中央銀行公布台灣十一月外匯存底金額為二三九一億美元，較上個月增加近四十一億美元；在新台幣強勁升值下，外匯存底還能成長，顯然對台灣的出口競爭力並未造成負面影響。
儘管美國市場占台灣整體出口比重持續下滑，但是台商透過中國外銷到美國或世界其他地區的比重卻一直在成長；而中國台商向在台的母公司或上游供應商採購原料設備，台灣的外匯存底因而一直膨脹。
除了經濟有成長外，在這一波美元急速貶值之前，亞洲諸國對一九九七年金融風暴仍餘悸猶存，強力壓抑本國匯率，以免喪失出口競爭力。加以人民幣及日圓匯率不動如山，其他亞洲新興國家的貨幣更沒有強出頭的道理。低估的幣值造成出口暢旺，外匯自然快速累積。
老美常說：「To be railroad.」係指一個人或一件事被放在鐵軌上，不能改變方向，只能被迫往前走，這便是整個亞洲國家外匯存底只增不減的寫照。目前全球外匯存底最多的國家是日本，其十月的數字為八一七六億美元；其次是中國，至九月底外匯存底達四○三二億美元；台灣排名第三。而其他亞洲國家或地區如南韓、香港、新加坡，外匯存底也都超過一千億美元。
人民幣抵死不升，是因為中國的經濟結構仍不夠開放，金融體制尤其脆弱，銀行呆帳有如黑洞，任誰都搞不清楚；因此沒有人知道，一旦人民幣升值，對中國經濟將造成何等衝擊。
前不久中國高層鬆口表示，會適度考慮放寬人民幣的波動區間，此言一出，立刻在國際市場造成一股騷動，押注人民幣升值利多的熱錢，大舉湧進中國。在看到苗頭不對後，中國總理溫家寶便放話：「中國不會迫於外界壓力而使人民幣升值。」看來只要人民幣未完成升值程序，這類多空交雜的訊息便會持續在國際金融市場流竄。
至於日圓，日本經濟好不容易才剛露出曙光，小泉政府擔心因匯率升值而澆熄了經濟成長的火花。不過日圓不升值的期待或努力，在美國總統大選結束後，幾乎全盤崩潰。
美國政府幾近放任似地讓美元一路探底，歐元、英鎊等宗主國為維持國際強權身分，不便大聲放言抗議，而前述亞洲等國急雖急，也無能為力，只能乾瞪眼。
由於有九七金融風暴的教訓，東亞各國這些年拚命存錢，累積了大量外匯，尤其中國更以世界工廠之姿，強力吸取國際資金。現在的中國很像三十年前的日本，當時日本外銷強勁，持續累積外匯，卻死抱現金而不投資；換個角度看，外匯存底高，一方面是外銷成功，另方面則是投資或消費失敗。
不管是哪種形式的資產，美鈔或黃金都好，不能吃也不能穿。除非做最有效的利用，如買機器設備，以期未來能產生更多的利益，或是拿來消費，提升生活品質，否則還是死錢一堆。日本、台灣及中國顯然都不懂得利用外匯存底。
但我們也不能一味否定日台中經過十數年的努力，將龐大的外匯抹黑成國家發展的包袱。台灣能安然通過九七年金融風暴、日本經濟能躺在地平線十年而未成歷史，也是靠巨額外匯作後盾。而這兩年國際上對中國經濟會不會泡沫化而論戰不休，但至少擁有這麼多資金，即使經濟走緩，幅度也有限，起碼這些資金仍有餘力支撐股市於不墜。
台灣外匯存底高達二千多億美元，其實已經超過台灣正常經濟發展所需，而超過需求的供給就是災難。果不其然，近期台幣快速升破三十二元關卡，而貨幣愈強，愈容易引來國際熱錢作怪，創造金錢遊戲的環境。
台灣金融市場不乏提議完全開放外匯市場的聲音，不能否認，央行仍是匯市最大的參與者；央行對開放匯市留一手的理由是，匯率就像油市一樣，如果放任投機客炒作，將對台灣經濟產生莫大衝擊。同時市場訊息虛虛實實，將造成市場作出不正確的判斷。因此政府應該參與並適時干預，以排除非理性的波動。
這樣的觀點雖然有其理由，但是政府若介入匯市過深，匯率將影響利率，利率則與股市息息相關；一旦政府干預其中一環，能否預想到其他的連鎖反應？以過去的經驗，這類以公權力介入市場的最終結果，通常是政策左支右絀、市場波動加劇、散戶哀鴻遍野、炒家大獲全勝。
而像中國人民銀行至今仍死守匯價不放，資金在境內流動的結果，將造成嚴重的通貨膨脹。北京當局至今仍未脫離民族主義的思惟，認為人民幣匯率是國內事務，不容外資說三道四；但是中國賺了大把世界的錢，又已躋身外貿大國，不能再搞閉關自守的把戲。
不過即使匯率不動，中國至少可以努力轉型成消費市場。依目前狀況看，中國經濟波動率高，又常受到來自國外有關匯率、貿易、經濟政策的壓力；不過中國本身經濟表現好、人口又多，如果不想理會老外指指點點的話，開發內需市場、降低外銷比重、刺激消費將是最佳手段。
台灣坐擁巨額外匯，一定要想辦法消化，可以一部分花在自己身上，一部分拿來投資；如果能投資在台灣當然最好，不然投到國外也不錯。這些年台灣外匯快速成長，如果一下子在國內進行過多的投資，國內經濟恐怕也無法承受，所以一定要將部分投資計畫放在國外，當然也包括中國。由於中國將轉型為成長性的消費市場，此時加強投資中國的通路及品牌，將可享受其成長的果實。
我們已多次分析擁有通路與品牌的好處，還記得上個禮拜提到的IBM吧！雖然一九八○年代IBM犯了大錯，跌跌撞撞了十多年才又重新站起來，但是因為有「IBM」這塊招牌，作為浪費十餘年光陰的後盾而未被市場淘汰。而Apple也降低硬體的比重，加強軟體及數位內容的開發。
所以再次提醒台灣，要趕快脫掉過去靠硬體製造所成就的光環；即使不是立刻放棄硬體製造，也該努力發展品牌、通路及軟體等無形的企業價值。我一向反對政府制定產業政策；經濟發展成功與否，不應押在某一產業或企業身上，而是找出某一種成功的模式。
如果政府想好好利用外匯存底發展經濟，就應該善用優勢，協助企業建立品牌或海外通路，或回頭耕耘自家市場（home-market）— 如潛力大又處於新開發階段的中國市場。這才是外匯最佳運用管道，以及所謂產業政策應該努力的方向。
