二○○四年必須把握住匯率長線的變化，如果人民幣微幅升值，新台幣升值可能不會超過三十三元，台灣仍可保有強勁競爭力，股市仍然會有不錯的表現。未來的投資必須從中國十三億人的需求出發，凡是與十三億中國人需求有關的原物料都暴漲，反之，工業製品則因中國大量製造而價格大跌。
二○○三年三、四月間， SARS 疫情襲擊全亞洲，股神巴菲特在致股東信函中再三強調，他看美國股市實在太貴，已經找不到好的投資標的了。沒想到這個時候，巴菲特突然調動資金進軍香江股市，就在香港恆生指數跌至八三三一點前後，巴菲特非常從容地買進一三‧五％在香港掛牌的中國石油天然氣股票。
對巴菲特來說，中國石油天然氣是中國首屈一指的能源股，他對油價等原物料十分看好；二來中國石油天然氣跌至一‧六港元以下，本益比︵ P ／ E ︶約七倍左右，股息回報率超過一○％以上，對於一家代表中國的翹楚企業，本益比低，息率很高，正是符合巴菲特長期投資概念的個股。巴菲特選在 SARS 疫情重創香港的時候進場，不到一個月光景，巴菲特從一‧五五港元加碼到一‧六港元，總共買進了一三‧五％，為數二十四‧六九億股的中國石油天然氣股票。
巴菲特買足了中國石油天然氣的股票，消息曝光，中國石油天然氣股價連番大漲，過去被視為超級牛皮股的中國石油天然氣，因為外資機構大舉加碼，股價居然在短短八個月當中漲到四港元；不到一年時間，巴菲特單是在中國石油天然氣一檔股票獲利即超過一‧五倍，帳面獲利至少已經達五十四億港元。
這可能是巴菲特在單一個股，於最短期間創下的高獲利報酬，除了美國股市外，很少操作亞洲國家股票的巴菲特一出手就獲得重大勝利，在中國石油天然氣一戰而捷，會不會影響股神對亞洲的投資標的有進一步加碼動作，很值得大家進一步探究。
中國新金融股 外資下一波投資標的
而同一時間，香港的股神李嘉誠也因為中國人壽掛牌，在上市首日以旗下投資公司，用每股三‧六二五港元的均價，奮力搶進四‧二八五億股的中國人壽股票，短短五個交易日，中國人壽股價漲到五‧八港元，李嘉誠獲利超過一億美元。中國人壽也因為李嘉誠的捧場，雖然漲幅不算最大，但是中國人壽一出手，立即在美國募集三十億美元，在香港也幾乎到了人手一張的地步，成為繼北控、Tom.com 以來最受矚目的新股上市案。
更值得一提的是，中國人壽一上市，立即得到 MSCI ︵摩根士丹利資本國際機構︶列入全球指數成分股行列，中國人壽一掛牌，立即得到外資青睞，主要是中國人壽上市案負有引路作用， 因為中國眾多金融股很可能都會在○四年有 IPO ︵上市櫃︶計畫， ○三年中銀香港︵ BVI ︶成功地在香港掛牌，○四年已有民生銀行準備到香港掛 H 股。 此外，四大銀行中的建設銀行、工商銀行都有上市籌資計畫，因此，中國人壽上市對未來中國金融股具有很大的引導作用。
對外資來說，中國的銀行股上市籌資是○四年投資銀行賺大錢的一塊肥肉。二○○○年前後，電信股上市案，從中國移動、中國聯通，一直到○四年中國電信上市案，都讓外資大賺一票。○四年中國金融股一連串上市籌資計畫，將是外資投資銀行力拚的 IPO 大案， 摩根士丹利在中國人壽一上市便將之列為 MSCI 成分股，示好的成分很大。
