電子代工大廠之一的緯創資通，八月二十六日無預警地宣布調降財測，緯創原預估今年營收一○八七‧七五億元，本業獲利十二‧七三億元，稅前盈利可達十七‧七三億元，卻突然之間宣布今年會出現八‧二九億元的虧損，本業獲利也從十二‧七三億元打折減半剩下六‧四三億元，營收則維持不變。
緯創在宣布調降財測之際，對外表示，調降財測是因為整體產業競爭激烈，致營業毛利持續下滑，加上處置菲律賓廠閒置產能，進行資產評估，而生產光碟機的建碁，上半年出現六‧六億元的虧損，則是導致緯創由盈轉虧的關鍵。緯創持有建碁三四％，建碁大賠，緯創當然無法倖免。不過，若從緯創大降財測，並轉盈為虧的個案來看，卻可看出台灣電子代工業的蜘絲馬跡。
一是緯創系出宏碁集團，二○○一年宏碁與宏科合併，成了新宏碁，宏科成為存續公司，緯創也在那一年分割出來，初期股本只有四十六‧三六億元，其後再以每股二十二‧五元，溢價增資三十億元。緯創純粹走專業代工路線，與新宏碁專走品牌行銷與通路完全不同。施振榮為自己預留交棒的大業，將新宏碁交由王振堂領軍，緯創則由林憲銘總其成。
露曙光
宏碁走品牌路線拿下歐洲冠軍
如今回頭來看，專走品牌路線的宏碁每年靠著處分業外，加上本業獲利逐漸好轉，從○一年起，EPS 都維持在三‧五元以上，這幾年宏碁處分友達、台積電、揚智、明基的持股，將手上現金，奮力買回自家股票，並徹底執行以庫藏股打銷股本的計畫，而宏碁專走自有品牌路線，到目前為止， 宏碁已挺進世界前五大品牌，今年第二季宏碁在歐洲市場打下HP，成為歐洲自有品牌電腦的銷售冠軍，更贏得高度肯定。
反觀林憲銘領軍的緯創則致力專業代工路線，這三年下來，緯創營運還算平穩，緯創的營收從○一年的六九四‧三四億元到今年可以增加到一○八七‧七五億元， 幾乎是倍增，不過緯創營收很大，獲利只是平平，○一年緯創的EPS 是一‧一六元，○二年為二‧一一元，去年是一‧八四元。今年則受到建碁的拖累，將出現虧損。
從宏碁與緯創的對照來看，過去電子業者一向視品牌行銷為畏途，鴻海董事長郭台銘更是鐵口直斷，台灣的電子業沒有走品牌與行銷的條件，不過宏碁走了十幾年品牌之路，一路跌跌撞撞，並不平順，可是從現在來看似乎已看出曙光，反而是專走代工殺價的路線，像緯創般，正逐漸陷入困境。
不歸路
代工天王鴻海獲利難抗微利化
除了有宏碁與緯創的對比外，在網路設備廠中，友訊以自有品牌D-LINK 為主，智邦則走代工路線，這兩家公司股本都差不多，營收則是智邦高於友訊，可是論獲利則是友訊比智邦好很多，從毛利率來看，智邦的毛利率從○一年的二四‧六％一直降到一一‧七％，友訊則可以一直維持在二○％左右。而以自有品牌專攻歐洲市場的合勤，上半年獲利十‧五八億元，EPS達二‧八一元，算是網通股的績優公司，毛利率一直在三○％左右，有「小而美」優勢的居易，毛利率更達四三‧八％。可見自有品牌雖難打，但是只要殺出一條血路，往往可以保有更亮麗的獲利，反而是低價接單的代工業正陷入苦戰。
像緯創的毛利率一直在七％左右，去年從七‧六％降至六‧三％，再降至五‧五％，今年首季毛利率是五‧六％，第二季再降為五‧○八％，國內筆記型電腦從廣達介入價格競爭行列之後，整個產業殺得昏天暗地。廣達在○一年毛利率還有一三‧三％，○二年跌破兩位數，近三季毛利率分別是六‧六％、四‧八％、五‧七％；英業達則是七‧二％、六‧四％、五‧八％；仁寶是八‧一％、七‧一％、七‧一％，最近報載仁寶總經理陳瑞聰看淡下半年景氣，用了一個很大的標題指稱仁寶「保七總隊失利」，保七總隊原來是毛利率七％。
