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巴菲特vs.索羅斯--長線投資與短線投機大不同 P.136

巴菲特vs.索羅斯--長線投資與短線投機大不同 P.136

謝金河

名人專欄

破解329全台狂飆房價

2007-03-08 14:47

農曆春節才剛過完,大家正在期待農曆年後股市大行情的時候,中國深滬股市卻引發了全球股災。當天深圳證券指數大跌九.二九%,上海證券指數也大跌八.八四%,深滬A、B股大跌,立刻引來港股重挫,隨後日本、南韓、新加坡等亞洲股市大跌,歐美股市也加入重挫行列。一場大家沒有預料到的全球股災赫然就在眼前。而且,有別於過往,過去全球股災經常是從美國引爆,但這次全球股災竟來自中國,也意味了中國的經濟力正加大中。

巴菲特看好亞洲鋼鐵

正當大家都陷入股災的驚恐當中,股神巴菲特的波克夏投資公司在三月一日公布去年第四季的獲利,因為巴菲特投資的吉列刮鬍刀(Gillette)被寶鹼(P&G)合併,創造了一次性收益,使波克夏去年全年獲利達一一○億美元,扣除掉這個一次性收益,波克夏的獲利為三十五.八億美元,比前一年同期減少了三○%,每股稅後純益由三三三○美元降到二三二三美元。

不過大家更關注波克夏的投資組合,目前帳上有六一○億美元的股票,二八○億美元的固定收益證券,還有四三○億美元現金,而在六一○億美元的股票投資組合當中,波克夏增加了五家公司列入投資組合名單,這些新進榜的公司包括嬌生(J&J)、Conoco Philips、US Ban Corp,還有大型零售公司Tesco,但是最震撼的是巴菲特選中南韓的浦項鋼鐵。波克夏在年報中還特別揭露,已動用了五.七二億美元,陸續買進三四九萬股的浦項股票,目前市值增加到十一.五八億美元,換句話說,巴菲特敲進浦項,不到一年賺了一倍。

除了購進浦項之外,巴菲特也買進被Mitall購併的全世界最大鋼鐵廠Arcelor的持股達三八三億美元,同時也買進印度Tata鋼鐵達十二億美元,巴菲特還透露,由於未來鋼鐵產業的購併仍將持續,他看好全球鋼鐵業的整併,尤其是亞洲鋼鐵業的前景。這項消息傳出後,南韓浦項鋼鐵的股價立刻大漲三.八二%,以三十六.六五萬元收盤,去年浦項鋼鐵股價大漲了五三%,今年即使受到股災衝擊,浦項一度創下三十八.四萬韓元的歷史天價,但是今年以來仍上漲一八%,巴菲特看好亞洲鋼鐵股勢必帶來更大的效應。

二○○一年巴菲特開始看好亞洲資產,他在○一年中國國企股股價仍低迷的時候,在一.六港元以下逢低敲進中國石油H股達二十四.二三億股,占股權比重一.三%,占香港發行H股的一三%。巴菲特買進中國石油後,股價開始大躍升,今年一度漲到十一.二八港元,巴菲特的波克夏投資公司最高獲利達二三四億港元,最近受股災衝擊,中國石油天然氣股價回落到九港元,但是巴菲特帳上仍有二二二億港元的進帳。

自從巴菲特買進中國石油之後,香港股市迄今仍屢有傳聞巴菲特賣出中國石油的消息,但是迄今巴菲特一股都沒有賣過,這兩年,市場頻傳巴菲特可能買進他最熱中的保險股,代表中國的中國人壽可能入選,不過證實的結果是空穴來風,這次股災中國人壽從二十八.八港元貶至十九.八港元,巴菲特會不會對中國人壽「食指大動」值得注意。

意外的是浦項鋼鐵成為巴菲特選中的第二檔亞洲投資組合新名單,這不但肯定了南韓鋼鐵業的表現,也令大家對未來全球鋼鐵業的遠景有更多期待,尤其是國內投資人一向對鋼鐵產業的景氣循環波動巨大無甚好感,這回巴菲特回頭加碼浦項、Arcelor、印度股Tata,不覺令人對全球鋼鐵股有更多期待,尤其是巴菲特一向專長投資,他買進的標的都會投資很久,像他買進中國石油已達五年之久,這兩年雖然油價波動很大,但是巴菲特對短期的價格波動毫不動心。因此,他在鋼鐵產業持續多年榮景之後再敲進鋼鐵股,似乎令人對全球鋼鐵產業有更多的期待。

