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記取資本市場的歷史教訓 P.22

記取資本市場的歷史教訓 P.22

每一次金融市場循環中,不管是總體性或個別公司,都少不了可供後人記取教訓的投機泡沫破滅事件發生,從十七世紀荷蘭的鬱金香、十八世紀英國的南海公司,到前一陣子的網路狂潮,雖然發生時間、標的物不同,然而在本質上卻是一模一樣的。

如同投資巨作《漫步華爾街》( A Random Walk Down Wall Street )一書的作者墨基爾( Burton G . Malkiel )所說的: 「近似瘋狂的貪婪是造成過去每一次投資熱潮的主要特質」, 就連發現地心引力的偉大科學家牛頓( IssacNewton )在南海事件中, 也成為瘋狂貪婪群眾的受害者,在他損失一大筆財富後,說出:「我能計算出無比複雜的天體運行,卻無法計算人類愚蠢行為所帶來的後果。」大師如此,何況是一般芸芸眾生的投資大眾。 歷史總是一再地重演,就像著名經濟學者凱因斯( John Maynard Keynes;一八八三至一九四六年)將人類的貪婪以「預期的平方」來形容一樣,每一次過度預期最後的結果就是崩潰,從來沒有例外,不管是鬱金香球莖、網路,還是動態隨機存取記憶體( DRAM )、薄膜電晶體液晶顯示器( TFT-LCD )、 原物料等,都在不同的時期,演出同樣的戲碼,雖然每次的故事情節不同,但最後的結果都相同。 投資大眾必須從每一次的投機泡沫歷史記取教訓,接收在每一段故事之初,先看看股價線形,因為股價線形平坦與否,總是告訴我們瘋狂貪婪的資金有無進駐其中,也決定投資勝率的高低,能減少一次投資損失,相對的就增加一次投資獲利的基礎。 現階段全球資本市場雖然籠罩在通貨緊縮及戰爭的陰影而低迷不振,瘋狂貪婪的資金暫時遠離,但由歷史的經驗中可看出,人類的貪婪是永遠不會消失的,在此時期投資人不應氣餒,應更用功地找尋投資機會,投資大師科斯托蘭尼曾說股市是資本主義的神經中樞,只要資本主義存在,股市就會有興起的一天,也以此與投資人共勉。 本周擬導入的公司為福登精密,成立於一九九二年,資本額二.九二億元,創立初期從事模具及電子產品製造,九六年跨入電腦、通訊,以及電信輸出入端連接器產業,主要以網路及通訊連接器為主,占營收比重達六七%,產品主要應用於網路卡、交換器、集線器、xDSL 等。 福登的客戶為國內網通設備大廠,如友訊、合勤、友勁、永洋、亞旭、陽慶等,以及國外大廠如 Pulse、泰克( Tyco )、Amphenol、3M 等, 目前在國內網路及通訊用連接器市場占有率已達三成,為國內最大的網路通訊用連接器製造商。 董事長吳錦乾曾任台灣杜邦工程師、千準精密廠長以及以電話插頭、電腦用連接器為主要產品的松智電子總經理,在模具以及連接器產業方面十分具有經驗。在著眼於強化長期競爭力下,吳錦乾陸續引進專業經理人。 總經理郭豐強曾任台灣 3M 業務經理、電子及醫療產品代理商實密科技的業務處長,以及世界電腦周邊設備大廠 Imation (怡敏信)台灣分公司的總經理。在業務面以及公司經營上經驗十分豐富,推動公司制度化,有計畫地在技術面、行銷面、生產面上逐步布局,目前成效逐一顯現。 福登從設立時即專研網路、數據及電訊相關之連接器,目前網路及通訊連接器占最大比重,為六七%,近來寬頻產業成長快速,且硬體走向高頻、高速、隨插即用,以及輕薄短小等特點,因應此一需求,產品走向高頻、細間距,而形成較高之進入障礙,價格競爭也不若資訊產品那麼激烈。 二○○一年福登在網通連接器上優異的表現,受到全球磁性元件領導廠商美商Pulse 青睞,和其共同開發結合磁性元件的複合式連接器,並且簽訂在二○○五年以前將購買福登五一%股權的契約,此一策略聯盟,除了使福登可以獲得Pulse 的訂單外,對於其產品技術以及品質也是一有力的肯定,使得其在未來切入其他國際大廠更為容易。 福登電腦周邊連接器則僅占其營收的六%左右,雖然面對電腦產業景氣衰退問題, 但是由於其新產品 USB、IEEE1394 等資訊家電應用部分陸續推出,將可持續成長。國內的連接器廠商多,但是八成以上均是為資本額在五千萬元以下的中小企業,在技術發展以及客戶行銷上多所限制,故多半只能和國內廠商往來,且競爭情況相當激烈。 福登在成立之初便十分重視研發,並且投入當時較冷門的網路通訊產業,使其有較大空間成長,擁有多項國際專利,且和國際性大廠如 Tyco、Amphenol、3M、Molex、Pulse 以及 Stewart 有多項技術合作,並且善於利用工研院以及大專院校的研究資源,同步研發,使得其在新產品開發速度上領先同業。 其次,福登學習 3M 的創新精神,每年的營收來源均有大部分來自於新產品,使其可以維持一定的毛利率。而在生產上採垂直整合,從產品設計、模具開發、塑膠射出、沖壓、產品組裝以及測試等,均由自己充分掌握,除了可以降低成本外,更使得其從產品開發到量產更有效率,可以快速滿足客戶需要。 再者,福登採資訊化管理,除了引進 ERP、知識管理外,設計以及生產均電腦化,以產能中央監控系統提升生產效率。 福登目前仍以自有品牌為主,約占七成,在國內網通連接器市占率已達三成,為國內第一大廠商, 並且和外商有多年合作經驗,在和 Pulse 策略聯盟後,目前也已陸續透過 Pulse 和其客戶三 Com、思科( Cisco )、惠普、IBM 以及英特爾( Intel )等國際大廠接觸,增加新客源。 除此之外,福登自一九九九年以來,先後在寧波、深圳投資奇高訊息電子及福立罔電子,分別服務華中、華北及華南地區的客戶。 福登為了加深與客戶的連結,提供客戶全方位的服務,善用其客戶眾多且分散的特性,其中不乏國際大廠,藉由與客戶的互動,對於市場動態可以充分掌握,俾以提供客戶市場資訊,從產品開發、修改,乃至於生產製造,均有完整的服務。 由營運面來看,福登去年營收七.四七億元,年成長率一八.二%,稅前盈利一.五三億元,每股稅前盈利五.二五元, 今年在 Pulse 的營收貢獻以及網通產品出貨成長挹注下,營收預估可達十億元,年成長率三三.八%,而大陸的孫公司福立罔在近年來接單成長,預計今年可以對福登貢獻一.三億元,稅前盈利可達二億元,每股稅前盈利六.八元。 福登元月營收○.七二億元,年成長率一.六%,主要為大陸廠歲修及當地限電所影響,在第一季末營運成長動能將可顯現。就其財務結構來看,負債比率三四.三三%,流動及速動比率各為一七七%、一四一%,財務結構尚稱健全。應收帳款周轉率三.六四%,由於主要客戶均為大廠,故倒帳風險不高,而存貨周轉率六.八%,經營績效優於同業。

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