在多項經濟數據表現都不佳的情況下，全球股市卻在美伊戰爭及SARS疫情之後拉出一波相當亮麗的漲勢，而帶動全球股市大漲的美國道瓊指數從七四一六點漲到九三五二點，漲幅達二六．一％，那斯達克指數從一二五三點漲到一六八六點，漲幅達三四．五五％，S&P五○○指數從七八八．九點漲到一○一五點，漲幅為二八．六六％，而費城半導體指數則從二五八點漲到四○三點才回檔，漲幅五六．二％，稱冠全球。
歐美股市揚 亞股奏凱歌
美國股市是帶起全球股市這一波反彈的最大功臣，美股大漲，儘管受到歐元升值壓力，各項經濟數據表現更差的歐洲股市依然強勢飆漲，例如失業人口破五百萬人，失業率達一○．七％，今年第一季就有九七四七家企業關門的德國，從二○○○年以來，法蘭克福股市就從八一三六點，狂跌至二一八八點，但這次又從二一八八點大漲到三三二四點，漲幅高達五一．九％，僅次於美國的費城半導體指數；英國股市從三二七七點漲到四二一○點，漲幅也有二八．四七％；法國股市從二四○一點起漲，漲幅也將近四成。
受到歐美股市齊漲的激勵，亞洲股市應聲走揚，香港恆生指數從疫情告急時的八三三一點大漲到一○○三六點，漲幅達二○．四六％，國企股指數更大漲逾三五％，香港股市突破萬點大關，可是三至五月的失業率卻急遽上升到八．三％，再創歷史新高，港人將這個現象稱之為「股市與失業率齊飛」。
與香港同為SARS所困的新加坡，四月分工業生產指數急跌七．二％，創下近十四個月以來最大跌幅，新加坡當局預計今年第二季經濟成長率可能出現四％的衰退，該政府已宣布今年經濟成長率只有二．五％，但儘管利空不斷，新加坡股市仍然從一二○五點漲到一五二一點，漲幅也有二六．二二％。
再看日本股市，今年日經指數創七六○三點的近二十年新低，日本股市從一九九○年的三八九一五點大跌，歷經十四年的跌勢，累計跌幅高達八○．四六％，不過在七六○三點反彈到九一八八點，彈幅也有二○．八四％。而南韓股市，今年第二季也從五一二點漲到六九○．七點，反彈幅度達三四．九％，在亞洲股市表現相對出色。
台北股市經歷了美伊戰爭及SARS疫情，加權指數在今年四月二十八日寫下四○四四點的低點之後，這兩個月來奮力向上爬升，指數登上了五千點大關，最高漲到五○八九點，漲幅也有二五．八四％，台灣股票市場市值也回升至十．二一兆元台幣，台積電市值重返一兆元關卡。
債匯達高檔 股市正起航
踏進五千點，台股邁向新的里程碑，首先是台股在二○○一年的三四一一點見底，股市已領先全球見底，一旦越過五一四一點的頸線，台股今年似乎有邁向六千點大關的實力。其次是台股今年累積最大的漲幅為二五．八四％，相較於南韓股市彈升三四．九％，德國的五一．九％，及美國那斯達克的三四．五五％，費城半導體指數的五六．二％，台股仍算是相對落後的市場。三是今年外資買超台股，今年以來已逾二千億元台幣。
回頭看這一波全球股市的上漲，股市的漲升並不是基本面所帶動，而是各國政府全力營造或期待的行情，就以美股為例，布希總統為了明年的選舉行情，首先是美伊戰爭重新樹立了美國國威，繼而美元貶值，過去一年多，美元兌歐元貶值將近四成，目的在提升企業獲利。布希總統還有一個更強烈的手段是，通過三千五百億美元的減稅方案。這項方案的內容是從今年開始將股息稅降低五％，資本增值稅率再降一五％，直到二○○九年為止。
此外，美國連續十二次降息，目前聯邦基本放款利率只剩下一‧二五％，如果六月二十五日的FOMC（公開市場操作委員會議）再度降息兩碼，基本放款利率將降至○‧七五％，這將創了近六十年來的新低。
從二○○○年以來，股市跌跌不休，在利率創新低、銀根充斥下，資金持續轉戰債市，去年有些資金從債市轉戰外幣，歐元、澳幣、紐元都有三成以上的漲幅，如今歐元等已屆臨高檔。而去年下半年，又有資金轉戰黃金、石油的原物料，現在債市、匯市、原物料行情都有一番波動，只有股價相對落在低檔。
降息成潮流 資金四處竄
目前美國十年期政府債券殖利率只有三‧三％，一年期的短債利息只有一％多，三‧三％的殖利率看似很低，可是日本只有○‧五三五％，過去七年日本的CPI （核心物價指數）每年下跌一％， 這是日本陷入通縮的主因。這次Fed（美國聯邦準備理事會）如果降息一碼到兩碼，歐洲央行可能會將利率下調一碼，而英國九月分可能再降息至三‧五％，降息似乎成了全球共識。
