回顧過去幾次，奧運除了對地主國有影響之外，對世界其他地方，其實只是諸多娛樂項目之一而已，更別提會有提振景氣的作用。
半年報，空頭的最後攻擊
先交代一下半年報的因素，收到這期周刊的時候，應該還有六成以上的公司還沒交半年報。甚至到了最後期限，恐怕還會有上百家交不出來。就算交報告的，一定有很大比率的會計師會簽註「非無保留意見」的審查報告。
這個現象，在過去會是千點以上的利空消息。今則不然，這是因應博達案，會計師的責任被加重，大家終於認真對待此事，提高財務報表可信度的過程而已。所以現象看起來很可怕，實際上影響不大。應該說，過去三個月的停滯，就在消化這個因素的威力。
每次奧運前，大家就會挑奧運概念股。今年，標的物是液晶顯示電視。如同大家已經知道的，除了日本之外，其他地方的銷售實在很差。回顧過去幾次，奧運除了對地主國有影響之外，對世界其他地方，其實只是諸多娛樂項目之一而已，更別提會有提振景氣的作用。
念書的時候，老師有教四年一次的景氣循環，也有人說是七年一次的循環。或許這種循環的規律，在某個時期恰好與奧運符合，就被當成媒體的標題了。
認真分析過去五十年的經濟發展，這種循環的規律越來越不明顯。在第一次能源危機的時候，高通貨膨脹與衰退同時存在，被稱為「停滯性通膨」；在九○年代，我們卻經歷了相反的無通膨、高成長的美好經驗。背後的原因當是全球化與資訊效率提高所致，學界尚無凱因斯或海耶克這等智慧問世，無法充分解釋趨勢轉變的原因，所以類似奧運景氣循環這種悖論，還時
不時被提出來說嘴。
波動度縮小的世界
這標題不是用來回顧過去台灣股市，應該是我們正在面對世界的新均衡。原因就是前面說的：全球化與資訊流通效率的演進。當大家看到經濟成長率連續幾個季度高於百分之四的速度成長，自然會去追蹤就業與物價的變化，早在聯準會或央行想到要行動前，市場早已對這些現象回饋。等到媒體普遍討論的時候，反倒要進入循環的另一個階段了。
聯準會已兩度調高指標利率，但市場指標的十年期公債利率卻是去年十月就創下波段新高。從葛林史班警告要變動貨幣政策目標後，幾乎領先指標都是降溫的。這種市場領先的現象，不只美國，大陸的宏觀調控不也一樣。
這個邏輯，其實是借用股市領先反映景氣變化方向的經驗法則。從這樣來看，今年第二季以後，挫傷全球股市的三大利空，美國調息、大陸宏觀調控、高油價，其實只剩油價而已。台灣股市在原油價格創下每桶四十九元的歷史紀錄時展開反彈，似乎也透露投資人對這件事憂慮降低。
上周提到，擔憂風險與期望報酬兩種心情的拉鋸，看來期望報酬逐漸在反守為攻了。
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