海芋（ Calla Lily ），原產於南非，三月到五月為盛開期，每一株花的花期大約是八到十天，花香淡雅宜人。最早的栽培地是陽明山的竹子湖，花田有十公頃，花農約三十戶，各花田的採花價格平均一百元可採六至八枝，路邊零賣一枝約十元。每年陽明山竹子湖的海芋花季，絕對是北部居民「寧靜心靈」的重要依靠。
芋大道新景觀中欣喜揭幕了。相對於台北此刻這麼紛擾、惱人且揮之不去的政治
雜訊，今年的海芋觀賞人數尤令人期待。經由隨手抓住的海芋，讓它純白潔淨的
花朵，去洗濯選舉後不斷被污染的思緒，或許才能在目前世界新經濟商業模式巨
變的浪頭中，寧靜心靈、進取商訊。
此刻我要提的「蛻變的投資觀察」從兩個角度出發，其一是從○三年開始，許多
美國的大廠展開了一連串不尋常的動作----美國德州儀器公司切入了消費性電子
產品；HP （惠普）、Dell （戴爾）、Intel （英特爾）、Microsoft （微軟）
都有志一同地將觸角伸向了數位家電產品；GE （奇異）旗下的 NBC 在○三年購
併了 Vivendi Universal；○三年底，媒體巨人梅鐸宣布買下全美最大的衛星電
視公司 DirecTV。
這些看似毫無關連的廠商，其實在背後都有一波巨浪在推動著他們往同一個方向----數位時代即將來臨產生的世紀狂潮。
德州儀器公司（ TI ）成立於一九三○年，市值四八一億美元（新台幣一．六兆
元）， 年營收九十四億美元，市值營收比五比一，是全球最大製造 DSP （數位
訊號處理器）的廠商，○三年確立數位產品將成為未來主軸，而積極切入無線、
寬頻及數位消費這三塊領域。
德州儀器公司（ TI ）成立於一九三○年，市值四八一億美元（新台幣一．六兆
元）， 年營收九十四億美元，市值營收比五比一，是全球最大製造 DSP （數位
訊號處理器）的廠商，○三年確立數位產品將成為未來主軸，而積極切入無線、
寬頻及數位消費這三塊領域。
TI 已推出的產品包括 Digital Light Processing Chip，這個長寬不到半吋的方形小 chip 可以容入兩百萬個可移動的鏡面，而使數位電視螢幕上的影象更加清晰。
○四年，TI 計畫推出 OMAP 和數位收音機，OMAP 能讓手機變成一台小型錄影機，可收看數位電視或玩 3D 遊戲。 而數位收音機可以在手機上接收無線廣播的內容。 TI 嗅到了市場的轉變，而靈活的改變其策略和產品來迎合消費者的口味，TI 一年的股價漲幅高達約七成。
反觀一九八二年成立，以最優秀的伺服器製造崛起，市值一三三億美元，年營收
一一一億美元，市值營收比一比一，下滑的公司昇陽（ Sun Microsystems ），
自二○○○年的科技股泡沫破滅以後便一直一蹶不振，甚至在○三年三月初還被
S&P 將其信用評等調降為 BBB，正式成為垃圾等級（ junk rating ）的一員。
昇陽在幾年前伺服器市場龍頭老大的位置早已不保，如今伺服器市場的競爭激烈
，昇陽非但無法降低成本來彌補一些銷售上的弱勢，也開發不出新產品來抓住這
一波數位時代的趨勢。
反觀一九八二年成立，以最優秀的伺服器製造崛起，市值一三三億美元，年營收
一一一億美元，市值營收比一比一，下滑的公司昇陽（ Sun Microsystems ），
自二○○○年的科技股泡沫破滅以後便一直一蹶不振，甚至在○三年三月初還被
S&P 將其信用評等調降為 BBB，正式成為垃圾等級（ junk rating ）的一員。
昇陽在幾年前伺服器市場龍頭老大的位置早已不保，如今伺服器市場的競爭激烈
，昇陽非但無法降低成本來彌補一些銷售上的弱勢，也開發不出新產品來抓住這
一波數位時代的趨勢。
