股王聯發科技在八月三十日進行除權交易，其中除了配發四元現金股息外，新增加的十四．四四六萬張新股也在十月二十一日上市買賣，其中最受矚目的當然是含在其中的一八○五六張員工分紅配股，假如以聯發科技在增資新股出籠之前的股價三一四元計，這次員工分紅配股換算成股票市值約達五十八．二八億元，以去年聯發科技全年稅後純益六十七．○三億元計算，員工分紅配股轉換成股票市值，就占了去年一整年聯發科技盈利的八六．九五％，再一次確認了台灣高科技產業的員工真的是天之驕子。
曹興誠本身就是員工分紅配股的最大受益者，八○年代初期聯電就是由經濟部一手帶大的「國營企業」，曹興誠以工研院財務經理成為聯電主管，然後躍升為總經理，在把張忠謀請走後，曹興誠一躍而為董事長，從夥計變成老闆，假如沒有員工分紅配股，恐怕很難奠定曹興誠今日在聯電的地位。
員工分紅配股成了加速公司飛躍成長催化劑
不過九○年代是台灣高科技產業快速奔馳的年代，公司快速成長，員工分紅配股成了加速公司飛躍成長的催化劑，加上公司股本小，員工分紅配股比率不那麼彰顯，而且股市呈現大牛市，公司每一次除權，股價都會填權，而台灣的散戶投資人志在賺差價，只要有價差可賺，股票可以填權，也不太在乎員工領了多少。因此，有關員工分紅的爭議，有識之士老早已提出「異見」，可是並沒有得到大家的重視。
但是二○○○年三月美國科技股泡沫吹破，那斯達克從五一三二點慘跌而下，台灣的電子股也開始修正，尤其今年來，電子股跌勢遠甚於傳統產業股。
另一方面是公司治理成為新世紀的新課題，美國企業爆發一連串會計醜聞事件，九○年被視為開創新經濟的活泉──股票選擇權制度已出現極大漏洞，這兩年很多美國大企業破產，可是根據英國金融時報統計，單是在去年美國破產的二十五家大企業中，二○八位公司高層行政人員及董監事，在公司破產前的三年之內，即有三十三億美元入袋，可是投資者卻血本無歸，同時也把十幾萬個工作飯碗打爛。像恩龍的前董事長 Kenneth Lay 即Ａ走了二．四七億美元，WORLDCOM 董事長 Gary Winnick 則為自己賺進了五．一二億美元。
於是股票選擇權衍生的問題在美國商界、金融界，甚至在政壇吵得鬧烘烘，就連德高望重的聯準會主席葛林史班也在國會作證時，嚴厲斥責執行長的貪婪，及企業向員工發放股票選擇權卻不將選擇權列為支出的不當。葛老認為企業不將選擇權入帳，雖然推高了九七至二○○○年之間的盈餘，然而到了科技泡沫破滅後，反而圖窮匕現，而成拖累盈餘成長之癌。再加上股市轉升為跌，員工紛紛要求現金或股票以外形式的報酬。另一方面，在股價大跌後，企業為了贏得投資人信任，除了執行長為財報正確性背書外，企業為反映真實獲利情況，已由花旗集團、可口可樂、奇異、通用汽車、寶鹼等帶頭，將股票選擇權改列費用。
美國大企業紛紛將股票選擇權改列費用
美國大企業紛紛將股票選擇權改列費用後，在台外資也開始採用較嚴格眼光來審視台灣的科技股。美林證券在七月間率先表示，員工配股列為上市公司費用有賴台灣政府與公司通力合作，率先採取與國際同步做法，才能贏得外資的溢價認同。七月下旬台積電董事長張忠謀以堅定口吻表示，台積電「在可以預見的未來，仍將繼續採用員工分紅制度，即使採取股票選擇權也僅針對國外子公司員工。」這一席話令持有台積電逾二七％的外資大感失望，八、九月間台積電與聯電成為外資砍殺的兩大目標。
