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變數在中國 P.118

變數在中國 P.118

中共國家主席胡錦濤在經過重重挑戰後,終於從江澤民手中奪回了中共中央軍委主席的寶座,胡錦濤成為繼毛澤東、鄧小平、江澤民之後,集黨政軍大權於一身的新強人。未來在胡溫體制、兩岸新關係、中國的宏觀調控政策,下一步如何走?都將成為大家關切的焦點。不過,就投資的角度來看,未來幾年中國因素將成為長線投資的關鍵變數。

從一九七○年代以來,每一個十年都會有一次大的投資週期,例如,一九七○年代那十年,兩次能源危機造成惡性通貨膨脹,油價在七三、七四年從一桶二‧五八美元漲到一六‧八美元,再回檔到八‧五美元之後,於第二次能源危機的七八至七九年,再漲到一桶四一‧六美元。七○年代,油價從二‧五八美元漲到四一‧六美元,幾乎狂漲了二十倍。
金價在金本位年代從四十四美元調整到六十八美元,再到八七三美元。石油、黃金都在一九八○年創下了歷史高價,漲幅都將近二十倍,成為通膨時代的終極標靶。那個時候,股市雖然不太熱絡,但是台塑、南亞都曾經漲到四百元以上(當時每股面額五十元)。

八○年代──資產、金融股帶頭狂飆

進入一九八○年代之後,股市有兩波大翻騰的行情,一次是從一九八五年廣場協議之後,日圓大幅升值,日圓兌美元從一美元兌二七七日圓狂升到七十九‧五日圓,新台幣也從八五年的一美元兌四十‧六元台幣,狂升到九二年的一美元兌二十四‧五元台幣,日圓與新台幣強力升值,也帶引出八○年代的超級大行情。
一九八○年初,日經指數從六三六五點起漲,到了八九年十二月三十一日,日經指數狂漲到三八九五七點,台股緊跟在日之後,日股漲什麼,台股就漲什麼,十信金融風暴發生在一九八五年,台股跌至六三六點,任誰都沒有想到九○年台股加權指數會一口氣漲到一二六八二點,股票大漲二十倍,房地產暴漲十倍以上,這是台灣錢淹腳目的時代,因為台幣緩慢升值,錢潮四面八方湧入,房股兩市飆漲,也使台灣出現了難以調整的泡沫危機。
八○年代,台股出現了兩大主流,一個是資產增值引導出了資產股的狂漲,當時代表資產股的台火飆向了一四二○元,華園飯店也狂漲到一○七五元,其他如勤益的五二五元、華固的四七五元、台鳳、農林、工礦的狂飆都是市場焦點。另一個主流是台灣獨特的金融寡占時代,在八五年後創出驚人的大漲行情,一九八六年左右,三商銀股價大約在四十元左右,誰也沒有想到在八八年左右,三商銀已飆向了一一二○元、國泰人壽也大漲到驚人的一九七五元天價。
不過「圓高」逐漸使日本喪失競爭力,泡沫後遺症全面襲來,一九九○年日經指數反轉向下,從三八九五七點到去年跌至七六○三點,日本經過慘澹的十四年調整,台灣也從一二六八二點反轉,其間雖有三度挺上萬點,但最後都無功而退,後來迸出的另一個大潮流是美國科技產業的十倍速奔馳年代。

