一九九七年亞洲爆發了金融風暴，由於資金外流嚴重，外債負擔沈重的東南亞國家，財政告急，在緊要關頭，南韓緊急向IMF求援，借支了五七六億美元，韓元從八六三韓元一口氣貶值到二千韓元。當年亞洲各國都陷在悽風苦雨中，泰銖、菲律賓披索、新加坡幣、馬幣莫不競相貶值，而印尼盾從二四二九急貶到一六九五，更是令人印象深刻。
次日，香港特區政府展開雷霆萬鈞行動，香港特區政府在中國國務院背後支持下進場大買港股，當天香港股市成交三千九百多億，特區政府的買盤就占了九成以上，香港政府出手大買股票，果然守住了最後一道防線，不但港股止跌，港幣貶值的壓力也逐漸解除。而香港特區政府進場護盤買進的那批股票，後來成了盈富基金，由香港股民共同來消化。
人民幣發燒／游資熱錢進駐香港大豪賭
這是一九九七、九八年亞洲金融風暴後香港因為聯繫匯率面臨的慘況。主要是亞洲貨幣都大幅貶值，且人民幣在一九九四年才急速貶值到八．二七七也跟美元固定了，香港是一個自由的市場，不過港幣也在一九八四年中英草簽之後採取聯繫匯率，由於資金進出香港十分方便，這些賭港幣會貶值的游資乃全力打中國露在外面的那一隻腳—「香港腳」，九七年亞洲金融風暴之後，香港的慘況便由此而來。
這次的情況正好與一九九七年亞洲金融風暴那時完全相反。九八年是強勢美元，挺弱勢的亞洲貨幣，現在反過來是弱勢美元，強勢的亞洲貨幣，特別的是從一九九四年巨幅貶值的人民幣，累積了十年經濟發展的榮景，今年有強大升值壓力。這一批賭人民幣升值的熱錢，又把中國露在外面的那隻「香港腳」當成狙擊的目標，只不過這次的香港從空頭轉換成多頭，而且，多頭的爆發力可能是亞洲首屈一指的市場。
今年美元表現極弱勢，從二○○○年以來，美元兌歐元從○‧八二三歐元一路急貶到一‧三四六九歐元，美元兌歐元幾乎重貶五○％。有了歐元的示範，在布希總統順利連任之後，美元開始出現急貶的走勢。
在最近兩個月之中，美元兌日圓一度來到一○一‧八七日圓，韓元也升挺一○三七‧三五，新加坡幣升到一‧六二三七，台幣也快速來到卅一‧九五九。亞洲貨幣猛力升值，已升到令南韓、日本、台灣這些以外銷出口導向為主的國家叫苦連天。南韓政府為了抗拒升值，今年在全球一片升息浪潮中，南韓逆向降息兩次，但是南韓仍然無力抵抗韓元升值的態勢。
亞洲貨幣連番升值之後，國際熱錢再度看上人民幣與港幣的升值潛力，尤其是中國今年外貿總金額達一‧一兆美元的極大爆發力，再加上外匯存底快速揚升到五五○○億美元，人民幣升值成了全世界的明牌。
亞洲貨幣連番升值之後，國際熱錢再度看上人民幣與港幣的升值潛力，尤其是中國今年外貿總金額達一‧一兆美元的極大爆發力，再加上外匯存底快速揚升到五五○○億美元，人民幣升值成了全世界的明牌。
不過中國仍全力抗拒人民幣升值。由於中國仍然是外匯管制嚴格的國家，這批投機熱錢自然而然又相中資金進出容易，且具強烈人民幣升值題材的香港，於是全球游資以香港為重鎮，大家在香港參與一場人民幣升值的大豪賭，這其中香港股市便成了廣大的游資集注的出路。
今年香港股市可說是一個量價齊揚的格局，過去台股的成交量一直遙遙領先香港股市，且港股成交值經常只有台股的二分之一到三分之一，台股創下二、三千億成交量的時候，香港股市的成交量通常都只有一百多億港幣，換算成台幣頂多只有五、六百億而已。
根據世界交易所聯合會（WFE）統計資料，台股今年一至十月累計成交值是六二八一‧九二億美元，全球排名第十位，而香港股市成交值則為三四八二‧七五億，全球排名第十六位，不過這個局面，在十一月美元強力走貶，台幣快速升值之後完全改變。
今年香港股市可說是一個量價齊揚的格局，過去台股的成交量一直遙遙領先香港股市，且港股成交值經常只有台股的二分之一到三分之一，台股創下二、三千億成交量的時候，香港股市的成交量通常都只有一百多億港幣，換算成台幣頂多只有五、六百億而已。