摩根士丹利首席分析師何資文就公開表示，會計問題將延緩外資加碼台股時機，他認為若採取美國會計制度（ GAAP ），台積電從九七至二○○一年的五年之間，員工分紅與現金配股已稀釋股價的六六．五％，等於是華而不實。美林證券的研究部門主管張惟閔則認為，將員工分紅改列費用，企業獲利會減少二○．二％，本益比將從十九倍上升至二十五倍，台灣的電子股不再具吸引力，他同時認為IC 設計、網路通訊與晶圓代工三大族群將是首要的受害者。
後來台積電、聯電股價一路暴跌，張惟閔又在報紙上發表「外資停買，員工股票分紅衝擊為關鍵」的談話，終於激起台積電財務長張孝威在十月二日於工商時報發表「員工分紅從未成為外資決策關鍵」的爭戰，使員工分紅配股的問題成為各方討論的焦點。
九○年代不成問題的員工分紅配股問題，近兩年會成為各方爭議的焦點，科技泡沫後，股價式微是其一，更關鍵的是股票市場的合理性也成大家必須面對的問題，尤其是電子股暴跌，股東連年受到重傷害之後，大家終於開始認真來思考，是不是員工分紅配股制斲傷了股價。
根據台灣經濟新報社的統計，去年全體上市櫃公司，總稅後純益是九五九億元，這其中員工現金分紅分走了五十七億元，董監酬勞拿走了三十九億元，員工分紅配股若以除權後參考價計算達六二○億元，三者合計達七一六億元，這等於是說全體上市櫃公司全年盈利有七四．六％分給了員工，像增資股剛上市買賣的聯發科技，去年賺六十七億元，員工分走了五十八億元，就大大凸顯了員工分紅配股制的不合理。
針對這個現象，所羅門美邦也指出，台灣企業會計準則在與國際接軌的程度，在亞太地區八個國家中，台灣敬陪末座。這其中又以員工分紅配股制度最受爭議，根據所羅門美邦的統計，過去三年來，員工分紅配股占上市科技公司的盈利從二六％至七七％，每年支出至少二十三億美元，約等於四座八吋晶圓廠的成本，例如，九九年電子股全年獲利一八五七億元，員工分紅配股拿走了九六八億元，二○○○年全年獲利三三三三億元，員工分紅配股則拿走了八五三億元，到了去年電子股獲利降為六六六億元，員工分紅取走五一三億元，占盈利的七七．一％，員工占盡優勢，股東當然骨瘦如柴。
更何況，九○年代電子業高速擴張，全憑小股東大家出錢又出力，造就了電子業繁榮與光芒四射的電子新貴，員工拿走了那麼多，難怪小股東只能喝西北風。
員工分紅無風險──股東則承擔無限風險
這種情況在晶圓雙雄上，小股東感受最強烈，以台積電業績最好的二○○○年為例，全年獲利六五一億元，次年員工分紅配股四十六萬張，以去年一整年均價七十七元計算，員工分紅的股票市值達三五四億元，占了前年台積電獲利的五四％，而聯電去年出現虧損，但今年曹興誠利多大放送，聯電員工配了十七萬張，以當時聯電市值來算，員工配股市值達六十五億元，說是員工分紅配股，可是前一年度既然沒有創造盈餘，如何有員工「分紅」配股？
大家並不是要否定員工分紅配股對台灣電子業的貢獻，可是員工的分紅從現金轉化成股票，尤其是股價很高的時候，這個分紅配股是現金分紅的幾倍或幾十倍，像聯發科技是員工分紅至少再乘上三十倍，這對股東的傷害當然非同小可，更何況，員工分紅配股與股東權利義務相同，股東以市價買進參與配股，而員工分紅的股票幾乎是不要成本，兩者優劣互判，員工幾乎無風險，股東則承擔無限風險，再加上員工拿到股票立刻可以在市場拋出，沒有保管期限，也使股市籌碼容易鬆動。
