台北市長馬英九最近下定決心，一口氣減掉八公斤的體重，看起來神清氣爽。平日就養成運動習慣的馬英九，除了慢跑，還有游泳，過去一直保有「壯碩」的體格，主要是馬英九胃口極佳，他的幕僚平時幫他準備一些點心放在辦公室，再加上每一餐飯，馬英九都吃光光，因此，雖然勤快運動，但是體重就是降不下來。近幾個月來，馬英九仍維持一貫運動的習慣，但是只改變了不忌口的習慣，少吃多運動，體重自然就降了下來。
進入二十一世紀 企業開始有瘦身減肥的壓力
進入二十一世紀，不但個人要減肥，因為過重的體重會加重心臟負荷，造成心肌梗塞，或其他身體病變，因此，減去身體過重的負擔，成了現代人養生的首要課題。同樣的，企業也開始有瘦身減肥的壓力。
在九○年代，隨著美國高科技產業的蓬勃發展，台灣的電子代工產業也展開一段「一暝大一吋」的高速成長期，九○年代很多公司由小變大。以晶圓代工兩大廠為例，一九九一年，台積電的資本額是四十七．三八億元，只是一家年獲利五．二五億元的中小型公司。不過十年後，台積電股本已達一八六二．二九億元，資本額在十年之間膨脹了三十八．三倍。
同樣的，聯電在九一年資本額是三十九．三四億元，如今是一五四七．四八億元，資本額也膨脹了三十八．三倍。以今年聯電營收可能只有七百億元上下來看，聯電每股營收只有四．五元。而台積電如果達成預估，全年營收一六五○億元，每股營收只有八．九元。
不管是台積電或聯電，檢視企業需不需要減肥瘦身，第一道動作是每股營收是不是不及面額，像台積電的八．九元，聯電的四．五元，都已是危機初步乍現的訊號。因為聯電今年上半年獲利四十六．六八億元，每股盈利○．三元，但是聯電本業恐怕獲利有限，賺來的都是出售友達及聯發科技股票的業外收益，顯然在九○年代股價與業績都十分風光的聯電，已到了必須靠業外撐場面的階段。台積電尚不必如此，不過兩家晶圓代工大廠年年高額配股，已使經營壓力愈來愈沉重。
這次半年報即將在八月底全部揭露，必須考慮瘦身減肥的電子公司恐怕比比皆是，這其中最具戲劇性色彩的莫過於是唯讀型光碟（ CD-R ）產業。 CD-R 大廠都還沒有正式公布上半年報，不過錸德率先公布全年財測，把市場嚇出一身冷汗。錸德公布今年營收由二六三．一億元降為二○三．一七億元，稅前盈利由二十．九九億元降為虧損三十五．二一億元，稅後純益由二十．八億元降為虧損三十二．四九億元，每股盈利由一．一元變成每股虧損一．七二元，而錸德首季還有一．五三億元獲利，上半年約虧損十四億多元，這意味了錸德下半年還要再虧二十億元。深入剖析鈺德上半年的虧損，這其中單是旺錸與錸寶的虧損就超過六億元，這個部分在處分錸德與鑫創的收益後剛好打平。不過上半年匯兌損失卻是重創之源。
錸德下半年擬再虧二十億元 為建廠以來空前慘澹局面
錸德去年曾發行二．四億美元的海外可轉債（ ECB ）， 今年再發行一．七五億美元的 ECB，連續兩年發行，使總額度累積到四．一五億美元，再加上應收帳款，第二季美元突然重貶，錸德應變不及，單是匯兌損失便損失了十億元。扣除匯兌損失，錸德本業的損失約四億元左右。而下半年，錸德本業還會虧損五億元至六億元， 而包括 ECB 利息及長短期借款利息的負擔九億元，再加上其他轉投資公司業外損失提列，錸德下半年準備再虧損二十億元，這是錸德從八八年建廠以來空前慘澹的局面。
錸德在九六年股票上市，第二年股票就創下三三五元高價，錸德在九○年代堪稱是台灣最高成長的典範。 CD-R 雖然不起眼，但是錸德在兩代經營者葉進泰與葉垂景父子戮力經營下，錸德的成長實在令人刮目相看。九一年錸德只是一家資本額兩億元的小企業，一年可賺五千萬元。
