中國強大的出口競爭力及內需市場的潛在成長力，使得低迷多年的原物料行情出現欲小不易的漲勢，在投資戰略上，宜就通膨這一端的產業或公司，而應避開價格殺戮陷入通縮的這一端。
當時香港人心惶惶，港股大跌，房價大落，失業率上升至空前的八．七％新高，特區首長董建華面臨下台壓力。可是七月一日以後，中國對香港祭出 CEPA （雙方經貿關係緊密安排）措施，到廣東、上海、北京市民可赴港自由行，短短三個多月，香港已容光煥發，國企股指數大漲超過八成，恆生指數也從八三三一直奔一二二九七點，香港旅館爆滿，物業上揚，失業率下降至八．三％，港人度過了一個悲喜交織的半年。
同樣地，在一九九○年代日本資產泡沫吹破之後，日本地產暴跌七五．三％，日本銀行留下一堆爛帳，日本政府在九八年到二○○○年之間曾撥款九．三兆日圓協助銀行打銷呆帳，可是日本銀行業的呆帳仍然是有增無減。
同樣地，在一九九○年代日本資產泡沫吹破之後，日本地產暴跌七五．三％，日本銀行留下一堆爛帳，日本政府在九八年到二○○○年之間曾撥款九．三兆日圓協助銀行打銷呆帳，可是日本銀行業的呆帳仍然是有增無減。
在○二年的會計年度，日本最大金控公司瑞穗控股曾經創下二．三八兆日圓的空前大虧損紀錄，而剩下的呆帳仍達四．四七兆日圓；其他金控公司虧損也都是天文數字，例如三井住友虧損四六五○億日圓，東京三菱虧損一六一五億日圓，UFJ 也虧損六○八○億日圓，接受日本政府紓困的 RESONA 虧損金額更達八三七六億日圓。
日本金融機構的呆帳與虧損，幾乎已到了叫天天不應的地步，可是誰也沒有想到，最近半年之內，日本資產回春，銀行獲利回升，UFJ 的股價從八五二○○日圓漲到五十七．九萬日圓，幾乎大漲六倍，而瑞穗控股則從五八三○○日圓漲到三十二．九萬日圓，漲幅也將近五倍，而且，虧損累累的日本金控公司都出現獲利的局面。短短半年，日本金融產業也是悲喜交織的半年。
這幾年來，全球物價跌跌不休，大家對通貨緊縮的景象也都琅琅上口，十分熟悉。在經濟學上，通貨緊縮的原文是 DEFLATION，是指「物價水平一般性地、持續性地下降」，而這幾年，中國成為全球生產基地，全球大量生產，再加上產能過剩，各類產品價格跌跌不休；加上日本資產泡沫及美國網通泡沫連鎖襲來，景氣不振，需求不彰，使物價出現連續性下跌景象，國際媒體上經常出現「通貨膨脹已死」的字眼。
可是正當全球瀰漫著通貨緊縮壓倒一切的氣氛中，貴金屬、原物料在今年卻出現罕見的強勁走勢，這其中白金價格漲到近二十年來新高價，鎳價也創了十三年新高，甚至說是「十年黃金變爛銅」的金價，最近都悄悄漲到三九三．七五美元的七年來新高價；其他如鉛、鋁、鋅、銅等貴金屬，及小麥、棉花等原物料也開始出現飆升的走勢。不是說通貨緊縮嗎？可是這些代表通貨膨脹產物的貴金屬及原物料行情卻出現大漲走勢。這可以看出，正當全世界熱烈討論通貨緊縮問題的當下，通貨膨脹的種籽已悄悄種下了。
中國經濟持續高成長 貴金屬價格奮起
最近國際媒體開始熱烈討論貴金屬上漲的現象，十月間出版的美國《商業周刊》以「物極必反」來探索這個現象，因為在這一波景氣來臨之前，國際原物料行情普遍出現長時間的價格疲軟，例如二○○○年全球景氣反轉之後，國際銅價開始進入跌跌不休的下降軌道，LME 倫敦交易所的銅價從每公噸二○三六美元急跌至一三三六美元，銅價低迷，也迫使銅礦商必須以停產、減產或購併的方式來回應，全世界的貴金屬、原物料產地，不是減少了新投資，就是以減產的方式來回應。
另一方面，九○年代末期，全球資金湧向新經濟，此時以網路、通訊為主的產業正在全世界延燒，相對地，在這段期間，貴金屬的投資受到極度的冷落，也使得總產能出現極度萎縮的現象，於是在景氣逐漸復甦之下，貴金屬價格開始奮起。