根據世界交易所聯合會（WFE）統計資料，台股今年一至十月累計成交值是六二八一‧九二億美元，全球排名第十位，而香港股市成交值則為三四八二‧七五億，全球排名第十六位，不過這個局面，在十一月美元強力走貶，台幣快速升值之後完全改變。
最近兩個月來，香港股市的月均量約二百多億港幣，反而是台股成交量縮到七、八百億，甚至是四、五百億台幣，這兩個月台股成交值已遠遠不及港股。像十二月廿日，台灣受到中國可能製訂「反分裂國家法」影響，成交值只有五六九億台幣，但是同一天香港股市大漲二百多點，成交值卻達二二五億港幣，換算成台幣已超過千億，這已是台股成交量的一倍。
股市大躍進／思捷環球、國企股漲翻天
從這個成交量的一縮一減可以看出港台股市的消長，台幣近兩個月來強力升值，從三四‧二四一升到三一‧九五九，升幅不可謂不大，可是台幣升值，人民幣、港幣不升，此時人民幣、港幣更具有想像空間，台灣的資金外流明顯，股市成交量退潮，昔日台股能漲也能跌的特質消失了，今年大多數個股波動幅度都不大，習慣短線進出的投資人相當不習慣。
不過香港因為資金的挹注，表現反而可圈可點，例如恆生成分股中漲幅前五大的公司，漲幅都超過一倍，思捷環球今年以來上漲一三五‧八％，中遠太平洋上漲一五五‧五％，會復豐也漲了一二七‧二％，中海油上漲一二三‧四二％，招商國際也上漲一二○‧七三％。這其中漲幅第一的思捷環球是知名影星林青霞的先生邢李（火原)的公司，因為專攻歐洲市場，歐元升值之後，思捷環球獲知大成長，股價更從四‧二港元暴漲到四九‧五港元。
除了思捷環球寫下傳奇之外，國企股漲幅前十名的個股漲幅都超一倍，分別是袞州煤業（二七四‧九六％）、中油發展（二四三‧一五％）、北京燕化（二三七‧七九％）、江西銅業（二三一‧七一％）、鞍鋼新軋鋼（一六五‧八七％）、鎮海煤化（一三八‧八四％）、廣深鐵路（一三七‧一一％）、首都機場（一三三‧一三％）、馬鞍山鋼鐵（一二九‧四九％）及新上市的福建紫金（一二三‧五二％）。國企股漲幅前十大個股中，大多數都受益於原物料的大漲，像袞州煤業受惠於煤漲價，中遠太平洋、中海發展是航運股，江西銅業、鞍鋼及馬鞍山則受益鋼價及銅價上揚，這個走勢幾乎與台股同步。
除了恆生成份股及國企股紛紛大漲之外，今年香港IPO（新股認購）市場表現非常搶眼。從十一月以來的IPO有十四家公司，除了領匯基金因為法律訴訟，造成二八○○億港元游資暫時發回外，今年中國電力總共吸引了七七二億港元巨資，超額認購三○○倍，手機大廠中興通訊超額認購二五○倍，凍結了七七五億港幣，中國國際航空超額認購八一‧七億，也凍結了七一九億港元資金。最近很搶手的北青傳媒是北京青年日報旗下關係企業預計有四五○億的超額認購，可能凍結四○七億港元的資金。幾乎是每一檔新股上市，都獲得市場廣泛青睞。
這是因為香港的銀行錢滿為患，大多數的證券公司都扮演超資金融通的角色，申購新股的投資人只要自借一成的自結款，券商提供九成資金，投資人只要負擔申購期間資金閉鎖，大約兩個禮拜的利息錢即可，這也是一種以小博大的方法。過去香港股市如聯威汽車、北京控股，到TOM.COM上市都掀起申購熱潮，這回再現熱潮，完全是游資過盛所致。
集資創新高／二千六百億港元傲居世界第二
今年港股熱度升高，不但是成交量創新高，就連集資的金額及總市值都是頻創新高的景象。香港港交所主席李業廣最近召開記者會預測香港股市的總成交值將打破一九九七年的三‧七九兆歷史紀錄。
股市大躍進／思捷環球、國企股漲翻天
從這個成交量的一縮一減可以看出港台股市的消長，台幣近兩個月來強力升值，從三四‧二四一升到三一‧九五九，升幅不可謂不大，可是台幣升值，人民幣、港幣不升，此時人民幣、港幣更具有想像空間，台灣的資金外流明顯，股市成交量退潮，昔日台股能漲也能跌的特質消失了，今年大多數個股波動幅度都不大，習慣短線進出的投資人相當不習慣。
