台灣電子產業的競爭態勢，隨時在動盪之中求生存、求發展，Ｈ股都是大型傳統產業，產業生態成熟，不易有大幅的變動；對外資來說，這樣的公司容易了解，也容易預測財務。
Ｈ股近期的表現，讓人聯想到一九九七年紅籌股大漲的經驗。當時紅籌股在兩年內狂漲了六倍，當然像這種泡沫市場沒有一個不崩盤的，而且只要一崩下來，一定會把前面的漲幅再吐回去。紅籌股自九五年的一千多點起漲，到九七年中香港回歸時已達六千多點，隨後的一年半，又回到一千點的價位。
回頭平心看待，紅籌股其實沒什麼內容可言，幾乎都是控股公司，且所控的公司很分散，投資營運的領域全在中國境內，相當﹁雜﹂；所謂﹁雜﹂，包括產業很多也很亂；這類控股公司有不透明的問題，又弄得這麼複雜，不出事才有問題，即使他們沒有存這種心思，但是共產黨對經營營利事業與資本市場本來就很弱，出現這種結果一點都不意外。
紅籌股的題材根本就是典型的金融遊戲︱︱買某家名不見經傳的小公司，說一些偉大而空洞的業務前景，控股公司的股價就會漲；股價漲了，控股公司就更有能力再買公司，也可發行新股籌資，或以股權交換方式購併。不管用哪一招，只要有故事，股價便會一直漲。
但這種模式沒有辦法創造新產品或額外的盈餘，直到最後玩不下去了，gameover！︵遊戲結束︶曲終人散、一切歸零。想再來一趟，請再投幣。不過當時大家都不在乎這些，因為那時香港即將回歸中國，整體社會氣氛詭異，一場大變動即將到來，人心瀰漫著浮動的情緒。儘管中國經濟還不到火紅的地步，但前景大好，亂世搶錢、天經地義，每個人都想趁亂翻身。
不過當時已進入亞洲金融風暴的醞釀期，部分領先市場開始露出敗象，如泰國股市跌得最凶的時期，並不在九七年中的風暴後，而是在風暴開啟前，韓國股市也在九六年先大跌一段。當時亞洲還看不出風暴的趨勢，國際資金仍徘徊在亞洲市場找尋新機會；在沒有更好的標的前，紅籌股正好提供完美的炒作題材及空間，國際游資便趁虛而入，大幹一場。
紅籌股公司以土地開發為最多，不盡然是空殼公司，但其間有很大的灰色地帶，讓主事者可以上下其手。此外，房地產也正是亞洲金融風暴的主要引爆點之一，所以一旦遭襲，紅籌股便一蹶不振。
事隔多年，去年表現最突出的類股是中國的Ｈ股，雖然去年幾乎所有的股票都不壞，但是仍以Ｈ股漲了一六○％，而光是下半年就漲了一倍，其背後的現象值得注意。Ｈ股產業主要集中在能源類股，包括石油公司、煤礦公司及電力公司，自二○○三年初美國出兵伊拉克後，全球的能源類股都頗有表現，在中國該類股更為熱門。加上全球景氣復甦，對能源的需求日深，例如中國煤礦最近就產銷失調，而有缺貨現象；中國的電力供應也有不足的情況發生。
從中國電力供應的情形，可以看到中國經濟的縮影︱︱成長得快，但不平均。因為供需本來就很難達到完全平衡的狀態，尤其又難預測，我們只能從過去一季的實際需求得到數據；可是投資決策卻往往早在一、二年前就訂定，其間落差肯定存在，以致幾乎需求預測都會失去準頭，這種供需的落差，愈往上游愈嚴重。九四年左右，中國的電力極度匱乏，當時中國政府大力鼓勵投資電廠，於是電力產能大增，這些年反而有產能過剩的問題。
儘管如此，這回Ｈ股飆漲與前回紅籌股群魔亂舞相比，還是有滿大的差別。因為Ｈ股是真正有業績的公司，也能聚焦在本業上，也算是中國有水平的國企；同時，最熱門的能源產業占Ｈ股的比重達六二％，其次是金屬鋼鐵，是這兩年來當紅的產業。在Ｈ股掛牌的馬鞍山鋼鐵及鞍鋼新軋鋼，雖不算中國頂尖的鋼鐵廠，但經營都還上軌道，也遇上鋼鐵上游供貨吃緊的好時機，股價自然大好。
