目前興櫃掛牌公司大約有一三○多家，資本額總計七一○億元，在這些公司裡面，有十三家公司資本額超過十億元以上，其中有三家公司資本額超過三十億元，有一家是二十億元，其他九家則約在十億元左右。其他有一一七家左右股本都在十億元以下。股本雖然不大，但這些公司回歸了島民力量所形成的精髓文化特質，那就是速度、靈活和彈性，尤其在目前這樣的時空裡，這些特質更是彌足珍貴。
興櫃市場目前主要的問題是存在於交易制度的不健全，目前興櫃股票人工撮合的交易制度，不但對於一般投資者並不公平，也常見特定人士作價的影子，制度不健全的缺點，或許會讓投資者認為興櫃交易不正常或是股票價格失真，而不去研究興櫃市場。
其實投資者不必以券商、投信或投顧的相對布局觀點來看市場，應該以絕對布局的角度出發，不要用短期資金去做長期的操作，應該用一年期定存利率的角度思考，來尋找企業競爭的模型，並去尋找贏的特質。
只要公司商業模型展現的能量能夠讓你感到興奮，或是他們的毛利率、營利率、營收股本比讓你驚奇，只要不過分使用財務槓桿，是可以不用太在意股市短期的起伏。市場低迷，興櫃市場是目前時空能激起台灣新生力量被充分討論的園地，由它再回頭產生新的邏輯面向，激起目前集中市場、店頭市場中新的泉源、新的力量。
這並不是說集中市場、店頭市場不見了，而是說現在投資人的思考架構、討論的方式和討論的模型，一直缺乏新的力量去撞擊，但興櫃公司已經有許多嶄新的商業模型及新的經營者出現，值得每一位投資者勤奮研讀。
本周要談的公司是中碳，成立於一九八九年，資本額十八．五七億元，中碳的主要營業項目為軟瀝青（二六％) 、苯（二二％) 、雜酚油（一一％)、焦碳（九％)、精●（八％)等多項產品是國內唯一的供應商。
中碳為中鋼因應發展國內一貫作業鋼鐵工廠相關之化學產業而設立，主要股東包含中鋼、中橡、中華開發及中鼎工程等公民營企業，經營團隊大多來自於中鋼的高階經理人。
董事長鄭達才曾任中鋼的生產副總，專長在於冶金，對全球鋼鐵產業十分熟悉，也對重工業式的生產方式經驗豐富，除了提供中碳在生產技術上的精進外，也使中碳對原料來源的掌握更為有利。總經理陳柏元也曾在中鋼服務多年，專長在化學領域，曾任中鋼新材料研究發展處長，對中碳在提煉技術上多所貢獻。
中碳的產品主要是將中鋼煉鋼時，所產生的鐵水提煉出煤焦油、輕油以及細焦碳，其中煤焦油可進一步提煉出雜酚油，可用於生產碳黑，以作為輪胎及橡膠製品；軟瀝青，可適用於煉鋁電極棒及電池用碳棒之粘結劑；精●用於●丸、染料及西藥中間體等。
輕油則可用來生產苯及甲苯等相關產品，而細焦碳則可用於石灰窯燃料以及電爐煉鋼用增碳劑。除了生產的本業外，中碳利用其對產業界的了解以及規模經濟，成立貿易部門，將●產品銷往大陸，利用大陸的代工廠商將其做為染料中間體的二酚，再轉口銷往印度。並且收購比利時、南非、日本以及歐洲的●，銷往大陸，做為水泥中減水劑的原料。由於中鋼的產能有限，故中碳未來在生產面的業績成長較不明顯，但在貿易部門的成長卻會持續向上。
分析中碳的競爭優勢，一、研發技術領先：由於中碳 BUNDLE 中鋼的研發技術，其生產技術及品質在東南亞可說是執牛耳的地位，近來雖然面對中國大陸小廠林立的競爭，但仍可以其品質優良、交期穩定而獲得客戶的青睞。
二、規模經濟：中鋼的產量在東南亞的規模可說是屬一屬二，故依賴其副產品為原料的中碳，產量也名列前茅，生產成本也較低。此外由於產品具有一定的體積和重量，單價也較低，使得運輸成本會成為其很大的考量。中碳由於具有規模經濟，使其在貨櫃的調度上十分靈活，可以最節省運費的方式送達。
三、通路布建完整：由於中碳的銷售地點遍及印度、大陸和東南亞，通路布建十分廣泛，而其在掌握下游客戶通路後，又將觸角往上游延伸，創造出其他商機。如中碳的產品●，目前已是供不應求的狀況，由於其十分了解各國鋼鐵廠上下游的情況，故分別向比利時、南非、日本、歐洲等小廠，採購●再銷往中國大陸。
又因為一次提煉出來的東西不只有單一產品，若有一產品不能找到客戶，則會造成嚴重的庫存堆積，因此中國大陸的小廠若在缺乏通路下，會以抑制產量來避免庫存過多。中碳從中扮演資源分配的角色，集結各小廠的產品，或是將自己產出的半原料交由小廠代工，再轉售給各地的客戶。
由於中鋼的產能有限，故中碳未來的業績成長將以其技術及品質為基礎，配合通路的經營來擴大業績，例如大陸為了強化建物結構以及耐震性，規定在水泥添加以●為原料的減水劑，隨著大陸的公共工程持續增加，需求量也持續上升，中碳目前已成為大陸最大的●進口商，並且陸續開發新的市場。而在新產品上，除了介相瀝青粉末和光安定劑外， 也正在開發 DVD 有機染料塗膜材料等，雖然目前對營收貢獻仍有限，但均在持續成長中。
由營運數字來分析，今年至第三季營收十九．六五億元，年成長率○．一％，稅前盈利五．一億元，每股稅前盈利二．七五元，以第四季單月營收可達二．五億元，預估全年營收可達二十七億元，稅前六．六四億元，每股稅前盈利三．五八元。
在毛利率部分，雖然易受國際價格影響，但是毛利率也都維持在二二％以上，今年上半年達到二八．五七％，較去年的二六．二四％為高。其負債比率從三二．三三％提高到四一．九五％，但是約當現金和短期投資也增加了二．五九億元，流動和速動比率仍維持在一六四％和一五八％的高水準，而應收帳款和存貨周轉率分別達到十四和二四，整體財務結構尚稱健全。
中碳過去的營運軌跡相當的平穩，然而國際原物料價格的波動對於中碳的營運有相當的影響，加上中鋼對於中碳之營運決策有主導力，這是觀察未來中碳須特別注意的。
