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執著苦練 所以出頭 P.22

執著苦練 所以出頭 P.22

九○年代,全球經濟約有二%至三%成長,台灣在扣除個人電腦等電子業成長後,差不多也有二%至三%的成長,這樣的成長空間已足夠支撐台灣相當多非電子優質產業的興起。

台灣股市曾經風起雲湧的產業,如被動元件、STN-LCD (中尺寸液晶監視器)和LED (發光二極體)等,因漲升內容最後都因股價與獲利無法產生合理的對比而崩潰,任何一塊產業,做過多充分的期待,最後都以泡沫化收場。

冷靜的投資者,其實不須跟投信、券商與法人的投資哲學起舞。目前投資法人的操作行為其實都未脫離美國經濟學者墨基爾( Burton G. Malkiel )於一九七三年的投資名著《漫步華爾街( A Random Walk Down Wall Street )》中的陳述細節,尤其在書中(六○到八○年代的泡沫)一節,所陳述的貪婪內容,雖時過近三十年,卻恍如就跟目前股市所發生的情境一樣,投資者可以溫故知新,減少在股市中挫敗。

「執著苦練,所以出頭」是聯合報記者賈亦珍在九十一年十月九日對台灣目前最令人敬佩桌球手莊智淵的中肯評價報導,內容提到台灣桌球天王蔣澎龍在這次亞運表現相當令人失望。

她提到,蔣澎龍的天分是世界極品,天分讓他維持一定實力,但純靠天分而不持續拚勁卻不能讓他登頂,莊智淵卻完全相反,他心裡只有桌球,他的天分雖不如蔣澎龍,卻以苦練彌補了這方面的不足,沒沒無聞時苦練,初露頭角也苦練,現在進入世界十強之林了,他還是一樣地苦練,這種持之以恆苦練的憨勁,天公最後還是捨天分疼憨人的。

從事股市投資,不也是如此嗎?身為股市分析員與基金經理人,甚至個人投資者,實都應以莊智淵的精神為榜樣,一切用心持久為要。目前相當多的法人機構操盤手,捨苦取捷以市場傳聞為主軸,新竹以南的公司不願前往拜訪,卻搶股砍殺,理由是相對績效,實難讓踏實企業經營者對法人機構給予肯定,也難令小額基金投資者折服。

台灣的投資生態與市場狹窄形成如此的操作內容,遲早部分股市工作者會被拒於拜訪公司之門外。「執著苦練,所以出頭」雖是桌球世界的評語報導,卻也給我們每一位股市投資工作者相當重要的啟示──一切都應勤奮持久為要。

本周要提到的公司是研華,成立於一九八一年,資本額二十八.五五億元,初期以 PC-Based 產業自動化為主,隨後陸續導入工業電腦產品、嵌入式(Embedded )電腦等產品,並自創 Advantech 品牌行銷歐美。目前營運項目工業電腦占三一%、嵌入式電腦二○%、工業測試產品一六%、超薄液晶電腦一○%,為國內最大的工業電腦廠商,以市占率來看亦為全球前三大廠商。

董事長劉克振畢業於交通大學電信工程系,曾任惠普儀器部經理;總經理李英珍為台大電機博士,曾任倫飛電腦總經理;副總經理歐章祺曾任藍天電腦資深副總;整體經營團隊的資歷相當完整,而專業經理人幾乎都是可獨當一面的領導人。

在彼此相互競爭、激勵、合作的情況下,研華從成立之初就一直呈現每年三成以上的成長,這個紀錄直到二○○一年才被打破。但董事長劉克振仍不滿足,期許自己成為《從 A 到 A+ 》書中的第五級領導人, 領導研華從優秀蛻變成為卓越的公司。

研華除了已站穩台灣工業電腦的領導廠商,也已在國際上占有一席之地,目前發展策略為在網路平台服務的經營,以及建設全球領導品牌。其競爭優勢如下:一、注重研發及創新能力的培養:這使得公司掌握自有技術,在收到市場回應時可以快速反應,也使得產品的研發往往領先同業,新產品可以享受較久的高毛利期。

二、完整的產品及服務,提供客戶整合行銷( total solution )一次購足的服務。此產業屬於少量多樣,且多需客製化服務,研華由於深耕此產業已久,產品線廣,且對於彈性化製造和庫存管理十分有經驗,而研華除了提供硬體之外,更結合軟體部分,使得產品具有高度整合性,具有模組化快速出貨的優勢。

三、效率化的行銷及生產網絡:由於產品客製化的需求很高,在地化的銷售和服務據點,最能有效率地瞭解並適時反映客戶的需求,提供服務。為了避免銷售據點的費用不易控制,研華未來擴展銷售據點的方式由設立分公司轉為加盟店或經銷商方式,再以成立後勤支援中心來對這些加盟店提供服務。

在生產配置上,研華也成立了一個類似中央廚房的控制中心,統一調配各事業群所需的硬體產品的製造,並提供客戶產品模組化快速交貨,以及周邊零件買賣等彈性服務,以期滿足客戶所有需求。

此外研華與艾訊在今年三月簽訂策略聯盟合約,研華集團取得艾訊四○%的股權,其中研華科技持股二五%,集團其他成員一五%,期望透過行銷、製造、研發三大資源共享,以雙品牌的行銷策略,從事產品研發分工,企圖成為全球最大的工業電腦集團。

由營運面來看,今年第三季實績營收四十六.一九億元,年成長率一三.九%,稅前盈利十二.一億元,每股稅前盈利四.二三元,第四季將進入產業旺季,營收將持續走高,預估今年營收可達六十五億元,稅前盈利十六.八億元,每股稅前盈利五.八八元。

展望明年,除了歐美等地外,研華目前已經在北京、上海、成都、深圳設立分公司,今年大陸所占的營收比重已由去年的一四%成長至一七%左右,預計明年將至二○%以上。而在延伸其所提供的產品和服務下,產品的價值也隨之提升。除此之外,美國廠商在這波不景氣中為了降低成本而做的裁員,將導致其外包的需求出現,而研華挾其產品線完整,目前在大陸也已是最大的工業電腦製造商,具有規模經濟,正積極爭取設計代工( ODM )訂單。

由於近兩年景氣不佳,企業縮減支出,相對的,工業電腦的需求也下降,使該公司在經過了多年來高成長紀錄後,僅成長了○.三%。就毛利率部分,由於提供客戶周邊零件買賣的服務增加,而此部分的毛利率較低,故使得第三季毛利率下降至三五.○六%,而其他產品毛利率並無太大變化。

以財務結構來看,其負債比率為三四%,流動、速動比率分別為三四○%和二七○%,而單季的應收帳款和存貨周轉率分別為一.二和一.七,並無太大變動,整體來說是家健全而穩定成長的公司。

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