油價一漲，多數人的第一個反應就是│通貨膨脹要來了。油價是與通膨有關，但卻是負相關，而非正相關。油價上揚其實對物價有相反的抑制作用，這點與多數人的觀念相左。
會把油價與通膨連在一起的想法，主要是一九七三年第一次石油危機爆發後，世界各地都發生嚴重的通貨膨脹，於是油價便被判定為通膨的元凶。
但是戰後美國資助各國復原及因應冷戰所需，致使國際收支赤字持續增加。尤其在越戰期間，美國為了平息國內民怨，大力推動社會福利制度，當時有所謂「Guns and Butter」（槍與奶油）的戰爭，美國政府要應付國外及國內的「戰爭」，雙赤字日益嚴重。由於當時美元兌其他貨幣是固定匯率，金價也只隨著經濟成長、貨幣供給合理增加而上揚，所以看起來多印鈔票似乎沒什麼成本，錢不夠，多印鈔票就是了。
但是美國鈔票印得實在太多了，而金價卻沒什麼變動。一九七一年，法國發覺情況不妙，便拿所收的美元外匯，向美國提領其存放在Fed的黃金準備；問題是，鈔票可以多印，但美國哪來這麼多相對的黃金準備？美國總統尼克森索性耍賴，關閉黃金提領窗口、逕行宣布放棄金本位制，美元通貨發行與黃金準備正式脫。
金本位制一崩潰，美元立刻大貶；同時先前各國收了大量的美元外匯存底，也發行了相對的本國貨幣，因此不光美元貨幣供給大增，主要國家也大印鈔票，貨幣發行遠超過實質經濟所需。
二次戰後，貨供成長、匯率穩定，刺激美股走了一波長多行情，到了六八、六九年，股市原就有走入空頭的跡象；錢多自然就有通膨壓力，加上七三年的石油危機，經濟於是走疲。
七○年代是一個股市空頭，既有通膨、經濟又衰退的艱苦時代。面對這種停滯性通膨（stayflation--staynation+inflation），央行很難有所作為。如果要抑制通膨而升息，經濟已經夠弱了，失業率又高，一旦升息，失業率肯定更高。不升息的話，游資過多，通膨問題亦將惡化下去。就在這種兩難情況下，Fed最後選擇什麼都不做。
當這種情況拖到第二次石油危機時，美國仍存在前一波通膨的餘孽，尚未解決乾淨。油價上漲後，八○年起美國經濟步入長達二年半的衰退，這算是比較長的經濟衰退了。由此可說明，油價上漲事實上會造成通貨萎縮而非膨脹。
進入二十一世紀之初，黃金價格先出現一波漲勢，原因是美國為避免步上日本通縮後塵，所以釋出大量資金，刻意營造通膨環境；等到實質經濟回復成長，且成長速度還滿快的，刺激原物料價格上漲，甚至缺貨狀況，通膨已呼之欲出。石油對景氣的反應較慢，等到油價也開始上漲，黃金價格便應聲走軟，甚且回跌。由此再度證明，油價上漲有抑制通膨的效果。
七○年代還有一個禍端，即Petrodollar（油元）肆虐。由於油價突然竄高，只有少數人從石油上漲得到好處，主要是中東國家。這些產油國雖然賺了很多錢，但是國內經濟不振，所以賣石油賺來的油元只能存在美國銀行裡。
儘管銀行會透過放款讓錢再回流至經濟體系，但是這些銀行也沒有那麼多放款對象。在這一收一放之間，資金分配極度不均勻，自然也影響經濟的活絡。
對銀行來說，這麼多的錢，借給國家是最快最安全的放款管道，因為國家不會倒閉。七○年代美國金融界流行放款給南美洲諸國，南美國家也因為油價走高，而有大量的資金需求，雙方於是一拍即合。
但借錢去買昂貴的石油，消耗掉就沒了，無法產生更高的效率；而在開發中國家，有更多的政府借款是被官僚給汙掉的。美國銀行界大方借錢給南美國家，結果是硬生生地把這些國家搞到破產，也成了美國銀行的沈重呆帳。
這裡要特別說明的是，七三年阿拉伯產油國以油價作為武器，所造成的石油危機，不完全是因為以色列發動戰爭而採取的報復手段。主要是美元發行泛濫且突然大貶，金價跳升，油價卻文風不動；阿拉伯國家遂趁以阿戰事，搶回油價主控權。
在二次大戰後，全球經濟逐漸步上正軌，五○年代復建完成，六○年代享受成果，一切都是那麼美好，因此不少人緬懷美國六○年的黃金時代。但就算情勢一片大好，也要心存警惕。股市最怕二件事，一是經濟衰退，一是通貨膨脹。
通膨會引發二個後果，一是搞亂每家公司的獲利評估；因為原料及生產成本都因通膨而變動，成本不易掌握。另外則是股價不易估計。
七○年的空頭，經濟成長減緩、進而衰退，加上通膨，雖然股價跌幅不算最深，卻是一個相當長的空頭市場，股價直到八二年才觸底。
當前我們所處的環境與一九七三年頗為近似，只是情況沒那麼嚴重；因為當時貨幣供給十分泛濫，而且持續了六、七年以上，事後的調整期自然也長。而且過去四年我們也實在稱不上是黃金時代，所以也不必擔心會陷入十年的長期停滯性通膨，最多只是經濟成長減速而已。
這次油價大漲，油元的動向很值得探討。油元從經濟體系抽走，會跑到哪裡？一方面會流到產油國手中，另外也會回流到市場；我們可能要留意有哪些國際大銀行的存款率會突然大幅增加？此外，現今的環境不易再出現停滯性通膨，因為現在的銀行制度較成熟，資金容易分散出去。
不過理論雖是如此，但實務上還是會出現不平衡的落差，所以，我們要思考，哪些地區或產業最可能優先取得這批資金？在七○年代是南美國家，五年前是通訊產業，現在呢？
六○年代的成長，造成七○年代的衰退；享受過九○年代的繁華，現在則是買單的時刻。不過幾年前，美國政府利用稅率及利率，扭轉衰退幅度，因此嚴格說來，經濟的向下循環還沒有真正結束。先前經濟並未出現嚴重衰退，所以這次的成長幅度會比較低，時間也比較短。
但是股票市場先前已經付出沉重的代價，所以當經濟仍不明朗之際，股票反而會有機會先一步復甦。