從巴菲特到李嘉誠這些投資大動作可以看出，○四年全球投資的大熱門很可能仍與中國有關，○三年全球股市漲幅第一名的不是一向名列前矛的美國股市，反而是香港的國企股。巴菲特進場買進中國石油天然氣的時候，香港的國企股指數不過是一九八九點，可是○三年國企股指數最高漲到四六九○點，漲幅超過一三五％，壓倒了美股四大類股指數。從一九九○年日股崩盤以來，歐美股市的漲幅一向都超過亞洲股市，但是○三年亞洲股市的表現卻比歐美股市還要出色。
二○○三年歐美股市表現最突出的原本是美國費城半導體指數，費城半導體從二五八點漲到五三六點，漲幅達一○七‧七五％，不過費城半導體大漲後即領先回檔，如今一直在五百點之下。漲幅居次的是德國股市從二一八八點到三九三○點，漲幅為七九‧六％，但是比起國企股的一三五％，或者是泰國股市從三四七點漲到七五七點，漲幅高達一一八％都要遜色很多，即使是大家比較不熟悉的印度股市，從二九○四漲到五六一六點，漲幅也有將近一倍。
人民幣升值預期 熱錢持續湧向亞洲
亞洲股市出現難得一見的漲勢，關鍵是錢潮往亞洲方向在移動，而這個核心力量則源人民幣升值的預期。有人民幣長線升值的期待，○三年外資大舉加碼亞洲股市，其中外資在日本買超超過七百五十億美元，在台北股市的買超達台幣五三四四億元，在南韓加碼超過一三○億美元，在印度也超過六十億美元，○三年亞洲股市大漲，外資都是最重要的推手。
外資從歐美市場轉戰亞洲，其天然屏障就是人民幣升值的期待，如果把戰線拉長一點來看，人民幣升值應該是二○○○至一○年的亞洲投資焦點。八○年代，亞洲貨幣升值是以日圓為核心，日圓開始升值，最後升值到一美元兌七十九‧九五日圓，日本寫下了空前泡沫，進行了十幾年經濟泡沫的調整，這一次亞洲貨幣又轉強，源頭將是人民幣。
從時間的轉折來看，到○六年以前，應是人民幣升值的初升段，這一段時間，人民幣有升值壓力，但是幅度不會大；到了○六至○八年，人民幣進入升值主升段，屆時升值幅度會很大；而到了○八至一○年很可能是人民幣升值的末升段。
在○六年以前，由於人民幣仍不能兌換，外資在中國境內進行投機的空間不大，像是巴菲特之所以轉戰香港，是因為香港資金進出方便，○三年深滬 A、B 股表現黯然無光，其中上海 B 股、深圳 A 股全年仍然是跌勢，但是國企股一口氣漲了一三五％，其中海螺水泥 H 股甚至超過 A 股，這是因為全球外資以香港為根據地，像李嘉誠這般的大企業家，也買國企股在海外掛牌的股票，他們不願深入深滬 A、B 股，完全是因為資金進出不方便而有所忘憚。因此，在○六年人民幣自由兌換之前，人民幣也許會升值，但升值幅度不會太大，此時投機熱錢會在中國周邊地區遊走，台灣、南韓、泰國與香港都是受惠的市場。
不過進入二○○六年， 一方面是中國加入 WTO 屆滿六年，必須解除所有金融管制，而人民幣也開始兌換，中國經濟開始與國際接軌，此時外資可以自由進出中國門戶，人民幣可能步上升值的主升段；再加上電視機數位革命也從○六年開始， IT 產業的另一個大革命也是從○六年開始，預料○六年全球股市可能出現大多頭市場。人民幣也從○六年開始加快升值腳步，到了北京奧運期間，人民幣會升值到一個相對高點，也許是在一美元兌人民幣五元左右。台北股市在人民幣升值的主升段，台幣也可能跟隨大幅升值，此時台灣的股市、房地產又跟著大漲，加權指數很可能在○六至○* K 年之間重登一二六八二點， 這是暌違了二十年，台灣人另一次賺大錢的機會。