不過真正改變貴金屬與原物料需求的，美國《商業周刊》與英國《經濟學人》都不約而同地指出，中國才是改變原物料行情的最大推手，《經濟學人》指出，目前貴金屬原物料價格揚升固然與全世界景氣復甦有關，不過，衝擊最大的仍是以中國大陸為首的亞洲地區製造業的復甦。美國《商業周刊》則說，供不應求是造成當前國際貴金屬、原物料價格多頭行情的根本因素，而更核心的關鍵則是中國經濟持續性地高成長，中國極力推動多項重大建設，全世界又以中國作為生產基地，中國內需市場快速崛起，徹底改變了貴金屬與原物料的供需結構。
例如根據倫敦 CRU INTERNATIONAL 的研究資料， 中國銅的需求量增加一七％，今年上半年又成長二六％，中國需求快速攀升，已使中國超越美國，成為全世界最大的銅消費國；同樣地，今年以來價格已飆漲五成以上的鎳價，今年中國對不鏽鋼的需求超日、趕美，再度成為全球第一，而鎳正是不鏽鋼原料。
根據美國《商業周刊》的報導，中國光是對於鋼鐵的需求，正以每月二○％的速度成長，目前中國鋼鐵產量已到供不應求的地步，必須仰賴進口，而鍛煉不鏽鋼所需的鎳，目前中國每年需求成長二五％，已較一九九八年的需求成長一倍以上，且已超越美國的需求。由於中國對鋼材需求強勁，除了對鎳的需求大增外，連帶地也需要大量的煤與鐵礦砂，而這正是近年來散裝貨輪運價節節上漲的主因。
人民幣升、美元貶 原物料欲小不易
目前中國享有一美元兌八．三元人民幣的優勢，已搖身一變成為世界工廠。全球競相以中國為生產基地， 使得中國 FDI （外國直接投資）部位節節升高，去年一年，全球 FDI 達五二七億美元， 今年前三季協議外資達七九二億美元，已逼近去年全年八二七．六八億美元的新高水準，但因中國嚴控資金匯入，實際匯入外資仍達四○二億美元，只比去年同期小幅成長一一．八五％；外國直接投資到中國的資金全都拿來設廠，在中國設廠的外資則以享受低廉土地、勞力，以加工製造出口為導向，這又使得中國出口金額水漲船高。
一九七八年中國開始改革開放那一年，進出口總額只有二○六億美元，到了八八年突破一千億美元，九四年再突破二千億美元，九七年突破三千億美元，到了二○○○年正式突破四千億美元大關，此後，每年增加一千億美元的水位，到去年底止已累積到六二○七億美元，而今年前三季更達六○六二億美元，中國已成貿易大國。
另一個大的變數是，人民幣面臨強大的升值壓力，中國政府積極採取壓制人民幣升值的措施，這其中的一項手段是壓底出超金額，避免貿易帳順差太大，讓外匯存底水漲船高。
日本金融機構的呆帳與虧損，幾乎已到了叫天天不應的地步，可是誰也沒有想到，最近半年之內，日本資產回春，銀行獲利回升，UFJ 的股價從八五二○○日圓漲到五十七．九萬日圓，幾乎大漲六倍，而瑞穗控股則從五八三○○日圓漲到三十二．九萬日圓，漲幅也將近五倍，而且，虧損累累的日本金控公司都出現獲利的局面。短短半年，日本金融產業也是悲喜交織的半年。
這幾年來，全球物價跌跌不休，大家對通貨緊縮的景象也都琅琅上口，十分熟悉。在經濟學上，通貨緊縮的原文是 DEFLATION，是指「物價水平一般性地、持續性地下降」，而這幾年，中國成為全球生產基地，全球大量生產，再加上產能過剩，各類產品價格跌跌不休；加上日本資產泡沫及美國網通泡沫連鎖襲來，景氣不振，需求不彰，使物價出現連續性下跌景象，國際媒體上經常出現「通貨膨脹已死」的字眼。