我在二○○三年十一月曾率領一個投資考察團去看浦項,當天住進首爾的一家飯店,清晨四點趕到機場搭國內航線趕往釜山,上午看現代重工,下午參觀浦項鋼鐵,當天我們對浦項IR部門總經理的簡報印象深刻,也對浦項擴廠爭取亞洲鋼鐵業龍頭的企圖心留下深刻印象,當時浦項鋼鐵股價十三.八萬韓元,如今浦項距離這個價格將近二倍。


全球鋼鐵漲幅驚人

全世界鋼鐵大漲,兩岸鋼鐵股也不遜色,其中寶鋼從人民幣二.六二元漲到人民幣一○.八元,最大漲幅三一二%,在全球重量級的鋼鐵股中可能敬陪末座,武漢鋼鐵從人民幣一.八七元漲到人民幣九.五八元,漲幅達四一二%,不過中國的鋼鐵股落後全球鋼鐵股很多,從去年以來發動的大漲勢,像是寶鋼過去一年上漲一三三.三九%,武漢鋼鐵大漲二二八%,鞍鋼新軋鋼上漲一○五%,馬鞍山鋼鐵大漲九四.九二%,重慶鋼鐵上漲六九.九三%,都比全球鋼鐵股過去一年來的表現還出色。

台灣具代表性的鋼鐵股中鋼,很多人認為中鋼股本超過一千億元,是股價不易上漲的原因,但如果把中鋼這幾年配息、配股、還原權值來看,中鋼等於從二○○○年的五.八四元漲到三十七元,漲幅達五三三%,比起浦項並不遜色。

那麼在全球鋼鐵股紛紛大漲了好幾倍之後,巴菲特「逢高跳進鋼鐵股」,似乎對全球鋼鐵股會帶來更大的「加持」效果,過去鋼鐵業的產能擴張幾乎都來自中國,○六年中國鋼鐵產量達三.一九億噸,為了避免鋼鐵業浪費全球資源,中國不斷整頓那些生產無效率的工廠。另一方面,印度的Mitall、Tata集團不斷地發動國際大購併,像去年底,英國的Corus又被Tata合併了。Mitall併了Arcelor之後,年產量已超過一億噸,領先第二、三名的大廠超過一倍多。這一年來,日本新日鐵、南韓浦項擔心被國際大廠吃掉,也頻頻透過策略聯盟、互相持股的方式來鞏固經營權,這也使得鋼鐵業的整合朝著有利方式在走,因此,全球鋼鐵業從二○○○年以來擔心產能過剩、價格崩落的心理預期,到目前為止,都還沒有出現。


原物料價格飆漲  鋼價欲小不易

另一方面,原物料價格不斷的飆漲,也讓鋼價欲小不易,例如鐵礦砂每年調價,○六年大漲了七二%之後,以中國寶鋼為首的鋼鐵業者發動抵制,但是○七年的鐵礦業者最後仍達成調漲九.五%的協議。另一個是不鏽鋼原料鎳價頻頻飆向新高價。

○六年鎳價大漲一.四七倍,是所有貴金屬當中漲勢最凌厲的,儘管鋼價已從八八○○美元回抵五一七二美元,但是鎳價卻輕鬆越過四萬美元大關,○七年鎳價又大漲二二%,主要關鍵是鎳庫存極度偏低,連半天都不夠用,加上先前的鎳礦罷工事件,又推升了鎳價。看起來,即使鎳價回檔,三萬八千美元的支撐也不會破。