即使是代工天王的鴻海，近三季毛利率是六‧一％、五‧五％、六‧四％，都只能算是賺微薄利潤。比起美國半導體大廠英特爾毛利率可達六二％，就可以想見，為什麼台灣的代工大廠必須離鄉背井到海外去找生產基地。
這種毛利率特別的代工業，一旦陷入低價接單搶單的宿命，技術沒有升級，或者是產品沒有進一步提升，往往會出現營收很大，但毛利率很低，稍不小心，就會像緯創因轉投資建碁而出現虧損。而最早最擅長低價搶單的主機板廠精英電腦，毛利率從一四‧五％，降至五‧七％，再降至三‧八％，就出現虧損了。精英今年調降財測，將出現六四二億元的虧損，股價從二四二元，一口氣殺到十‧八五元，因此，到底是自力研發走自有品牌，還是殺低價專搶訂單，這個路已愈看愈明顯了。
步後塵
師法金融業以合併提升競爭力
從台灣的產業沿革來看，一九九○年代後，台灣的銀行業在新銀行執照開放後，前後有十六家新銀行加入惡性競爭行列，後來產業殺戮嚴重，銀行業在二○○○年前後出現二‧五兆元以上呆帳，銀行吃下呆帳太多，也喪失了競爭力。其後金控法通過，銀行業開始進行合併，這些為了提升競爭力的合併整合動作，目前仍在加速進行當中，連陳總統都對金管會下達指令，現在看起來，台灣的代工業比金融業更應該合併。
像是國內主機板大廠，整個產能已占全世界八九％，台灣的主機板業老早已具有主宰全球市場的實力，可是卻各自互相殘殺，從精英先切入低價主機板市場，接著華碩再以華擎切入低價主機板市場，然後鴻海再進入主機板市場，今年鴻海加華碩的產能很可能直逼一億片，已有足夠實力主導市場，卻因自相殘殺，被個個擊破，如今精英已出現虧損，今年首季獲利四‧二四億元的微星，第二季只小賺六十六萬元，電子代工產業的微利化，在主機板產業充分顯現。
就像金融業面臨大問題，大家才思合併提升競爭力一般，現在電子業的高獲利面紗已逐漸拿掉了，像主機板已陷入嚴重的殺價競爭，到目前為止，除了華碩積極多角化經營能維繫高獲利外，技嘉、微星獲利都大幅衰退，精英以下的二、三線廠已全部出現無利可圖的景象，此時再不思合併，終將面臨經營危機，其實業者應共推施崇棠先生以尋求整合之道。筆記型電腦的廣達、仁寶，殺價競爭也是愈演愈烈，此時是不是兵分兩路，由廣達、仁寶各自整合，都是值得思考的方向。合併應是未來電子業者必須思考的方向。
趨勢改
資金獨鍾電子股的局面將改觀
九○年代以來，電子股一直都是高獲利的象徵，投資人也很習慣，言必稱電子股，資本市場過去有八、九成的資金一直在追逐電子股，傳產股根本乏人問津。不過，這個局面已經逐漸改變了。從獲利的角度來看，最會賺錢的公司都在電子股，目前這個情況仍然沒有改變，例如，今年上半年晶豪科技與聯發科技，EPS都超過十一元，傳產股的關中以七‧九一元居第三，EPS 超過七元的有陞泰、旺玖、旺矽都是電子股。超過六元以上的有矽創、大立光電、長華電材、久元、力特也都是電子股，不過競爭力漸分歧，從公布半年報的虧損公司來看，電子股也囊括不少。
今年上半年虧損公司從揚智、矽統、普揚、梅捷、華美、理銘、力捷、華泰、承啟、光磊、華通、晶磊、華容、台林、世紀民生、力生、鴻運電子、系統、台晶、光鼎等幾乎都是電子股。過去傳統產業股虧損累累已成了市場既成印象，電子股都是高獲利的代名詞，如今出現一大堆虧損的電子股，這些缺乏競爭力的公司很可能是未來產業淘汰的對象。