此外，站在小股東的立場，也有許多不平之鳴，其一是員工分紅配股有沒有逆轉乾坤的能力，根據這幾年的觀察，景氣通常比員工的表現還強烈，像台積電在二○○○年景氣大好時大賺六五一億元，可是第二年景氣春天的燕子飛走了，台積電獲利立刻降為一四四．八三億元，那一年台積電員工領走了價值三五四億元的股票，賺的錢卻只有員工分紅的一半。
今年曹興誠大方犒賞員工，聯電員工領走十七萬張聯電的股票，可是聯電上半年本業還賠十四．四三億元，今年上半年聯電賺了四十六．六七億元，全靠出售聯發科技、友達股票的業外進帳六十一億元，這個部分完全沒有員工的「苦勞」，聯電員工領走那麼多，並沒有為聯電帶來扭轉乾坤的貢獻，反而讓人覺得景氣比員工重要。
員工分紅拿了股票就賣──長期投資的員工有多少？
二是員工分紅配股到底是短期投機？還是長期投資？美國的股票選擇權還有三至五年的閉鎖期，台灣的員工分紅配股都是拿了股票就可以賣，長期投資的員工到底有多少？從董監持股來看，台灣不少傳統產業董監持股比率都很高，例如中華汽車五三．八九％，正新四○．三％，盛餘六五．七八％，反而經營不善的公司董監持股比率很低，例如華隆只有四．五八％，中紡只有六．二一％，可是電子股員工分紅比率年年那麼高，董監持股比率卻是異常偏低，例如聯電只有五．三九％，茂矽六．○九％，楠梓電五．六九％，智邦只有四．七七％，年年分紅配股，為什麼電子股董監持股比率普遍偏低？
三是員工分紅配股到底是安定員工的心，還是鼓勵跳槽？大家眼睜睜看著員工分紅配股，竹科有很多電子新貴「逐水草而居」，哪一家公司今年度獲利好，大家就到哪一家公司「等待」明年員工分紅，而今年度獲利差的企業則流動率大增，像今年預估虧損九十七億元的旺宏今年就出現離職熱，離職員工約千人左右，而今年聯電本業虧損，離職員工人數也相當驚人。高科技員工配股果真能留住一流人才？
四是員工分紅配股長期累積的籌碼，對股價造成的稀釋效果，長此以往，必然形成低股價，在上市電子公司股本愈來愈大，員工分紅配股張數愈來愈多，在電子產業失去高速成長的環境，假如大家不正視這個問題，將來小股東一再受創，個個從肥鵝變成瘦雞，整個電子產業勢將嘗到苦頭。
電子新貴須正視員工分紅配股對資本市場的長期傷害
過去十幾年來在資本市場攫取龐大財富的電子新貴，必須正視員工分紅配股對資本市場長期造成的傷害。下列是可能修正的意見：
一、員工分紅配股資訊必須充分揭露，就像上市企業重大訊息般，員工配股誰領到幾張，應該公布明細，並可稽查。
二、員工分紅配股持股應有閉鎖期，員工持股應閉鎖三至五年，如果中途離職，公司可以面額加計利息收回，如此才能發揮獎賞的效果。
三、只給關鍵或優秀員工，而不是統統有獎，人人都給，既然是以獎勵為目的，應著重獎賞關鍵員工。
四、前一年度虧損公司不得分紅，所謂的分紅是前一年度有盈餘才能分紅，沒有獲利，哪來分紅？
五、股東與員工權益應相同，不能像華碩這般「員工分股票，股東分現金」，這是極端不合理的一家公司兩套制度，既然怕股本膨脹，股東分現金，員工也要分現金。
六、員工分紅配股必須隨著股價高低調整，股價高，分紅比率應降低，像聯發科技股價是面額的三十倍，膨脹的係數就是三十倍，倍數太高，比率應酌減。
七、員工分紅配股以面額課稅的不合理，員工以面額認的股票，順手以市價在股票市場拋出後，又回到面額課稅，這是租稅的死角，當年的財政部長許嘉棟因此而下台，我們認為這個不合理的稅制有必要重新再思考！