不過香港因為資金的挹注，表現反而可圈可點，例如恆生成分股中漲幅前五大的公司，漲幅都超過一倍，思捷環球今年以來上漲一三五‧八％，中遠太平洋上漲一五五‧五％，會復豐也漲了一二七‧二％，中海油上漲一二三‧四二％，招商國際也上漲一二○‧七三％。這其中漲幅第一的思捷環球是知名影星林青霞的先生邢李（火原)的公司，因為專攻歐洲市場，歐元升值之後，思捷環球獲知大成長，股價更從四‧二港元暴漲到四九‧五港元。
除了思捷環球寫下傳奇之外，國企股漲幅前十名的個股漲幅都超一倍，分別是袞州煤業（二七四‧九六％）、中油發展（二四三‧一五％）、北京燕化（二三七‧七九％）、江西銅業（二三一‧七一％）、鞍鋼新軋鋼（一六五‧八七％）、鎮海煤化（一三八‧八四％）、廣深鐵路（一三七‧一一％）、首都機場（一三三‧一三％）、馬鞍山鋼鐵（一二九‧四九％）及新上市的福建紫金（一二三‧五二％）。國企股漲幅前十大個股中，大多數都受益於原物料的大漲，像袞州煤業受惠於煤漲價，中遠太平洋、中海發展是航運股，江西銅業、鞍鋼及馬鞍山則受益鋼價及銅價上揚，這個走勢幾乎與台股同步。
除了恆生成份股及國企股紛紛大漲之外，今年香港IPO（新股認購）市場表現非常搶眼。從十一月以來的IPO有十四家公司，除了領匯基金因為法律訴訟，造成二八○○億港元游資暫時發回外，今年中國電力總共吸引了七七二億港元巨資，超額認購三○○倍，手機大廠中興通訊超額認購二五○倍，凍結了七七五億港幣，中國國際航空超額認購八一‧七億，也凍結了七一九億港元資金。最近很搶手的北青傳媒是北京青年日報旗下關係企業預計有四五○億的超額認購，可能凍結四○七億港元的資金。幾乎是每一檔新股上市，都獲得市場廣泛青睞。
這是因為香港的銀行錢滿為患，大多數的證券公司都扮演超資金融通的角色，申購新股的投資人只要自借一成的自結款，券商提供九成資金，投資人只要負擔申購期間資金閉鎖，大約兩個禮拜的利息錢即可，這也是一種以小博大的方法。過去香港股市如聯威汽車、北京控股，到TOM.COM上市都掀起申購熱潮，這回再現熱潮，完全是游資過盛所致。
集資創新高／二千六百億港元傲居世界第二
今年港股熱度升高，不但是成交量創新高，就連集資的金額及總市值都是頻創新高的景象。香港港交所主席李業廣最近召開記者會預測香港股市的總成交值將打破一九九七年的三‧七九兆歷史紀錄。
而今年集資額將達二八○○億港幣，即使扣掉鉅匯基金上市不成的二○○億港元，仍有二六○○億港元的巨資，在全球股市的集資金額僅次於美國的八二九億美元，高居世界第二位，香港集資金額超過倫敦的二三九億美元及日本的一八七億美元，也超過歐元區的一五四億美元。再從總市值來看，香港股市目前的總市值已達六‧五八兆港元，比起一九九八年恆生指數在一八三一一所創的四‧二七兆港元市值又增加了五四％。
香港股市的熱氣逼人，准了投資人民幣升值的熱錢暫棲香港之外，香港股市充分發揮了「中國概念」色彩也是關鍵因素。目前中國企業到香港上市的家數已占香港總上市公司的二七％，中國企業的市值達一‧九六兆港元，也占整體香港股市的三○％，而今年中國企業到香港集資的金額也達七一○億，占香港上市集資額的七五％，今年新上市公司最高集資金額的前五家公司，其實都是中國企業。
以最能反應香港股市漲跌的恆生成分股來說，目前在三十三檔恆生成分股市，已有聯想集團、中國移動、中國聯通、中海油、中銀香港、中遠太平洋、中信泰富華潤創業、聯威汽車、招高局國際是純粹的中國企業，如果再把國企股中重量級的中石油、中國人壽、上海石化、中國石化加進去，中國企業在香港的影響力更大。
熱錢湧向香港，一方面等待人民幣升值，可是人民幣眼前不升值，這些熱錢便大力押注是人民幣資產題材的中國企業上面找出路，今年以來，凡是能從中國需求創造成長業績的，例如中遠太平洋、中海發展、江西銅業、兗州煤業莫不發揮相當大的漲幅。