這和主機板大廠技嘉董事長葉培城所說的有異曲同工之妙：「消費性電子的市場特色就是變化快速，可以預期即使產品做對了，市場蜜月期也不會太長，但不跟上則連機會也沒有。」很不幸的，昇陽顯然沒有跟上這次市場的腳步，今後要翻身似乎更是難上加難，崛起到衰敗，二十年而已，令人感傷。
這兩家大廠的盛與衰給了我們投資者很大的啟發：惟有走在前端，對市場動向了
解以及行動靈敏的投資人才有可能勝出。股海的動向千變萬化，之中產業有千百
種，如果不懂得靈活思考並掌握市場的走向，聚焦所長，牢記雅虎創辦人楊致遠
在最近匆匆訪台二十六小時中所留下的名言「只有聚焦，才能存活」，就註定只
有失敗的份。
三年底梅檡的媒體帝國 News Corp. 在購買 DirecTV 和英國 BSkyB 之前，就擁
有了 Fox News （福斯新聞網）, 二十一家當地體育電視台，20th Century Fox
Studio （二十世紀福斯公司）, 及超過一百家以上的報社。
這兩家大廠的盛與衰給了我們投資者很大的啟發：惟有走在前端，對市場動向了
解以及行動靈敏的投資人才有可能勝出。股海的動向千變萬化，之中產業有千百
種，如果不懂得靈活思考並掌握市場的走向，聚焦所長，牢記雅虎創辦人楊致遠
在最近匆匆訪台二十六小時中所留下的名言「只有聚焦，才能存活」，就註定只
有失敗的份。
三年底梅檡的媒體帝國 News Corp. 在購買 DirecTV 和英國 BSkyB 之前，就擁
有了 Fox News （福斯新聞網）, 二十一家當地體育電視台，20th Century Fox
Studio （二十世紀福斯公司）, 及超過一百家以上的報社。
如今他把觸角伸向衛星電視公司，拿下它一二○○萬的用戶，創下了連接「內容和通路」的創舉。梅檡的思維顯而易見：他看準了數位電視這個趨勢，而在這個時代光有內容還不夠，要如何把這個吸引人的內容推銷出去，強大的通路商是不可或缺的。而梅檡現在已具備了相當優秀的內容及全美最大的系統商，已為數位電視的開戰做好完全的準備，蓄勢待發，全球股市一定會反應這樣的蛻變。
Comcast 成立於一九六三年，為美國最大的有線電視系統業者，市值六四五億美
元（台幣二．一兆元），年營收一八三億美元，市值營收比三．五比一，是好公
司，其提出六百億美元購買 Disney 完全是同樣的邏輯。只是這回變成了「通路
」購併「內容」的購併案，但其背後的涵義完全相同。雖然目前的購併未成功，
但這個趨勢已經很明顯了。
同樣地，在○三年，全球前十大企業之一，市值三○三七億美元（新台幣十兆元
，等於台灣一年 GDP ）， 年營收一三四一億元，市值營收比二．二比一，極力
在蛻變的奇異公司旗下的 NBC 也用三十八億美元購併 Vivendi Universal。
NBC 擁有寬頻網路、 超過十四家當地電台、 NBC Studio、 有線電視台 CNBC、
MSNBC、 Bravo、 Mun2 和全美第二大西班牙電台 Telemundo。 購併 Vivendi
Universal 為 NBC 帶進： Universal Picture 電影製片廠、 Universal
Television production studio、有線電視台 USA、 Sci-Fi、Trio 及環球影城
主題公園。 兩家的資源整合之後， 「內容」會變得更加強大、豐富，如今 NBC
Universal 已是全美第六大傳播媒體公司。可以預見將來他也極有可能收購一家
通路公司，擴大版圖，好與眾家媒體公司搶占數位電視這一塊肥肉，為即將到來
的數位時代蓄勢待發、決戰客廳。
其二是○四年 Nike 的股價屢創新高，這家一九六二年成立，市值二○二億美元
，年營收一一二億美元的公司，背後到底有什麼故事造就了它的高成長。○三年
