中國、中東將成資本輸出大國 P.16

谷月涵

2008亂局掏金數

2007-12-13 09:43

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中東及中國的銀行可能成為新資本來源，而他們又是持續帶動需求的兩大新興市場。美國的超級強國地位，已經出現鬆動的跡象。

眼前看來，抵押債務證券（CDO）的問題一時間還無法善了，我們必須思考三個問題：它是如何發生的？有多大嚴重性？我們該如何解決？

第一個問題的答案很簡單：這世界變化快。當然，我們也可以歸咎於衍生性商品的使用，但這麼說，可能會把貨幣、房貸及銀行的存在一起拖下水；若沒有這些，我們很難在現代社會生存。

衍生性商品與CDO是既正面又強大的工具，其成長快速又滲透至許多市場，要評估規模與內涵，幾乎是不可能的任務。經歷過這次危機後，CDO等商品的透明度、法規及自律都將提高，未來不太可能再發生同類型的危機。

至於嚴重性問題，我們必須先確認「受害者」是誰？以「脫鉤論」（decoupling）來看，亞洲、新興市場，甚至歐洲，不會因此而大受衝擊，這是美國特有的問題。

受害者有兩類，美國中低所得住宅與銀行體系。一般預估，美國約有二十至三十萬個家庭將被趕出新家；這確實是個悲劇，但坦白說，這雖不會影響美國更廣大的消費市場，不過卻已打擊美國房市信心，進而壓抑消費市場。

至目前看來，全球新興市場的消費可望持續快速成長，歐洲消費成長雖慢，至少也是正向成長；來自這兩大領域的需求，就算無法完全彌補美國需求減緩的缺口，至少也能緩和衰退壓力。這對全球市場而言，也算是一項驚喜。

不過「脫鉤論」似乎有些不切實際；美國問題原不致衝擊全球其他地區，因此他國股市沒必要跌這麼深。長期來看，各區域的表現必然出現差異化，但短期來看，又很難切割關聯性，勿將短期相關視為長期「連結」。

該如何解決？世界在變，當新問題出現時，舊解決方案不再有效。當今央行對金融體系的掌控度已不若以往。

○六年美國聯準會升息，對美國流動性並未產生實質效果，因為日本利率還是很低，美元依舊強勢，借日圓換美元仍大行其道，反之亦然。現在聯準會卯足了勁降息，可能跟去年連串升息一樣無效。

問題的根源在於美國銀行體系資本已遭損傷，大幅削弱放款能力；利率再低，貨幣供給成長率仍是下滑，產生流動性陷阱的現象。解決之道，只有重新對美國銀行體系注入資金。

美國財長鮑爾森（Paulson）凍結次級房貸利率五年的計畫確實有抓到重點；對銀行而言，凍結利率比增加法拍屋好得多。當景氣好時，銀行從法拍屋取回的放款頂多只有五成。以目前看來，中東及中國的銀行可能成為新資本來源；而他們又是持續帶動需求的兩大新興市場。美國的超級強國地位，已經出現鬆動的跡象。