國內老字號券商匯豐證券，在老董事長陳炳林因病猝逝後，繼任董事長陳謙吉突然以迅雷不及掩耳的速度宣布匯豐證券停業。打從國內證券市場開市以來，匯豐鎮守台北市南京東路大本營，再加上陳炳林與國內首富蔡萬霖締結姻親，匯豐就像是一塊金字招牌，任誰也想不到匯豐證券會突然隕落。而更令人吃驚的是，匯豐證券負責人逃之夭夭，且留下超過六十八億元的債務，這筆爛帳如何善了，恐怕仍在未定之天。
尤其是翁大銘與雷伯龍連手，再加上李秀芬，華隆在證券業可以說已經到了呼風喚雨，無人可以駕馭的地步，民國七十八年華隆股價漲到九○元，單是華隆市值便達七六五億元，農林股價漲到三八八元，市值也達四二二．九億元，而嘉畜股價漲到一四二元，市值也有二八四億元。翁大銘手上有三家上市公司，市值就達一四七一．九億元。華隆集團可躋身十大企業集團之列。而在華隆集團勢力達到巔峰的時候，聯電股價只有一八．五元，市值不過是七二．七億元。
華隆翁大銘熱中金融操作 如今陷入土崩瓦解
就在華隆集團勢力達到巔峰之際，翁大銘熱中金融操作，而老雷在股市呼風喚雨，多次受創，更斲傷了華隆集團實力，也種下翁大銘官司纏身的命運。九○年代，台灣電子代工產業崛起，華隆也切入半導體產業，可是翁大銘志不在此，別人全力在電子業拚前途，翁大銘卻全心搞政治。這十年下來，翁家兄弟最能幹的翁有銘因案避居馬來西亞，華隆化纖本業節節敗退，在電子業只有義隆殺出重圍，華隆微則一事無成，農林也落入熊名武之手，在不知不覺之中，華隆集團居然陷入土崩瓦解的境地。
任誰也想不到八○年代呼風喚雨的華隆集團會面臨跳票危機，而十年前股價漲到九○元，市值七六五億元的華隆，如今股價只剩下○．六元，市值遽縮為一四．六億元，化纖業極度不景氣，到去年底止，華隆出現連續三年的虧損，其中八十七年虧損三八．九三億元，八十八年虧了三一．○四億元，去年再大虧四一．五億元，華隆在三年之內虧損一一一．四七億元，今年首季再虧六．○九億元。
本業大幅虧損不止，要命的是華隆還高舉三二九億元的債務。華隆自有資本率有三七．二％，每股淨值只有八元。再看嘉畜股本五六．五億元，負債卻達六六．二五億元，過去十年，嘉畜有八年出現虧損，再加上華隆集團可以處理的資產已經處理得差不多，高額負債壓得華隆集團喘不過氣來，翁大銘只得兩手一攤，向銀行申請紓困。
華隆跳票逼銀行攤牌 林義守也向銀行提紓困計畫
企業跳票使公司問題浮上台面，華隆可說是使了下下之策，但是跳票之後就是在逼使銀行攤牌，也就是說華隆以跳票為策略手段，等待政府予以紓困，一旦華隆獲得重整，華隆就可與銀行團討價還價，與東雲一般，取得降低利息及利息「掛帳」的優惠。華隆跳票雖然面子難看，可是若逼銀行就範，好處還真不少。
翁大銘前腳踩出，燁興集團的林義守後腳就跟進。才剛回任燁輝董事長的林義守也向銀行提出紓困計畫，燁興並在七月十日提出組織計畫，準備關閉冷軋、鋼二廠、不鏽鋼管及屏南廠四條生產線。
林義守的「燁」字號公司都有一個共同點，那就是高額負債、低獲利，像轉讓多數股權給中鋼的燁隆，自有資本率只有三五％，燁隆股本只有一一四．四三億元，但負債卻達一八九．七七億元，燁隆已連續三年出現虧損，每股淨值只剩八．九四元，王鍾渝這次下台，中鋼入主燁隆也成了「罪狀」。丟掉燁隆沉重包袱，並沒有減輕林義守的壓力，因為股本僅三八億元的燁興還背負了一四一億元債務，再加上燁輝的九九．四二億元，林義守雖咬牙苦撐，仍然請求掛出「免戰牌」。
老財團面臨低股價、高負債 轉型不易等考驗
儘管全球經濟不景氣，美國聯準會連續主導六次降息，全球利率不斷下滑，但是景氣不佳，企業獲利困難，如果負債包袱尾大不掉，企業即使咬緊牙根，苦撐待變，可是不景氣時間拉長，高額負債、低獲利的企業立刻浮上台面，翁大銘的華隆集團與林義守的燁興集團只是冰山一角。假如這次的不景氣是台灣有史以來所僅見，那麼幾十年來不可一世的老財團也可能面臨空前衝擊。
