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中國股市沒泡沫 P.20

中國股市沒泡沫 P.20

中國股市不斷上揚,人行採取降溫措施,以免十月中國共產黨全國代表大會之前,股市出現大崩盤;而若在2008年奧運前夕崩盤,那更會出人命的

中國人民銀行採取升息的緊縮政策,令各界愈來愈關心,中國市場是否即將成為被戳破的泡沫。最近出版的《The End is Not Night》(末世尚遠),便對中國的看法相當樂觀。

GaveKal投資研究機構提出以下幾個觀點:一、亞洲央行持續操控匯率,不論對美元或歐元,都呈現不公平的價值。二、在央行操縱下,外匯存底不斷累積,造成全球處於低利率的現象。三、除了低利外,亞洲貨幣低估,形同對亞洲生產者及歐洲消費者的補貼。

四、美國消費者享受了最大部分的補貼。五、在歐洲,該補貼則進了債台高築的政府口袋;歐元區政府無不斬釘截鐵地宣稱,要將預算赤字降至占GDP三%水準,如今這張支票仍未兌現。

然而,在可預見的將來,亞洲央行似乎沒有理由要改變現有作法,若他們捨棄既有政策,那麼美國便有可能陷入消費蕭條,而歐洲各國更可能爆發債務危機。事實上,只要亞洲貨幣持續低估,便有理由相信,就算股價崩跌,匯價還是有支撐。因為亞洲央行手握超過二兆美元的外匯存底,肯定會在股價出現重挫時,祭出來應急用。

中國股市不斷上揚,人行採取降溫措施,以免十月中國共產黨全國代表大會之前,股市出現大崩盤;而若在○八年奧運前夕崩盤,那更會出人命的,人行或許只有讓人民幣繼續升值一途。

如果把近來中國股市上漲情形,與八○年代後期台股盛況相較,我們更有信心認為中國股市還有上漲空間。現今的中國猶如當時的台灣,正邁入經濟開放以及資本市場鬆綁階段。此外,兩個經濟體都採取相當寬鬆的貨幣政策。

在經濟開放之前,七九年爆發石油危機,台灣房地產市場因而崩跌,央行於是大幅調降利率。
而中國和當年的台灣一樣,以人為手段壓低匯率,形成激勵股市的觸媒。

台股自八六年的低點飆漲至九○年的高點,漲幅近二十倍;反觀中國,自低點起算,至今不過才漲了三倍。

然而,我們也不該忘記在八○年代末期台股飆漲得到的教訓。當時每年就算沒出現大崩盤,也會來一次大回檔。歷史經驗告訴我們,當大夥歡欣鼓舞慶紅盤之際,絕不會是最佳買點。而現在,連上海計程車司機都在跟乘客談股票了,你認為會是好買點嗎?


來 函
《今周刊》515期〈谷月涵看台灣〉專欄文章,末了有一小段提到我的一個觀點。最後兩句話「就算現在是違法的舉措,未來也將成為合法合理的行為」,恐怕這是誤解。我那句話應該是「就算現在是合法的舉措,將來也將成為非法的行為」,請明察。
陳啟宗謹上

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