灣 IC 股影響最大的則是 MICRON 的走勢。
在全球 DRAM 產業中規模僅次於三星的美光，去年底股價一度漲上八○美元，可是大漲後的 MICRON 又跌回二○美元左右，隨著 DRAM 行情起落，今年第一季光股價一度重登六○美元大關，五月又向下跌至三四．二五美元。不過五月起美光隨著 DRAM 行情回升，七月起美光漲勢凌厲，到了九月三日 MICRON 股價已大漲到八○美元以上。在過去一年當中，美光股價兩度重探八○美元大關，意義十分重大。
攤開美光月線來看，在九三年以前，美光股價都在一○美元以下。 九五年 D價格大漲， 美光一度漲到九四．七五美元，創了歷史新高紀錄，這幾年 MICRON重整美國 DRAM 的勢力， 購下 TI 的晶圓廠一統江山後， 實力已大增，這期間MICRON 又頻頻對台灣與南韓廠商祭出反傾銷控訴， 一方面又馬不停蹄擴廠及改善製程，使得 MICRON 在全球 DRAM 市場扮演了舉足輕重的地位。如果將美光近三個月的表現來看， MICRON 從五月二十六日的三四．二五美元起漲，漲到八．五美元以上，漲幅已達一三五％，美光在近三個月來的漲幅同樣超過台灣任何一檔 IC 股。假如把台灣的 IC 股放在美國與南韓的架構來看，台灣的 IC 股漲幅並不大。
再從另一個角度看，台灣的半導體公司以營業額計，在九七與九八年的全球二大半導體公司並沒有任何一家進榜。 排名第一的是 INTEL， NEC 居次，MOTOROLA 排第三， 南韓的三星排行第七，飛利浦第八、德國的西門子排行第十一，日本的 ROHM 第十九，而 MICRON 則擠進第二十名，可見 DRAM 的角色仍有其局限，不過在全球排名前二十大的資本支出廠商中，台灣的聯電與台積電都進榜，其中聯電(以集團計)以一○．五六億美元排第六名，台積電則以一○．二億美元居第九，聯電、台積電去年在資本支出上與西門子、TOSHIBA 與 TI 都在伯仲之間。
半導體廠資本支出不斷增加
過去兩年，全亞洲籠罩在金融風暴的低氣壓中，台灣的半導體廠商在資本支出上都沒有停止擴廠的腳步，以華邦為例，九七年資本支出達四．八六億美元，資本支出占總營收的一二四．八％，九八年的資本支出又達六．一五億美元，又占總營收的一二七．四％，而合泰九八年資本支出達二．六億美元，占總營收比重達二一四．五％。在全球 DRAM 不景氣的時候，台灣 DRAM 廠商擴廠的腳步並沒有停歇，即使在不景氣的時候，像華邦去年虧損二○．五四億元、茂矽虧損三二．六六億元、力晶虧損三八．一九億元、世界先進大虧五五．七二億元、德碁連續兩年的虧損更超過一一○億元，台灣有很多 DRAM 大廠去年的虧損都超過五○億元，形成所謂的五○億元俱樂部，到了今年上半年，開始有德碁不堪賠累，而主動與台積電結盟，力晶半導體也與世界先進送做堆，DRAM 產業加速整合，競爭力也
逐漸提升。
另一方面，日本 DRAM 產業，包括 NEC、MITSUBISHI、TOSHIBA、FUJITSU 等都因為長期虧損，逐漸淡出 DRAM 市場，像三菱就與力晶合作，華邦、世大紛紛與
日本廠商技術結盟，台灣的 DRAM 廠商逐漸填補日商釋出產能後的空間，台灣的DRAM 產業在九四年以前，可是只是跑龍套的不起眼角色，到了九七、九八年之後，台灣的 DRAM 廠逐漸可以充當配角，今年 DRAM 漲價，台灣的 DRAM 產業
在全球產能已從一五％逐漸朝三○％的目標邁進，台灣兩年前可能還是小配
角，現在則可能變成大配角，戲分加重，自然格局也不相同，像華邦九四年前後只能產 SRAM， 現在的八吋廠已全部採用○．二微米的先進製程，而且九月起開始量產一二八 MDRAM，實力與日俱增，力晶與茂德同時宣示○．一八微米製程順利量產，今年可說是台灣 DRAM 廠脫胎換骨的一年。
