台灣電子代工業前三季佳績頻傳，不過一線大廠營收大成長，二線、三線廠卻出現營運虧損的現象；再者毛利率急速下降，整個產業出現微利化的現象。
照理說，廣達端出這麼大的利多，股價理應大漲才對，沒想到十月八日開盤的台北股市，大盤表現仍十分平穩，但是營收成長耀眼的廣達開盤居然跌掉半支停板，終場股價下跌二元，這樣的走勢讓習慣追逐營收操作股票的法人大感吃驚，也意味了電子業極力衝高營收之際，投資人已開始將焦點擺在企業獲利上面；因為營收好看，只是企業追逐高盈餘的前奏曲而已，投資人除了重視高營收成長外，已注意到盈餘成長的重要性。
高營收之外 追求盈餘高成長
台灣的電子代工業今年前三季可說是佳績頻傳，就以被郭台銘封為五哥的代工大廠來說，廣達九月營收三○七．六七億元，比去年同期成長一九二．五％，今年前三季營收二○二二億元， 更是大幅成長一○六．九％。 這可以看出 NB 替代PC，廣達飛躍成長的一面。筆記型電腦的老二仁寶，九月營收也創下一六五．二八億元的新高，比去年同期成長七一．五％，今年前三季營收也達一○二六．五四億元，也有二七．三％的成長。
再來是主機板大廠的華碩，九月營收也創下六十八．七四億元的年度新高，今年前三季營收五一一．八七億元，乍看是衰退，但如果是計入海外營收，華碩九月營收達二四三．三億元，成長九六％，前三季營收達一三三一億元，也較去年同期成長八○％。再來是明基，九月營收九十五．六五億元，也是今年新高，成長二三．三％，不過計入海外營收則達一一一．七億元，成長四三％，今年前三季營收八四○億元，成長九．七％。再來是計入海外營收的宏碁，九月營收達一四○．六六億元，成長五二．一％，前三季營收達一○一五億元，也有三七％的成長。光寶科技計入海外營收一四一．九億元，前三季營收也達一○一四億元，都較去年有相當大幅度的成長。
不過真正轟動整個市場的仍是超級代工廠鴻海。郭台銘領軍的鴻海直到最後一刻才揭開謎底，九月營收高達三六五．八五億元，不但超越廣達，穩居超級一哥地位。而且，以鴻海那麼高的基期，都能夠出現六一．七％的高成長。鴻海的前三季營收達二二○○．七三億元，比去年同期成長三三．九％；鴻海單是第三季營收就創下驚人的九八一．九三億元的空前紀錄。
大廠恆大 擠壓小廠生存空間
假如以今年前三季營收來定高下，那麼鴻海的二二○○億元勇奪冠軍，廣達的二○一三億元居次，晶圓代工大廠台積電以一四四一億元居第三。第四名是計入海外營收的神達集團一三五七億元，然後是中華電信的一三三九億元︵電信服務業，不屬電子代工業︶。華碩以一三三一億元居第六，其他依序是仁寶的一○二六億元、宏碁一○一五億元、光寶科技一○一四億元，台灣前八大電子代工廠前三季營收都超過千億元，這代表了台灣電子代工業奮力衝刺營收的卓越成就。
不過一線電子代工大廠營收大成長，卻引出了兩個大問題：一是大廠壓迫小廠，一線大廠繼續追求成長，二線、三線廠卻出現可怕的衰退，甚至是營運虧損的現象；二是毛利率急速下降，整個產業都出現微利化的現象。
以筆記型電腦來看，廣達與仁寶就握有台灣筆記型電腦六○％的出貨量，全球前十大品牌廠商總計的訂單量就占廣達與仁寶的九五％以上，即使是前三大的 HPQ、DELL、TOSHIBA 就占了這兩家超級大廠的六五％至八○％，台灣 NB 雙雄以高超的競爭實力拉大了領先同業的差距，結果廣達、仁寶的成功是二、三線廠的失敗。
原來也是一線廠的華宇，承受不住虧本接單，正力圖轉型，在本業方面，華宇且戰且走，八月營收一度降到九．四九億元，幾乎是與藍天同一級，今年前三季華宇營收二二○．九五億元，衰退四一．一％，神達旗下的神基前三季營收一五七．一九億元，也衰退○．九％，即使是過去與廣達平起平坐的英業達，前三季營收五七四．八億元，小幅成長一七‧四％，營業額只剩下廣達的三分之一，這又是一個優勝劣敗，適者生存的大淘汰賽。