可是正當全球瀰漫著通貨緊縮壓倒一切的氣氛中，貴金屬、原物料在今年卻出現罕見的強勁走勢，這其中白金價格漲到近二十年來新高價，鎳價也創了十三年新高，甚至說是「十年黃金變爛銅」的金價，最近都悄悄漲到三九三．七五美元的七年來新高價；其他如鉛、鋁、鋅、銅等貴金屬，及小麥、棉花等原物料也開始出現飆升的走勢。不是說通貨緊縮嗎？可是這些代表通貨膨脹產物的貴金屬及原物料行情卻出現大漲走勢。這可以看出，正當全世界熱烈討論通貨緊縮問題的當下，通貨膨脹的種籽已悄悄種下了。
中國經濟持續高成長 貴金屬價格奮起
最近國際媒體開始熱烈討論貴金屬上漲的現象，十月間出版的美國《商業周刊》以「物極必反」來探索這個現象，因為在這一波景氣來臨之前，國際原物料行情普遍出現長時間的價格疲軟，例如二○○○年全球景氣反轉之後，國際銅價開始進入跌跌不休的下降軌道，LME 倫敦交易所的銅價從每公噸二○三六美元急跌至一三三六美元，銅價低迷，也迫使銅礦商必須以停產、減產或購併的方式來回應，全世界的貴金屬、原物料產地，不是減少了新投資，就是以減產的方式來回應。
另一方面，九○年代末期，全球資金湧向新經濟，此時以網路、通訊為主的產業正在全世界延燒，相對地，在這段期間，貴金屬的投資受到極度的冷落，也使得總產能出現極度萎縮的現象，於是在景氣逐漸復甦之下，貴金屬價格開始奮起。
不過真正改變貴金屬與原物料需求的，美國《商業周刊》與英國《經濟學人》都不約而同地指出，中國才是改變原物料行情的最大推手，《經濟學人》指出，目前貴金屬原物料價格揚升固然與全世界景氣復甦有關，不過，衝擊最大的仍是以中國大陸為首的亞洲地區製造業的復甦。美國《商業周刊》則說，供不應求是造成當前國際貴金屬、原物料價格多頭行情的根本因素，而更核心的關鍵則是中國經濟持續性地高成長，中國極力推動多項重大建設，全世界又以中國作為生產基地，中國內需市場快速崛起，徹底改變了貴金屬與原物料的供需結構。
例如根據倫敦 CRU INTERNATIONAL 的研究資料， 中國銅的需求量增加一七％，今年上半年又成長二六％，中國需求快速攀升，已使中國超越美國，成為全世界最大的銅消費國；同樣地，今年以來價格已飆漲五成以上的鎳價，今年中國對不鏽鋼的需求超日、趕美，再度成為全球第一，而鎳正是不鏽鋼原料。
根據美國《商業周刊》的報導，中國光是對於鋼鐵的需求，正以每月二○％的速度成長，目前中國鋼鐵產量已到供不應求的地步，必須仰賴進口，而鍛煉不鏽鋼所需的鎳，目前中國每年需求成長二五％，已較一九九八年的需求成長一倍以上，且已超越美國的需求。由於中國對鋼材需求強勁，除了對鎳的需求大增外，連帶地也需要大量的煤與鐵礦砂，而這正是近年來散裝貨輪運價節節上漲的主因。
人民幣升、美元貶 原物料欲小不易
目前中國享有一美元兌八．三元人民幣的優勢，已搖身一變成為世界工廠。全球競相以中國為生產基地， 使得中國 FDI （外國直接投資）部位節節升高，去年一年，全球 FDI 達五二七億美元， 今年前三季協議外資達七九二億美元，已逼近去年全年八二七．六八億美元的新高水準，但因中國嚴控資金匯入，實際匯入外資仍達四○二億美元，只比去年同期小幅成長一一．八五％；外國直接投資到中國的資金全都拿來設廠，在中國設廠的外資則以享受低廉土地、勞力，以加工製造出口為導向，這又使得中國出口金額水漲船高。
一九七八年中國開始改革開放那一年，進出口總額只有二○六億美元，到了八八年突破一千億美元，九四年再突破二千億美元，九七年突破三千億美元，到了二○○○年正式突破四千億美元大關，此後，每年增加一千億美元的水位，到去年底止已累積到六二○七億美元，而今年前三季更達六○六二億美元，中國已成貿易大國。
