德律掠奪品牌大廠市場 P.18

八月一日至八月三日，短短三天內，外匯成交高達三八．四七億美元，台幣在中央銀行極力壓制下，還是升值了三角五分，總計有一三三三億台幣流入台灣資本市場，股市對應上漲。在這種情況下，許多聰明的投資者又開始發揮豐沛的第六感，自信地認定本波股價的上漲。是不管基本面的，而是由資金帶出的跌深股表現的舞台，資金行情剛剛啟動。 匯率直貶，利率見底，確實是股市往上走的徵兆，無論在哪個時空中，股市市場永遠都是感性與理性交織出來的行為表達，感性雖然創造感覺與興奮，理性卻能在混亂中理出頭緒，減少失敗。 股市能夠長期引人興奮，絕對是建立在每股獲利與企業競爭力所架構出來的成期待中，不容許有虛幻與夢想，失掉這兩項，即使有任何激情也都會消失。此刻差異化生存法則的探討，絕對是重要的啟示與提醒。 蘇俄科學家高斯( Cause )做過一個實驗， 即把兩隻同科同種的原生動物放入一個只裝限量食物的玻璃罐中，這兩隻動物爭食的結果是兩隻都死亡。同時，他又以同科但不同種的兩隻原生動物做同樣的實驗，結果這兩隻動物則是設法合作並分享食物，因此兩隻都存活下來。 這樣的邏輯可以在達爾文的「物種原始」一書第三章中找到答案，他提到：「為何同類之間的競爭最嚴重，因為他們在自然界的經濟中落於相同的情況。」 韓國網咖業的現況印證了高斯的理論。韓國在歷經九七年金融風暴後，全國上下全力發展軟體工業，以寬頻架構促使線上遊戲軟體的風行，使得遊戲軟體公司從十家快速增加到目前的一千多家，網咖也成長至上萬家。 在此同時，高斯的法則卻在網咖業中出現，網咖在上萬家後，達到了飽和點，成長開便始停頓，因為同質性過高，致使業者面臨同科同種的競爭，進入爭食、殺戮、只求生存的階段，後來韓國網咖出現三種差異化的質變，挽救了韓國的網咖業者。 第一種出現的是「女子網咖」，沒有繚繞的煙霧、嗆鼻的煙味，大受女性顧客歡迎；其次是以新穎的設備配合遊戲劇情，如以「天堂」遊戲的劇情來裝潢，吸引對遊戲品質要求高的顧客；第三種是硬體營運模式的變化，將各類遊戲區分為明亮溫馨、迷離炫魅、簡單樸素等區，再將每一區由大企業包下，各自設計。 質變後的韓國網咖，進階到高斯同科不同種的階段，此時產業又再度蓬勃發展，規模迅速成長到兩萬四千家，新的差異化與獨特性的注入，確實是成就此波榮景的重點。 今天要談到的德律，民國七 j 八年四月成立， 股本三．七四億元，是國內電路組裝測試機台的領導廠商， 業務涵蓋了組裝電路板自動測試設備( ICT )、全功能電路板自動測試設備( ATE )、低階消費性 IC 測試設備等。 德律董事長陳玠源與他太太持股高達四○％，全體董監持股超過六五％。德律是一家相當明顯由經營者持有的公司，經營企圖心非常強，陳玠源畢業於大同工學院電機系， 曾任職於 RCA 自動測試部門及台灣飛利浦，憑藉他在軟體開發的優異條件，他所開發的軟體遠較日本廠商的產品方便，因此許多廠商用他的產品來取代美國或日本貨。 最令人欽佩的是，他在中科院裁員引發優秀工程師出走時，挖角了四、五位優秀研發人員，讓德律能夠跟國際大廠達到同級的地步。 德律相當注重研究，每年有一八％的研究費用，研發人員占員工總數的三五％，使得公司能夠一直有新產品問世，也讓德律能夠在這利基型產業中擁有六○％的毛利，這也告訴我們，德律可以以此立足台灣，掠奪全世界。 整體而言，我國資訊硬體產品，以筆記型電腦、監視器、桌上型電腦及主機板為主。根據資策會統計，我國主機板至今年上半年全球市占率已達八六％，在筆記型電腦上也高達五六％，由於我國資訊業的上下游供應鏈完整，加上優良的製程技術取得國際大廠認同，是除了美、日之外，第三大生產基地。 因此各家廠商在生產過程中為了嚴格控管其產品品質，提升產品良率，降低生產檢測成本，對高品質組裝電路板自動測試設備需求大增，過去這樣的設備主要是以美、日為主要供應商，但德律深耕有成，品質加上價格優勢，國際品牌市場逐漸被德律掠奪。 德律除了主要產品 ICT、ATE 外，半導體測試機也是未來相當重要的核心技術產品，尤其 IC 測試是 IC 後段製程上相當重要的一環，隨著 IC 功能日益擴大，測試的專業程度已不亞於晶圓製造任一製程，未來半導體測試設備產業將是最受注目的技術發展方向。 為什麼德律能夠在日系廠商主體的測試設備產業中闖出自己一片天？一是其自行研發屬於華人市場的軟體，搭配公司的硬體，行銷台灣與大陸；二是其價格僅只有國際大廠的三分之一至二分之一，品質卻可跟世界第一大廠媲美；三是派專門程式設計師及維修工程師親自到客戶端服務；四是以自由品牌行銷全球。 此外，德律最主要的競爭優勢是成長的三層次相當清楚，在 ICT、ATE 還很賺錢時，就積極跨入 IC、光學測試產業， 各層業務間沒有落差，也由於其彈性靈活，交期相當短，ICT 產品交期為三至五天，ATE 產品交期為七至十天。 德律今年的轉機點是在戴爾( Dell )的認證，戴爾是 PC 與筆記型電腦的第一品牌，因此價格戰是戴爾的重要因素，德律的價格又比其他國際大廠便宜，所以我認為德律通過認證是遲早的事。 若通過認證， 戴爾便會要求其代工廠使用德律 ATE 的設備，就今年下半年來看，單鴻海、華碩等就必須像德律訂購一台一三．五萬美元的設備，預估有三十台，以匯率三四．五估算，可貢獻一．四億元的營收。另外，由於戴爾的關係，使得戴爾的 EMS 大廠 Flaxtronics 也將採用德律的 ATE 設備， 是德律第二層業務相當重要的轉捩點。 其次，一個潛在的機會是大陸市場的掠奪，由於目前國際大廠如戴爾及台商都前往大陸設廠，本著逐客而居的觀念，較簡單的設備如 ICT 及 ATE 組裝，應可在當地設廠生產，就地供應客戶，台灣只要將關鍵零組件及軟體運到大陸就可以了，這是相當典型根留台灣到大陸掠奪的公司。 就獲利率分析，德律八十八年至今年上半年的毛利率分別為五五．九％、六○％、五九．○四％，證明其產品附加價值高，穩定及生命周期長，從其財務結構分析負債比例分別為一六．一一％、一九．九八％、二一．六三％，流動比例為二九八．八二％、二五五．四九％、三三八．六三％，速動比為一七一．○九％、一五三．四三％、二一七．二一％，財務相當健全。 德律今年上半年營收二．一億元， 稅前淨利○．三九億元，每股稅前 EPS 一．○四元，如獲戴爾認證通過，預估全年營收約有五．八四億元，毛利率五九％，稅前淨利一．七七億元， 依三．七四億元股本計算，每股稅前 EPS 四．七三元。