無所遁形於政治之外 P.122

黑傑克

名人專欄

施崇棠私密檔案自創「動物管理學」華碩如何痛宰精英、微星、技嘉獨家揭漏施崇棠語錄 P.54

2004-10-28 10:10

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基本面最好的年代，卻出現本益比最低的市場。就如同成本最高的洋基隊輸給了紅襪隊，不過，比賽結束，觀眾回家，但投資卻是可以等待的事業。

紅襪隊打敗洋基隊，取得最後決賽權。紐約客傷心之餘，讓道瓊工業指數跌落萬點以遣悲情。

用這理由來說明股市下跌，當然有點扯。真實的理由是沒人當家做主，美國將要選出新總統，台灣則要在十一月五日才能確定這一任總統是誰。有這麼大的不確定因素，膽小的投資人當然是停看聽的居多。想深一點，這個理由也不見得比棒球高明到哪。事後想想，這些都算是「市場噪音」，跟真正應該影響投資決策的企業的獲利能力變化無關。

再提另一個更扯的現象：假如清晨四點溫度超過二十五度，今天就買股票；反之，就減碼。如果做到這點，就可以領到約為保障工資十倍的薪水。

離譜！──市場噪音竟牽動專業投資行為

這真的太離譜了，怎麼可能發生在現在社會？把前面這段話轉換一下，就是現前投資市場的實況：前晚紐約股市收紅，外資買超；反之，則賣超。單看現象，這些外資總合的行為，不就這麼離譜？

這個現實跟想像中有落差，專業投資人應該掌握各種數字，下單前對所投資標的的價值了然於心，因而從起落的價格中獲得額外的報酬。實證卻相反，法人短期的行為還是被這些名為訊息，其實是噪音的消息所牽動。上期封面故事主角的匯豐銀行，當年誰會買這樣不起眼的公司？絕對不是看報紙、聽消息的人辦得到。只有不被市場眾聲喧擾，才可能實現這種投資績效。

法人越多的市場，對市場消息反映就更直接快速，所以熱門股的波動度會加大。結果還是一樣，看到消息再追，往往是最後一隻老鼠，買在起漲前的，還是只有少數耐心等待者。

等待！──有耐心的人終會贏得勝利果實

當前市場最大的噪音就是政治，台灣人害怕海峽兩岸會發生戰爭，美國人害怕恐怖分子有比飛機撞大樓更可怕的手段。

在這樣恐懼下，高油價、通貨膨脹、企業獲利等等隱憂，都顯得微不足道。這樣的推論當然太過武斷，用這種誇張方式表達，目的在凸顯空頭恐慌心態，已經遮蔽了競爭力提升後的遠景。

十五年前買匯豐銀行的人很少，當時的利空並不比現在少，還有一個九七年回歸共產中國的時間表在跑。幾家龍頭產業，除了規模因素之外，經營者的策略規畫，也建立很高的進入障礙，像台塑集團、台積電、友達、裕隆……等等，台灣版的匯豐銀行就在其中。

美國的職棒大聯盟沒有薪水的上限，所以財力雄厚的紐約洋基隊以優渥的薪水，組成帳面上實力最強的球隊，結果輸給統計數字遠不如的波士頓紅襪隊；基本面最好的年代，卻出現本益比最低的市場。不過，球賽結束，觀眾就回家，投資卻是可以等待的事業。