全球利率頻創新低，這使得全球投機性熱錢四處尋找獵物，目前全球股市、債市正好與一九六四年到八一年那一段相反。在那個時期美國的三十年期長期債券孳息從四％上升到一五％，短天期利率更是一度飆升到二○％，結果息高，股瘦如柴，美國債券孳息頻創新高，但是在那十七年之中，美國股市只小漲一點，可是在那十七年當中， 美國GDP卻成長三倍多， 美國上市公司的稅後純益與 GDP的比率通常是在四％到六‧五％的區間範圍，但是在一九八二年卻跌至三‧五％，息高令企業獲利下降，不過卻也是投資者進場的反轉點。
從目前的情況來看，全球利率已到了降無可降的地步， 根據美國NED DAVIS研究機構的資料顯示，目前貨幣供應相對於WILSHIRE五○○指數（涵蓋美國五千家公司）水平正處在歷史高檔區，正與一九八一、八二年的情況相近，隨著利率趨跌，加上投資者對美國經濟復甦的信心回升，貨幣市場的短期投資資金正逐漸轉戰股市。
這種情況在香港就很明顯，香港恆生指數從八三三一點漲到一○○三六點，漲幅逾二○％，可是國企股指數漲幅卻超過三五％，且創了新高，源頭是今年四月間SARS疫情侵襲香港， 股神巴菲特大力買進中國石油天然氣股票，持股高達一三‧五％，有了巴菲特示範，香港外資機構奮力買進其他國企股，促成國企股的大漲。
根據香港證券條例，從今年四月一日起，凡是持有香港上市公司股份逾五％的外資機構都要揭露，在主板的六十六檔國企股中，有六成的公司得到外資機構垂青。國企股發行H股的數量平均占總發行股數的三成，但因外資機構奮力買進，流通籌碼正逐漸減少，而外資大行中， 又以 J.P.Morgan Chase 與 Value Partners最活躍， 像J.P.Morgan Chase持有鞍鋼新軋鋼一一‧一％，江西銅業一一．九一％，浙江滬杭甬八．二九％，華能國際一五．三六％，中國民航信息一二．○七％等等。
更值得一提的是， H股與A股、B股都出自中國大陸上市的企業，但是因為上市掛牌市場不同，及股價差異，結果H股大漲，A股與B股卻不漲反跌，外資活躍香港是原因之一。另一個因素是H股與大陸掛牌的A股折價甚大，像南京熊貓A股是九．四一元人民幣，H股只有一．五七港元， 折價達八二．三％，東方電機A股是八．三八元人民幣，H股是一．五三港元， 折價八○．六％。
外資大買進 台股上五千
這次台股從四○四四點漲到五○八九點，外資也成了台股的救世主，四月二十八日台股在四○四四點得到支撐買盤，此時本地的投資人正驚慌殺出持股，外資卻大力買進台積電、聯電等權值股，外資在五月間奮力買超台股達七三九億元，今年一月至六月中旬，外資買超台股超過二千億元台幣，在本地投資人殺出持股，外資奮力買超，台股在五、六月間上漲逾一千點，資金行情是主要關鍵。
這次美股大漲，除了減稅、降息等因素外，第二季美元貶值， 正好亞洲出現 SARS疫情蔓延，資金無處宣洩，使美股漲勢勁道特別強勁，不過美股基本面仍有改善，二○○○年美國科技泡沫吹得最顛峰的時候，S&P五○○指數前十大市值最高的公司，本益比都高得離譜，像是TIME WARNER本益比達一七五．四倍，思科漲到八十二美元，本益比也達一三二．九四倍，甲骨文本益比達一○七．五九倍。
這也就是說買了時代華納的股票要一七五年才回本。現在股價經過了修正，同樣前十大市值公司，本益比已大幅下降，像是生技股AMGEN本益比為三十一．二九倍， 通訊股VIACOM-CIB本益比是二十九倍， 英特爾本益比是二十八．三七倍，WAL-MART本益比為二十七．七倍，思科則降到二十五．五二倍。本益比已大幅下調，投資風險也降低很多。
不過美股自三月以來的彈升，道瓊已將整體本益比拉升到二十九倍，指數對每股帳面值為三．八倍，S&P五○○本益比也達三十二倍，指數對每股帳面值也達三倍，這意味了美股又來到相對高水平，因此，拉回整理在所難免。
未來股市與債市的資金將來來回回地流轉，當股市有相當幅度漲幅之後，部分醒目的資金又可能轉戰債市，而使股價出現回吐壓力，可是當股市又回到相對低檔，股市又有利可圖之際，債市的錢又會轉戰股市。
既然是資金行情掛帥，錢潮流向何處，那個標的就會水漲船高，就像是同是大陸上市企業，資金流向H股造成H股大漲，但是B股與A股缺乏資金垂青，股價不漲反跌。二是資金行情的特色在低價股，只要價低，企業有轉機，股價就有大幅波動的機會，台股這一波行情，除了外資大買晶圓雙雄外，很多轉機型產業如CD-R族群的利碟、國碩、中環、錸德、精碟等漲勢可觀，很多低價股如菱生、陞技、環電、藍天、光磊、英群、力晶、茂德、旺宏漲幅都超越大盤。三是股市上漲已成全球政府領導人共同的期望，股市的上漲如果能帶來財富效應，股價上漲使消費意願提升，那麼未來景氣行情才可期待。