從九○年代以來，在資本市場只要聽到有公司經營不善倒閉，或是跳票，大家都有先入為主的觀念說一定是傳產股，不過時移勢易，今年在景氣好景中率先宣布重整的公司赫然是博達科技，緊接著衛道科技也因無力償還公司債而被迫攤牌，這次會計師嚴審財務報表，大家必須要提防的是繳不出財報的公司有可能仍然是電子股。
再從上半年報的獲利數字來看，電子股比起傳產股獲利總是高出一籌，但是今年很多傳產股表現十分爭氣，假如以EPS 來看，像台積電今年上半年EPS 達一‧八一元，幾乎是與腳踏車的美利達完全一樣。通路大廠聯強的EPS 是一‧六二元，與航運股的萬海完全一樣，不過EPS 相同，聯強的股價卻比萬海高出近一倍。再看裕民航運的EPS 已直逼亞光，鋼鐵股獲利之王新光鋼的EPS 跟聯詠相差不多，中強光電與鋼鐵股的強新完全一樣。
再看EPS 不及一元的公司，今年上半年微星EPS 是○‧八九元，跟傳產股的正隆、全國加油站、亞聚、慶豐富都在伯仲之間，難怪微星股價下跌不已。再看股價曾漲到九十三‧五元的LCD 監視器大廠瑞軒，今年上半年EPS 只有○‧四四元，跟紡織股的集盛，航空股的長榮航空完全一樣。瑞軒過去幾年EPS 都在三元以上，如今可能不及一元，股價自然猛然回挫。
再看過去股價曾漲到一六五元的IC 設計大廠創惟，上半年的EPS 只有○‧五一元，跟傳產股的一銅、中櫃完全一樣。遊戲橘子上半年EPS○‧五四元，與農民銀行、華紙旗鼓相當，DRAM 模組的勁永上半年EPS ○‧六元，與鋼鐵股的青鋼完全一樣，而青鋼股價只有九元，勁永二十幾元，自然有沉重的股價下跌壓力。
假如上半年以EPS 為基準，同樣獲利的公司放在同一個天秤上衡量，就可看出半年報必然會對股價進行一次激烈調整，像燁 的EPS 與旺詮、華新科完全一樣，正隆與奇力新相同，鴻友與康那香一樣，國聯光電與大亞相同，百容與嘉泥一樣，金寶、今皓與大台北瓦斯一樣，麗嬰房與迅德一樣，冠西與萬企相同，匯僑工業與寶隆完全一樣。
不過同樣的EPS 卻比出很不一樣的股價，例如EPS ○‧八元的電子股很可能擁有二十幾元的股價，但是EPS ○‧八元的傳產股，股價可能在面額附近，這是因為大家獨鍾電子股，重電子而輕傳產，或輕金融。這個幻覺在電子股失去高成長的原動力之後，股價的調整與修正，可能比過去還要激烈。
現原形
高成長不再，本夢比面臨調整
面對這個大變化，大家必須記得，一、電子股失去大成長動力，可能面對本益比逐漸下降的調整，未必是凡電子股就能享有高本益比。二是電子業的競爭加速白熱化，一線大廠擁有競爭優勢，仍享有高獲利，二、三線廠漸失競爭力，股價向下調整壓力大。三是未來需求決定價值，凡是與十三億中國人需求有關的產業，可能重新找到新的成長動力，可是若以十三億中國人為生產基地，產品只會衝量搶訂單，未來可能面對無情打擊，股價跌下去之後，能夠再爬起來的恐怕不多。
本來一個價格殺戮的市場，就像物競天擇的進化論一般，無法禁得起考驗的公司就退出市場，可是在台灣的資本市場，因為投資人對電子股給錢給得太慷慨，再加上有員工分紅為後盾，電子業殺價不眨眼，偏偏股民後勤資源又雄厚，不論價格怎麼殺戮都殺不死，這也使得產業價格殺戮沒完沒了，而最後的輸家是給錢給得太慷慨的投資人。看看這次半年報，全國股民應該醒醒，讓沒有競爭力的電子公司「安樂死」！