香港股市的熱氣逼人，准了投資人民幣升值的熱錢暫棲香港之外，香港股市充分發揮了「中國概念」色彩也是關鍵因素。目前中國企業到香港上市的家數已占香港總上市公司的二七％，中國企業的市值達一‧九六兆港元，也占整體香港股市的三○％，而今年中國企業到香港集資的金額也達七一○億，占香港上市集資額的七五％，今年新上市公司最高集資金額的前五家公司，其實都是中國企業。
以最能反應香港股市漲跌的恆生成分股來說，目前在三十三檔恆生成分股市，已有聯想集團、中國移動、中國聯通、中海油、中銀香港、中遠太平洋、中信泰富華潤創業、聯威汽車、招高局國際是純粹的中國企業，如果再把國企股中重量級的中石油、中國人壽、上海石化、中國石化加進去，中國企業在香港的影響力更大。
熱錢湧向香港，一方面等待人民幣升值，可是人民幣眼前不升值，這些熱錢便大力押注是人民幣資產題材的中國企業上面找出路，今年以來，凡是能從中國需求創造成長業績的，例如中遠太平洋、中海發展、江西銅業、兗州煤業莫不發揮相當大的漲幅。
另一個是人民幣升值題材的壽險與產險股，如中國人壽、人民財產保險及平安保險也逐漸脫穎而出。三是龐大游資集中在香港藍籌股上面，金融股的豐控股、恆生銀行、東亞銀行、渣打銀行、中銀香港都得青睞。而香港的地產在經歷九七年以後的負資產壓縮，今年也大放異彩，今年香港地產股表現也都威風八面，像是長江實業、和記黃埔、九龍會、會德豐、恆碁地產、新鴻基地產都在今年創下相當大的漲幅。
有了香港地產股大漲的示範，未來深耕中國的，尤其是以北京、上海為暗地的地產商，如湯臣集團、上海復地、恆基中國、新世界中國、長江基建、首創置業、世茂中國也成為熱錢相中的標的。
掛牌新天堂／稅率、自由度吸引台商
一九八五年起，台幣從四○‧六兌一美元開始升值到一九九二年的二四‧五二，台股從六三六點大漲到一二六八二，台灣的房地產價格至少也漲了十倍，那一段台灣錢淹腳目的歲月，未來幾年很可能在香港複製。這是因為香港有一些得天獨厚的條件，一是香港資金進出十分方便，所以熱錢從來沒有什麼禁忌。二是香港所得稅率極低，像台灣自然樂於暫棲香港。三是中國的企業都到香港掛牌，這也使得香港成了最能表達最具中國特色的資本市場，因此，要賭人民幣升值的熱錢，自然而然先賭香港股市。
四是有了熱錢匯聚，香港人氣愈來愈好，將來會有更多自全世界的大公司到香港上市，像是香港股王宏利人壽，就是來自加拿大的壽險公司，台灣將來也會有愈來愈多的公司到香港掛牌，今年以來美西子公司美西國際，最近又有勤美的子公司都美達準備到香港掛牌。在台商回台上市機制解決不了之前，香港很可能是台商上市籌資的另一個新樂園。
香港熱氣逼人，回頭看看台灣資本卻籠罩了一股寒氣，這一冷一熱之間，值得有關當局深思，台股面臨了香港的挑戰，似乎在開放中步伐必須更開放。(本期轉載自今周刊第418期)
掛牌新天堂／稅率、自由度吸引台商
一九八五年起，台幣從四○‧六兌一美元開始升值到一九九二年的二四‧五二，台股從六三六點大漲到一二六八二，台灣的房地產價格至少也漲了十倍，那一段台灣錢淹腳目的歲月，未來幾年很可能在香港複製。這是因為香港有一些得天獨厚的條件，一是香港資金進出十分方便，所以熱錢從來沒有什麼禁忌。二是香港所得稅率極低，像台灣自然樂於暫棲香港。三是中國的企業都到香港掛牌，這也使得香港成了最能表達最具中國特色的資本市場，因此，要賭人民幣升值的熱錢，自然而然先賭香港股市。
四是有了熱錢匯聚，香港人氣愈來愈好，將來會有更多自全世界的大公司到香港上市，像是香港股王宏利人壽，就是來自加拿大的壽險公司，台灣將來也會有愈來愈多的公司到香港掛牌，今年以來美西子公司美西國際，最近又有勤美的子公司都美達準備到香港掛牌。在台商回台上市機制解決不了之前，香港很可能是台商上市籌資的另一個新樂園。
香港熱氣逼人，回頭看看台灣資本卻籠罩了一股寒氣，這一冷一熱之間，值得有關當局深思，台股面臨了香港的挑戰，似乎在開放中步伐必須更開放。(本期轉載自今周刊第418期)
