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田野傳承系列(18)— 五鼎(1733) P.140

田野傳承系列(18)— 五鼎(1733) P.140

政治面紛擾影響股市投資環境,卻無法阻斷社會趨勢脈動演進下的企業興衰內容,台灣職棒是一種企業的經營,簽賭案曾重創熱愛棒球者的心情,但隨著La new熊隊在亞洲職棒賽打出第二名好成績,洲際杯中華隊預賽以四比三勝古巴(自一九八三年以來第二次),雖然決賽以四比五敗給古巴,最後拿下第三名,但已讓球迷再度找回對台灣棒球的熱情,台灣球員奮勇向前的毅力,扭轉出的社會脈動,令人感動。

而保健醫療行業也是企業經營的一種,正走入一個嶄新的社會脈動內容——嬰兒潮高齡化,在二次世界大戰後(一九四六~六四)所產生的嬰兒潮(一九四六年出生的柯林頓為代表),目前在全球約占七‧八億人,全球(GDP 四十二兆美元)最大經濟體美國(十二‧五兆美元),三億人口中有九千萬人,目前這波嬰兒潮相繼邁入四十~六十歲,掌握經濟及政治主導權,美國最有消費能力的是四五~五四歲的家庭(每戶每年平均消費四‧八七萬美元,約新台幣一六○萬元),五五~六四歲的家庭平均年消費金額也高達四‧四三萬美元(約台幣一四六萬元),在各年齡層中排名第三,而日本(一九五四出生的新首相安倍晉三為代表)六○歲以上人口所擁有資產為四○~五○歲階層的三倍之多,嬰兒潮世代族群不斷當家做主,可說是歷史上最有價值的階層,雖然只占總人口數的二○%,但是卻控制四○%的國民可支配所得以及七七%的私人投資,產業新方向也隨著他們的新消費觀而生劇變。嬰兒潮世代族群消費習性沒有經歷過戰亂,再加上經歷過社會從匱乏到富裕的完整過程以及接受的教育也較為完整,使得這世代對品牌及品質要求遠超過對價格的考量。

這樣的內容正直接改變整體產業結構,這可由近期美股道瓊、S&P 五○○及德股DAX 三○的成分股中看到這個趨勢,走高品質及價位品牌廠Johnson & Johnson(嬌生,製藥/民生用品)、Procter Gamble(寶鹼,生活用品)、Limited Brand Inc(Victoria's Secret,維多利亞的祕密,美國女性內衣第一名)及BMW(汽車)、VW(福斯,汽車)、Bayer(拜耳,醫療保健/化學農藥)、BASF(巴斯夫,大藥廠及醫療保健)股價不斷衝高或創歷史新高,是這波美、德兩大指數向上的大功臣,從美國觀察新崛起的成分股取代一九九九年創新高的Wal-Mart(沃爾瑪)公司內容(股價由一九九九最高六九‧四四美元一路滑落到目前四七‧五美元),台商在過往Wal-Mart帶起價格導向趨勢中,不斷受到擅長大量低成本生產的中國廠商挑戰困境,將在品牌及品質逐漸受到重視的現在逆轉為大贏家,生產少量多樣高品質產品的台廠將重新獲得重視。

尤其是美國嬌生、德國Bayer等公司醫療保健部門大成長,反映出戰後嬰兒潮邁入中、老年對糖尿病、心臟病、高血壓等老人疾病照顧儀器及藥品的大需求,由日本產經省針對醫療保健服務相關產業的調查,推算○一年起二十五年內產業市值將激增二十七倍,連動台灣相關供應鏈公司在股市一定不會寂寞。

田野傳承(十八)五鼎(一七三三)成立於一九九七年,股本七‧四一億元,是最典型的醫療保健公司,主要產品為監測血糖值變化用之血糖測試儀(占營收比重約二一%)、血糖測試片(七三%)。市場美洲占營收比重五六%,其次為歐、亞洲,分別為二三%、一七%,其中八八%以德國拜耳供應鏈製造內容銷售全球,主要產品血糖儀在全球占有率達一‧五%,雖然市占率尚小,但已受國際大廠注意,未來一系列產品開發與組合,將以產品品質及優勢價格的競爭力,持續擴大五鼎未來成長空間。

董事長沈燕士博士畢業於美國麻州大學生物化學博士,對企業經營的執著令人折服,三十歲那年結束康乃爾大學博士後研究,回清大授課創辦台灣第一家分子生物研究所。民國七十年與研究夥伴共同成立三泰儀器(主要產品是研究室和醫院的檢驗儀器),三泰原本無檢驗試片技術,必須向日商採購,再搭配自行研發機器,然而試片是耗材,利潤比機器高,「我們(機器)賣多了,他(日商)賺得多,所以我想自己研發,但要跟他走完全不同的路。﹂沈博士說。因為堅持自己的想法,沈博士成功研發出血糖測試儀和檢驗試片,一九九七年底正式從三泰獨立出來成立五鼎。沈博士說:「台灣要發展生技一定要運用產業優勢,我們有資訊電子業做基礎,先靠這個來發展生技,所以台灣發展生技的路一定跟美國不一樣。﹂一句話點出運用台灣企業核心價值。

糖尿病已成現代人最可怕文明病,目前全球約一‧五 億人口患有糖尿病;估計到二○二五年,嬰兒潮高齡人口將有三‧三億人罹患糖尿病,而價值六十五億美元的糖尿病監測市場也預計每年以一○%的幅度成長,估計○七~○九年全球血糖監測市場規模將達八十一‧一億美元、八十九‧二億美元、九十七‧三億美元。目前全球前四大血糖測試儀製造廠商分別為Roche(羅氏)、J&J(嬌生)、Bayer(拜耳)及 Abbott(亞培),占總市場值之九五%以上,四家公司均具跨國行銷網路與製造分公司,因其具相當程度經濟規模,握有談判籌碼,較其他公司在市場競爭上具優勢。五鼎近幾年的努力研發,製造成本已漸具國際競爭力,自○二年以來與Bayer策略合作已有顯著的績效,未來在成本考量下,上述國際大廠持續釋出測試片代工訂單,五鼎營運內容蓄勢待發。

○三~○五年合併營收分別為六‧○一億元、六‧二○億元、八‧四○億元,每股稅前盈利為二‧七三元、二‧四元、二‧五二元,○六年前十月營收八‧一七億元,YOY(年增率)二一‧六六%,○六年前三季稅前盈利二‧一七億元(超過○五年全年獲利),EPS二‧九三元(超過過去三年單一年度EPS),○六年第三季負債比一九%,流動與速動比為三四二%及二三一%,財務結構相當穩健。值得注意的是○六年第一季至第三季營收由二‧二五億元提高到二‧五九億元,毛利率更由三四‧九二%提高到四七‧七七%,其營收毛利同步上揚的內容,已擺脫靠降毛利衝營收,或維持毛利但營收停頓的模式,成長動能值得注意。

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