「 股票沒有永遠的真實價值，只有投資人所認定的一般公認價值。」這是現正於衛視播放的美國電視影集《華爾街風雲》( The Street )中的一句精采對白。從現今美國投資人轉換持股的次數為十年前的五倍可以看出，企業的經營主軸若無法抓住投資人的目光，很快就會被市場遺忘，而優秀人才也會在這樣的情況下不斷流失，讓公司走向衰敗。
此外，他們也發現一個有趣的現象，就長期來看，所謂的熱門產業並沒有如預期的帶來持續獲利成長，反而是處於成熟型產業的公司，如星巴克、耐吉、麥當勞、家庭維修( Home Depot )、沃瑪百貨等專注於本業核心能力的企業，能夠創造驚人的成績。原因在於快速成長產業或高科技產業中的機會太多，讓身處其中的企業常常受不了誘惑而快速拓展，使經營加速散焦，相較之下，成熟產業的機會雖少，卻能讓企業專注於本業而持續發展。
古希臘時代，亞歷山大用不到四年的時間建立了當時最大的希臘王國，然而在其死後短短幾年內，帝國迅速瓦解，主因在於亞歷山大急著快速擴張領土的同時，並沒有好好經營掠奪來的土地，導致一發生動亂，馬上分崩離析。
企業經營何嘗不是如此，許多企業在追求成長的同時，最常發生的就是沒有考量到核心能力的限制而盲目擴張，在景氣快速變動時，不但擴張的業務迅速萎縮，連帶著核心業務也受到影響，所以專注與聚焦所創造的獲利與成長，才能抓緊投資人快速移轉的目光。
本周要談的是一家長期專注耕耘核心能力的上市公司群光電子。該公司成立於一九八三年，股本二十二．二二億元，主要營運項目有兩大核心：第一為鍵盤的製造，全球市占率達二一％，用於桌上型電腦的占八六％、筆記型電腦占九％，另有無線鍵盤、IC 智慧卡鍵盤等五％。 第二為轉投資的泰國高效電子，目前群光持股七五％，明年元月將達一○○％，生產用於個人電腦、筆記型電腦及通訊用電源供應器( SPS )，目前為全球第三大。
群光電的董事長許崑泰，五十歲出頭，生活樸實，他同時兼任藍天電腦的董事長，曾於九七年因藍天股價事件而備受外界批評，他也不願對外澄清事件始末，選擇默默地專注在群光本業經營，是一位經營觀念清晰、行事風格極低調的經營者。總經理林茂桂，大葉大學企管碩士，曾任光寶電子廠長，八七年進入群光，十年來向許董承諾的獲利，除了其中一年達成九五％，沒能達成目標外，其餘九年都超過目標。
過去群光曾因為切入製造筆記型電腦，使經營實績無法顯現，後來，毅然丟掉筆記型電腦的包袱，專注於鍵盤製造的核心發展後，終於激發出強烈的企圖心與攻擊力，讓群光成為全球前十大電腦品牌產業鏈中非常強的零件供應商。
鍵盤屬電子業中的成熟產業，但群光的鍵盤量，卻能自九二年的一八○萬台成長至二○○○年的二千五百萬台，平均年複合成長率高達三八％。分析群光能創造如此驚人的持續成長力道，首先，在傳統鍵盤方面，以規模經濟建立低成本的價格殺戮優勢，藉以強化掠奪市場的能力。
其次，以其優異的研發能力迅速切入筆記型電腦鍵盤及無線鍵盤等高階產品，目前更發展出 PDA、IC 智慧卡、識別卡、遊戲機與手機等專用鍵盤。 在微軟所調查全球七家鍵盤製造商中，台灣只有群光入選，充分證明群光的研發能力；第三是扎實的客戶基礎，包括康柏、戴爾、惠普、IBM 等，憑著過去在桌上型電腦的合作基礎，進一步切入他們的筆記型電腦及資訊家電市場。
就未來群光的成長動能來看，桌上型電腦鍵盤屬成熟市場，預估每年可有五％至一○％的穩定成長， 筆記型電腦鍵盤則除了目前原有客戶外，明年在 IBM 等新客戶訂單挹注下，預計將有一倍的成長，可增加五．五億元的營收，至於其在微軟的無線鍵盤及高階鍵盤預估也將有十億元的營收貢獻， 此外 PDA 鍵盤尚有兩家新 OEM 客戶訂單。
整體而言，鍵盤業務的成長是屬於結構性，而非循環性變化，群光的桌上型電腦鍵盤業務將由營業額比重的八六％下降至七○％以下，取而代之的是筆記型電腦鍵盤由九％成長至一五％，高階用鍵盤由五％成長至一五％，這是令人相當興奮的結構性轉變。
在泰國高效電子所產的電源供應器( SPS )方面， 其客戶群與鍵盤客戶大致相同，未來這些客戶將與群光呈現同步成長的模型，預估群光在電源供應器的整體營業額，可由今年的六十億元成長至七十億元，其中桌上型電源供應器由原有的八○％下降至六八％，網路通訊用電源供應器由一七％提高至二六％，伺服器電源供應器由原來的三％提高至六％。
由營運績效來看，今年群光預估營收目標六十億元，稅前盈利五．六億元，每股盈利二．五二元，至十一月止的實際績效，營收四十二．二億元，年成長率為負四．二％，達成率六九．五％，稅前盈利為六．○八億元，達成率一○八．五％，預估群光全年營收應可達四十六億元。雖大環境景氣不佳，群光卻不願低價搶單、犧牲獲利，所以在獲利上超過全年預估，全年獲利可望達到六．七億元，每股稅前盈利達到三元。
預估群光明年營收可達六十億元以上，年成長率三○％，稅前盈利十三億元，年成長率九四％，每股稅前盈利可達五．八元。 近三年股東權益報酬率( ROE )分別為一五．八％、二一．八％、二五．八％(估)，呈現逐年上揚的趨勢，每股現金流量由九九、二○○○年的○．六一元、○．九四元至今年第三季的一．三八元，顯示其獲利相當扎實。
由群光的財務比率分析，九九年至二○○一年第三季負債比分別為五四．六％、四六．二％、三七．四％，流動比及速動比則分別為一二九％、一四九％、一九七％及六五％、一○二％、一三六％，有呈現好轉的趨勢。
由存貨來看，二○○一年第三季存貨五．二億元，約為一個月的營收水準，較去年同期七．一億元減少二七％，應屬正常；應收帳款方面，第三季為十四．三六億元，較去年同期十二．七七億元增加一三％，主因是海外子公司增加轉投資泰國高效電子持股，導致關係人應收款增加，扣除此項因素，應收款較去年同期減少一○％。
今年群光在完全擺脫掉筆記型電腦製造的包袱後，全力專注於核心能力技術的延伸與客戶耕耘，其經營價值將正式引爆，這樣的結構性改變，正處於啟蒙段，明年的群光值得期待。
(呂宗耀為前國泰人壽證券投資小組組長、前大眾金融集團投資總監、現組八人投資研究團隊，專注第一線拜訪公司)