底， Nike 與全美最大的運動通路商 Footlocker （年營收四十六億美元，市值
三十三億美元）再度攜手合作，把之前所有下架的 Nike 球鞋重新上架。
Nike 是全球最權威的運動品牌，Footlocker 是全美最大且據點多的體育零售商
，Nike 和 Footlocker 的復合，達成魚幫水、水幫魚的效果； 這讓兩家公司在
○四年營收、收益都有亮麗成長。
從 Nike 與 Footlocker 合作的事件裡， 我們看到了梅檡購併 DirecTV、
Comcast 想購買 Disney 同樣的邏輯----單單只有內容是不夠的，只有銷售能力
而內容貧乏也無法吸引客戶。唯有兩者相輔相成，才能撞擊出強大的能量勝出。
在 Entertainment Economy （娛樂經濟）中， 內容與通路的結合並融合開展出
的數位化時代嶄新的侵略殺戮商業模型，將快速漫延全球所有商業形態。股市投
資者一定要用心亮眼，才能找對公司，贏出財富。
Comcast 成立於一九六三年，為美國最大的有線電視系統業者，市值六四五億美
元（台幣二．一兆元），年營收一八三億美元，市值營收比三．五比一，是好公
司，其提出六百億美元購買 Disney 完全是同樣的邏輯。只是這回變成了「通路
」購併「內容」的購併案，但其背後的涵義完全相同。雖然目前的購併未成功，
但這個趨勢已經很明顯了。
同樣地，在○三年，全球前十大企業之一，市值三○三七億美元（新台幣十兆元
，等於台灣一年 GDP ）， 年營收一三四一億元，市值營收比二．二比一，極力
在蛻變的奇異公司旗下的 NBC 也用三十八億美元購併 Vivendi Universal。
NBC 擁有寬頻網路、 超過十四家當地電台、 NBC Studio、 有線電視台 CNBC、
MSNBC、 Bravo、 Mun2 和全美第二大西班牙電台 Telemundo。 購併 Vivendi
Universal 為 NBC 帶進： Universal Picture 電影製片廠、 Universal
Television production studio、有線電視台 USA、 Sci-Fi、Trio 及環球影城
主題公園。 兩家的資源整合之後， 「內容」會變得更加強大、豐富，如今 NBC
Universal 已是全美第六大傳播媒體公司。可以預見將來他也極有可能收購一家
通路公司，擴大版圖，好與眾家媒體公司搶占數位電視這一塊肥肉，為即將到來
的數位時代蓄勢待發、決戰客廳。
其二是○四年 Nike 的股價屢創新高，這家一九六二年成立，市值二○二億美元
，年營收一一二億美元的公司，背後到底有什麼故事造就了它的高成長。○三年
底， Nike 與全美最大的運動通路商 Footlocker （年營收四十六億美元，市值
三十三億美元）再度攜手合作，把之前所有下架的 Nike 球鞋重新上架。
Nike 是全球最權威的運動品牌，Footlocker 是全美最大且據點多的體育零售商
，Nike 和 Footlocker 的復合，達成魚幫水、水幫魚的效果； 這讓兩家公司在
○四年營收、收益都有亮麗成長。
從 Nike 與 Footlocker 合作的事件裡， 我們看到了梅檡購併 DirecTV、
Comcast 想購買 Disney 同樣的邏輯----單單只有內容是不夠的，只有銷售能力
而內容貧乏也無法吸引客戶。唯有兩者相輔相成，才能撞擊出強大的能量勝出。
在 Entertainment Economy （娛樂經濟）中， 內容與通路的結合並融合開展出
的數位化時代嶄新的侵略殺戮商業模型，將快速漫延全球所有商業形態。股市投
資者一定要用心亮眼，才能找對公司，贏出財富。