九○年代──電子代工產業獨領風騷

從PC衍生的新需求,再到手機、網路串起了九○年代空前商機,將美國那斯達克從三二二點推上了五一三二點,費城半導體指數也創了一三六二點的歷史高價。
美股帶動的十倍速成長,也造就了台灣的代工產業,乘勢崛起的如鴻海,一九九○年代初期股本只有六‧二億元,那年稅後純益只有一‧二億元,時至今日,鴻海已是一家股本六二三‧一億元的大巨人,股價最高漲到三七五元,市值也達到四千億元左右。主機板的華碩九○年以三千萬元資本額建廠,股價一度漲到八九○元,目前股本二五五‧二九億元,市值也一度登上四千億元。筆記型電腦大廠廣達八八年才建廠,但是九九年股價一上市就創下八五○元天價,二○○○年左右,市值一度達四千億元以上。這是台灣代工霸主呼嘯九○年代的戰果,在二○○○年科技泡沫即將吹爆之際,台積電市值直逼一兆八千億元,聯電市值也超過一兆元。
九○年代資產金融股殞落,電子代工業繼之而起,可是置身其間的投資人卻渾然不知這個趨勢變化的微妙,曾經在八五至九○年間靠金融股、資產股賺大錢的投資人,仍然迷戀金融股不可自拔,九三、九四年,當時金融股從千元身價紛紛跌回三、四百元,很多人都覺得便宜,紛紛跳下去,到了九四、九五年,金融股反轉之勢已成,可是很多散戶投資人,甚至是三商銀員工,也都覺得股價很便宜,都踴躍在七、八十元左右熱烈參與增資,沒想到最後三商銀都跌到二十元以下,以彰銀為例,從天價的一一○五元跌至一一‧四元,幾乎是剩下天價的一%。
二○○○年後的美國科技泡沫引爆,那斯達克從五一三二點直跌到一一○點,費城半導體也從一三六二點急跌到二○九點,台灣的電子股失去成長原動力,開始陷入殺價的惡性循環,再加上投入者眾,整個產業的殺價日漸惡化,不過,大多數投資人已經習慣九○年代以來,惟電子股馬首是瞻,仍然對電子股留戀不已,殊不知整個大環境的結構已經悄然改變。
假如以二○○○年為分水嶺,九○年代曾獨領風騷的重量級電子股紛紛出現重大變化,例如,二○○○年市值達一‧八兆元的台積電,目前面臨一兆元市值保衛戰,目前台積電市值大約剩下巔峰時期的五五%,以總市值名次來看,只有郭台銘領軍的鴻海能夠維持在二○○○年的巔峰不墜,華碩、台積電、仁寶大約是剩下當時的五至六成,廣達約剩下四成左右,英業達、國巨與聯電大約是三成,而錸德、中環、精碟、華宇都只剩下六億元的一成。大多數的電子股相較於二○○○年的天價市值,如今都有相當大幅度的滑落,以聯電為例,當年市值達一兆元,如今剩下三千多億元,可怕的是,聯電幾乎百分之百的控股投資公司迅捷,目前持有五‧○三億股的聯電,帳面金額是二九五‧九二億元,而以六月三十日為止的市價總值卻只剩下一二五億元,單是帳面損失就達一七○‧九二億元,聯電將迅捷列在長投,也使長投項目出現九十五億元左右的長投備抵跌價損失,而以目前聯電面臨二十元保衛戰來看,長投部位的損失又加重了,今年電子股面臨的考驗是過去叱吒風雲的電子新貴從來沒見過的景況。
反觀在大家不知不覺當中,另一個新趨勢似乎是悄悄來臨,相對於電子股市值從二○○○年以來的急降,調整了十幾年股價的傳統產業龍頭似乎重獲生機,假如以二○○○年前後為分水嶺,台塑集團股似乎光芒萬丈,以台化為例,○一年台化的股價跌至一七‧五元,市值只有六九○億元,那一年台化EPS只有一‧一七元,到了○二年台化EPS 成長到二‧六二元,去年達三‧九二元,而今年上半年台化EPS達三‧五二元,今年上看七元已不成問題,股本已達四八七‧六二億元的台化,居然搖身變為大成長股,今年台化股價穩扎穩打地漲到五十九元,市值已達二八七七億元,三年當中,台化市值成長了三一七%。
南亞則從一八‧一元漲上來,目前直逼五十元,近三年來,南亞的EPS從一‧三五元、二‧二二元到二‧六一元,上半年南亞創出了二‧八一元佳績,今年EPS上看五元不成問題,而南亞市值也從一○五一億元大增到三四一四‧五億元,市值也大幅成長二二四%。
再看台塑,○一年股價曾經跌至二六‧三元,但是過去三年台塑EPS從一‧三一元,二‧五八元到三‧四七元,今年上半年台塑EPS達三‧○七元,今年有上看六元的潛力,台塑市值也從一一一四‧六億元大增到二七五一億元,市值也成長一四六‧八%,如果再加上台塑石化,台塑集團可說是光芒萬丈。
二○○○年左右,台積電股價漲到二二二元,市值逼近一兆八千億元左右,台塑三寶台塑、南亞、台化市值加起來只有三千億元左右,只有台積電的六分之一,甚至比聯電仍相差甚遠,現在台塑三寶市值已超過九千億元,已快與台積電打成平手,如果再把台塑石化的四五七○億元加進去,已達一‧三兆元台幣,王永慶四家公司市值已超越台積電,台灣龍頭企業的桂冠已悄悄換人。
除了台塑四寶光芒萬丈外,鋼鐵股的中鋼威力也不可小覷,○一年中鋼曾經跌至十一元,市值是一○○二億元,但是這四年來,中鋼業績水漲船高,EPS從○‧八二元、二‧二二元,到四‧七五元,今年希望奮力挑戰六元,中鋼股價越過三十四元,市值已推進到三三五○億元,從○一年以來,中鋼市值也增加了二二四%。
○一年台塑、南亞、中鋼市值大約都從一千億元左右起跳,如今南亞、中鋼都跨過三千億元的門檻,台塑也即將跨過三千億元,另外,代表遠東集團旗艦企業的遠紡,過去三年來市值從二七五億元增加到八七三億元,市值也成長二倍。這些沉潛多年的產業龍頭正在默默發光,已清楚告訴大家股市的主流已經改變。

