在今天看見明天

新台幣快速貶值大戰略 P.86

新台幣快速貶值大戰略 P.86

經濟部投審會最近公布今年一月核准台商登陸統計資料,發現台商赴大陸投資出現連續兩個月的衰退,其中一月台商赴大陸投資金額衰退二八.二一%,是繼去年十二月以來連續第二個月的衰退。有的媒體在探討這到底是政府鼓勵根留台灣政策奏效?還是景氣低迷,造成台商赴大陸意願減低?

其實今年元月台商對外投資(不含中國大陸)件數為一一六件,金額為三.二六億美元,分別較去年同期減少二.五二%及三七.三%,顯然經濟不景氣是台商對外投資減緩的主因,不過大陸熱在台灣已持續十年之久,過去大陸熱前仆後繼不受景氣影響,如今大陸熱出現首度降溫現象,倒是值得探究。而新台幣貶值到三十五元附近,恐怕也是影響台商赴大陸投資意願很重要的變數。


過去二年兩岸政經局勢讓阿扁承受極大壓力

過去兩年,台灣不論是在政治、經濟或是社會發展各個層面,都有如土石流崩潰一般,這其中尤其以股價下跌最令人印象深刻。阿扁當選總統前後,台灣股市還在萬點上下徘徊,沒想到阿扁當選總統沒多久,股市即一路長黑,到了九一一事件之後,台灣股市掉落三四一一點,一口氣跌掉將近七千點,所有媒體輿論都把矛頭指向執政的民進黨,說這都是民進黨執政的代價。

正當台灣政治、經濟長黑到底的時候,中國經濟卻欣欣向榮,台商赴大陸投資更是趨之若鶩。以台灣去年出現一.九八%的經濟負成長,中國卻達七.八%的正成長,尤其過去兩年,台灣股市跌幅高居全球數一數二的地位;反觀中國深滬 A、B 股漲幅卻連續兩年高居世界首位,兩岸迥異的經濟表現,使一向見風轉舵的商人紛紛對台灣喪失信心。

大企業集團領航人如台塑集團王永慶與長榮集團張榮發,就多次砲轟政府,認為不解決一個中國問題,加速兩岸三通,台灣很快就會滅亡,王永慶與張榮發異口同聲地說,台灣的希望在中國。

不過假如把九一一事件視為一個分水嶺的話,近半年來,台灣經濟再度展現強韌的生命力。以台北股市為例,九一一事件後,曾經跌至三四一一點,但是近五個月來,台股重新挑戰六千點關卡,九一一事件以來台股漲幅達七成,漲幅高居世界第一位。

反觀在九一一事件之前,連續兩年漲幅高居世界首位的深滬 A、B 股,近半年來跌幅卻是世界第一。 假如從去年六月的高點起算,上海 A 股跌幅達五成,深圳A 股跌幅達六成,而上海與深圳 B 股跌幅超過四成。


四大指標顯示台灣經濟景氣已落底

股市大跌,已使中國深滬 A、B 股市值從五.七兆元人民幣,縮減到去年底的四.三五兆元人民幣,高達八成的投資人在股市中受創,所產生的「負財富效應」已對中國整體經濟發展造成重大影響,中國證監會宣布暫緩國有股減持方案與調降印花稅,都無力救市,災情與前兩年台股暴跌不相上下。

二○○一年九月以來,台灣經濟迅速落底,雖然代表景氣榮枯的燈號仍停留在藍燈,不過分數已從九分上升到十五分。 而代表貨幣供給的 M1、M2、M1b 都迅速回升, 尤其是 M1b 年增率到今年元月底急速上升到一○.九六%,代表貨幣的流量與流速均快速上升。另一方面,雖然進出口數值仍在衰退,可是衰退幅度已急遽縮小。值得一提的是,過去十年來資金外流一直困擾台灣,去年全年結算下來,情況改善很多。

此外,台灣的外貿順差在去年出現進出口同步衰退,但在進口衰退遠大於出口衰退情況下,貿易順差達一五六億美元,這是一九八八年以來最大的貿易順差值。其次是,外匯存底迅速上升,到去年底止已達一二二一億美元,也是一九八八年來的新高,而今年元月外匯存底增加了二十三億美元,也創了近十幾年來單月外匯存底的新高。

第三個指標則是國際收支在去年創下一七六億美元的順差,也是十四年來的新高,外匯存底孳息、外資淨匯入是國際收支增加的主因。第四是過去十幾年,每年增加金額頗大的外幣存款,去年出現五.八億元新台幣的負成長。在政局高度不安中,台灣的資金老是跑到美元部位,沒想到去年政商高度不安,外幣存底居然不增反減,這顯然與台幣快速貶值到三十五兌一美元有密切關係。