逐一檢視國內幾個大財團，大多數財團都面臨一、低股價，二、高負債，三、轉型不易的重大考驗。第一個浮上台面的恐怕是天字第一號的台泥集團，台泥股票代號「一一○一」，是所有上市企業的龍頭老大，民國三十五年成立的台泥已經有五十五歲，回顧台泥半世紀的歷史，幾乎就是辜振甫一個人的歷史，如今辜老垂垂老矣，台泥的股價也從昔日三○六元天價重重跌至八．一五元，昔日一千五百億元市值的大公司，如今只剩下一九九億元，台泥股價連十元的面額都不保，其實是很嚴重的訊號。
攤開台泥的經營史，這家國內水泥業的龍頭老大從來沒有虧損紀錄，股價跌跌不休，除了水泥本業前景欠佳外，台泥負債達五二九．五四億元恐怕是關鍵，今年首季台泥本業已出現二．七二億元的虧損，若非處分業外，台泥今年恐怕出現赤字。而且從台泥就可以看出辜家的大壓力，像是中國人壽股價已跌到五．七元，中壽首季獲利達六．三八億元，每股獲利一．○一元，股價卻跌至五．七元，顯然中壽經營內涵受到市場高度質疑。假如將台泥集團辜家一分為二，我們可以發現辜振甫這一脈，辜啟允、辜成允兄弟面臨的壓力恐怕相當沉重，而辜濂松領軍的中國信託集團情況稍好，不過真正的致命傷恐怕是在捷和建設。
台泥辜家壓力大 王永慶關係企業負債三千億
與辜家在經營結構十分相近的亞東徐家，亞泥股價也跌至九．一五元，不過亞泥負債只有一七八．六七億元，比起台泥情況稍好，另一方面，徐旭東抓到遠傳生蛋金雞，目前經營及獲利表現都比和信電訊出色，所以儘管遠紡負債四八○．九二億元，同是化纖業，華隆、中紡已經不支，但是遠紡股價仍在二○元上下，這是電信業撐起遠紡一片江山，再加上固網的新世紀資通壯大了遠傳實力，使得徐旭東在不景氣中仍可高枕無憂。
不過最近以高分貝要求扁政府必須認同「一個中國」的王永慶，雖然頂著經營之神的光環，可是王永慶進入人生的晚年，卻被台塑集團的高負債壓得喘不過氣來，這其中台塑負債七四○億元，南亞負債九九一億元，台化負債七九八億元，南亞科技負債四四四億元，都可算是國內的舉債大戶，如果再把台塑石化、麥寮電廠加進去，台塑集團關係企業全部負債恐怕將近三千億元。
這幾年石化產業面臨市場萎縮，產業外移，再加上大陸抓走私，使台塑石化王國的招牌面臨沉重壓力，王永慶急赴梅山縣設廠，有不得不為的苦衷。他數度對戒急用忍提出強力挑戰， 顯然與急遽上升的壓力有關。 尤其王永慶致力轉型的DRAM 廠南亞科技， 今年第一季就大虧一九億元，單上半年可能就大虧四十億元以上，本業賠大錢又背負四四四億元債務的南亞科技，對王永慶來說絕對是「難以承受之重」。
高清愿只剩統一超商撐場面
而以高清愿為經營重心的台南幫集團，目前則面臨低股價的考驗，最近高清愿屢次對股價跌破淨值深表不以為然，足見低股價對台南幫集團殺傷力不小，台南幫集團上市上櫃公司有十二家，是國內最大的上市上櫃集團，總市值卻只有一三一五億元，可見上市企業雖多，市值卻十分有限。
尤其若拿掉統一企業與統一超商，剩下來的十家企業市值只有四三四億元，這其中環泥股價只有四元左右，市值只有十六億元，而台南幫賴以起家的台南紡織股價只有三．一五元，市值只有四八億元，營建的太子建設股價只有二．八三元，市值只剩二五億元，而統一企業投入大筆資金的統一實業，股價只有四．九五元，統一投資統一實業單是帳列成本就達八○．八六億元，可是如今統一實業全部市值加起來卻只有七一億元。
在電子業創造十倍增值的時代，台南幫集團只有在統懋沾到一點好處，不過統懋目前市值只有十一．八億元，對台南幫集團只是九牛一毛而已，所幸高清愿意力超強，台南幫抓到統一超商，成了零售通路商的大贏家，統一超商保住了統一企業的元氣，也使台南集團招牌不致蒙塵。不過多年前高清愿以每坪四一一萬標下信義計畫區的土地，現在看起來已成台南幫尾大不掉的大包袱。
霖園集團除了國壽外部變水餃股