另一個大的變數是，人民幣面臨強大的升值壓力，中國政府積極採取壓制人民幣升值的措施，這其中的一項手段是壓底出超金額，避免貿易帳順差太大，讓外匯存底水漲船高。
九七年中國的外貿順差首度突破四百億美元大關，去年中國外貿順差仍有三○三億美元，但今年前三季貿易順差只有九十一．五億美元，比去年同期大幅減少五四．二％；今年九月中國的出口四一九．四億美元，進口達四一六．二億美元，貿易順差遽縮到六十九億美元。這是因為中國全力拉高進口部位，中國賣力增加進口，而進口的商品又是以石油、貴金屬等原材料為主，這又使得原物料行情更加欲小不易。
第三個變數是美元貶值的壓力更促原物料行情看漲，全球原物料行情大都是以美元計價，美元一貶值，原物料行情也跟著看漲。這次黃金的角色最顯著，一九八○年一盎斯金價曾漲到八七三美元，此後結束通貨膨脹的時代，這二十年來金價跌跌不休，最低跌至二五○美元，今年金價一度漲到三九三．七五美元，創了七年來新高，黃金過去慘跌二十年，大多數人已忘了黃金的存在，今年先是美國攻打伊拉克，使黃金一度漲到三八九美元，現在戰爭的因素已去除，但是金價不但維持在高檔，且一度創下比美伊戰爭之前還要高的高價，這看得出美元貶值是全球原物料助漲的另一個變數。
這幾個因素加在一起， 使原物料欲小不易，美國一家金融機構 NORTHERN TRUST CORP 的首席經濟專家 Paul Kasriel 還指出， 國際金屬原物料目前的行情還只是多頭行情的初升段而已，目前尚屬景氣復甦初期，商品價格轉嫁不易，製造業僅能以自行吸收原物料價格上漲的成本推升，對大量生產加工製造業者大不利。
投資應避通縮就通膨 水泥股成長有大空間
像台灣的電子代工業已面臨兩頭壓縮的窘境，以台灣的筆記型電腦產業為例，像龍頭大廠廣達第三季營收達八一六億元，比去年同期成長一七三％，仁寶出現四一一億元的營收，也大幅成長四六．五％，可是營收大幅成長，獲利卻成長有限，像已公布獲利的仁寶，第三季稅前盈利是二十六．五一億元，仁寶第二季營收三一○．二六億元，獲利是二十五．二三億元，但是第三季營收比第二季多出一○一億元，盈利卻只增加一億多元，而這其中還包含了六．六五億元的業外收益，仁寶單季四一一億元營收，本業進帳只有十九．八六億元，看起來毛利壓縮的情況很嚴重，十月三十一日是第三季財報大限，那些公司受到毛利壓縮傷害，出現營收大幅成長，盈利卻反向衰退的公司，股價可能會有殺傷力。
中國強大的出口競爭力及內需市場的潛在成長力，很可能使得低迷多年的原物料行情出現欲小不易的漲勢，這個情況正說明了全球仍深陷通貨緊縮壓力中，但是通貨膨脹的因素已經萌芽了，在投資戰略上，大家宜就通貨膨脹這一端的產業或是公司，而應避開進入價格殺戮陷入通縮的這一端。享受通貨膨脹這一端的國家，例如今年以來俄羅斯、印度、印尼、泰國等股市持續大漲，俄羅斯股市漲幅尤其驚人; 而其他如加拿大、南非、澳洲、紐西蘭則享受原物料上漲的利基，幣值都大幅升值。
中國大陸今年股市上漲有限，不過享受原物料上漲的，如鋼鐵的馬鞍山鋼鐵、重慶鋼鐵、鞍鋼新軋鋼，銅價上漲受惠的江西銅業，煤礦大漲受益的袞州煤業，化纖業受益的儀徵化纖，石化原料上漲受惠的上海石化；中國石油、鎮海煉化、及水泥業的海螺水泥都在今年股價大漲，尤其像海螺水泥從二○○○年的○．四四六港元大漲到九．一港元，三年之間大漲十九．五倍，應對台灣的水泥股如台泥、亞泥、嘉泥有很大的想像空間。