日圓貶值使中國經濟陷入進退維谷窘境

新台幣貶到適當價位,有如將台灣資金的蓄水池水庫堤防加高了,資金外流速度趨緩,台灣經濟逐漸有了血色,再加上利率創下空前新低,資金逐漸寬鬆,尤其台灣產業調整力道強勁,去年主機板大廠如華碩、技嘉、微星、精英都創了佳績, IC 設計的聯發科技與瑞昱半導體也交出漂亮成績單,股市隨著資金行情大漲,台灣逐漸扭轉了頹勢。過去兩年,每當股市跌跌不休,媒體就把阿扁總統與民進黨罵個半死。如今台股漲幅高居世界第一,媒體卻反而「噤若寒蟬」。箇中原因值得探究。

台商的大陸熱從九○年代初期開始,台灣股市在一九九○年從一二六八二點崩跌之後,到了九二至九三年台商開始展開西進行動,從康師傅、統一、正新、建大、卜蜂等傳統產業開始,到了九五年人民幣大幅貶值,台商又展開另一波大陸投資熱。

此後,大陸熱一直有增無減,即使是新台幣已貶至三十五兌一美元,但是台商西進浪潮仍然一波接一波。除了王永慶、張榮發力倡西進,大力認同一個中國之外,八吋晶圓廠開放赴大陸設廠也在國內掀起論戰,台積電董事長張忠謀幾乎因此與執政當局交惡。其實新台幣貶到了三十五兌一美元,赴大陸投資的效益已值得國內業者認真評估。

其一是新台幣隨日圓貶值,台灣像是一隻小船,隨著風浪浮沉,應變能力更勝一籌。反觀日圓貶到一三五兌一美元,日圓大幅貶值,韓元立刻跟進,可是九五年已大貶的人民幣卻進退兩難。

因為中國背負著二千億美元外債,一旦人民幣貶值,債務壓力立刻加重;另一方面,中國經濟以吸引外資為導向,一旦人民幣有貶值壓力,不但原來有意赴中國的資金可能暫時打住,而已在中國投資的外資更有可能匯出,因此在日圓充滿貶值壓力的時候,中國人民銀行行長戴相龍只能多次透過心戰喊話,要求日圓不能任意貶值,以免引發亞洲國家連鎖貨幣貶值效應,由此可見日圓貶值已使中國經濟陷入進退維谷窘境。


鴻海、寶成皆因捷足先登中國而茁壯

更慘的是與美元聯繫匯率的香港,港幣釘緊美元不動,使香港競爭力逐漸減弱,去年以來,香港失業率急遽上升到六.七%,香港行政長官董建華面臨空前考驗,香港的負資產效應仍是港人的噩夢。

其次是從新台幣的幣值來看,新台幣貶至三十五兌一美元,台商赴大陸投資效益正在遞減。回顧新台幣過去二十年來的變化,八五年八月三十日新台幣貶至一美元兌換四十.六元台幣,此時台股跌至六三六點,到了九○年前後,台股隨著台幣升值而暴漲,新台幣漲勢到盡頭,台幣兌換美元有大約八、九年時間(從八八年到九七年),是浮沉在一美元兌換二十六元加減一元的位置。

之後,新台幣有很長時間是停留在二十五至二十七.五元之間,目前有很多在中國大陸已開花結果的台商,都在這個時期在中國大陸投資設廠,規模較大的包括鞋業大廠寶成工業、豐泰,自行車廠巨大、美利達,輪胎廠建大、正新,玻瓷廠台玻、和成、信益陶瓷、羅馬等, 3C 通路與家電廠燦坤,衛廚大廠如櫻花,電纜廠華新,電子大廠如鴻海、台達電、楠梓電等。

這些早期在「戒急用忍」大旗下迂迴前往中國設廠的企業,如今已成了享受中國低價勞力加工出口的最大受益者,例如,鴻海有九成以上的營收全來自中國。九○年代初期鴻海只是一家股本六億多元的中小模具廠,如今變成一家股本一七六億元,年獲利一四五億元的國際級電子大廠,如果沒有中國生產基地,恐無今日的鴻海。


新台幣匯率貶到一比四十,台商自動戒急用忍

而寶成在香港的製造基地裕元工業,一年穩健地賺進二億美元利益,生產基地也以中國為主, 再如燦坤在 B 股市場掛牌,更是首家受益於中國資本市場的台商。這些早期登陸的台商除了享受中國低價勞力的地利外,新台幣匯率更從九七年亞洲金融風暴發生之際的二十七.五兌一美元,快速貶值到三十五兌一美元,早年到中國投資的台商已可享受豐潤的「匯差」。

