在今天看見明天

當保護色不見了 P.18

當保護色不見了 P.18

英國工業革命前,在鄉間常常可以看見兩種「鞦韆蛾」飛舞其中,一種是黑白相間,另一種則是純黑色。其中,黑白相間的蛾類,牠們選擇在帶有灰白相間保護色的樺樹枝幹上產卵,使牠們的天敵鳥類難以發現,相對的,純黑色蛾類就成了鮮明的標的物,常常成為鳥類的食物,所以在工業革命前這兩種蛾類是以黑白相間蛾為多數,純黑色蛾則相當稀少。

但當進入十九世紀工業革命發展後,燃燒煤炭的工廠和火車頭使外部環境改變,樺樹枝幹上被大量的煤炭附著,原本灰白相間的樺樹枝幹變為黑色,結果使得純黑色的蛾類較易於隱身,也因此數量大增,反而黑白相間的蛾類因環境變異成為鳥類的食物。黑白相間與純黑色「鞦韆蛾」的消長,主要的原因並不在於牠們本身發生質變,而是「環境」改變了,讓原來弱勢的純黑蛾變強勢,強勢的黑白相間蛾變弱勢。

今年美國發生的能源交易商恩龍( Enorn 〉 虛列盈餘五.八六億美元; 第二大長途電話公司世界通訊( Worldcom ︶將四十億美元費用不實認列於資本支出科目; 影印機大廠全錄( XEROX 〉 營收灌水六十億美元的弊案,都是架構在過去科技類股高速成長的保護色中而相安無事,當這個保護色在環境的變異下褪色後,其中的千瘡百孔令人畏懼。

當國內半年報即將陸續出爐的時點,投資人應特別注意財務報表中的存貨、應收帳款、長期股權投資、外匯衍生性金融商品操作等項目,這些是現階段外在環境不佳下最容易引發企業營運風險的科目,切勿被某些亮麗營收、獲利的外表矇騙,而忽略了企業盈餘的品質及財務的透明度。

今天要談的安碁科技,成立於一九八○年,資本額三.五五億元,主要產品為石英元件之石英振盪器(五一.六%〉 、SMD 產品(三八.四八%〉 、石英晶體(七.四六%〉 、濾波器(二.四二%〉

石英晶體為石英晶棒加工而成,將石英晶體和 IC 等振盪線路模組化就成為石英振盪器,具有控制及發射頻率的功能,應用範圍為個人電腦、網路通訊等 3C 產品。過去安碁的客戶大部分為國內的代理商,在積極向外拓展市場下,目前外銷比重提高為四成左右,且專注於石英振盪器產品,為國內最大的石英振盪器廠商。

總經理劉世雄畢業於成功大學材料科學碩士班,曾任職於從事無線通訊產品製造的日商||有力電子之石英晶體部門,也曾在同為石英晶體產品製造商的希華晶體擔任總經理,在石英晶體產業有豐富的經驗。開發部協理石榮萬,則曾任環隆電氣高頻開發課長,主要也做石英晶體研究,目前是負責安碁開發、新產品規畫及工程師培訓等,為安碁技術層次做往下紮根及往前突破的工作。

石英晶體元件廣泛的應用在 3C 產業中,主要用途為電路中提供工作時序或計時用,濾波器則是將頻率過濾成人類可接收的頻段,所以應用範圍十分廣泛,如每台電腦使用六至八個石英晶體, 筆記型電腦四至六個, 液晶螢幕模組四個,(Set Top Box 〉 六個, ( ADSL 〉 及( Cable Modem 〉 四個,雖然電腦、手機相關產業成長趨緩,但無線通訊、藍芽、數位相機、GPS (全球定位系統〉 等相關產業成長力道仍強的情況下,石英晶體元件未來仍有相當的發揮空間。

安碁早期是以插件式( DIP 〉 石英振盪器為其主要產品, 當時此項產品並不被市場看好,隨著電腦景氣大幅成長,對石英需求大增,安碁以其多年耕耘,已有不可動搖的地位,目前為國內最大的石英振盪器製造商。九九年起擴張至石英晶體的生產,生產基地則設在生產成本較低的大陸地區。近年來在下游 3C 產品往輕薄短小的趨勢發展下, 安碁也於二○○○年切入表面黏著型( SMD 〉 的石英振盪器產品,主要應用範圍為筆記型電腦以及通訊產業。

就成長動能來看,安碁十分積極於新產品、新市場以及新客戶的開發,在新產品開發方面,安碁和國內其他較具規模廠商的應用範圍不大相同,主要是以網路通訊產品為主,占其營收約為四○%至五○%,而液晶螢幕則占其營收約二○%,兩者產業趨勢均處於上升趨勢。

為了配合無線網路設備、藍芽以及未來手機製造廠本土性採購的需求增加,今年將加設四條較小尺寸 SMD 石英振盪器生產線,預期在新產品陸續推出後,在今年底以及明年的營收將可持續成長。

在新市場和客戶的開發上,過去安碁幾乎是透過國內代理商銷貨給國內廠商,但目前開始透過持股六○%的子公司安聖電子以自有品牌方式擴展海外市場,現階段主打歐美市場,於今年效應逐漸發酵, 世界前十大的 Raltron 石英產品通路商即為其新開發的客戶,近期下單量有相當的成長幅度。另一方面,安碁也和以通訊元件為主的嘉碩策略聯盟,相互提供對方產品,以便滿足客戶一次購足之需要。

此外目前安碁正與日系客戶洽談較低階產品外包至大陸廠生產的策略聯盟案,由於日本占全球石英晶體元件市場二五%,是全球最大的產出國,而台灣目前僅占有七%的市場,除了相對成長空間大以外,這也將是未來安碁由代理商間接客戶轉向直接客戶製造代工( OEM 〉 的一個結構性的轉變。

安碁近年來的營收呈快速成長趨勢,自九八年起分別為一.七億元、二.五億元、四.八九億元和五.三六億元,除了二○○一年遇到產品價格大幅滑落而導致營收僅成長九.六%外,其餘成長幅度分別為四七%、九五.六%。

今年財測營收六.七億元,稅前盈餘○.七三億元,每股稅前盈利一.五五元,一至五月營收二.四七億元,年成長率一一.四%,達成率三六.七%,稅前○.三五億元,每股稅前盈利○.九八元。在下半年新客戶效應下,全年營收可達六.七億元左右,稅前盈餘可達○.八三億,每股稅前盈利二.三三元。

在安碁產品的毛利率部分,除了二○○一年下滑至九.四八%外,一九九八至二○○○年為二三.一五%、一七.八八%、二○.五九%,均維持在相當的水準,而今年第一季毛利率也由去年第四季的一○.八%回復到一七.一八%,預計今年整體毛利率在大陸廠效應逐漸發酵後,即使面對產品價格壓力,全年也可維持在一七%左右的水準。就財務面來看,第一季負債比率僅三○.六四%,而流動及速動比率達二五七.九%、一四六.八%,財務結構十分健全。

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