反觀處在通貨緊縮這一端的，像目前 PC 代工業，雖然每個月營收都是大幅成長，但這是衝量拉高 EPS，可是我們想想，一台電腦從機殼到裡面的零配件，甚至是外頭的連接器等原料沒有一個不漲價，可是把全部漲價的原料組裝成一台電腦，這一台 PC 卻面臨殘酷的削價競爭，電腦在跌價，還有將 PC 組裝品付運，不論是空運或海運，運費都大幅上升，萬一再碰上新台幣升值，那麼毛利折損更大，台灣的電子代工業正面臨兩頭夾殺的窘境。
第三個變數是美元貶值的壓力更促原物料行情看漲，全球原物料行情大都是以美元計價，美元一貶值，原物料行情也跟著看漲。這次黃金的角色最顯著，一九八○年一盎斯金價曾漲到八七三美元，此後結束通貨膨脹的時代，這二十年來金價跌跌不休，最低跌至二五○美元，今年金價一度漲到三九三．七五美元，創了七年來新高，黃金過去慘跌二十年，大多數人已忘了黃金的存在，今年先是美國攻打伊拉克，使黃金一度漲到三八九美元，現在戰爭的因素已去除，但是金價不但維持在高檔，且一度創下比美伊戰爭之前還要高的高價，這看得出美元貶值是全球原物料助漲的另一個變數。
這幾個因素加在一起， 使原物料欲小不易，美國一家金融機構 NORTHERN TRUST CORP 的首席經濟專家 Paul Kasriel 還指出， 國際金屬原物料目前的行情還只是多頭行情的初升段而已，目前尚屬景氣復甦初期，商品價格轉嫁不易，製造業僅能以自行吸收原物料價格上漲的成本推升，對大量生產加工製造業者大不利。
投資應避通縮就通膨 水泥股成長有大空間
像台灣的電子代工業已面臨兩頭壓縮的窘境，以台灣的筆記型電腦產業為例，像龍頭大廠廣達第三季營收達八一六億元，比去年同期成長一七三％，仁寶出現四一一億元的營收，也大幅成長四六．五％，可是營收大幅成長，獲利卻成長有限，像已公布獲利的仁寶，第三季稅前盈利是二十六．五一億元，仁寶第二季營收三一○．二六億元，獲利是二十五．二三億元，但是第三季營收比第二季多出一○一億元，盈利卻只增加一億多元，而這其中還包含了六．六五億元的業外收益，仁寶單季四一一億元營收，本業進帳只有十九．八六億元，看起來毛利壓縮的情況很嚴重，十月三十一日是第三季財報大限，那些公司受到毛利壓縮傷害，出現營收大幅成長，盈利卻反向衰退的公司，股價可能會有殺傷力。
中國強大的出口競爭力及內需市場的潛在成長力，很可能使得低迷多年的原物料行情出現欲小不易的漲勢，這個情況正說明了全球仍深陷通貨緊縮壓力中，但是通貨膨脹的因素已經萌芽了，在投資戰略上，大家宜就通貨膨脹這一端的產業或是公司，而應避開進入價格殺戮陷入通縮的這一端。享受通貨膨脹這一端的國家，例如今年以來俄羅斯、印度、印尼、泰國等股市持續大漲，俄羅斯股市漲幅尤其驚人; 而其他如加拿大、南非、澳洲、紐西蘭則享受原物料上漲的利基，幣值都大幅升值。
中國大陸今年股市上漲有限，不過享受原物料上漲的，如鋼鐵的馬鞍山鋼鐵、重慶鋼鐵、鞍鋼新軋鋼，銅價上漲受惠的江西銅業，煤礦大漲受益的袞州煤業，化纖業受益的儀徵化纖，石化原料上漲受惠的上海石化；中國石油、鎮海煉化、及水泥業的海螺水泥都在今年股價大漲，尤其像海螺水泥從二○○○年的○．四四六港元大漲到九．一港元，三年之間大漲十九．五倍，應對台灣的水泥股如台泥、亞泥、嘉泥有很大的想像空間。
反觀處在通貨緊縮這一端的，像目前 PC 代工業，雖然每個月營收都是大幅成長，但這是衝量拉高 EPS，可是我們想想，一台電腦從機殼到裡面的零配件，甚至是外頭的連接器等原料沒有一個不漲價，可是把全部漲價的原料組裝成一台電腦，這一台 PC 卻面臨殘酷的削價競爭，電腦在跌價，還有將 PC 組裝品付運，不論是空運或海運，運費都大幅上升，萬一再碰上新台幣升值，那麼毛利折損更大，台灣的電子代工業正面臨兩頭夾殺的窘境。
