眾所矚目的五二○新總統就職行情，再度開演開高走低，大殺尾盤的戲碼，四年前李登輝總統就職演說，股市以大跌二四六點回應，這回阿扁當總統，就職前，他還提醒投資人不要忘了進場，不過股市卻不太給新總統面子。五二○當天，股市開盤指數上漲四三點，加權指數拉升到九一六二，不過成交值萎縮，使得大盤上攻乏力，到了十一點鐘左右，正當張惠妹帶領民眾唱國歌的時候，指數曾由黑翻紅，指數又小漲三七點，等到阿扁開始展開五二○演講之後，指數開始急跌，盤中指數一度大跌超過四百點，後來才在四大基金進場護盤的帶動下，指數力挽狂瀾，惟仍大跌二九九點。
阿扁就職首日，股市大跌二九九點，不是阿扁魅力不夠，股市不捧場，也不是五二○演說令中國不滿意，兩岸可能劍拔弩張，而是全球投資氣候正面臨多空大轉折。
市場氣氛逐漸對多頭不利
台股在亞洲金融風暴的衝擊下，指數從八十六年中旬的一○二五六狠狠跌至去年二月五日的五四二二才止跌，多頭行情從五四二二展開，此後指數由五四二二攻擊到八七一○才結束初升段的走勢，又在「兩國論」衝擊下回測六七七六的低點，其後再經地震的錘鍊，主升段行情從去年下半年展開，到了選前創下一○三九三， 且在選後完成一○三一五的反彈，構成 M 頭壓力展開回檔，一直到五月十一日的八二八二才正式止跌。在技術面，多頭面臨年線保衛戰，多空面臨最關鍵的攤牌。如果就波段漲幅來看，初升段由五四二二漲至八七一○，指數大漲了一二八八點，如果主升段由六七七六起算，漲到一○三九三，漲幅是三六一七點，主升段的三六一七點漲勢只超過初升段三二八八點一點點，似乎不太符合多頭行情的漲勢。
不過如果跟去年十二月十七日指數由七六八四點起漲，一口氣就大漲二七○九點，之後又壓回二一三四點，總統大選過後，指數又由八二五九漲到一○三一五，指數又漲了二○五九，然後再下殺至八二八二，指數又下挫二○三三點，把這四段漲跌加起來，創造了八九三二點的大波幅，這個大波動雖然沒有創造空前大漲幅，但是股市漲跌那麼激烈，卻是交代了主升段的特色。如果主升段就此譜下休止符，那麼多頭面臨的壓力將格外沉重。 其一是月線的九月 K 值在六四．九二，九月 D 值在七二．二八，KD 指標正式交叉反轉向下形成空頭排列，顯示長線技術面空頭走勢來臨。其次是大盤量能萎縮，今年元月十一日大盤出現三二六四億元的成交值，三月二十八日大盤還出現二九二六億元的大量，如今大盤難一見千億元以上的成交量，顯示市場氣氛趨於保守。五月均量將出現今年來首度下滑的現象，這顯示市場氣氛漸對多頭不利。
台股多空大逆轉，不是國內經濟基本面出了什麼大問題，今年首季國際收支順差逾八十億美元，今年首季經濟成長率也達七．九五％，上市公司的營收與盈餘成長都是空前佳績，可是台股兩度漲上萬點即出現欲振乏力的現象，最大的關鍵是美股持續二十多年多頭行情，今年油價大漲到三○美元以上，美國那斯達克大漲又帶動了空前財富效應， 為了壓制通貨膨脹，美國 FED 連續六次升息，五月十六日是第六次升息，FED 一口氣加息兩碼，美國聯邦利率由四．七五％上升到六．五％。美國加息帶動了全球升息的壓力，全球資本市場都籠罩在美股升息壓力中，面臨沉重回檔壓力。
美國加息重創全球股市
今年三、四月間，美國一方面升息，一方面意外戳破了網路、通訊等新經濟股的泡沫，造成網路與通訊等新經濟股大幅回檔，那斯達克指數從五三一二急速下殺到三二二七，美國那斯達克一口氣回檔三九．二五％，首度出現空頭市場的朕兆。照理說，科技股大幅回檔，財富效應得到有效抑制，美國外貿順差可望縮減，美元理應貶值才對，更何況，美股大跌，滯留美國資金可能轉戰歐亞等國，資金出走，美元也應貶值才對。不料今年四、五月間，美元在美股大跌聲中卻演出超強走勢，其中歐元兌美元從○．九七七五急貶到○．八八五元，而美元兌日圓由一○一．二八貶至一一○元日圓，歐元與日圓急貶並不是歐洲與日本經濟基本面出了問題，而是全球資金的移動，也就是說，美股大跌之後吸引更多的資金進駐美國，歐洲的平均經濟成長率達三．七五％，可是歐元逆勢創新低，馬克、英鎊、瑞朗兌美元都創下六年來新低，這顯示歐洲資金外流嚴重。先前歐元貶值，歐洲各國認為有利歐洲產品出口，可是等到歐元貶破○．九美元大關，大家才發現美國的吸金威力對歐洲開始造成不利的影響。
