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台灣不同於韓國 P.118

台灣不同於韓國 P.118

投資不必有太多的故事,壯大、灌頂自己,是求勝的惟一方法;而綜觀全球,定焦台股,更是投資者移動資金最需要著墨的。

目前全球的狀況是,中國的崛起打亂所有的產業生態,一六六八年曾有史學家用歷史的觀點,詮釋出東西方相互撞擊影響的﹁全球社區﹂年代,這種情境,居然在目前的資本主義商戰中完全 COPY 呈現。

美國南加大歷史學教授約翰威爾斯︵ John E, Wills,Jr. ︶以他的睿智及洞見, 充分經由其巨著︽一六八八:A Global History ︾,將其專精的東西文明融合對比見解所架出的寬廣視野,用一六八八年這一年全球發生的事蹟為主軸,從東方的清朝康熙大帝最敬愛的祖母||孝莊皇太后崩逝,延伸到英國不流血的﹁光榮革命﹂,再帶向俄羅斯彼得大帝稱雄歐洲,到太陽王法路易十四威震凡爾賽宮。

單在一六八八年這一年就牽動出全球不同的社會政治商業變遷,在不同民族和文化間,撞出了﹁全球社區﹂的形成,由這種歷史的主軸,拉回台灣,看當今﹁全球社區﹂如何衝擊台灣過去十年來的經濟變局。

一九九二年台灣貿易總量一五三五億美元,二○○二年則增到二四三一億美元,十年間成長五八%,但製造業受雇用人數由二四○萬人減為二三○萬人,失業率由一九九二年的一.五%增加到○二年的五.二%。相當明確地定出台灣產業發展生態的巨變:中國的崛起擠壓了工業國藍領階級的就業機會,從美國的六%高失業率到台灣在外貿大幅成長五八%下,居然消失了高達十萬製造業人口的就業機會。

尤其嚴重的是,年均所得為低收入者,在這十年間居然是弱化下沉的,從九二年的十萬降到○二年的九萬;而年平均所得高收入者則由九二年的九十五.一萬拉升到○二年的一三六.八萬。

台灣接單、大陸生產,或全球化生產,雖讓台灣的生命力得以在貿易總量持續成長下,繼續延續,但個人生活所形成的貧富不均現象||富者愈富,貧者愈貧持續擴大,如何讓自己不要在這股中國洪流中被打入分層者,是目前生活殺戮戰中,要成為勝者惟一的思考點,也是每一位投資者在定焦台股中最重要的關鍵性習慣調整,台灣企業不同於韓國,它是全球移民社會中,企業經營附帶拓荒精神最傑出的。

韓國處處可以看到政府保護獎勵大企業及集團型財團的商業群落,依據麻省理工學院教授梭羅在︽ Fortune Favors the Bold ︾著作中提到, 南韓前十大公司的生產總和占其四七六六億美元 GDP ︵國內生產毛額︶的六七%, 但台灣前十大公司的生產總和只占三千億美元 GDP 的一七%,從這樣的結構內涵, 台股主軸就相當清楚。

買韓股,就一定要投資三星、現代、浦項鋼鐵等位居前十大的公司,因它們占了GDP 的六七%,別無選擇; 但台股完全不一樣,前十大公司僅占 GDP 的一七%,高達八三%的 GDP 全由中小企業在主導。

台股投資內容,贏的法則自然浮現,投資者可以疏忽掉台塑、鴻海、台積電、國泰金控、中鋼等大公司,但一定不能漏掉高達八三%的中小企業群落,投資面廣而多選擇,聚焦成為不二法門。

這些二十至三十億元股本以下、優質掛牌的小公司,以它們的核心優勢、競爭能量轉戰全球供應鏈, 依歷史經驗都有五到六年的輝煌榮景及 SWEET POINT 的切入,投資者可試著從自己的屬性中去理出族群與標的,本期先導入佳必琪、柏承這兩家股本分別為五.五億元以及六.四億元的公司成功崛起過程。

佳必琪成立於一九九○年,CEO ︵執行長︶張舒眉布局細密,以貿易起家,以女性 CEO 剛毅的特質每天工作十六小時,帶領女性經營團隊, 以柔性管理的方式,並採用極度穩健的財務基礎運作。

佳必琪由貿易成功轉型為製造業,在所有掛牌的零組件公司中,經營績效令人震撼,九九至○二年其平均股東報酬率為四六.八%,營收股本比四.五比一,平均毛利率在二二%至二五%間,○三年第三季自有資本率七九%,流動比率三二三%,速動比率二七二%;其核心的業務能量移動性電子零組件︵如可攜式硬碟、手機連接線︶,附加價值是以設計與彈性生產制勝,擺脫微利宿命。

○三年一至十月營收十七.九億元,稅前淨利二.九四億元,EPS ︵每股稅後純益︶五.三九元,全年營收估二十二.七億元,稅前估三.八億元,EPS 估六.九六元。○四年在產子產品強調移動式的功能下及韓國最大手機連接線廠的導入,其營收估將達三十二億元,YoY ︵年成長率︶四○%,以稅前淨利率一六%計算,稅前五.一億元,YoY 三四%,以○四年期初股本算,EPS 九.三四元︵不含 CB 轉換︶。

柏承成立於一九九○年,CEO 李齊良為五年級生,貧苦出身,踏實誠信,其預測的業績從未失信,在台灣掛牌的 CEO 中相當令人敬佩, 擅長布局,局局見玄機,為諸葛孔明型的執行長,看不見項羽的霸氣,成長過程令人安心。

該公司自成立至今,其業績一直呈階梯式的不斷成長,九九至○二年股東權益報酬平均三○.八%,營收股本比二.五比一,毛利率在二五%到三○%間,稅前淨利率在二一%到二三%間。

柏承以﹁積小勝為大勝﹂的經營思考切入, 多屬生產少量多樣的利基型 PCB ︵印刷電路板︶, 單一產業風險低,並利用過去管理中小量板所累積的五萬筆 IP︵ PCB 設計整合模組類似 IC 設計中的 IP ︶,與韓商合作切入手機 HDI 製程,潛在爆發力將在○四年大發酵。尤其該公司在景氣低迷時,在大陸布建八十萬平方米的月產能,也一併會在 PCB 景氣往上翻揚中大幅地開出業績能量。

柏承○三年一至十月營收十三.七七億元,稅前二.七五億元,EPS 四.四二元,○三年集團營收估十七億元,估稅前三.六億元,EPS 五.六三元;○四年集團營收估二十五億元, 稅前估五.八億元,EPS 估九元,是所有掛牌 PCB 族群中,經營績效最佳,獲利最好的經營典範公司。

佳必琪、柏承○四年的 EPS 估都在九元以上,且獲利全來自本業,其過往時間軸所架起的經營績效禁得起檢驗,兩位經營者又幾近全力投入扎實經營,誠信待人,評價又高,○四年業績所展現出的 CEO 企圖心,相當值得期待。

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