後二○○○年──傳產龍頭出現大多頭行情

如果說一九八○年之前的十年是通膨掛帥的十年,是原物料奔騰的年代,那麼八○年代的十年,是日圓、台幣升值錢潮帶動的資產、股市雙漲的年代,台股與日股是代表,九○年代那十年,是科技十倍速奔騰的年代,主調是美國,台灣代工產業崛起,那麼二○○○至二○一○年的十年新變化,中國可能是最重要的變數,所有能與十三億中國人創造的商機接軌的企業都會大放異彩。
以中鋼為例,過去中鋼一年要賺二百億元就要很努力,現在一年可賺六百億元,是因為原物料大漲,中國需求帶動的鋼價大漲所致,王永慶的六輕建廠完成,正好趕上中國龐大需求,台塑、南亞、台化過去EPS只有一塊多,今年台塑可賺六元、南亞五元、台化七元、台塑石化逾四元,也是中國需求的因素所致,這些掌握中國需求的產業正悄悄走出大多頭行情。
這從貿易量就可看出中國經濟的重大變化,一九七八年中國開始通推行經濟改革之路,那一年進出口只有二○六億美元,經過十年,中國進出口成長到第一個一千億美元,到了九四年中國進出口跨進兩千億美元門檻,九七年到三千億美元,二○○○年到四千億美元。
此後,中國進出口總額快速躍升,○一年到五千億美元,○二年越過六千億美元門檻,到了去年中國達八五一二億美元,與日本的八五一九億美元僅僅相差七億美元,而今年前七月,日本進出口總額是五七五五億美元,中國已達七二二一億美元,中國已大步跨越日本擠上世界第三。
值得一提的是,去年進出口達一‧三四七兆美元的德國,今年一至七月進出口金額只有六五一○億美元,本來中國今年是超日趨德,看來今年可能會超日與德,成為全球第二大的貿易大國,這個威力不可小覷。
例如把九○年代以來,全球貿易額的消長比較一下,以台灣為例,我們一直徘徊在二千多億美元之間,台灣最顛峰那一年是二八八三億美元,去年是二七一四億美元,消長不大。
再看歐洲的英國,過去十年來一直都在六千多億美元之間,去年是六八九六億美元,法國也相當,去年達七一四八億美元,日本也是長期徘徊在七、八千億美元,德國一直在一兆美元邊緣,去年達一‧三四七兆美元,美國去年是一‧九八兆美元,是全世界貿易的龍頭,尤其是去年美國的進口部位達一‧二五兆美元,全世界無人能及,現在中國出現飛躍式成長,以今年來看,中國進出口總額可能達一‧一兆美元,明年如果以三五%的成長幅度來推,很有機會達一兆美元以上,三年左右很有機會挑戰美國的進出口王座地位。
從中國貿易總額的變化來看,從一九九○年代以來,全世界進出口金額都變化不大,但是中國成長幅度驚人,這是因為中國成了全世界的生產基地,中國為了生產必須大量使用原物料,導致鋼鐵、水泥、氧化鋁、石化原料價格大漲,當然為了運送原物料的散裝貨輪與運送成品的貨櫃輪也炙手可熱,這是全世界新成長軌跡,股市的源頭會從這裡出發,胡錦濤全面掌權,似乎台股進入中國行情。

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