在上市前，錸德獲利並不起眼，尤其在九五年以前，錸德每年獲利都沒有超過一億元，九六年錸德也只有一．六三億元獲利，以那個時候的股本七．五億元，每股純益只有二．一四元。 不過九七年錸德大規模擴廠，CD-R 月產量三百萬片，CD-RW 二十萬片， 數位影音碟機（ DVD ）十五萬片，成為國內最大光碟片廠，錸德開始進入十倍速成長時代。
九六年錸德以每股一一○元辦理現金增資，再配股票股利三元，次年又辦了一次現金增資，每股溢價八十四元，股票股利則是配五元，九八年又是兩股配一股，到了九九年，錸德股票股利配發六．五元，又辦了一次現金增資，每股溢價一二七元。連續幾年大增資，使錸德從一家七．五億元股本的公司，迅速膨脹到一二五．一七億元。二○○○年是錸德業績登峰造極的一年，錸德股本達一二五．一七億元，稅後純益高達八十五．一九億元，每股純益高達六．八一元。但錸德又配了三元股票股利，去年錸德全年獲利已急降為二十八．三五億元，但是錸德仍連續兩年募集 ECB。
每年現金增資，使錸德現金實力十足。到第一季底止，淨值達六三二．五六億元，單是資本公積就高達四六六．三八億元，不過錸德手上現金充沛，花錢也大方，錸德知道 CD-R 產業殺戮慘烈，乃積極轉型，包括 OLED 的錸寶、光纖的旺錸，及背光板模組的原普光電都是葉垂景的傑作，不過光纖產業盛極而衰，旺錸一出師就遇到苦日子，而錸寶要在短期獲利也很困難，這使得錸德必須提列轉投資損失。在本業陷入困境的情況下，轉投資的虧損成了重創公司的拖油瓶。錸德走過九○年代成長的快樂天堂，進入二十一世紀，錸德面對的挑戰恐怕是空前。
CD-R 面臨空前削價競爭 殺戮戰大小廠全部是輸家
一是來自本業的挑戰， 錸德成立之初，CD-R 裸片報價高達七美元，隨後一路下滑，在九九年前後，CD-R 殺到每片○．三至○．四美元， 不過因為大量產，錸德曾創下五十九．四八億元及八十三．一六億元的稅前盈利，並創下三五五元天價。中環也創下八十一．四一億及三十七．七七億元的獲利佳績，中環股價也賣力漲到二一三元。而精碟在九九年更創下以十三．九一億元股本，獲利十二．○九億元的佳績，每股純益高達八．七元，那一年精碟更漲到驚人的三五九元天價，不過 CD-R 風光兩年， 這時候飛利浦要求高額權利金，而印度 MBI 賣力擴張產能。
今年全球 CD-R 需求量約五十八至六十億片，但全球產能至少達七十二億片以上，CD-R 面臨空前削價競爭的考驗。 目前最新的 CD-R 報價約○．一二至○．一三美元之間，而廠商的製造成本約每片○．一一至○．一二美元，製造商利潤已所剩無幾，卻還要付給飛利浦高額的權利金。 況且，CD-R 產業技術已十分純熟，各廠品質相差不大，而過去一線大廠領先二線廠的「倍速」優勢，在 CD-R 進入四十、四十八倍速時代，優勢已盡失，只能以價格進行貼身肉搏戰。在價格殺戮中，大廠小廠全都是輸家。
看到錸德本業賠了大錢，中環與精碟迅速澄清自己本業賺錢，中環首季獲利三．二九億元，上半年賺三億元左右，本業沒有虧損，但可能業外小虧一些，而精碟首季獲利一．○四億元，上半年獲利一億元，顯然是匯兌損失吃掉一些。九九年及二○○○年風光不可一世的 CD-R 產業，如今都面臨本業與業外虧損的煎熬，錸德提出今年可能出現三十五億元左右的虧損，果真把大家嚇了一大跳，中環雖然沒有提出財測，但是中環今年狀況恐怕也好不到哪裡去。