從過去的經驗來看，半導體產業經常是三年不開張，一開張可吃三年，以華邦例，七十九年大虧三．七四億元，八十年賺了四．二七億元，八十一年又賠了五．七四億元，到了八十二年又小賺三．三四億元，到了八十三年賺了二○．八二億元，八十四年賺了暴利，全年大賺九二．一三億元，EPS 高達一六．九八元，此後華邦又開始度小月， 去年又虧了三．九六億元， 今年預估獲利三八億元，EPS 一．二元，明年則樂觀估計獲利可達一二○億元，EPS 將可超過五元。去年年及今年上半年應可算是 DRAM 產業陷身谷底的黯淡歲月，今年下半年是轉機的起點， 而明年則可能是飛躍成長的一年，由於 FLASH 嚴重缺貨，旺宏已預估今年獲利可達一一．二億元，明年全年獲利可達五○億元以上，而力晶預估EPS 可達三．五元，不過樂觀者估測力晶明年全年獲利將超過七○億元，EPS 能在五元以上，茂德今年上半年獲利九．六七億元，是 DRAM 廠難得一見本業不虧損的公司，今年狀況不惡，明年必可進入佳境。今年下半年，大多數 DRAM 廠都可正式轉虧為盈， 而明年成長力道將十分驚人， 在這種情況下，今年八月IC 股的大漲可算是 IC 轉機中的初升段行情， 股價在經過一段中段整理後應仍有高檔可期。
台積電明年可賺五○○億元
短期間來看，近期回檔新低價能否守穩是一個觀察指標，例如華邦的五六．五元， 茂德也是五六．五元，旺宏則以三七元為指標，聯電則看七六元支撐，IC 股大漲五成到一倍，回檔抵抗力愈強，未來攻擊力道愈大，中低價股以茂矽最值得優先觀察，今年 IC 股由華邦領軍攻堅，之後旺宏最強，到了九月上旬，力晶與茂德表現最突出，茂矽今年來漲幅僅五五％，是 IC 低價股中漲幅最小的。
茂矽漲幅最小是受到上半年虧損三九．九八億元的影響。事實上，這是六吋廠從DRAM 轉移到晶圓代工帶來的陣痛，況且茂矽的六吋廠產能已被 SHARP 全包，來不再發生重大虧損，而茂矽持有五九％的茂德，以今年 DRAM 大漲，八吋廠茂德獲利豐碩，茂矽是最大贏家，茂矽持有茂德一一．五五億股，以九月六日茂德收盤價五七元來算，茂矽單持有茂德，價值即高達六五八．三五億元，而茂矽還持有南茂四八％股權，總股數二．四億股，以目前南茂在未上市市場每股三八元計，市值也達九一．二億元，茂矽單是茂德與南茂的持股價值即達七五○億元，以目前茂矽二三七億股本，市價三一．一元計，目前總市值僅七三七億元，茂矽的價值顯然被明顯低估，未來茂矽應有挑戰四○元的機會。
而在晶圓代工廠中，台積電角色仍十分吃重，台積電是台灣資本市場中唯一一家市值超過一兆元的公司，今年上半年台積電獲利一○○．二六億元，獲利差強人意，不過上半年台積電出貨七四．二萬片八吋晶圓，第三季可達四九．九萬片第四季為六二．九萬片，意味下半年出貨可達一一二．八萬片，即下半年出貨是上半年的一．五倍，若加計產品組合的改善(由○．三五微米到○．一八微米)，及晶圓代工調高售價，台積電下半年的稅後純益至少可比上半年成長八成，那麼台積電今年的稅後純益在二八○至三○○億元之間，EPS 可達三．七元至四元之間，而明年大量 IDM 訂單湧入， 台積電預估獲利可達五○○億元，以現在的股本算，EPS 為六．六元，如果用明年的獲利來算現在的本益比，已降至二○倍左右，以台積電股高成長，已具世界級的競爭優勢，本益比推升到四○倍也不為過，那麼明年台積電股價漲上二○○元應不是難事，如果台積電漲到二○○元，聯電也登上百元大關， 再加上 IC 股紛紛奔上榮途，那麼明年第一季台股以 IC股為漲勢核心的萬點行情應可確立。
