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從美國 BAXTER 股價抗跌看東貿 P.18

從美國 BAXTER 股價抗跌看東貿 P.18

九月十七日,休市四天的美國股市在極度驚恐中重新開盤,雖然美國三大指數同時滑瀉,但令人興奮的是,道瓊成交六.三億股;那斯達克成交二二.五億股,史坦普五百日成交平均二八.四億股,比九一一事件前,九月五日至十日,道瓊日成交平均三.二億股;那斯達克十一.七九億股,史坦普五百十九.三億股還要高,在這麼驚恐環境中,美國交易市場還能夠暢通無阻。

美國股市慢慢止跌回穩,投資者的恐懼慢慢在消失,因為阿富汗周圍的回教國家全部與美國站在一起,且美國的軍隊已經包圍阿富汗,但美國就是不落入賓拉登的圈套,以轟炸阿富汗的方式,來引起宗教仇恨,而是用最先進的數位戰爭。

美國把全身上下裝滿通訊設備、筆記型電腦的數位人潛進阿富汗,透過太空衛星隨時可以追蹤這數千名突擊隊的行動,讓賓拉登無所遁形,美國只對恐怖分子宣戰,無意挑起與回教國家的衝突,大大降低世界大戰發生的機率。

九一一對投資人來說是一場恐懼殺戮,打出了所有經濟學者的美國金融末世論,經濟學者普遍認為,美國不再強大,也打出台股目前充斥不要買與美國相關產業公司的頹廢論,只能買有中國概念的股票,但是,在這個時空,我要強烈提出「Buy 美國」。

因為除了美國,有哪一個國家有建立新產業的驅動文化?除了美國,有哪一個國家的夢想能力、征服意志、創造泉源可以讓人興奮?除了美國,有哪一個國家同時具備豐富優質的資源、人力及建立經濟、金融王國的驅動力?

「 Buy 美國」的意涵是, 此時正是投資美國優質品牌供應鏈中所有公司的最佳時機,絕對不要忽視美國鍋爐燃燒後的火爆力量。

現在大家都很恐慌,究竟應該如何來找線索?我的思惟很簡單,就是「 Buy 美國」及「尋找在不景氣下,誰不會成為輸家」,因為不輸就是贏。此次,我先從美國 Baxter 公司談起。

Baxter 是一家有七十年歷史的公司, 是一家在血液及循環系統等醫療產業的領導性公司,尤其是腹膜洗腎居世界第一,目前總市值約三○五億美元。

該公司從二○○○年三月,以二五美元起漲至今年六月初的五一.一美元,整整漲了一倍,跟股票市場走勢完全相反。 九一一事件後,Baxter 股價幾乎不受市場滑落影響,仍然在五四美元的新高附近盤旋(五一至五二美元),展現醫療體系逆流而上的特質。

觀察 Baxter 的財務數字發現:去年前四季至今年第一季營收分別為一五.八三、一六.九四、一六.八七、一九.三二、一七.五七億美元,呈現穩定成長;營收從一九九七年的六一.三八億美元成長至二○○○年六八.九六億美元,成長一二.三五%,營業利益率由一○.○五億美元成長至一二.六八億美元,成長二六.一七%,稅後淨利由三億美元成長至七.三八億美元,成長一四六%。

Baxter 在全球所向無敵,唯有在進入中國大陸及台灣等華人區遇到障礙,因此它將未來十年成長重心放在亞洲,透過旗下轉投資事業 RTS Worldwide Holding,Inc.,以特別股的方式購買東貿轉投資佳特十二個洗腎中心,並分五年入帳(共二七五○萬美元),利用東貿全台完整的通路布局,打進台灣醫療市場,進而進軍華人市場。

相對的,東貿也可以運用 Baxter 生產的醫療器材(過去只跟 Althin 進口),增加其供應商,並且利用自己通路上的長處,提供華人客戶保健、慢性病醫療方面的全部設備。

東貿成立於民國七十七年三月十五日,目前股本三.六億元,是佳醫集團最先上櫃的公司,一些投資者多半將焦點放在東貿的獲利是來自於 Baxter 的投資,及公司外來的發展而得,鮮少人以集團角度來衡量東貿的真正價值。

東貿是佳醫集團整體醫療建制運作策略的一環,目前已有腎臟科,市占率八成,也占去年營運的四六.六四%,台灣每年洗腎人口都以六%穩定成長,腎臟科的模式已經成功套用在骨科、氣喘病科的營運上,而心臟科相關產品已經取得代理權,未來發展方向為眼科及其他慢性病。

慢性病帶出來的商機,可以從美國與台灣的現況看出大陸的未來,美國目前主要慢性病人口,占總人口二○%,巧合的是,台灣的慢性病人口也是二○%多,以此來推算大陸十二億的人口,應有二.四億人有慢性病,若大陸市場也能運用東貿在台灣的商業模式,其隱含的商機是令人期待的。

目前台灣有三五○個洗腎中心,與東貿往來約有二七七個,直接掌握病人就醫頻率的有二四個,其中佳特二四個洗腎中心,東貿占一半;大陸布局上,佳醫集團四名原始創辦人以個人名義與 Baxter 合作進軍大陸的洗腎市場,從八十七年的兩個成長到十一個據點,散布在大陸人口密集地區,且大陸自去年七月開始,開放外資可以投資一所醫院比重達七○%,讓東貿與 Baxter 更有機會。

東貿具備了華人特有的商業模式,定位為華人醫療產業系統整合通路商,採先建構醫療通路,十年來都從醫學院學生在選科時就已經布線,再與國際大廠合作取得其代理權來掠奪市場,如腎臟科,代理大廠有 Baxter、Bright、Stryker、漢偉及 JMS 之總經銷權與獨家代理權, 在通路布建上已逐步由醫療院所的醫療器材,擴展至百貨、量販通路的健康器材,如空氣清淨機等。

預防醫學市場極被看好,在心臟科方面,東貿預計引進血管硬化測試儀等醫療檢驗相關預防醫學產品, 目前已取得日商 JMS 代理權,且與壽險公司洽談合作事宜,預料在明年就能開始運作。東貿又與一家百及物流合作,在六月六日與台大醫院簽定三十五億元的標案,足以證明東貿在醫療體系的競爭力。

東貿今年一至八月營收八.三八億元,稅後淨利二.二億元,每股盈餘六.一一元,長期毛利率在二三%至二五%,雖每股盈餘包含出售佳特獲利,每股五元,但該項售出動作,是東貿跨越海峽進入中國慢性病醫療通路的跳板,實不能以業外收益觀之。

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