近期歐元升值幅度大，提高歐洲進口能力，也加速釋出外包業務，對專走歐洲路線的二線科技廠商十分有利。這些﹁歐洲概念股﹂，單子或許不多，但利潤相對較高、競爭壓力不大、可有效分散客戶，未來可能成為股市黑馬。
我一向不是悲觀的人，但也不至於樂觀過了頭。美國利率雖然仍處於低檔，而且依聯邦準備理事會的態度及一般市場的看法，大概到明年上半年都不至於升息。這樣的環境，讓美國經濟出現強勁的復甦力道。
不過從股市的技術分析角度來看，股價漲得太快絕對不是好事；因為多頭知道，上漲的時間不多，所以要在最短的時間內，爭取最大的漲幅。反之，股價如果緩步下跌比重挫更可怕，因為空頭不急於一時，反正下跌的時間還長得很。而且盤跌會讓投資人失去戒心，每天跌個一％沒什麼感覺，等到三個月後再回頭一看，股價竟然已經腰斬；這時早已過了停損的時機，也沒有能力再加碼攤平了。
依這個角度分析美國經濟，上一季的強勁復甦，一方面是因為去年基期壓得太低，所以稍微﹁正常﹂一點；再者，部分產能不敢大肆擴充，以致發生供不應求的缺貨狀態，也引發企業補庫存及重複下單的假性需求。
另外，如果美國經濟前景真的這麼好，為什麼大家都還是看衰美元？這也與過去的經驗法則不符。通常貨幣即是一國經濟表現的指標，當然也得看該國央行的匯率政策；比方中國對美國的貿易順差逐年加大，加上經濟成長年年﹁保七、保八﹂，人民幣沒有不升的道理。但是中國說不升就是不升，而人民幣也不能自由流通，所以其他國家也拿中國沒轍。
不過美元是國際貨幣， 儘管有 Fed ︵美國聯邦準備理事會︶黑手在裡邊，但是絕不可能長期逆勢而為。所以國際金融市場無視美國的經濟表現，對美元趨貶存有共識，顯然其中一定有我們看不到的原因。
台灣經濟過去一直是看美國臉色而定，包括美元走勢、美國貿易政策，以及美國大廠的外包訂單等，無一不牽動著台灣經濟。近期台幣兌美元也是呈現貶值態勢，尤其這兩年來，台幣兌日圓及兌歐元貶值幅度不小；這也表示，國際投資者投資台灣的意願不高。
美國利率處於低檔，但物價開始有上升跡象，出現通貨膨脹、實質利率呈現負數的現象。往年央行惟恐天下大亂，一定早早撲滅通膨星火，不過經過近三年通貨萎縮之後，Fed 反而呵護著這微弱火苗，惟恐稍一不慎，經濟又陷入衰退的泥淖中。
既然實質利率是負數，美元貶值壓力又重，因此美元資產賠錢的機率大過獲利。所謂通膨，就是購買力縮水。同時，最近美國貨幣供給成長率也萎縮得很快；從去年二○％的高峰，快速降至五％上下，且成長率還在持續下降之中。
此外，美國市場長短期利率都在上揚，其中短利上升的速度高過長利。這表示美國境內資金有外流現象，以致短利上揚、貨供縮水；但是市場認為未來發生通膨的風險會下降，所以長期利率升得慢，甚至往下掉。市場利率變化的例子，讓我們再次看到金融市場如何進行自動調節，以達動態平衡的水準。
最近金價表現也十分兇悍，主要因素是，美國的通膨受到政府大力刺激經濟而死灰復燃。一份研究報告表示，如果沒有美國政府過去三年在貨幣政策、財政政策大力作多的話，二○○一至○三年中，美國很可能出現負二％的經濟成長；但是這兩年多，實際上只有兩季出現些微負成長。而這得歸功於美國政府用力刺激經濟、賣力營造通膨環境的努力。
黃金大漲的第二個原因是美元貶值，採美元計價的金價便相對上漲。以美元計價的黃金價格，自○一年年初至今大漲了五二％；但是若以歐元計價，則黃金漲幅不過一八％而已，但是這一八％中，光是今年六月到現在便漲了一一％。金價上揚表示通膨的確復甦，而美國上季八．二％的經濟成長，更加深市場對金價後市的期待。
台灣前兩年也有通縮現象，大家都為台灣是否將重蹈日本覆轍而憂心不已。不過最近台灣的基本原物料，如鋼鐵、水泥、石化等價格都開始上揚，而台幣隨著美元下挫，甚至比美元還弱勢，使得進口物價也跟著上漲，因此我們可以斷言，通縮應該已經不成問題了。
既然如此，那還有什麼好擔憂的？問題在於美國這兩年因急於擺脫困境，沒有從基本問題調整起，如個人及企業的負債率仍維持高檔；以股市用語形容，即沒有經過洗盤打底，所以漲勢會比較虛浮。由於消費者的負債率太高｜｜大部分是房屋貸款，只要利率開始上揚，消費者的購買力馬上縮水。
美國企業在這波復甦也意識到這種情形，所以對大手筆的資本支出相當謹慎。不過因為經濟數據實在太漂亮了，明年景氣看來也不壞，同時投資還有稅負抵減的好處，所以近來企業開始增加投資。因此推估，美國下一波的經濟困境可能會在二○○五年爆發。
台灣近期對外貿易屢創佳績，分析內涵，對中國出口持續成長，輸往美國數量卻相對下滑，主要原因當然是兩岸分工。台商多數產品在中國工廠製造生產後，再賣到美國。大約十年前，中國占台灣外銷的一五％，現在則高達三六％；美國則從三○％降至接近一五％。
有意思的是，這些年台灣對歐洲的貿易比重並沒什麼變化，差不多維持在一五％左右。藉由中國出口的台商產品，也有部分是賣到歐洲市場，所以歐洲占台灣的外銷比重，實際上是有成長。若依此趨勢，搞不好我們對歐洲出口的比重，很快便會與出口到美國不相上下。