現在問題來了， CD-R 大廠都走過風光的九○年代大成長歲月，錸德在發行 ECB後，股本已從二億元變成二三九．七三億元，九○年代以來錸德股本膨脹一一八．八倍，而中環在九一年也從四．三一億元的股本起家，是一家錄影帶出租店及磁碟片廠，不過九○年代的風光成長，中環翁明顯董事長力行「雁行理論」，賣力發展轉投資事業，目前中環股本已達二六○億元，今年一至七月中環營收只有一一三億元，每股營收只有四．三四元，今年全年每股營收恐怕不易超過八元。錸德一至七月營收只有一一八．五三億元，情況與中環差不多。
中環與錸德都面臨營收追不上股本成長的窘境，顯示本業成長已陷入瓶頸，而錸德還必須承擔四．一五億美元的 ECB，本業陷入困境，又有舉債的壓力，如果再把應收帳款、存貨等問題考慮進來，中環與錸德的處境恐怕都很困難。
威盛高成長不再 未來是辛苦坎坷
除了 CD-R 大廠中環與錸德外，二○○○年因為挑戰英特爾創下六二九元天價並登上股王寶座的威盛，今年也陷入困境。二十四日晚報報導威盛大舉裁員的消息，公司立刻出面否認，不過威盛業績急轉直下，卻是不爭的事實。威盛首季獲利十．九億元，毛利率達四○．一％，但第二季稅前盈利降為五二○○萬元，稅後純益只有四六○○萬元，毛利率降為三四％，第二季的每股純益只有○．○四元，這是威盛從九二年成立以來業績最黯淡的一季。
威盛主力產品中央處理器（ CPU ）及晶片組都面臨價格殺戮， 使昔日股王股價為之失色，威盛今年從一五六元狠狠跌至六十四元，八月間當電子股紛紛展開強力反彈，威盛上攻至七十二．五元，即頹然回挫，第二季業績失色是主因。
回頭看威盛在九○年代的成長，也是高成長的代表，九四年威盛股本只有一億元，九月二日除權後，威盛股本將達一一九．一九億元，威盛在短短八年間股本膨脹一一八倍，與錸德可以說是九○年代股本膨脹速度最快的公司。但是股本膨脹容易，獲利要跟上比較困難，威盛面臨的難題是目前台灣沒有百億元股本以上的IC 設計公司， 威盛頂著重重的殼，雖然陳文琦口口聲聲要帶領威盛進入「迦南美地」，但是高成長不再，威盛每一步路都是辛苦的坎坷路。
二是威盛迫不及待將光儲存晶片部門獨立成子公司，威盛有希望的新生主力部門， 紛紛外放獨立，頂著一一九億元股本的威盛若不能在晶片組及 CPU 殺出一片天，股價會跌到多少？實在令人不敢想像。
不知瘦身公司 未來前途舉步維艱
像中環、錸德、威盛，這些公司在高速成長的階段，無不賣力擴張股本，全力發展轉投資事業，可是股本膨脹後，一旦本業成長受阻，如果再加上轉投資事業使不上力，公司的問題便百痛叢生。
吃胖容易，瘦身難，個人如此，公司更是如此。當地球上的大成長不再，大家一方面要開始適應低成長的年代，一方面撙節股本的膨脹，尤其是股本超過營收時，此時的經營者宜有減資的心理準備，今年很多傳統產業努力買回庫藏股，全力打銷股本，像環泥、豐興、高林實業、大華金屬、東鋼等都是典範，但是電子公司往往只知增資，不知減資，不知道瘦身的公司，未來前途恐怕舉步維艱。
除了股本縮減外，在低成長時代，必須降低債務的負擔，儘管現在是低利率時代，但是低利率碰上低成長，身上債務負擔沉重的企業仍然可能被低利率壓得氣喘如牛，儘管低利率也要降低負債。
三是在通貨緊縮的時代，公司用人的務必精簡且發揮最高效率，一個人必須當兩個人或三個人用，只有短小精幹，生命力盎然的公司才有可能在低成長的環境中存活。最後是公司營運必須嚴控存貨與應收帳款比重，讓公司經營風險降至最低。