至於台灣的老貴族霖園集團，單單一家國泰人壽，早在十年前就把市值衝到六千八百多億元，當時的蔡萬霖名氣響徹雲霄，十年下來，蔡家固守金融、營建本業，霖園集團實力急速下降，昔日股價一九七五元的國壽，只剩下三八．四元，國壽市值縮水到二一○五億元，市值只有十年前的三分之一，目前霖園集團有三家上市企業，可是除了國壽外，國建與匯通銀行都成了雞蛋股與水餃股。
國建在十年前股價一度創下一八三元高價，如今只有六．四元，而霖園集團幾年前入主的第一信託，後來改名匯通銀行，股價卻一度跌至四．六五元。目前國建市值一○六億元，匯通銀行市值只有七二億元，可以看出國壽集團實力已今非昔比。
而在扁政府有高度影響力的張榮發，雖然橫跨陸海空建構龐大的運輸集團，可是航運業不當令，目前長榮集團有七家上市上櫃公司，總市值加起來才不過六○四億元，值得一提的是七家上市上櫃公司居然有五家跌破面額。對張榮發來說，低股價、高負債是嚴厲挑戰。到去年底止，長榮海運負債達二六九．八五億元，立榮海運負債一一一．四八億元，而長榮航空股本二一○億元，負債卻高達七六二．七三億元，光是這三家公司負債就高達一一四四億元，是總市值的一倍，張榮發的舉債經營能力令人咋舌。
沈慶京背負龐大債務 東元跌到一○．九五元
同樣面臨高負債壓力的還有威京小沈，目前京華旗下還有三家企業，其中中石化的三六六億元負債、中工的三○三億元負債就令小沈吃不消，這兩年小沈積極變現資金，可是仍然無力解決集團龐大債務。至於力霸集團也同樣有低股價、高負債的壓力。目前王又曾集團旗下五家上市公司，沒有一家公司股價在面額以上，全部市值加起來只有三四五．九八億元，可是嘉食化負債二三三．四億元、力負債二四八．六六億元、遠森負債六八．八八億元，單是這三家公司負債就已超過股票市值。
傳統產業家家有本難念的苦經，低股價、高負債可說是常態，可是最令人震撼的是東元股價居然跌至一○．九五元，這十年來，東元致力轉型，沒有一項落人後，東元轉型從投資聯電開始，別人將聯電股票賣光了，東元一股都不賣，東元持有聯電股票一度達到二億多股，聯電股價大漲的時候，東元是最大贏家，通訊產業暴起的時候，東元也有東訊，後來又加入東信。
到了電子商務時代，東元在網路與電子商務 e 化的布局， 動作又特別快，即使是這兩年流行企業購併，東元也一馬當先與聲寶合併。這十年來所有新潮流，黃茂雄幾乎是無役不與，轉型算是最賣力，可是股價卻居然跌至歷史罕見低價，七十九年股市跌至二四八五點，東元的股價還有三六．七元，如今指數在四六五點，東元居然只有一○．九五元，即使是七十四年指數跌到六三六點，東元也有二三．四元。
東元跌到五百點價位，問題出在哪裡？關鍵是轉型績效一直沒有顯現，今年首東元本業獲利只有一九七四．九萬元，業外賣聯電股票則賺了九．五八億元，東元本業不佳，再加上背負二六八億元債務，使東元股價向票面看齊，可見傳統產業如果轉型不成功，可能也會面臨重大危機。
積極瘦身、償還債務是唯一途徑
大多數傳統產業面臨高額負債問題，如何縮減債務？恐怕只有一條途徑││積極瘦身，盡量處理可變現的資產，償還債務。另一方面，積極瘦身之道是裁員、縮減規模，像是水泥、化纖、家電都必須積極縮減規模。更重要的是，老財團都有冗員問題，如何裁減不具生產力的員工，這是企業斷尾求生必要之策，可是老財團有的怕員工拿布條抗議，有的為了面子問題，沒有人出得了重手，結果組織臃腫不堪，生產效率每下愈況，最後只有逐漸走向死亡。
另一個消極作為是縮減股本，減資的問題必須面對，像國建股本一六一．九八億元，即使減掉一百億元資本額都不為過，而台泥與亞泥都可以減資五成，這次櫻花主動減資五成立下良好示範，成長已面臨瓶頸的傳統產業必須仔細思考減資問題。至於企業轉型更必須三思而後行，除非有好的人才與團隊，否則為轉型而轉型，最後只是徒然浪費企業資源而已，東元的例子就是一個借鏡。