而北京奧運完成後，到一○年上海舉辦世界博覽會，人民幣可能再從五元人民幣緩步升值到四元人民幣，二○○○至一○年的人民幣完成升值的走勢，此時外資開始資金匯出，一○年之後，中國經濟可能開始進行過度投資後的泡沫調整。
匯率走向牽動產業競爭力
其實一個國家的匯率，常是影響投資與國力興衰的最重要指標，匯率的走向也會引來產業不同的興衰，例如，新台幣在一九八五年仍是一美元兌台幣四十‧六六元，此後台幣一路升值。台幣升值大利土地資產、房地產及金融，台幣升值過程中，外資進入，熱錢撐不住，整個八○年代，台幣的股價暴漲二十倍，房地產則大漲，銀行股股價漲幅更是驚人。
到了一九九○年代前後，台幣升到二十五元左右，以出口為主的電子資訊業出現一片倒風，等到九○年代，台幣長線看貶，終於奠定了電子產業的黃金十年，台灣的電子代工業在台幣維持在一美元兌三十五元台幣上下，出現了飛黃騰達的十年。
○四年放眼台灣的投資變數，匯率走向仍是非常重要的一環，如果央行把關成功，讓新台幣盯住人民幣，台幣隨人民幣升貶，只要人民幣升值有限，台幣盯緊人民幣，形成實質的﹁低估﹂狀態，台灣的景氣在○四年將有大放異彩的機會，經濟的表現會比大家預期還好；如果人民幣在○六年前不大幅升值，台灣的出口產業仍將有一片天。不過到了○六年以後，如果人民幣升值進入主升段，新台幣也將進入升值軌道，不排除有先看三十三元，再升向三十元左右的機會，台幣如果大幅升值，雖然大利資產、金融等內需產業，可是對外銷出口產業可能會有大傷害。而○八至一○年之間，人民幣如果進入升值末升段，那麼台幣長線不排升值到一美元兌二十七‧五元台幣，此時台灣的電子代工產業可能遭逢空前大壓力。
因此，○四年台灣的投資新視野必須把握住匯率長線的變化，新台幣長線將開始進入升值軌道，如果人民幣微幅升值，新台幣升值可能不會超過三十三元，台灣仍可保有強勁競爭力，股市仍然會有不錯的表現。不過新台幣與人民幣一樣都具有長線升值的壓力，所以未來全世界熱錢移向亞洲的趨勢可能不會改變，從一九九○年以來，台幣長線看貶，造成資金大舉外流，經濟外溫內冷的景象，將在○四年逐漸改變，外資仍將繼續加碼台股。
其次是中國散發的投資魅力會超過歐美市場，未來的投資必須從中國十三億人的需求出發，凡是十三億中國人需要的，像與衣食住行有關的需求，或者是原物料可能會有相當大的漲幅。○三年從油價大漲，到白金、黃金、鋁、鎳等原物料無不大漲，這看得出十三億人口需求有關的原物料都暴漲，反之，工業製品則因中國大量製造而價格大跌。這次巴菲特買進中國石油天然氣堪稱是高明的傑作，台灣的原物料股有長線走多頭機會，水泥、紙業等會有很大表現空間。
三是中國人壽掛牌，可能引出中國的銀行股在○四年將大規模在海外籌資，香港的銀行股已經在○三年紛紛大漲，隨著○四年中國的銀行股上市掛牌，銀行股可能是投資焦點，才剛完成金控整合及打銷呆帳的台灣銀行股很可能是○四年的大黑馬。新台幣從四十‧六六升值到二十四‧五二，銀行股動輒漲到千元，一般散戶趨之若鶩，現在金融股經過十幾年壓縮，大家又棄之如敝屣，放眼○四年可能出現最大漲幅的族群很可能是金融股。
○三年台股從四○四四點漲到六一八二點，漲幅只有五二％，在全球股市中只屬一般，進入○四年，如果台幣盯住人民幣，中國帶動內需產業抬頭，金融股再發威，台股在○四年漲幅有機會在全球股市名列前矛。