因為在九○年前後,如果以一美元兌二十五元新台幣的價位出走到中國大陸投資,哪怕這十年在中國大陸沒有賺到半毛錢,只要把十年前匯出的一千萬美元匯回台灣,就有一億元新台幣的匯差,假如是在五年前亞洲金融風暴前後把錢匯往中國大陸投資,如今匯回一千萬美元,也有七千五百萬元台幣的「匯差」。

這也就是說,過去十年台商赴中國大陸投資前仆後繼,即使到今天,西進浪潮仍搶搶滾,不過,新台幣貶到三十五元,西進代價漸高,例如在二○○○年,王永慶如果要到中國投資一億美元,以那時一美元兌三十元左右的新台幣,王永慶只要花三十億元台幣就可以了,現在王永慶要到中國大陸投資一億美元,就得拿出三十五億元新台幣,從新台幣計價的成本,一下子增加了將近兩成。

對台灣政府而言,其實用不著將「戒急用忍」四個字掛在嘴邊,阿扁總統總是動不動喊著要「拚經濟」,因為這是外行人說的話,經濟絕對不是用拚的,而是戰略與策略要對,新台幣的升貶是台灣經濟戰略中非常重要的一環,新台幣貶到三十五兌一美元,這有如將台灣資金的蓄水庫堤防加高,堤防增加高度,水就不會到處外溢,而未來新台幣匯率萬一貶到一比四十,那麼扁政府用不著將「戒急用忍」掛嘴邊,大多數台商都會自己「戒急用忍」了。


老牌中概股值得重新評估投資價值

從投資的趨勢來看,新台幣貶到三十五元,台灣逐漸取得有利的戰鬥位置,如果以股市來看一個經濟體的榮枯,目前在二○○○年及二○○一年快速奔馳的中國深滬 A、B 股正陷入泡沫化後的窘境,過去兩年,中國證監會開放持有外幣的居民可以購買 B 股,使得上海 B 股狂炒到二四一點, 深圳 B 股狂拉到四八九點後崩跌而下,外資在高檔從容出脫,留下一堆在高檔套牢的中國股民,而深滬 A股跌幅尤其慘重。

如果未來兩年 A 股本益比朝二十倍左右的目標向下調整,上海與深圳 A 股可能還有很大的下檔空間。過去兩年一度炙手可熱的中國深滬 A、B 股,可能不再吸引龐大的台灣資金。另一方面,香港股市在負資產效應及港幣釘緊美元失去競爭力的情況下,除了在香港掛牌的國企股仍有餘溫外,多數香港本地股及藍籌股跌幅都十分慘重。

而新台幣貶至三十五兌一美元,並且技術性暫貶至四十元,台商一窩蜂赴中國投資熱可能趨於理性,這其中可能還有一個過去十年沒有發生的事,十年來赴中國投資的老台商有可能出現資金回流的情況。未來大家必須調整過度唱衰台灣、過度看好中國的心態,面對新台幣貶到三十五元至四十元仍一再熱情推進的企業,例如八吋晶圓廠登陸,台積電與聯電的摩拳擦掌,不妨以理性保守心態來看待。

反向來看,在八八年到九七年,新台幣於二十五元至二十七.五元之間赴大陸投資的台商,如今不但企業已在中國扎根,且從新台幣的貶值創下了可觀的匯差,這一類的「中國概念股」很有可能是未來台股的主流,像食品業老牌的味全、卜蜂、聯華食品,玻瓷股的台玻、和成,紙業的永豐餘、正隆、榮成,機電股的永大、華新、崇友,其他類股的寶成、豐泰、億豐、櫻花,橡膠類股的正新、建大,電子類股的鴻海、達電、楠梓電、燦坤、震旦行等,都值得重新評估投資價值。」

延伸閱讀

外資認錯回補,聯電股價創21年新高!擁抱台股漲勢 投資人可善用「市值排名」挑好股

2021-09-03

聯電1年前才15元,今飆漲近4倍、重返20年前榮耀!謝金河曝市值回魂關鍵

2021-09-03

它串聯電商、直播、導購線上付款 坐穩第三方支付龍頭 首支興櫃千金股王 綠界科技憑什麼?

2021-08-25

台積電想再稱霸20年 就得靠這種新材料! 14家台廠已布局 散戶可「先上車」

2020-12-02

「以前因市場差,一堆放棄去找其他工作的人,現在都回流了…」搶第三代半導體商機,台廠誰穩操勝算?

2021-10-06