同樣地，認為日圓貶值有利出口的日本，後來也發現美國利率上升到六．五％與日本同業拆款利率○．五％的利差愈拉愈大，日圓定期存款是零利率，除了利差擴大外，美元強勢更鼓勵持有日圓資產的人轉換成美元，於是美國加息愈強烈，日本資金轉換成美元資產愈明顯，接著下來，這種情況就造成日本股市狂跌效應，四月十二日日本股市還一度創下二○八三三的高點，沒想到五月二十二日一度跌至一六一九四，一個月來日本股市大跌四六三九點，跌幅達二二．二六％。而歐元貶值也令德國股市由八一三六跌至六九八九，英國股市由六九五○跌至六○四五，一旦五月二十二日的那斯達克再創新低，全球股市勢必面臨向下修正的壓力。目前亞洲各國除了日本面臨一萬六千點大關保衛戰外，香港股市也苦守一萬四千點，今年港股創下的一八三九七點，如今也跌掉四千點以上，東南亞各國則逐漸回落到亞洲金融風暴前的低檔區徘徊，菲律賓經濟面臨空前挑戰，披索貶至四一．九兌一美元，印尼盾重返八三一五兌一美元，泰銖則是三九兌一美元，東南亞貨幣緩步趨貶，似乎意味了美國加息開始對亞洲經濟造成傷害。
亞洲各國面臨沉重大壓力
美國 FED 祭起加息的大纛，是為了對抗通貨膨脹， 可是亞洲各國正從亞洲金融風暴的通貨緊縮陰影走過來，如今卻同樣必須與美國站在同一陣線去對抗通膨，這對正朝復甦的亞洲國家勢必帶來雪上加霜的效果。以香港為例，港幣釘緊美元，美國加息，香港政府也得被迫升息，美元強勢升值，港元也得被迫跟進，香港經濟好不容易才出現正成長，通貨緊縮餘毒未消，但是香港仍被迫升息，香港股市自然籠罩沉重的回檔壓力，看來一萬四千點的恆生指數不易守得住。
美國加息行動如火如荼， 繼五月十六日 FED 加息兩碼之後，FED 進一步警告升息趨勢會一直持續到今年夏天以後，六月還會有進一步加息動作。美國五月十六日加息兩碼的動作，已造成全球股市淒風苦雨的大回檔，一旦加息動作加大，全球股市勢必遭殃，面對這個大變化，未來全球投資布局可能必須改弦易轍。
美國頻頻加息，利率急速升高，不利全球投機氣息，利率居高不下，使過去崇尚新經濟，訴求本夢比的時代宣告終結，網路通訊股猛烈向下修正，使過去一年多來全世界流行的「買虛不買實」「買軟不買硬」的新經濟股在急速拉高股價後，都因為營收與盈餘成長跟不上股價飆漲而出現大幅回挫現象，這其中影響最深遠的是日本光通訊在短短三個月之內，股價由二四．一萬日圓，狠狠跌至六五○○日圓， 跌幅高達九七．三％， 投資光通訊的投資人幾乎滅頂。 美國網路股如EBAY 由二五五美元跌至一一八美元， 雅虎由二五○美元跌到一一三美元，一流的網路公司跌幅都超過五成，二、三線網路股如 E-TOYS 股一口氣下跌九成的比比皆是。通訊股如 RFMICRO、JDS、BROADCOM 跌幅也都在五成左右，尚未出現利的 VA LINUX、RED HAT 股價動輒修正七、八成， 這樣的景況使過去迷信新濟的投資人受到重創。結果市場資金捨虛就實，美國昔日乏人問津的舊經濟股再度獲得垂青。
例如奇異的股價最高在五六美元左右，如今仍有五二美元，奇異再度超越思科、微軟、英特爾重新膺選美國新股王，不少代表舊經濟的傳統產業股都出現抗跌或逆勢創新高的走勢， 例如 EXXON MOBIL 在油價大幅調漲聲中，股價屹立在八○美元以上。美國花旗集團股價也力守在六○美元以上，麥當勞由三○美元起漲，緩步推升到三八美元， 可口可樂則由四二美元推升到五四美元，GM 則一度創下九四美元新高價，美國新經濟股反轉向下，舊經濟股則逆勢抗跌。日本也出現光通訊、軟體銀行、日本雅虎股價下殺走勢，但三菱電機、豐田汽車、東芝等傳統產業股卻是走勢強勁。