獲利慘淡 營運壓力日增
主機板產業，華碩靠筆記型電腦與海外廠營收來維持﹁巨獅﹂風範，不過過去在低價市場取勝的精英電腦，九月營收大幅衰退五九‧八％，前三季營收三八八．六億元，也衰退了一八．一％；三線廠的梅捷前三季營收衰退六二．九％、友通衰退二五．二％、磐英衰退八．五％。還有一個更可怕的是，鴻海不斷拉大與同業的差距，即使是在一線大廠中差距也在拉大，像是晶圓代工廠，老大台積電九月營收一八九億元，成長四八．三％，但老二聯電只有七十五．二億元，成長二五％，而今年前三季台積電營收一四四一億元，聯電只有六一一億元，台積電營收比聯電多出了八三○億元，顯見一、二名之間的差距正大幅拉大，充分展現弱肉強食的市場本色。
接下來是最殘酷的獲利問題，這幾年電子代工業在網路下單的壓力下，已陷入低價搶單的困境，很多大廠還可以透過議價能力，要求零組件廠降價分擔成本，但是未來的營運壓力似乎是有增無減。廣達七日公布營收，不但激不起股價上漲，反而還跌了半支停板，這是因為市場擔心廣達營收成長，獲利不能同步成長。
今年第一季，廣達營收五五二．六四億元，稅前盈利三十一．一九億元，第二季營收六五三．三五億元，稅前盈利三十五．四六億元，營收激增一百億元，但獲利並沒有顯著提升，而且令市場震驚的是，廣達第二季本業獲利只有二十二億元多，這可從廣達毛利率從去年第一季的一○．八％到今年第一季降為六．九％，第二季再降到五．七％看出來。第三季廣達營收高達八一六億元，又比第二季增加了一六○億元，但是原物料漲價，再加上新台幣突然大幅升值，廣達本業能賺多少？毛利率會降到多少？這恐怕是市場更關切的焦點。
主機板大廠之一的微星，首季營收一六八．六九億元，稅前盈利達十二．六九億元，是歷史次高紀錄，不過第二季營收略降為一三六億元，卻因為調降主機板售價以出清庫存，單季盈利急降至一．○一億元，毛利率降至八．二％，一度造成股價大跌。微星九月營收已恢復到五十九．八八億元，盈利能不能恢復，將是市場矚目的焦點。同是主機板廠，過去以低價主機板崛起的精英電腦今年似乎特別不順逐，精英首季出貨四四一萬片，單季營收一六三．一八億元，與微星相差不大，不過盈利只有三．八七億元，進入第二季出貨再減為三八六萬片，再加上產品跌價，使精英本業出現虧損，毛利率只剩下三％，再加上筆記型電腦廠出售給華碩，並且在六月三十日移交，精英第三季營收急降，只剩下七十三．二五億元，今年對精英電腦來說，恐怕是黯淡的一年。
大陸設廠 二線廠夾縫中求生存
對多數電子代工業者來說，衝高營收可能是當務之急，這是所謂的「巨獅理論」。廣達董事長林百里稱低毛利沒有關係，是因為營收衝得愈高，可以擠壓二、三線小廠的生存空間，而大廠衝高營收，正是所謂薄利多銷原則，雖然毛利率降低，但是整體盈利仍然成長，鴻海應是巨獅理論的最大贏家。進入二○○○年以來，鴻海的毛利率已降至一○％以下，去年第四季更是只有四．四％，鴻海靠著壓低價格搶單，也打敗了全球大型 EMS 大廠， 即使毛利率不高，但是鴻海營收盈利每年都有大幅成長，鴻海的營收在一九九九年首度跳升到一千億元以上，去年越過二千億元大關，今年更直接跳升三千億元以上；而二○○○年盈利一一八億元，到去年已達一九一億元，今年至少可以上看二三○億元。今年前三季營收遙遙領先的鴻海、廣達都是產業的巨獅。