代表中國不鏽鋼產業的太原不鏽鋼這二年漲幅也很亮眼。去年三月,太原不鏽鋼股價只有人民幣三.二三元,如今卻漲到人民幣二十.九二元,一年中,股價大漲五四七.六七%,比台灣的不鏽鋼股表現更出色。台灣的不鏽鋼股去年獲利都非常亮眼,○七年又續創佳績,像唐榮元月獲利三.六二億元,每股盈利一.○三元,大成鋼獲利三.七一億元,每股盈利○.九三元,允強大賺二.四四億元,每股獲利一.一二元,生產不鏽鋼螺帽的華祺獲利二千七百萬元,每股獲利也有○.五四元。這些獲利良好,股息殖利率很高,今年可望又有大成長機會的不鏽鋼族群,很有可能是台灣股市今年的亮麗一族。


巴菲特長線投資法之運用

巴菲特看好全球鋼鐵股,可能又會對全球鋼鐵產業帶來更大的衝擊,從另一個角度來看,巴菲特的長線投資手法,如何將之運用在台股投資領域,其實更是投資大眾最值得關切的焦點。

巴菲特的選股,通常先從產業,再從個股切入,以亞洲兩檔組合來看,他相中了中國石油,除了中國十三億人的需求,他認為油價有長線看漲的潛力,因此,他選定了中國最大的石油股,買進後,再也不去理會任何雜音。這回選中了浦項,當然是看中了鋼鐵產業未來的成長潛力,而浦項在擴廠企圖心,例如浦項在印度的一二○萬噸廠今年可望加入,比起新日鐵、中鋼,浦項除了經營團隊積極外,浦項有競逐全球第二大鋼鐵廠的機會,因此,成了巴菲特的最愛。

一般投資人非常在意股價短線波動的價差,因為貼近市場,稍有風吹草動立刻殺出持股,結果往往都是淺嘗即止,賺到短線差價利益,卻喪失了整段大波段行情,像是中鋼過去六年來上漲了五.三三倍,可是您如果天天盯住行情,中鋼的股價表現看了令人快睡著了,對於熱中逐鹿短線差價利益的人來說,簡直一點樂趣也沒有,但是累積了六年卻有五倍多的報酬,這絕對比起眾多市場投資人將自己的錢拿去銀行賺二%利息要好太多了。

在台灣股市到處充滿了短線投資人不愛,但卻是長期投資人最好回報的投資標的,例如一般散戶都不愛的「台塑四寶」股票,還原權值,二○○○年以來台塑從十五.四二元漲到五十九.五元,漲幅有二八五%,南亞從十.六四元漲到五十七.七元,漲幅達四四二%,台化從十.○三元漲到六十四.五元,漲幅高達五四三%,而福懋從五.七五元漲到二十六.五元,漲幅也有三.六倍,這四檔個股都是王永慶先生集團旗下個股,加入台塑石化漲幅驚人,但是這些個股都有一個共同特質,跟中鋼一樣,看短線差價,令人覺得索然無味,但是長期回報率卻非常可觀。

除了中鋼、台塑五寶外,台灣有很多傳統產業股,一般股市投資人看它們很不起眼,但是過去六年累積的漲幅也很可觀,例如水泥股的亞泥從五.五九元漲到三十四.三元,漲幅達五一三%,食品股的統一從七.四三元漲到三十三.七元,上漲了三五三%,大成長城從五.四元漲到二十七.五五元,漲幅達四.一倍。飯店股的國賓飯店,最慘的時候跌到五.九九元,後來漲到四十.八元,漲幅達五.八一倍,而營建股中的國產實業從二.○五元漲到二十.六五元,全坤興業從二.七四元漲到三十四.一五元,龍邦從二.三五元漲到二十七元,幾乎都創造了十倍速的漲幅。

二○○○年以來,國人都把投資焦點放在電子股身上,但是巴菲特選股卻跟大家都不一樣,他選了石油股、鋼鐵股照樣賺大錢,同樣按圖索驥,回頭看台股,雖然這些年加權指數漲幅並不大,但是我們在水泥、食品、營建、塑化、飯店、鋼鐵股當中,都可以找到大漲三至五倍的個股,這就是短線投機與長線投資的分野。

在金融市場中,投機大師索羅斯翻雲覆雨,有機會就短炒一把,甚至與各國領袖都槓上,但巴菲特到哪裡都廣受歡迎。從結果論,喬治.索羅斯雖然很有錢,但他從未登上全球富豪排行榜,但是,巴菲特過去十年來一直是全球第二有錢的大富豪,這也許就是短線投機與長線投資最大的分野!

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