電子股有走空之虞，傳統產業股抗跌
台灣股市在這一輪新舊經濟調整中，從技術指標也看出端倪，昔日獨領風騷的電子股，如今多數月線 KD 指標正從高檔反轉交叉向下，與月線技術指標同步，明顯的是台積電與聯電在除權前轉為空頭排列，而電腦系統大廠如宏碁、華碩、廣達等月線 KD 指標很早便淪為空頭排列，假如那斯達克跌勢未止，台灣的電子股壓力將大增，今年四月營收公布，加上今年首季財報揭曉，主機板大廠如華碩、筆記型大廠如廣達、仁寶、華宇都出現營收大幅成長，毛利率卻急速下降的窘況，假如那斯達克繼續下跌，美國高科技公司對台灣廠商的下單是否能不受影響，勢必埋下重大變數。最近美國系統大廠跌勢凶猛，例如蘋果電腦股價從一五○美元突然跌到九四美元，股價瞬間腰斬，美國系統大廠股價大跌勢必衝擊台灣的電子股，電子股漲勢持續一年多，如今有反轉朕兆，這是長線投資人必須特別留意之處。
反之對照電子股，有不少金融股及傳統產業股，近十年來由於股價頻頻探底，近反彈走勢不弱，月線 KD 指標正從低檔交叉，金融股中的國泰人壽與三商銀都是典型代表，國壽的月線 KD 指標四月於二五左右交叉向上，國壽的股價從去年四月的一二八．五元反轉向下，一直跌至七一元才止跌，最近反彈到八五元，有打底向上的味道。而三商銀的跌勢則是從八十六年的二○○元開始，彰銀跌至二二．一元，一銀跌至二八元，華銀跌至二六．六元，如今反彈全都登上三○元，月線 KD 指標也正式在二○以下交叉向上，在新政府上任後，金融股長線技術指標站在最有利的攻擊發起線，是有利的多頭指標，類似這種結構的金融股包括中銀、世華銀行、富邦保、台北商銀、台北銀行、台灣中小企銀、華信銀行、富邦銀行與台新銀行等。
而傳統產業股中，東鋼從去年八月的九．九五元起漲，聲寶由去年十二月的一○．三元起漲，遠百自去年十一月的一二．八元起漲，都是傳統產業股結束空頭市場的領先指標，從技術指標看，除了台泥、遠紡、太電、華新、東元等第一波多頭先發部隊之外，在今年新舊經濟交替中，可望有穩步趨堅行情的可能包括營建股的太設，觀光百貨類股的遠百，其他類股的統一實業，機電股的中興電工、寶與歌林，航運股的長榮、陽明，鋼鐵股的中鋼、東鋼，與紙業股的永豐餘、正隆、華紙等。
保守投資五個守則
金融股與傳統產業股股價已十年乏人問津，如今在電子股面臨美股大壓力，傳統產業股是否能挺得住指數回檔大壓力仍未可知，不過若是本業獲利成長，公司轉型有成，股價就有較大彈升空間。今年聲寶的大改造，就是一個成功的範例。同樣的，金融機構清理呆帳的決心與行動力，也是左右金融股彈升的關鍵。
不過即使傳統產業股抗跌，未來在大環境不利的狀況下，可能不易有特別大的漲幅，未來全球股市若遭壓縮，可能只有在急跌中才能出現超跌利潤，對於《今周刊》讀者來說，有幾個必須遵守的投資法則：一是不宜繼續擴大信用，嚴控資金借貸比率，現金部位可以提高，若急跌可搶反彈。二是過去一年多來，凡是股價已大漲數倍，市值已大幅增加者，儘管基本面仍十分強勢，但股價已不宜追高，大漲過的通訊與網路股宜特別小心。三是這兩三年來因外資大幅買超股價已大漲者，若是美股急挫，可能成為外資率先減碼的標的，即使基本面如台積電、聯電沒有憂慮的個股，股價可能因籠罩在外資調節壓力下，股價上漲不易，若是外資積極減碼，股價可能出現較明顯的下跌，這是投資人宜避開的標的。四是金融股與傳統產業股，如果月線 KD 指標回落低檔，而本業成長力道明顯，股價在票面附近，本益比在一○倍左右的個股，可以投資心態酌量承接，長線持有，風險不高。五是國際油價攀高到三○美元以上，與通膨壓力有關的石化、紡纖、鋼鐵、紙漿等原物料股可逢低留意。
面對國際經濟情勢的大變化，美股有向下調低的壓力，而日股、港股先行大跌，台股的壓力不容忽視，雖然新政府上任，但國際壓力接踵而來，未來股市大漲不易，這段期間宜以理性保守心態回應。
