看到金融市場最近的表現，實在讓人不知道要樂觀還是保守才好。好不容易才稍稍脫離大選後的悲觀情緒，不料又碰上中國「經濟封鎖」的傳聞，以及油價居高不下的衝擊。身處金融市場，一定要練就讓自己在雲端及泥淖之間擺盪，卻不致精神分裂的能耐才行。
恐怖分子一開始也沒料到，馬德里一案居然能收到如此大的效果，也必將食髓知味，繼續瞄準接下來要大選的國家。所以澳洲及英國政府便如坐針氈，整天提心弔膽，密嚴戒備。
四年一次的奧運即將開幕，本屆奧運在希臘雅典舉辦。希臘過去的治安尚稱不錯，但是近年來鄰國事端不少，境內湧入大批阿爾巴尼亞、庫德族難民，以及東歐前共產國家解體後的非法移民，對治安及社會安定造成一定的威脅。
此外，希臘境內也有「十一月十七日」（November 17）恐怖組織，經常針對外籍人士進行暗殺及恐怖攻擊；希國政府也一直束手無策，始終未能破獲，以致希臘遭美國國務院列為恐怖活動猖獗地區。基地組織是否會在奧運盛會上大搞破壞，甚至與November 17結盟，都令人不敢掉以輕心。
所幸任何事件，只有第一次，且在無預警狀態下，所產生的效果最為驚人；一旦有所警覺及防備，即便仍會造成嚴重的後果，但其影響將隨之遞減。會造成嚴重後果的因素，自人們開始正視、將之視為問題的那一刻起，就不再成為重大問題了。因為我們都會做更完善的準備。
既然提到選舉，澳洲及英國屬於內閣制國家，並沒有定期的選舉，只要國會議員不爽，隨時都可以倒閣進行改選。美國是恐怖分子的頭號目標，年底的總統大選一定會成為恐怖分子的「奧運競技場」，各方都想在此奪得「錦標」，因此美國人的心理壓力也特別大。
以美國金融市場來看，多數人認為，如果年底布希贏得連任，將有利股市表現，因為布希與企業界走得很近。在柯林頓任內，聯邦政府極盡挑剔微軟的毛病，甚至還考慮強制分割微軟；等到布希上任後，微軟受到公權力逼迫的壓力頓失。而若是凱爾勝選，則對債市利多；因為凱爾反對減稅政策，還揚言要加稅改善財政。因此一旦他當選，將有利於美國財政健全，政府少發公債，對債市當然是好事。
當然世事不全然非黑即白，一翻兩瞪眼，眼前有利的，日後難免也會有後遺症；現在看來吃虧的，搞不好以後占的便宜更大。我們要試著思考短中長期利益的順位，以及如何有效利用現有的資源。
中國外銷看似強勁，但是到底有沒有賺到錢，從表面的數據實在很難判斷。因為如果有賺錢的話，人民幣就不該只有現今的水準；不過即沒獲利，至少也賺到現金流量。中國的外資充沛，但是靠外銷賺的不多，很大的比重是國外資金流入所致。一旦這股熱錢停止流入中國，過去幾年紅火的經濟遊戲就將玩完了。
不可諱言，在中國的「外資」中，有很大比重是台商的資金。在過去台灣政府的眼中，台資跑到中國投資設廠，再回頭與留在台灣的同業競爭，形同台灣的「叛徒」。但經過這幾年全球經濟、產業結構的大調整後，當初移到中國的台商已開始出現獲利，並有能力挹注母公司。
從另個角度看，投資中國也讓台灣的成熟產業找到第二春；當年如果不外移到中國，現在很可能已走入歷史，或是成為銀行的呆帳大戶，造成社會更大的問題。這就是前面提到的，對一件事情，我們在意的是短期的利害，還是長期的得失。
但是正當全世界把中國當作經濟的救世主之際，中國內部也在為本身的經濟過熱及偏頗而不得安眠。我們早已提過，人民幣在可預見的將來不太可能升值，同時要解決中國貿易失衡問題，也不是只有匯率升值一途而已。
中國雖然力守人民幣匯率穩定，但是因為經濟快速成長，造成國內生產成本上揚，反應在國際貿易上，與人民幣升值的效果是一樣的。
中國目前的主力產業仍偏重在下游勞力密集的行業，在四項生產基本要素：工資、原料、資本及土地中，前二者最重要。中國的工資成本成長相當快，尤其今年以來，短短幾個月，有些地方甚至已從每月六百元漲到八百元，大漲三分之一。
至於原料價格方面，一般認為，這三年全球原物料行情攀升，中國幾乎無限量的需求是主要推手。不過原物料價格是全球市場的供需結果，價格漲，中國買的價格一樣貴；當漲到不敷成本，中國的需求也將減緩，進而減弱經濟成長的速度。
至於在資本方面，一者因為資金需求大增，二者因為政府希望經濟降溫而升息，都會讓資金成本上揚。而土地正是中國最大的本錢，短期發生劇烈變動的機會不大；可是現階段幾個開發區的地價節節上升，也已經談不上便宜了。
因此儘管人民幣不動，但各項生產成本卻逐步上揚，中國競爭力最終將因成本大增而減弱，投資中國將不再那麼誘人。所以匯率因素短期對經濟影響當然不小，但長期而言，並不具有絕對的影響力。
月前中國宣布實施宏觀調控措施，引來全球嘩然，猶如對當前正熱的市場潑了一盆冷水；但是不可否認，如果中國現在不這麼做，等到經濟熱到爆炸，其後果恐怕整個地球都沒有能力承受。好比高速行駛的火車，看似所向無敵，但是最大的威脅卻來自火車內部引擎的承受力；不在失控前減速，就只能眼睜睜看它出事了。
因此在我看來，中國的宏觀調控不是最大的問題；真正讓人睡不著覺的，是中國的金融問題。
曾有人提過，像中國、印度等科技落後國家，當更尖端的科技開發出來後，一步到位，直接跳過先進國家的摸索過程。好像固網電話必須完成「last mile」（最後一哩），鋪設成本昂貴；但當無線電話技術物美價廉時，電信建設落後地區便直接採用無線系統，成為新科技高普及率地區。
但是金融系統不是IT（資訊科技）硬體設備，花錢買就可以升級；金融制度的好壞，牽涉到法律規範、銀行制度、人員素質、司法等環節。雖然可以引進完善的金融制度，但是只要政府不放棄放款的行政裁量權，壞帳的道德風險就不可能消除。
惟一慶幸的是，中國畢竟是金融落後國家，銀行存款占GDP（國內生產毛額）比率為九六％，還不到台灣二二七％一半。因此中國銀行呆帳對整個GDP的傷害，不會像開發國家那麼高。同時，這也表示銀行存款基期低，成長空間還很大。只要存款繼續成長，將有機會稀釋掉過去的問題。