不過在鞏固了競爭優勢之後，華碩開始提倡﹁金鵝理論﹂，也值得電子代工業思考。過去華碩堅持高價路線，一度面臨精英的威脅，後來以華擎全力搶攻低價市場，華碩稱先蹲兩年再發功，去年華碩全年盈利只有一○七．六億元，創下四年來新低，股價也一度跌到五十八．五元，但今年總算擺脫頹勢，再度恢復成長，這是華碩體認到既要成為巨獅，更要抱住金鵝。筆記型電腦另一大廠仁寶，這幾年除了緊追廣達堅守老二地位之外，也奉守﹁金鵝﹂的理論，今年第二季廣達毛利率只有五．七％，但仁寶仍保有九．三％。
不過在巨獅與金鵝之間則難為了二線廠，像 PC 組裝大廠大眾電腦，過去五年累積營收達二○八四．八億元，但是過去五年卻累積了三十二．九六億元的虧損，如今每股淨值僅剩六．八二元。組裝大廠之一的大同，每年營收都達七、八百億元，可是本業賺不了錢，再加上華映的虧損，大同二○○一年虧損八十六．九五億元，去年又大賠了五十．九億元。 神達集團旗下的神基， 過去有軍工規格的NB 當利基，連續兩年 EPS 都維持三元以上，但今年狀況不佳，雖然預估盈利五．六七億元，但上半年才賺七三二萬元，看起來調降財測是勢在必行。
不久前， 美國︽商業周刊︵ BUSINESS WEEK ︶︾以顯著的標題指出台灣的個人電腦製造廠正面臨了巨大的挑戰，那就是表面代工訂單滿滿，但是代工單子利潤微薄，代工大廠的訂單正面臨極度萎縮的壓力。美國︽商業周刊︾指出，台灣的筆記型電腦上半年總出貨量一○七○萬台，較去年同期成長二三％，但平均每台售價只有六六六美元，價格繼續下跌一成，這相較於二○○一年第一季出口三百萬台，平均單價九百美元，已足足減少二六％。即使台灣的代工大廠移轉生產基地到中國大陸，但是仍難挽回毛利率下滑的頹勢。
更可怕的還在後頭， 過去到大陸設廠還可以減輕一些成本，但是這兩年美國 PC大廠以網路競標徹底壓縮代工價格，另一方面，美元貶值，台幣升值，使得出口商處在更不利的地步。還有更令代工業徹底壓縮的兩頭擠壓現象，已令業者喘不過氣來。
原物料漲 代工業最冷的冬天
今年國際原物料大漲，除了油價飆高，長期站在每桶三十美元以上，石化中間原料也跟著大漲外，國際原物料價格紛紛大漲，這其中白金創了近二十年新高價，黃金創了七年新高，鎳價創了三年新高，銅價漲到兩年半新高，就連價格最鈍化的鉛價都漲到每公噸五六七美元。這些貴金屬與石化中間原料都是電腦組裝廠的原材料或零組件，上游原料漲價，推高了成本，要命的是，整台組裝電腦卻拚命跌價，組裝大廠卻沒有轉嫁價格的能力，這個時候只有那些巨獅有辦法以大量採購的優勢，喝令零組件廠商降價，緩和兩頭夾殺的頹勢，但這麼一來，也使得無力轉嫁成本的二、三線廠更加沒有生存的空間。
原料漲價、成品跌價已使代工廠處在十分不利地位，今年還有一個要命的是，航運與空運運價的大漲，更令業者吃不消，如果未來五到十年，人民幣升值成了必然趨勢，新台幣隨著人民幣長期看漲，這對一向習慣賺取蠅頭小利的電子代工大廠威脅更大，因為新台幣在三十五元左右還可以鬆一口氣，未來新台幣如果朝三十元的方向長期升值，這對整個產業衝擊，恐怕會帶來更激烈的淘汰與更沉重的壓縮。
從上市櫃公司公布九月營收來看，不少公司都大放異彩，像廣達已是連續第十一個月創歷史新高，鴻海則是連續第五個月， CD-R 的中環、錸德、精碟則是今年以來每月營收都創新高，數位相機的佳能、普立爾也都力爭上游，封測股的金懋、京元、矽品、日月光也都是佳績頻傳，大家看到這些公司營收創新高之餘，不免內心也會跟著悸動。不過今年電子股的股價已經都大漲了一段，在面臨新的殺戮時代，大家除了看營收以外，還更要進一步看獲利，也就是說在追逐巨獅的過程中，也要看這隻巨獅手上有沒有抓到金鵝。
