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巨庭是小辣椒股 P.16

巨庭是小辣椒股 P.16

雖然最近全球投資者與非投資者的心境,都還停留在九一一的恐怖陰影中,可喜的是,美國職棒從水手隊的鈴木一朗,到大聯盟的精采賽事,為美國民眾低落的心境灌注了新活力。

美國職棒從一八七一年發展至今,已經有一三○年的歷史,隊伍也從六隊發展到三十隊,其能夠讓球迷津津樂道的地方,在於不斷創造與突破。每一個世代,都會出現令人難忘的棒球明星,吸引大量球迷的目光,從二○至四○年代的貝比魯斯、狄馬喬,到一九九九年的麥奎爾、索沙,都是美國民眾難忘的明星。

今年, 邦茲( Barry Bonds 〉 更在短短兩年間就以七十三支全壘打,打破麥奎爾保持的紀錄。美國精神的可怕,就是當你還在緬懷昔日英雄時,馬上就有另一個新的英雄出現,取代了原有的位子,總是高潮迭起,活水泉源不斷。

反觀國內職棒,今年全壘打王仍然還是老將林仲秋,四十多歲的黃平洋仍在場上做主投,沒有任何新的耀眼球星來接棒,每年都只由原來的球員上演同樣的故事,沒有突破,沒有創造,球賽精采程度大幅降低,觀眾自然大量流失。

股市像極了職棒的歷史,除了擁有百年基業歷久不衰的公司外,也需要不斷有企業新星來引領風騷,帶來精采的企業競賽,創造大量新起與舊有的投資人駐足。

像九一一之後, 美國紐約證券交易所的一家公司 Viisage Technology,一九九六年成立,二○○○年營收才二千七百萬美元,且二○○○年才開始獲利,該公司以生化檢測特長,及專長臉部與指紋影像數位辨識系統,獲得機場採用為安全門禁監視系統的制式廠商,股價從九一一以後的三美元,暴漲到十月上旬的十六美元,這是一個新公司的崛起。

投資者一定要切記,不要緬懷過去企業成功的歷史,真正有內容的比賽,是在突破舊紀錄創造新紀錄,不斷有新的紀錄、新的故事出現,才能吸引觀眾與投資人目光,嶄新族群及新銳公司崛起,絕對是市場向上驅動力量的唯一期待。

巨庭成立於民國七十年,目前資本額六億元,早期從事各種機械及五金零件製造買賣,後來逐漸轉型成為木工機之專業機械及模具製造,為全球最大鉋木機廠商,外銷比重高達八六%,主要銷售地區為美國、歐洲。

在找尋台灣的新銳之中,首要條件就是要跨越台灣海峽,並須藉由國際品牌的通路,成就製造能量。

全球電動工具各大知名品牌為 B & D、 EMERSON、P & C ( Delta 〉 、JET、Ryobi、Colovos、Bosch 等,除 P & C 及 Bosch 外, 其餘都是巨庭的客戶,尤其以全球電動工具領導品牌 B & D, 具有九十一年的歷史,通路相當強,其高階品牌 DeWATL,從去年只有找巨庭為全球唯一 ODM 代工,明年的訂單將明顯增加。

此外,EMERSON 在台共有五家代工廠,但在巨庭具備品質及價格優勢下,今年可能將訂單移轉給巨庭, 如此一來, 巨庭可將主力產品大量切入美國最大通路商Home Depot,對巨庭會有相當大的助益,是在不景氣下最典型不會輸的掠奪者。

巨庭董事長莊博彥,五十歲出頭,是由黑手學徒出身,沒有高深的學歷卻有刻苦耐勞的精神,是精密機械專長的中部,典型第一代創業家,是甘願受的主管,抗壓性高。在市場掠奪中,他以產品價格區隔清楚、掌握市場資訊快速見長,今、明兩年將展現他獨特的策略及方向拿捏精準的掠奪能量。

木工機主要使用地區是大量生產木製品的歐、美地區, 這兩個地區 GDP 的購買能量占全世界五○%,木工機是一個成熟產業,就全球原木製品消耗量最大的美國而言,年負荷成長率僅有二%,然在不景氣殺戮下,木工機產品朝低價、操作簡單的趨勢走,並形成一股風潮,造就台灣優質廠商在產業供應鏈中的代工利基。

在全球木工機出口國中,台灣排在德、義之後,但功能、定位卻有不同。就功能來說,德國較強的是大型化、系統化機種,義大利高低階產品具備,美國以內銷產業用機械為主, 台灣則是區隔與定位明顯,專供低價量大質佳的 DIY 類產品,巨庭 match 到這個趨勢。

就木工機的產品類別來看,區分為鉋木( planning 〉 、切木( sawing 〉 、磨
木( sanding 〉 三種,巨庭主要以鉋木機為主, 產品結構為自動鉋木機五○%、手動鉋木機二三%、圓鋸機一五%。以二○○○年台灣外銷的自動鉋木機有二十三萬台,巨庭就占了三四.六八%,也占外銷美國的四五.四二%。

在全球的價格殺戮中,引出了巨庭具備量大價低的產製實力,及產品範疇的增加與新通路品牌客戶不斷湧入,這就是巨庭主要的成長動能。巨庭過去大多鎖定在鉋木機的領域,市場規模相對較小,以致掛牌以來幾乎沒有人聞問。

今年巨庭開始切入鋸木機市場,在通路與品牌客戶都跟鉋木機相同的情況下,十月將有大廠來台洽談訂單,預估明年五至八月陸續出貨,將可為明年增加四億元營收。

在切入大型木工機方面,巨庭今年購併一家工具大廠,開發出二十六款新機種,由於通路與 DIY 不同,遂至美國購買百年品牌 Oliver,以自有品牌行銷,市場反應頗佳,保守估計明年也可創造一億元新台幣的營收。

綜觀巨庭可說是一支小辣椒股,它從第一層鉋木機之接卸製造核心技術出發,進入第二層的鋸木機,並由 B & D 帶入通路,使獲利加倍,再導入第三層的大型木工機,三層業務相當明顯。

巨庭所坐落的台中縣太平市,是台灣精密機械的重鎮,中衛體系完整,目前除永豐、中南廠,每月產能一.八五萬台外,霧峰新廠預估明年第三季完工,屆時每月產能可增加二○%,另大陸惠陽廠今年六月完工,主要生產鑄件原料及零組件加工,可降低二○%成本,未來待中衛體系建立後將跨入組裝。

就營運數字分析,一至八月營收七.五億元,每股盈餘一.六元,達成率五九.七%,營收達成率偏低的主因是,第二季時美國客戶調整庫存政策由六十天減為三十天,單計營收僅有一.八億元,然自七月起已回復正常水準,九月營收一.三億元,預估全年營收約十二至十三億元,稅前獲利可達一.四億元,每股盈餘二.四元。

由財務面來看,負債比率由三五%降至第三季的二二%,流動比及速動比由一四六%提高到一八一%,財務狀況健全,現金流量因轉投資大陸廠而有轉差的跡象,然而隨著大陸廠完工及第三季營運好轉,預估第四季現金流量將有明顯改善。

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