台灣股市總市值約有三千八百億美元左右，Ｈ股市值近期大漲一倍之後，達三二五○億美元，直逼台股市值，亦即一年半年，台股市值應為Ｈ股的二倍有餘。若對照九七年紅籌股大漲六倍的經驗，Ｈ股未來還有三倍的上漲空間。不過這是玩笑話，千萬別當真。與紅籌大不相同的是，Ｈ股漲了這麼多，其中部分有真實本質，不全然是泡沫，所以漲幅雖大，但不算離譜。
外資投資Ｈ股，除了較便利外，還有強烈的﹁中國熱﹂因素在內。同時中國逐步開放外資限制，預期未來開放幅度將持續加大，因此外資也有提前在Ｈ股布局卡位的味道。比較台股與Ｈ股，雖然兩者市值相近，但台灣加權股價指數有六三八家上市公司，Ｈ股只有三十六家公司。外資遠征海外市場，喜歡投資較具規模的公司，希望所投資的標的能有穩定的業務及收入，因為與市場距離遠，不容易及時掌握市場的變化。
台灣有不少機動靈活的電子公司，平均一趟行情是三至六個月，然後就得換股操作。因為產業過度競爭，業務分得太細，例如某家公司推出毛利不錯的新產品，不久後就會冒出同樣產品的競爭者，這就是台灣電子產業的競爭態勢，隨時在動盪之中求生存、求發展。可是Ｈ股都是大型傳統產業，產業生態成熟，不易有大幅的變動；對外資來說，這樣的公司容易了解，也容易預測財務。所以儘管Ｈ股已經漲了一大段，但從價值來評估，股價仍不算高。
根據去年彭博社的統計，台灣股市本益比為四十三倍，Ｈ股為二十一倍，當然這麼比不盡公平，因為台股還有比重達二成的銀行股，在犧牲盈餘大打呆帳後，本益比自然被推高不少；從股價淨值比的角度看，價位還算合理。此外，台股還有龐大的半導體族群，去年上半年景氣很差，不過今年應該都能否極泰來。
對投資人而言，現金股息與股價的比率是最真實的投資報酬，現金股息騙不了人，公司有多少現金就能發多少股息。以此比值來看，Ｈ股仍比台股強，前者是二．一％，台股為一．八％，這是以全體上市公司發放的現金股息對總市值的比率計算。
對台灣的意義在於，台灣必須有夠績優的大型上市公司，才能增加在國際市場的能見度。假如台電能上市，必定能吸引外資買進；而剛掛牌的台塑石化，也有助改善失衡的現象。拿馬鞍山及台灣的中鋼相比，去年馬鞍山股價漲了三七○％，中鋼則只漲了四八％；中鋼至少有四五％的業務來自中國，實際比重應更高，因為在台灣的部分業務也與中國有關。這個現象確實反映，競爭力較差、規模較小的鋼鐵股，只因為在Ｈ股掛牌，股價就比較受到市場的歡迎。而經營同一塊市場，規模績效都較好的中鋼，卻未受到國際青睞，這是台灣資本市場管理者要再加強宣傳的地方。
此外，香港恆生指數市值雖然超過五千億美元，但扣除占市值三分之一強的匯豐銀行，市值便比台灣稍小，和Ｈ股差不多。如果恆生指數再扣掉第二大市值股中國移動，占指數一二％，等於香港本地公司僅占恆生指數的一半而已。
中國雖然開放資本市場，但是法規制度及市場機制仍不健全，所以會有愈來愈多的大型公司將在香港上市，與國際金融市場接軌。雖然中國的大型傳統產業及國營企業，不可能來台灣上市，不過仍有許多台商企業，值得爭取返台掛牌。從外資角度看，如果台灣的上市公司多元化，且能涵蓋大中華經濟圈的發展，台灣將會是投資大中華圈最理想的資本市場。
開放鼓勵在中國的台商回台掛牌，不須擔心會造成台灣市場的資金排擠，反而會吸引更多的外國資金進駐。若國際資金動了進入台灣的念頭，就會更努力了解台灣，對台股本益比的提升及波動率的降低，都有幫助。
